【博立】第三季度投資總結

最近股市下跌了,很多人在總結經驗,說熊市應該空倉,彷彿年初港股33000點左右便需要清倉賣出所有股票。但是,實際上我們把時間維度拉長,譬如以10年為期,真正做得好的基金經理是很少依靠擇時機的。因為畢竟很少人事先能夠真正知道什麼時候市場見頂、什麼時候市場見底、什麼時候牛/熊市出現?如果真的有這樣的人,可以未卜先知,那麼使用期指炒賣便能致富,為什麼還需要投資股票呢?長期來說,我更相信挑選個股才是皇道。 對於主力聚焦在中港股市的基金經理來說,今年第三季絕對是艱苦的一個季度,一來中國經濟環境因為貿易戰、去槓桿等因素下持續下滑;二來政府不斷為投資市場帶來「驚喜」,多個行業紛紛受到衝擊,令投資市場頓成驚弓之鳥、防不勝防。 【輕舟渡江、靈活調動倉位以保持「正」回報】 我們於季內把握時機,預判地調低倉位,大幅增持現金,倉位從最高的75%降低至35%左右,以減少組合的波動性和下跌幅度。 其次的是,我們也把握著某些板塊的機會,譬如教育股我們在相對高位已經適時全數沽出,因而逃過政策風險;一些核心持股如東江等也在較高位出售,降低持倉,待低位再買回,這些操作也有效地貢獻了組合表現。 再者,我們也將倉位調動至一些本地民生股如香港寬頻(1310)、必瘦站(1830)等,這些股票在期內表現相對不俗。 我們深信對於資產管理而言,風險控制本來就應該是投資的固有部分,必須是無時無刻的。面對風險,我們比客戶更應該謹慎;或許就是這種風險意識,讓我們今年一直保持著「正」回報,在大市最差的時候也從未落入負回報區域。 【感謝信任、在風雨中成長】 「與信任共同成長」,客戶的信任永遠是資產管理行業的核心競爭力之一。有了客戶的信任,我們做投資時便可以從容一點,相信經過這一年多以來的風雨相隨,客戶對我們投資選股、風險管理和業績波動會有更好的理解,信任度會不斷加強。有了足夠的信任度,客戶對我們的業績波動也會更理解,這樣我們才會有好的心態,在具備研究充分下選擇好的投資標的,長線為客戶帶來盈利。 資產管理行業是長期積累口碑與信任的行業,持續穩健的業績最終定必贏得更多的客戶。 感恩的是縱使股市表現不好,依然有客戶對我們投入信心的一票,繼續有資金流入,將投資的任務交託給我們,相信我們的投資能力,讓資金能把握逆市的機會成長。 (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有香港寬頻(1310)及必瘦站(1830)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)       

Read more

【博立】中國最貴火鍋股!940億港元的海底撈(6862)貴不貴?

