【紅猴股評】投資行業龍頭,還是後起之秀?

  我於10月上旬在「紅猴Blog」寫了一篇文章,分享怎樣才可長揸騰訊(700)不放,賺盡升幅,結果錄得歷史最高瀏覽量,可見這是投資者現時最想知道答案的問題。簡單歸納一下內容,要有信念長期持有一隻股票,最基本是公司質素優良,不只是過往及現在,未來能否維持競爭優勢也很重要。不過,我們也需現實一點,現今由互聯網發展至人工智能速度,行業龍頭一個適應不到新科技,也會隨時變得落後於人,所以需不時檢討幫助公司維持競爭優勢的「護城河」還存在否。 另一方面,既然想賺盡股價升幅,先決條件是盈利需持續有增長,股價才會跟隨上升。股價上升主要源於兩個因素,一個是市場賦予更高的估值,若果「護城河」能越深越闊,取得大部份市佔率,併除潛在競爭,估值水平亦會越高。不過,市場何時會提升公司的估值水平,較難於捉摸,所以另一個因素可謂更為基本,便是股票估值隨盈利上升而增加,很多投資者卻忽視了此點,常因公司股價連年上升而認為不再便宜,他們需理解,縱使估值水平不變,若果公司每股盈利升五成,股價上升50%也只是正常不過。 行業龍頭雖然也會不適應市場變化而倒下,可是這情況好像越來越難出現,因為這些公司財力雄厚,可以不斷投資新科技,反而令後起之秀難於競爭,發展中段便告墮馬陣亡。當然,後起之秀也有突破重圍之時,可是此時行業龍頭又會提出收購,一來收歸己用,二來用不著也可消除競爭,後起之秀自知持久戰艱辛,行業龍頭也懂抄襲迎戰,大多還是選擇提早套利,好像互聯網行業,Winner takes all便是一個常態。 騰訊長升長有,不少投資者便會出現「畏高症」,不敢買入之餘,還會問有否另一隻估值仍在低位,而現在買入可以長持不放的公司。投資者往往喜歡向難度挑戰,希望能識股於微時,趁低價買入,伴隨公司成長,股價上升時一直持有,直至公司發展步入黃昏,才高價沽出,充滿滿足感。可是事實上這樣說易行難,想想創投基金有專才及資源去分析分業,深入了解潛在投資公司及其管理層,經過多重考量才做決定,但他們也會做好分散投資,因知道失敗的機會率也不少。對小投資者言,是否可以將投資分得太散以平衡風險?另一方面,現今資訊發達下,估值仍在低位的優質中小型公司可謂買少見少,何況成長途中亦會遇到不少挑戰,若持貨較集中是否可承受當中股價震蕩?騰訊已度過行業激烈競爭的階段,在互聯網某些領域已是領頭羊,面對的是每間公司也需面對的經濟及政治風險,相對後起之秀,投資者會更有信心買得多,揸得緊,那麼是否偏要捨易取難呢?大家可就著個別境況去給答案!  (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700)) 原文:  經濟一週「博立群股」 (9/12/2017) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

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【金Sir】市場靜待美日議息

大家早晨 昨天市場回升了300多點之後,相信今天又會回復平靜,因為市場都靜待超級星期四美國和日本議息之後的討論。現時各方的揣測非常分歧,有些大行認為美國經濟非常普通,明年只能加息一次,有些大行如高盛則非常肯定說明年會加息四次。 這都足以左右近期的資產價格波動, 我亦認為大家無需亂估,靜待公佈便可以了。 現時市場已開始踏入聖誕節的行程,交易慢慢開始靜下來,市場消息亦不會太緊張,與其部署於今年餘下日期賺錢,不如部署一下享受聖誕假日更佳。

