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【紅猴】因爲選擇，所以專注

由於疫苗的面世及增長型公司累積升幅巨大，市場風格展現一個明顯的轉變，資金紛紛流進傳統股份身上，我們手上的新經濟、消費及醫藥板塊的表現顯著轉弱，令季内組合升幅暫時落後於大市。我們心裏從不將投資標的簡單二分法為增長型股票或價值型股票，我們心目中的選擇依然是那些擁有優質管理層、處於高速增長賽道、同時兼備業績確定性的優質股份，因此我們組合也會留意傳統行業如物流或航運，並從其中尋找一些穩定增長、非周期性之股份作中長綫投資。 對於長綫投資而言我們很少單看一個月、甚至一個季度的表現，我們更多是關注公司及行業的基本面變化。我們認爲要判斷一家公司未來一個季度的股價走勢很難，但是如果要判斷一個2-3年的大方向應該較爲容易，因爲長綫的股價更多是反映著行業及公司自身的成長和價值。在管理投資組合時，我們希望在目標行業内挑選到潛在最佳之公司，因爲時間是好公司之朋友，哪怕買入的估值點不夠好，隨著時間推移，内在價值也會得到提升；一旦我們選擇了最佳的投資選項，我們更多是中長期持有，而從不會頻繁地去嘗試高賣低買，甚至不斷調動倉位去追逐短綫市場熱點。 這幾年來，我們的研究方向更加專注，更加聚焦。因爲我們認爲新經濟、消費及醫藥板塊内的投資選擇已很多，數目已經多到我們要放棄行業内部分公司的研究，而且我們認爲要看清任何一個行業均需要巨大的時間。以研究單一公司爲例，我們需要深入認識其商業模式，看清其上游、下游、競爭對手及合作機構等情況，同時也要研究其產品或服務，創辦人背景、公司文化及激勵機制等衆多領域，這樣才可以全面地對投資目標建立基礎的認識。就算買入了投資標的後，研究的過程也不代表完成，因爲從來我們也不是單純地做Buy & Hold，而是在做Buy & Homework，投後的持續研究也是必須的，因爲再好的行業或公司也會出現變化，不能以為一時的好就是長期的好。因此，我們最終只聚焦在三大板塊，我們很怕如果要把每一個行業都看清，最終有機會是什麽也看不懂，於是我們的組合内從來不會出現沒有看過、看不懂的行業如周期性、原材料等股份。 投資與打仗非常相似，既要有長期正確的戰略（投資方向），也要在戰場中有好的戰術（投資方式）。如果戰略不對，好的戰術運用起來也會事倍工半，更遑論最終獲得戰爭的勝利。我們聚焦的三大板塊就是戰略的選擇，我們深信科技會改變生活、改變很多傳統的消費模式，同時科技公司很多時是天然的優質生意模式；而消費和醫藥則是長牛行業，行業長期成長性佳，也容易產生一些大牛股。 作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監  

美團 (3690) 2020年Q3業績點評

美團昨日收市後公佈其第三季度財報。財報顯示，美團Q3收入為354億人民幣，同比增長28.8%。經營利潤由2019年第三季的14億人民幣增加至本季度67億人民幣，其中包括投資於上市實體公允價值變動收益人民幣58億元（應該爲理想汽車）。其中，調整後淨利潤為21億，再次大幅超出市場平均預期。 我不會詳細分享業績的情況，只想用點列式抽出一些重點關注内容作分享： 美團三季度餐飲外賣收入207億人民幣，同比增長32.8%；到店酒店旅遊業務65億人民幣，同比增加4.8%；新業務及其他業務收入82億人民幣，同比增長43.5%；這三項業務分別盈利7.9億元、盈利27.9億人民幣，虧損20.3億人民幣，其中餐飲外賣業務經營變現率降低，新業務經營虧損環比擴大39%、同比擴大68.8%。 在交易金額方面，美團也實現了大幅增長，美團餐飲外賣業務交易金額同比增長36%至 1522億人民幣。餐飲外賣日均交易筆數同比增長30.1%至3490萬筆。