海底撈(6862)於上周正式上市,股價大致上在招股價$17.8附近浮沉,我相信市場對海底撈的估值存在一定的分歧。一方面投資者(包括我在内)認爲估值不低,因而並沒有參與,因爲以上市價計算市值高達940億港元,以17年全年盈利10億元計算,PE高達80倍,就算參考18年上半年的增速50%+,並假設全年盈利增速保持相同水平,18年PE依然高達50倍以上,記憶中當年餐飲股翠華最貴時估值也不過30-40倍,就連火鍋同業呷哺呷哺最貴時也應該只有30多倍,難道海底撈這個品牌真的值錢多了許多?還是市場認爲未來增長前景非常明確,確定性很高?因爲始終海底撈上市時有了基石投資者(當中包括Hillhouse等大名基金)背書,而且國際配售超20倍超額認購,反應一點也不差,視乎市場對發行價認可度不低。 過往我曾經撰寫了一篇有關海底撈管理模式的文章,這篇就不再論述它的成功之處,反而會多從數字上著墨。於是我便翻查招股書,希望多點從數字上去分析海底撈的真實價值。 海底撈過往店鋪數目如下: 2015年146家; 2016年176家; 2017年273家; 2018年H1是341家(估計18年開店180-220家,即18年底預計總店數達到450-500家) 招股書中曾經提及,海底撈單店年均收入在5000萬元左右,如果以整年計算的話,這450-500家店大約能夠貢獻225至250億元之間的收入(簡單計算,假設店均收入沒有因爲店鋪數目大增而降低),同時假設淨利潤率保持在12%,那樣19年的淨利潤也最少達27至30億元之間,因爲這並沒有考慮到19年依然有新店貢獻,盈利有機會達到100%的增長,19年PE或許只有25倍,也稱不上昂貴,甚至可以説得上是便宜。 因爲按照海底撈的目標,未來每年將新開200家店,大約在2021年便能夠達到1000家店。1000家店是什麽概念?如果按照以上的數據,1000家店便能貢獻500億元的銷售,淨利潤高達60億元,這或許是市場認可海底撈高估值的原因,今天看上去很貴,但是明年不貴,後年甚至很便宜了。 但是,以上的估值邏輯依然存在一定的疑問,譬如: 1)海底撈的不斷開店的同時,是否能夠保持相關的營收和利潤率,這點我是存在疑問的,畢竟我不相信在海底撈越來越多的時候,現時優秀的數據還能夠保持; 2)火鍋現在佔中餐已經高達2成多的市場份額,是否還能夠進一步提升,這點我也存在疑問; 3)海底撈聘請不少員工以維持服務質量,但是在大幅開店的同時,是否還能夠保持質素,人員配備跟得上是困難的; 4)大衆消費者對品牌會否出現疲勞,或者有後來的競爭者(包括其他菜色)等; 5)海底撈不發生任何重大事故,包括食品安全等。 以上只是隨便想到幾個原因,我不排除再細心想還有更多潛在困擾因素。一直而來,我對高估值的股票會更加小心,因爲只有少少瑕疵出現,股價已經可以大幅下滑。如果以類似的估值去選擇投資目標,我暫時傾向選擇頤海(1579)多一點,頤海的估值應該相對上較低,而且面對的風險好像也更少,確定性更高,雖然某程度上也是與海底撈的成敗連於一綫。 延申閲讀: 5 Sep 2018 – 分析海底撈姊妹公司頤海國際(1579)的最新業績 https://beyondredblog.wordpress.com/2018/09/05/%e6%b5%b7%e5%ba%95%e6%92%88-%e9%a0%a4%e6%b5%b7%e5%9c%8b%e9%9a%9b-%e6%a5%ad%e7%b8%be/ (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有頤海國際(1579)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)   

Read more

連續6年平均派息8厘的REITs !伏?定係機會?

某REITs由2011年上年至截止2018年中期業績計算,每個基金單位派息共派出1.843元人民幣,以上日收市價計3.16元,意味著持有7年的投資者已收回本金的58.32%,近六年平均股息率達8%。 究竟呢隻REITs其實係持有咩資產? 旗下資產組合涵蓋零售、寫字樓、服務式公寓及酒店物業業務,包括: 北京東方廣場公司 重慶大都會東方廣場 瀋陽麗都索菲特酒店 重慶海逸酒店 成都天府麗都喜來登飯店   沒錯!就是香港首隻以人民幣計價在港交所上市的(匯賢產業信託87001),是由長江實業分拆的房地產信託基金。至於是否值得長線投資,有幾點投資者需要考慮,上市至今7年仍未到上市價(5.24元),上市持股至今,分派利息袋了58%,價帳面卻蝕了4成,7年賺不足20%是否吸引到投資者?若閣下7年前以用同樣資金額拎去內地做7年定期存款或保本理財產品,至今回報最少都有30%(計埋同期匯率都有25%回報)。加上人民幣貶值及中美貿易戰持續情況下,匯賢產業信託難免會受影響。

Read more

包含股息後的香港REITs那隻是贏家?

近日股市壞消息不斷,恒生指數數月累調整逾4000點,股海當中有咩板塊具高抗跌力而又能收息幫補呢?小編為你選來REITS作解。REITs全名為Real Estate Investment Trust,可以理解為投資人透過REITS變相擁有物業權益及其租金收益,觀乎本地房地產投資信託基金REITS持有不少本地優質資產,而且門檻低﹑股息可觀,受長期投資者歡迎,抗跌能力不容忽視。 823持有主要資產:﹑TKO Gateway﹑T.O.P This is Our Place 778持有主要資產: 置富第一城﹑都會駅﹑麗港城商場 808持有主要資產: 都會大廈﹑泓富產業千禧廣場﹑泓富廣場 2778持有主要資產: 朗豪坊﹑花園道三號 1881 持有主要資產: 富豪香港酒店﹑富薈灣仔酒店﹑麗豪酒店 REITS提供長期收益源於以下原因:首先有穩定的租金收入,按照規定,香港的REITS不產生租金收益的不動產不能超過資產10% ; 其次,REITS可以享受一定的稅收優惠,因此相比其他資產類別其投資回報也會相應提升。 更為重要的是,香港法例規定,在香港上市的REITS每年必須將不低於90%的淨利潤以紅利形式分配給信託單位持有人,這使得REITS具有高比例且穩定派息的吸引力。