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【潘家榮】個市還在好淡分界線之下 加貨勿太多

上星期三下晝既市評同大家講,當時市場已經有一定既恐慌,所以唔需要再繼續沽貨住,反而叫大家睇住有啲咩股仲係強勢既,到升上去既時候可以加。要留意,今次覺得有機見底,純粹係單憑感覺,見到大陰燭又大成交,係一個股票轉手既跡象,所以我自己都有啲bias想搏一搏,但要知道個市仲係喺好淡分界線之下,呢一刻並唔代表已經安全,所以唔好諗住嬴硬,乜都唔理就瞓身係咁買,點都好,都要諗定萬一呢一次只係跌市既反彈會點?正如星期五所講,最快今日先開始加返啲股票,而事實我亦都有逐步加,但呢一浸我最多都係加到去倉位既一半,唔好加得太多,以免如果個市跌返落去,都唔會太傷,寧願等個市好返晒,而呢一刻買既野都有錢賺,先逐步再加都唔遲。     有朋友問我而家仲有咩貨?呢條問題真難答,我點都要對我客戶公平,我無理由喺呢度開晒成個倉出黎我有邊幾隻,我買左啲咩架嘛?其實大家睇我平時有咩要申報,都大概知我揸啲乜,只要睇返啲舊post,再keep住跟進住我啲策略,就會知道。或者都可以喺度透露吓少少既,股王騰訊減左一半,仲淨返一半,暫時無意加返,而平保就無減過,止賺位調高至72.25。另外,藍籌股其中一隻最靚既係萬州(288),想買就定8.25止蝕。     筆者為證監會持牌人,其全權委託帳戶的客戶持有萬州國際(288)、騰訊(700)、中國平安(2318)   –  

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【金Sir】大價股終是主菜

各位大家好。經過上週大上大落之後,相信要跌要急沽的也應該去得七七八八。市場消息最多的還是要數「謎網」股。從近年足跡可見,真正投資以求長線回報的資金,都會集中於大價股之上(例如指數成份股,起碼恆指服務公司都做左一輪盡職審查才讓股份加入吧!)。所以,如要累富準備退休的話,大價股此終是主菜,細價股如有心水也應只是飯後甜品,將甜品當主菜絕對對身體和財政健康無益的。 來到這週,應該是上試反彈高位的一週。跌得最深的騰訊應該都是反彈主力。還有需要特別留意匯控,在上週不斷下跌的日子中,北水淨買入從未簡斷過。筆者亦不相信平安買夠5%就會停手,除非股價太高而北水再不能依自由意志流入本港。 (利益申報:筆者乃持牌人士,於執筆時,筆者與相關人士,持有騰訊(700)股份)