每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值同比增長4.5%。但是餐飲外賣業務變現率由2019 年同期的13.9%降至 2020年第三季度的13.6%。餐飲外賣業務的經營溢利由2019年第三季度的3.3億元增加至2020 年第三季度的7.9億元，環比則減少了5億，而經營利潤率則由2.1%升至3.7%。美團在財報中表示這主要由於暑假期間外賣騎手成本以及銷售及營銷開支增加。 平台年度活躍商戶數增長至650萬，年度交易用戶數達8億創新高。數據顯示，截至 9 月底，今年已累計有超過400萬名騎手通過美團平台實現就業增收。 在社區團購大戰越演越烈的今天，美團新業務的虧損證明了美團培育增長第三級的決心。 電話會議重點内容（綜合了原英語版本和新浪科技翻譯）： 分析師：考慮到你們將重點放在了食品及雜貨商，我的問題是關於美團第三季度的新舉措的。我們也可以看到，接下來美團將側重於美團優選，並且美團在這個領域非常活躍。能不能給我們分享一些最新的美團優選以及其他美團的新業務的最新戰略以及在過去這幾個月所取得的成績？以及相較於其他的競爭對手，美團的新業務的核心競爭優勢在哪裡呢？此外，你們將進行多大規模的投資？如何進行投資？ 王興：美團優選是一個非常新的業務，我們在七月初才開始的，這是我們第三季度的一個新的業務。其實，我們也很難相信，僅僅是一個季度，短暫的三個月的時間，我們已經看到有越來越多的玩家進入到這個市場。在過去的這個季度，我們也在不斷擴張，我們也側重於美團優選這個領域。我們也看到，在美團優選這個領域，無論是訂單量、用戶，還是參與進來的商家，已經有非常大的進步。 在過去的三個月，我們其實已經樹立了相關核心競爭力。因為美團優選是我們的一個非常新的業務，現在我們還在慢慢地進行探索。我們並不是這個領域裡的先驅，我得說我們是後期參與者中的一員。毋庸置疑，基於整個戰略任務，美團優選絶對是我們想要做的事情！因為我們的目標就是讓大家吃得更好、生活地更好。有很多方式來吃得更好，你可以去外面的餐廳就餐，你也可以在線點餐，我們把外送送到你的家裡。當然了，還有很多人，他們還是會去菜場買菜，自己做飯。其實我們的大多數的用戶還都是自己買菜做飯的。因此這是一個巨大的市場。 我們接下來還是會找到一些方法，來幫助這些不便利的人。在過去三年中，我們其實已經嘗試了不同的業務模型。最後，我們選擇了美團優選，我們認為這是最高效的模型。這個模型能幫助我們滲透到市場，尤其是四五六線、低級別的城市。接下來，毋庸置疑，這將是我們業務的核心點。 在過去幾個月，我們已經看到，發生了很多事。我們不確定是不是會成為最終的贏家，我們只是想儘快地發展。我們有對倉儲進行投資，我們也不斷地加強我們的物流鏈和物流能力，確保我們能夠及時將產品送到消費者手中。其實這並不是很簡單的，尤其是當業務增長得極快的時候。而我們在新的城市進行發佈的時候，我們也在不斷地對方案進行優化。我們對一些行業內的意見領袖進行獎勵型激勵。美團優選呢，無論是十月份還是十一月份，業務都非常強勁。我們計劃在年底前涵蓋一千多個市鎮，這是我們的目標，我們擴張得將非常快。美團優選現在是我們整個業務的優先戰略領域，而涵蓋範圍也是我們的重中之重。 總的來說，我不會假裝我已經知道所有問題的答案。我現在跟大家坦誠地交流，我知道各位有很多問題。針對這個新的業務，我自己也有很多問題，總的來說，我們會快速推進，並且作為一個快速的學習者，最終這個問題其實是關於如何組織好相關專業人才，如何觸及不同的消費者並滿足他們的需求，如何部署已有的資源，以確保達成一個雙贏的局面。 當然，美團在這個業務領域，我們有好幾個自己的競爭優勢。我們非常清楚線下的業務發展模型和戰略。我們在管理本土的銷售團隊方面非常有經驗，這些是能幫助我們非常快速地吸引到相關意見領袖或相關業務的頭部商家，並讓他們加入進來。過去呢，我們有開展一些相關的業務，比如美團買菜，而快驢進貨也是一個非常好的例子。