Read more

【 莫家強 】期權短評 – 有人睇好 有人睇淡 兩邊答哂

  有朋友問可唔可以做Long Call,亦有朋友問可唔可以做Long Put。呢個post,我想幫大家攪清楚個市既情況,之後相信大家會更清楚應該點做。 1) 午後恒指已經跌穿8月16日低位26871點。有跟開FB既朋友應該會知,我成日都講,近年恒指走勢非常陰濕,試過好多次係一穿底就反彈。今次,我估會出現反彈既機會大概有6至7成。最理想可以升到28200點。但博唔博,大家自己考慮。 2) 博唔到,恒指有可能要下試25000點以下。所以,博都好,一定要用有限風險既方法。 3) 就算有反彈,個市都可以陰濕到一個點,係聽日一早再跌多一下先見底。大膽既朋友,可以今日收市前博。唔擔心走失機會,可以聽朝吼低先博。有反彈就坐過夜,無就收市前止蝕。 4) 恒指已經跌到區間底。之前做咗淡倉既朋友,較穩陣既做法其實開始食糊。 5) 如果睇個市會再次崩潰,不妨將賺返嚟既錢既一部份,買入即月25600 Put。9月尾前個市唔大跌,最多輸170點左右。但大跌,回報可以係幾倍以上。記住,又要風險低,又要潛在回報高,玩法係細注高槓桿。 係呀,個市去到待變位,老套講句,真係升跌都有可能。但無論睇好、睇淡,最重要既係唔好俾自己輸大錢。 下星期就會知個區間底可唔可以守得住,到時走勢就會明朗好多。 等講座再同大家分享多啲我對個市既睇法。   風險聲明:筆者為證監會持牌人。以上內容並不構成投資建議。投資者於投資前必須充分了解產品風險,自己的財務狀況及投資目標,並諮詢專業顧問。

Read more

【Jack Sir 操作日誌 0905】決戰二萬八

  上星期五跌破28000後,昨日急抽上28000關前,隨著美股回落,(美國假期後經常出一段方向),港股今日低開,昨天反彈的A股,今日也低走,兩面壓力,港股不回也難。 匯控繼續持淡倉。 市淡,強勢的平保中移好倉也減半。 指數期權繼續淡。 其餘少量淡倉維持新地,銀娛及友邦。 #持倉全為投機,隨時走,勿跟舊倉交易。 繼續用28000為好淡分界線。 作日剛好受壓於28000關前。 28000的升跌穿,看來意義不大,但以期指計算,每升跌破都有最少500點幅度,足夠時間在再轉勢升跌破前保本止賺。 對我來說,28000就像3月至6月份時的31000點一樣,真正功效,大方向時才會知道。 期權投機與股票投資不一樣,別用投資的角度審視投機! 「期權投機風險大輸得起先好玩」 #期權投機 #OptionJack #好淡分界線 #投機並不適合大部份投資者 個人的交易方法「並不」適合大部分投資者,建議找到自己承受到的有效交易策略。 以上乃個人之操作日誌,並不構成推薦,建議或誘使買賣之行為,期權價格可能急升或急跌,過往之績效不代表將來之獲利保證,交易員隨時改變看法,投資人應自我評估風險。    

Read more

就是就算最頂級的交易員平均勝率也只是50-60%,為什麼?