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【聶SIR】謎網50隨時再有股份被停牌

    獨立股評人David Webb早於今年5月份發表的「50隻不能買的港股」,近期再度成為市場焦點,由於市場認為此等上市公司之間有著千絲萬縷的關係,卻暫時未被市場理順,箇中關係如謎一樣,所以市場現稱這些股份為「謎網50」。其實於上述名單公開後約半個月,當中的隆成金融 (1225) 於6月6日開市後約15分鐘便被證監會勒令停牌,其後於6月27日出現多隻細價股暴跌情況,當時主板和創業板跌幅最劇烈的分別是中國集成控股 (1027) 和漢華專業服務 (8193),為94.29% (0.28 → 0.016元) 和93.40% (0.97 → 0.064元)。而在名單中跌逾七成的有六隻股份,介乎四成至七成的也有九隻股份。   再有五股已被停牌 至於近期「謎網50」再被注視源於名單上再有五隻股份從10月6日至12月7日被勒令停牌,按時序排列分別是新銳醫藥 (6108)、第一信用 (8215)、中國華仁醫療 (0648)、康健國際醫療 (3886,跟中國華仁醫療同於11月27日上午8:58宣佈停牌),以及於12月7日開市後近兩小時才被叫停的康宏環球 (1019)。但想指出上述五股於6月27日未見暴跌,幅度最大兩隻為中國華仁醫療和新銳醫藥,亦只有15.79% (0.038 → 0.032元) 和10.81% (0.74 → 0.66元) 而已,初步認為證監會是從當日跌幅較少的股份著手調查「謎網50」是否有違規情況。連同隆成金融,名單中已有六隻股份被停牌,佔比超過一成,令市場懷疑名單上將有更多股份會被停牌,而筆者留意上述六股有兩個共通點,相信值得大家參考。   被停牌股份共通點 其一是六股屬兩個行業分類,為金融類和醫療類,相對股份為隆成金融、第一信用和康宏環球;以及新銳醫藥、中國華仁醫療和康健國際醫療,坊間善諳財技股分析的人士,將這兩類股份歸類為兩大派系,就是金融類的屬「粉系」,並醫療類的屬「醫生系」,前者被懷疑與人稱「粉哥」的智易控股 (8100) 前獨立非執行董事葉志輝有關連;後者被懷疑與醫生出身,現為康宏環球執行董事,消息指廉政公署將其列為調查對象的曹貴子有關連。其二是屬金融類的三隻股份於2015年均有進行供股或公開發售的股本集資活動,而於6月27日僅跌10.53% (0.114 → 0.102元) 又在名單內的金融類股份君陽金融 (0397) 認為需加提防,理由是於2015年4月13日亦曾進行2供1的公開發售集資,筆者留意到此股跟上述三隻金融股一樣,於相關集資進行前皆為公眾持股佔比甚高,君陽金融為90.81%,至於隆成金融、第一信用和康宏環球則分別是94.13%、100.00%和87.28%,並且四股於集資前後均沒有佔權為三成或以上的控股股東,其中隆成金融和君陽金融更連佔權介乎10%至29.99%的主要股東也沒有,故此令人疑懷後者亦已成為證監會或廉政公署高度關注的股份,隨時有被勒令停牌的可能。   有停牌風險金融股 另可留意早於2015年9月份David Webb曾撰文敦促證監會調查名單上的三隻股份,就是皓文控股 (8019)、首都創投 (2324) 和合一投資 (0913),他指出於2014年9月份皓文控股向王澤煒收購Sincere Smart International Limited (以下簡稱SS) […]

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【聶SIR】全面剖析中教控股之基本面

    今日正午有四隻新股截止招股申請,其中招股規模最大的,要數中教控股 (0839),原名是「中國教育集團控股」,公司定位為中國大型民辦高等教育集團,自1999年起便經營兩所民辦學校,分別是江西科技學院和廣東白雲學院,又於今年8月14日取得白雲技師學院的控制權,截至2017年8月31日 (2016/2017學年末),三所學校的在校人數合共達75,255人。而集團強調實用技能與知識的教育,令畢業生產生高就業率,按2016年的初次就業率計算,上述三間學府相對為88.1%、96.1%和99.4%,反映集團的教學理念已取得成效。   四名基石投資者 集團今次的招股規模為5億股,佔上市後發行股數20億股的25%,屬典型招股安排。於上市前有兩名大股東,就是聯席主席兼執行董事的于果和謝可滔,均持有7.50億股,佔權37.50%,於招股書顯示屬一致行動人士,合計佔權75%,根據《上市規則》已達大股東佔權上限,反映控股和管理主導權已集中在兩人手上,亦表示此股之股權分佈簡單,屬實業股機會大。此外,集團於上市前已授出4,550萬份購股權予四名執行董事和兩名高級管理人員,當然包括于果和謝可滔,各獲發1,000萬份,而所有購股權之行使價均為上市價,暗示招股價定位不算高。至於招股分佈,為公開發售部分5,000萬股和配售部分4.50億股,亦屬典型的一九之比,其中想指出今次招股有基石投資者,一共四名,均屬金融機構,分別是國際金融公司、新加坡政府投資公司、惠理基金管理香港有限公司和景林資產管理有限公司。   計算市賬率範圍 以中間價6.44元計算,分別認購約3,601萬、約4,244萬、2,425萬和約4,244萬股,佔已發行股數介乎1.21%至2.12%,因少於5%,反映均不屬大股東,於上市首六個月的禁售期解封後,若沽貨離場,也毋須向公眾披露,認為所有基石投資者認購股份作為短線投資機會大,於日後股價顯著上揚時,例如較上市價升逾五成,便存在她們離場的誘因。再看招股價定位,介乎5.86至7.02元,相對招股書列出的未經審核備考經調整每股有形資產淨值為2.63至2.92港元,計出招股價高出介乎122.81%至140.41%,普遍認為高出50%以屬招股價偏高,如今更超過一倍,反映招股價並不吸引。而此乃按每股有形資產淨值得出的結論,若計入截至今年6月底的無形資產及商譽的備考公平值調整分別約人民幣2.29億和3.44億元,計出每股資產淨值為2.96至3.24港元,對比招股價範圍產生之市賬率為1.98和2.17倍。   招股價實不算高 而集團於上市時市值為117.20億至140.40億元,於港交所上市的教育股當中市值超過100億元有三家公司,以12月6日收市價計出市值分別約132億元的成實外教育 (1565)、約110億元的宇華教育 (6169) 和約108億元的楓葉教育 (1317),當日收報4.27、3.37和7.80元,對比每股資產淨值為0.9251、1.1477和2.6670元,計出市賬率為4.62、2.94和2.92倍,較上述中教控股之最高市賬率2.17倍還要高,與同業比較後,反映招股價定位實不算高,但礙於現時恆指有轉淡跡象,預算此股上市初期股價大幅上揚機會不大,加上於2016年和2017年上半年股東應佔溢利分別約人民幣2.13億元和2.00億元,兩者甚為接近,暗示今年全年業績與去年相若機會大,可見於業績上也不能刺激股價上揚,不排除有望於上市後以低於上市價進場。看好國內教育業前景的投資者,不妨等此股上市後,見股價為5.00元或以上,才考慮作中長線投資。       聶Sir 富途證券證券分析師 證監會持牌人士   於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。  