其實我們在相關領域已經有了足夠的知識，尤其是供應鏈這一塊。接下來，我們會更好地整合資源，來提供更好的產品、供應鏈及物流。技術平台方面，我們也有非常好的研發能力，來開發相關的線上系統及產品，以及優化用戶的體驗。 此外我們也已經發展出足夠的能力，來開發出全國範圍內的基於人工智能（AI）的發貨系統。在這個領域，我們在全球範圍內都是做得非常好的。關於創新以及智慧物流，我們也是感到非常開心的，我們能夠面對相關的挑戰。我也相信這也能給我們帶來相關的機會，因為我們會在非常重要的方面佔據相當大的優勢。總的來說，根據我們的經驗，我們能持續地、更好地加強線下的運營以及線下業務的效率，優化資源，整合資源，並且在整個美團優選業務板塊加強推廣。我們將在供應鏈方面的基礎設施建設方面進行投資，更好地讓消費者對我們產生依賴，並吸引更多的商家。 在接下來的幾個季度，我們將對這一新業務進行投資，以優化其運營。在投資方面將著眼於長期投資，著眼於長期投資回報率和長期戰略價值。我相信我們的投資最終是會成功的，也會給我們帶來價值。而從長遠角度來看，我們也相信這會給整個社會帶來很好的回報。這可能不是一個快速看到回報的業務領域，但是我們會專注於此。從長遠角度來看，這將是雙贏的戰略，我們也會不斷學習，希望在未來的幾個季度，我將能更好地回答大家的問題。 分析師：我的問題是美團買菜的業務的。我們可以看到，美團有不同的業務模型，而且你們的一些競爭對手也採用多種業務模型。能不能跟我們分享一下，從長期來看，該行業未來將是怎樣的情景？比如，對美團來說，在同一個城市，你們會不會採用多元化的商業模型，還是說針對不同的區域、地理位置以及不同的城市，你們會採用針對各地區的各自的業務模型呢？ 另外，你們能不能分享一下，從會計的視角來看，你們是怎麼看待美團優選這個新業務領域的，是基於淨利潤還是毛利？ 王興：好像大家對美團買菜業務非常感興趣。其實這並不意外，我們自己也對這個業務領域非常感興趣。這也是為什麼我們花了好幾年的時間，對好幾個商業模型進行了嘗試。雖然，我們覺得在線的社區團購是有非常大的市場潛力的。我們也相信，線上的採購行業不會是由某種商業模式獨佔鰲頭的局面，它將非常多元化，多家公司以及多種商業模式將並存。我們有選出三個業務模型，我們會繼續採用這三種模型。 關於美團優選，主要是側重於產品的性價比和價格敏感度。通過這一商業模式，我們將實現隔天到貨，這能夠幫助我們更好地針對一些欠發達地區。在這些地區，電商並不能達到隔天到貨的水平，因此我們也能更好的實現市場推廣和市場滲透，尤其是能夠深入鄉鎮級別的地區。針對這一商業模式，我們僅選擇性地推出某些高性價比的產品，以給消費者創造更多的價值，而這將是我們的一個強有力的商業模式。 1500亿美团杀入社区团购，兴盛或遇最强对手！ 關於美團閃購的市場投放模型，我們認為一線城市比低線城市更具市場潛力，這一模型適用於更大範圍內的各種產品，我們也能更好地利用我們手頭的供應商網絡，更快地將產品送達。這一模型始於第三季度，也增長得非常快，在一些產品領域有取得里程碑式的成績，比如藥品等。日均交易量同比增長超過80%。 美团闪购app下载_美团闪购手机版v1.0.0下载_软吧下载 此外，我們有另外一個自營業務，美團買菜。在這一領域，我們競爭的是供應鏈，常年保證三十分鐘內送達。這種模式讓我們的服務一直十分便利，我們也能夠保證產品的高質量以及用戶的非凡體驗。我自己呢，也是美團的用戶。我不在美團買菜，而是在會議時間很長的時候買水果和零食，它的用戶體驗是非常好的。當然，這一模式也是有其挑戰的，其倉儲方面的沉沒成本更高，於是要求更高的客單價和利潤率，以達到收支平衡。這一季度，我們加強了我們的倉儲系統，增加了一百多個前端發貨點，以提升運營表現，促進客單價的提升，並加大對供應鏈、產品管理、數字化以及基礎設施的投資。