  索羅斯:你會發現當做對決定的時候賺得多,就算你賺錢的機會率不高,你仍有盈利。 交易中最重要的是當在賺錢時所賺取的幅度大,虧損時所損失幅度小的,即使勝率低,也能實現利潤。交易只不需每次都做對選擇,只需輸少羸多即可。 確定風險與回報的方法,首先要設定預期可達目標價,並設定止蝕價以防止預期結果不會發生,你可以將重大阻力位或歷史高位作為利潤的目標價,而風險則是你止蝕位。 絕大多數交易員難以獲得高勝率,尤其在出現止蝕嚴重或頻繁的情況下,往往簡單獲得利潤的途徑不是要試圖在每個交易上做對的事,而是遵守事前設計好的交易框架內駕馭趨勢。 若有一個3:1風險/回報率的公式,交易員有100美元則可以賺取300美元,如果以每股30美元價格購買100股股票,并且止蝕價設定為29美元,只有在股票預期可達33美元的情況下才購買該股票。如出現理想的情況下,股價達到34美元,則止蝕價可更改為33美元,切記設置止蝕需鎖定每股3美元的收益。 —————————————— 如你遵循此計劃執行,在十次交易後,你的交易帳戶可能如下列所示: ·損失100美元 ·賺300美元 ·損失100美元 ·賺300美元 ·損失100美元 ·賺300美元 ·損失100美元 ·賺300美元 ·損失100美元 ·賺300美元 利潤1000美元,勝率僅30% —————————————— 若你容忍到達止蝕價卻不作出止蝕行為,並期望它可以在將來為你帶來利潤,那你將快速陷入困境。 如果你交易的股票從30美元下跌到29美元,你沒有作出操作,它會否繼續下跌至20美元?即使你勝率是80%,若你將止賺位設定在31美元,你將會無利可圖。 —————————————— ·損失1000美元 ·賺100美元 ·損失500美元 ·賺200美元 ·賺100美元 ·賺100美元 ·賺200美元 ·賺100美元 ·賺100美元 ·賺100美元 即使10次贏8次,仍然會虧損500美元! —————————————— 請記住,當到達你所設置的止蝕價,已證明你早前的預期是錯誤的,嚴謹遵守止蝕可避免不必要的損失。同時你必須留出足夠的波動空間以應付日常的波幅,並使用適當注碼或分注來交易。 盡可能嚴謹遵守止蝕止賺指示,因你永不知何時是最正確的進場時間。 你需清楚每筆交易所承受風險,好讓止蝕虧損了亦不至於需過份依賴日後的升幅。 獲得利潤時的大小與獲得虧損時的大小,是由你的賺錢能力決定並不是勝率的高低。 股市漁夫   免責聲明:以上內容僅供參考,並不構成任何投資勸導或買賣要約。各投資者應自行根據自身的知識、投資意向及風險管理,選擇適合自己的投資工具。如有需要,請聯絡閣下之投資顧問或相關專業人仕。

Read more

10厘息!愈來愈肥的必瘦站 ?

居然是它!意想不到吧? 若不是小編利用漁夫系統,否則早早錯過如此優質的收息股! 漁夫系統(圖二)於今年5月9日發出買入信號,價格為1.05元,截止上日收市價$2.06(未計入0.15股息),帳面升幅已獲96.19%,至今仍未發出賣出信號! 等小編講講必瘦站些少資料,必瘦站於2012年掛牌上市,招股價為每股$0.88,上市後不受投資者青睞,股票曾一度跌至每股0.35元,其後因業績理想,慷慨的派息政策,股價到近期曾創歷史新高2.5元。 必瘦站上市至今每股派息共$0.77元,接近當初招股價的9成,如無意外,未來一年業績穩定增長。從招股持貨至今的股東們,有機會7年就收回投資本金!以上日收市價$2.06連多年股息$0.77計算,每股$2.83,六年回報321%,股東們這些年肥了多少?     #本地收息股

Read more

【紅猴股評】認識計算預期(騰訊(700))估值區間的重要性

每隻股票的股價每年總是有波幅,若過往數年可從中找到規律,我便會視為估值區間。 我一直便用此估值區間分析騰訊(700)的每年估值,近五年已提升至市盈率29至46倍,將此市盈率乘以市場預期每股盈利,便可得到每年預期股價走勢。隨著市場預期每股盈利會不時變動,便成為估值上最不穩定的因素。 以年初的市場預期每股盈利計,騰訊的目標價是在$500以上的,不過隨著市場因應發展調低市場預期每股盈利,加上股價於年頭已高見約$477,我於兩三個月前已提出其股價今年可能已見頂。 近月騰訊業務充滿挑戰性,股價弱勢,我於上月講座也提到今年正在尋底,中長線投資可以,但若只看今年,則要等一下,因以業績公布前的市場預期每股盈利計,加上人民幣貶值,預期今年估值區間在$295至$467,當天股價在$371,即下跌空間有20%。 業績公布後,我看了十間大行報告,目標價平均調低15%,並預期今明兩年每股盈利暫時分別調低7%及8%,以此計算,預期今年估值區間在$275至$436,今天上午收報$326.2,即不排除股價今年還有15%的下跌空間。 市場現時仍樂觀預期騰訊的明年每股盈利按年升30%,以此計算,預期明年估值空間在$356至$564。假設不這般樂觀,明年每股盈利按年只升10%,以此計算,預期明年估值空間在$302至$480,現價以中長線投資看已屬偏低。 當然,預期估值區間仍有一個風險變數,便是市場調低其估值市盈率區間,於五年前被調升前,其區間在20至34倍,不過騰訊始終已非吳下阿蒙,但高風險意識的投資者也可來作個參考。 認識騰訊股價的每年預期波幅,便不會對其今年股價走勢大驚小怪。所以,投資者需認識計算預期估值區間的重要性!若有興趣了解多些,請勿錯過下週二的投資課程! (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有騰訊控股(700)) (以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)  