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【金Sir】跌市下的清泉

各位大家早晨, 眾所周知昨天股市未能因為 前天國指企穩而回穩,相反地向下暴跌。昨天跟朋友閒聊,單就騰訊一只股份被打靶的騰訊牛證,價值就超過二千萬美金,絕對是提醒每位朋友,跟風高追代價的確係高。   今天報章如無意外就是鋪天蓋地說昨天股災。恆指新貴舜乎光學更加大跌超過12%,跌幅跟細價股無異。市況唔駛計數亦已知已經超賣,此等極端氣氛不能維持太久,不過今年甚至下年首季,恆指能創新高的機會就大大變低了。加上不久將來又要議息,市場既不能買新經濟股,又不敢買收息股,結果就會流入能夠肯定收到息,郤又不屬收息股的類別?咁呢D係乜呢?筆者認為或許有預期會派特別息的股份就屬此類別。和記電訊香港(215)、電能實業(6),又或將有大概率向所有股東提全購的東方海外(316)或許就屬於此類別了。   (利益申報:筆者乃持牌人士,於執筆時筆者與相關人士,持有騰訊和和記電訊香港) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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【Jack Sir 操作日誌】跌穿50天線 未來格局彈散居多

  風水輪流轉,幾星期前有騰訊的笑冇貨的人,如今冇貨的笑有貨的。 身邊不少棄股兩年的朋友,上兩星期皆問我買入騰訊的意見,有了去年的經驗,我這次選擇不再沉默,直接坦白告訴他們去年9月從220元回跌2成至180元的經驗:當時也是有不少多年棄股從良的股民也出手買入在215元附近的騰訊,後來在兩個月內輾轉下跌至180元。 長線持有並不反對,但為何偏要在400多元買入呢? 這次騰訊的市場氣氛比上次有過之而無不及。 今早騰訊淡倉趁再破底平掉已賺9成的short call。 未來可能仍然是彈散格局居多,若仍然持有期權好倉的投資人應趁反彈減持,破底再分段投入short put ,但如有long call 倉,就不必煩惱了,因為應該浮動已經虧損7成以上。 連同渦輪牛熊等,騰訊連日佔大市成交近3成,可見這波狂熱,上星期已察覺到這現象而寫在日誌中。 未來可能在357至395之間震盪。 388港交所,也是在早上平掉12月份short call,因已經所剩無幾,這也是short call 的缺點,賺有限,目前只留1月份淡倉。 從11月底結算日開始的高開低收,及月初偏軟研判,12月份已經不是傳統統計的上升月份這麼簡單,在《說好的3萬呢》一文中已詳細分析過。 今早更跌破50天線,今年第四次,今次並未決定是否會像上兩次一般開long strangle,因為IV已高在15%附近,而且月波幅也已經有一定高低範圍,勝算不高。 內銀倉方面,開市見上證失守3300,內銀反彈無力將short put 止蝕,大約15%虧損,已算萬幸。 新地也在急跌中平部分淡倉保本為上。 指數期權方面,除保留之前short call 淡倉外,今日早段也有加注。 連美股昨夜也出現「彈散」格局,港股後市以反彈作淡為主,好淡分界線定在28850附近。   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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【紅猴股評】估值區間往往由投資氣氛變化形成