這不是一件輕而易舉的事情，非常具有挑戰性。 为什么说美团买菜找到了生鲜零售正确的打开方式- 知乎 總體來說，我們會進一步改進這三個商業模式的運營。我們會在美團優選這一塊部署更多的資源，因為這一模式在快速滲透到低級別城市以及欠發達地區方面具有更大的潛能，能夠觸及更大範圍的消費者。非常明確的一點是，美團優選是關鍵。 陳少暉：在財會方面，我們將美團優選提成方面的收入列為營收。但是，大家需要明白的是，這還處於早期階段，整個行業還在演化中，我們會進一步對這一業務進行套現，並和我們的財會部門進行溝通。如果有任何新的進展，我們會告訴大家的。 分析師：這一季度，月交易用戶量在這一季度創歷史新高，同比增長也達到了30%。那麼，未來一年的增長會是怎樣的呢？我的第二個問題是，長遠來看，你們在交易用戶量和用戶交易頻率方面有怎樣的目標？ 未來達到這些目標，你們有怎樣的戰略？ 王興：在第三季度，我們的業務在七月份開始恢復，而在八月全面恢復，其中包括交易量、月交易用戶量和用戶交易頻率，都達到了歷史最高水平。另外，我們對這一行業的長遠發展抱有信心。在城市範圍內，按用餐量來計算，線上餐飲外賣平台的滲透率僅達到少於2.5%的水平，這一數值今後肯定會提高的。 新冠疫情給我們這個行業帶來了積極的結構性改變，使消費者和供應商這兩者的行為更快地發生變化。從長遠角度來看，我們的外賣業務有潛力增長至3億，而交易頻率也會持續不斷地增長。總的來說，用戶在我們的平台上停留得越久，他們將交易得越頻繁。同時，在供應商這一塊，運營方面的基礎設施方面的變化是提升交易頻率的另一關鍵因素。 我們將進一步提昇平台的多元化，進一步延長營業時間，供應更多的產品和更廣範圍的解決方案，並幫助更多的飯店完成數字化轉型。我們還會在在提升供應的產品的多元化方面進行進一步投資，並向用戶智能推送產品。在第四季度，我們還會通過會員計劃進一步提升交易頻率。我們會進行資源的部署，以促進創新。隨著我們通過更多的、不同的服務以及交易情境，不斷向低級別城市人口以及更多熟齡人口滲透，我們還會將更多的潛在交易用戶吸引到我們的平台上。我們會繼續致力於改善我們的送貨網絡以及基礎設施、幫助整個餐館行業進行數字化轉型、捕捉到消費者的需求並滿足其需求。我們對我們外賣業務的長遠的發展潛能抱有很大的信心。 分析師：我想問一下關於旅遊業務的問題。在第三季度，旅遊行業以及酒店行業有在慢慢恢復，請問競爭格局是怎樣的？尤其是低星級的酒店？而在高星級的酒店中，你們有提到一些進展，我想請問你們的戰略是怎樣的？你們在疫情之後，有什麼樣的發展計劃？ 王興：在這一季度，我們進一步鞏固了我們在低線城市和低星級酒店領域的領導地位。在中國從新冠疫情中恢復過來的階段，大家對酒店的需求完全轉向國內市場了，這對我們來說是更加利好的。因此，我們認為，目前的競爭格局對我們來說是有利於我們的。低線城市需求恢復的速度相對來說更快，酒店業務同比增長非常強勁。在第三季度，如果按照房晚數量來計算，我們已經搖身變成了全球酒店預訂行業最大的線上平台。 從中長遠角度來看，我們認為低線城市的酒店預訂業務仍有巨大潛力，也具有增長與套現的極大可能。在很多發展迅速的地區，人們的消費能力會持續走高，低星級酒店的線上預訂率在中國還只占25%，我們能做的還有很多，以提升這一市場的滲透率。我們會進一步專注於低端市場，來給消費者創造更大價值。 而對於高端市場而言，我們也有發現四星、五星的酒店正在逐步恢復。在第三季度，我們也在這一塊投放了更多資源，以加速高端酒店的增長。我們給消費者創造了額外的價值，並將更多酒店供應商的服務整合進來。在這一季度，更多的酒店加入進來，與我們合作，他們通過我們觸及到更大範圍的年輕的消費者群體，這是因為我們擁有更廣的消費者群體，而且用戶在我們平台交易的頻率更高。我相信我們給這些高端酒店帶來了強有力的增長動力。 這一季度，我們還創建了客戶服務團隊，來為高端酒店的客戶提供高質量的服務。