Read more

【聶Sir】探討易居企業控股是否具備投資價值

今日分析股份是易居企業控股 (2048),上市日期為7月20日,早前招股規模約3.23億股,佔發行股本22%,因別於常見的25%,理由是其上市的市值不少於100億元,按招股價介乎14.38至17.68元,計出市值約211億至259億元,顯然是高市值股份。但由於招股銷情欠佳,公開發售認購率只有0.73倍,因不足1.00倍而出現反回撥機制啟動,約862萬股需要從公開發售撥入配售部分,由大約2.91億股上調至2.99億股,扣除基石投資者獲發約1.85億股,大戶承接股數不多於1.14億股。於7月24日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示,參與者有216名,其中首九名佔總數只有4.17%,卻錄得街貨佔比達81.98%,因已高於八成,反映貨源已被高度歸邊,證明股價具備上揚條件。   基本因素不俗 此股以下限價14.38元上市,截至7月25日為上市第四日,首三日皆見「陰燭」,除了首日高見15.24元 (僅高上市價不足6%) 後,股價未嘗高於14.42元,與上市價相若,於7月24日收報13.64元,翌日卻升逾5%,收報14.36元,似有短期重回上市價跡象。除了技術走勢吸引,基本因素亦見不俗,集團自2000年成立,根據戴德梁行報告,是中國領先的房地產交易服務提供商。原因是於2017年產生的一手房代理服務收入最多,房地產交易數據及土地數據所覆蓋的城市數量最多,且截至2017年12月31日以門店數量計房地產經紀網絡位居第二。不過盈利表現明顯有改善空間,於過去三年 (2015至2017年) 之股東應佔溢利分別約1.65億、4.87億和3.52億元,而2016和2017年相對增長1.95倍和倒退27.71%,暫看不具備中長線投資價值,短線操作則另作別論。   成本價之分析 筆者留意此股的股權分散,主席兼執行董事周忻為最大持份者,佔權還不足兩成,另外三名主要股東為碧桂園 (2007)、萬科企業 (2202) 和中國恆大 (3333),皆佔權11.70%,於招股書顯示每股成本為10.37元,較上市價折讓不足28%;還有其他28名首次公開發售前投資者,每股成本介乎10.33至10.48元,即或以最低的10.33元計算,較上市價折讓只有28.16%,較普遍折讓為五成或以上顯著為低,加上於7月25日收報14.36元,仍然低於上市價,反映現價進場風險不大。再者,今次招股有四名基石投資者參與,其中華昌國際有限公司獲發股數最多,約7,337萬股,佔已發行股本5%為大股東,暗示對上市後股價表現有信心。而不論是首次公開發售前投資者或是基石投資者,都設有禁售期,大部分為上市首六個月;但上述三隻大型上市內房股之禁售期則為上市首十二個月,基本上一年股價變化可以很大,卻不介意較長禁售期,也可視為對股價表現有信心之另一線索。   買賣策略參考 於7月25日收報14.36元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於13.00元或以下買入;保守者則可於11.45元或以下買入。初步目標價為18.00至20.00元,承著傳統「金九銀十」的內地樓市銷情較佳時機,距今僅約一個多月,預算持股不足兩個月至少可達目標價下限;若有興趣作中長線投資,持貨不少於一年可看目標價為25.00至28.00元。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,當遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。     聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人   筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。   以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

Read more

本網站所包含或提供的資料或材料僅為提供信息,並根本不打算令閣下根據這資料來作交易或投資之用。
對於網站上傳輸的任何資料或材料的正確性、實用性或可獲得性,本網站不承擔任何責任。
對於任何基於此類資料或材料所作的交易或投資決定,本網站也不承擔任何責任。

承印人:Home Concept Group Limited

地址:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓03室