  11月21日文章為騰訊(700)於季績後作估值更新,不過留意這個估值是屬於2018年,並非2017年!當時亦提到「昨天再升至最高位$420收市,即預期今年市盈率52.5倍,比我估算的最高市盈率46倍,高出14%」,即代表當時仍買入,但只在今年內爭朝夕的話,是充滿「投機」性,需清楚箇中風險。 至今計, 騰訊於11月21日創了股價歷史最高位$439.6,以最新預期每股盈利計,即預期2017年市盈率的54.4倍。那天文章提到,「我較保守以2015年至2017年的市盈率走勢衡量2018年估值」,即是假設今年的高估值為非理性,並非新常態,所以不具參考性,我現時並未改變此保守取態,會以26至46倍作為騰訊的2018年市盈率估值區間,隨著預期每股盈利有所變動,現時預測的2018年估值區間在$267至$473,合理估值在$370,安全買入價在$319。 騰訊的基本優勢未有改變,估值區間上下限便代表著投資氣氛,就好像去年第四季的投資氣氛低潮,騰訊股價也積弱,製造了買入良機。不過,現實一點,大家不好期望騰訊明年股價會有今年的升幅。首先,股價去年尾收報$189.7,即去年市盈率39倍,並非理性估值區間最高位,而此價也等於預期今年市盈率23倍,還低於今年合理估值區間低位,若只計升至理性估值區間最高位46倍,亦已有100%升幅。 另一方面,以今天收報$376計,預期今年市盈率仍有47倍,稍高於理性估值區間最高位。$376亦是預期明年市盈率37倍,仍略高於明年合理估值水平。再加上現時市場預期明年每股盈利增長按年升27%,比至今預期今年全年每股盈利增長按年升幅65%明顯回落,現價買入,預期至2018年合理理性水位只有約24%。 心態以看到下年的「投資」論,以合理價買入優質公司,對騰訊言,$370左右會是一個好價位,不過需明白,縱使基本因素及預期明年每股盈利未有改變 ,只因投資氣氛轉弱,買入後股價於明年仍有機會下試$267,即跌幅有28%,若果你未有信念或信心為騰訊捱價28%,甚或跌價再加注,那麼還是待股價跌至安全買入價$319才考慮,期間還需留意行業及公司最新狀況,和市場有否調整每股盈利預測。 如以上分析,推而廣之,今年的強勢股,不少仍在相對高位,今年股價超高的升幅,於明年或不易複製,甚至形成一定壓力,所以可留意具實力但今年股價並不強勢的中小股,不排除會成為市場資金的對象。   (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊(700))    (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)  

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【金Sir】 聯儲局聲明臨近帶動大市有機

  各位大家好昨天騰訊再度回落,持有者特別是早前高位追入者,的確有很大壓力。但是整體市況卻不是太差 主要原因是因為很多舊經濟股在接力。 這可能是因為美國稅改之後 市場有預期新舊經濟資金會所致。 以現時的情況看今天回雲的機會應該不會太低。 現時市場下一個看點 除了預備聖誕節放假意外 就是聯儲局下一次議息後的聲明。 相信這是今年最後一次決定帶動市場往上衝高點,還是明天第一季開始進入調整的主要因素。 (利益申報 筆者乃持牌人士,於執筆時, 筆者或相關人士持有騰訊股份) (以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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