我們會持續不斷地提升高端酒店供應的數量和質量，我們也會進一步地提升我們的服務能力，以完善用戶體驗。我們非常有信心，我們會繼續提高高端酒店市場的滲透率，以進一步鞏固我們在酒店和旅遊行業领頭羊的地位。 分析師：能不能談談“反壟斷”的相關問題，這對你們的業務有沒有什麼影響？ 王興：我們有看了最近發佈的《反壟斷徵求意見稿》，不光對我們而言，這對整個互聯網行業來說都是一份很重要的指南。隨著互聯網平台變得越來越大，對經濟越來越重要，相關規則的框架也會逐步發展，我們有看到，這是一個全球的自然的趨勢。我們認為，這一新的《徵求意見稿》對於科技和互聯網行業的健康發展提供有力支持，並防止不良行為的發生，其也有利於促進行業內的良性競爭，進而加速創新，制衡所有的利益相關者。在過去的幾十年間，政府一直在鼓勵創新，這有利於我們的發展。 我們對於中國互聯網行業的勃勃生機與監管政策的發展仍舊保持樂觀。我們應該保持開放的態度，並致力於達成雙贏的局面，這也是我們一直以來的方針。我們目前正在與監管部門進行結構性對話，以理解該建議性文件的所傳達的精神。這也是為了在更好地促進我們平台的創新性和開放性的同時，符合監管部門提出的要求。 分析師：關於你們的到店業務，在新冠疫情之後的恢復期，有些門類是比行業平均水平要更好的。能否談談在未來的幾個季度，按門類來看，具體有什麼樣的展望？另外，到店業務的運營利潤在這一季度達到了歷史新高。未來的幾個季度，運營利潤方面你們有什麼樣的預期？ 王興：關於到店業務的恢復，我們對第三季度的到店業務的總體表現感到非常高興。有些門類的增長率是顯而易見的，比如醫藥、保健、汽車保養以及家政相關服務。這也體現出中國的消費總量正在大幅上漲的這一現狀。消費的自然回彈以及這個夏天消費者的高需求讓人感到非常振奮，這也體現在交易量的大幅增長上了。此外，商家也更願意撥更多的廣告預算並用在我們的平台上。隨著我們到店業務的不斷增長，我們會策略性得繼續吸引高質量的、不同類型的商家，進行產品的創新，改善商家的運營並提升其營銷效率。 其實，消費者對到店業務的需求會不斷提高。因此，發現他們的需求並滿足他們的需求對於我們來說至關重要。我們作為一個駐足於本地的提供服務的平台，我們會繼續服務於優化消費者的生活，並通過完善基礎設施來推動我們的增長。 第二部分關於利潤的問題，你注意到了我們的利潤達到了歷史新高，這非常好。我們的利潤之所以增長，那是源自有效的預算控制以及廣告商所做出的更多的貢獻。而營業利潤的環比增長是由於自三季度以來，我們的商業營收一直在非常健康地增長，廣告營收也保持強勁的動力。 然而，與此同時，我想要提到的一點是，到店業務是一個很好的商業模式，我們非常喜歡這個模式，我們對增長非常有信心。但是，利潤的增長並不是我們的重中之重。我們認為這次的結果是自然而然發生的，這是由於商家體會到了我們產品的價值，而這並不是我們公司層面所追逐的方面。我們將致力於發展我們的業務，也將繼續開發出更多基於交易的產品，併為各個商家提供更多的廣告營銷解決方案。我們還將繼續向低線城市滲透，並開發出更多服務的門類。因而，從短期來看，我們的營銷成本將有所上升，我們認為這一投資是必要的，這在長遠來看對我們和整個行業來看都是有益的。總體而言，我們認為這些服務會保持其利潤水平，併為我們的平台帶來健康的現金流。 分析師：上一季度，你們有提到共享單車，尤其是共享電動車。在未來這一年，這是否也是你們將著重發展的新業務？考慮到資本支出將很大，能否談談你們的相關計劃？此外，美團幾乎已經涉足人們生活的方方面面，你們能否談談各大類別的交叉銷售率？你們內部是怎麼計算這一數值的？ 王興：在共享單車業務方面，我們持續不斷地意識到這對我們的平台來說極具戰略性意義，而且進展也不錯。共享單車（傳統單車）的周轉率環比增長超過30%。共享單車對於短途通勤來說是一種補充型交通工具，其有助於滿足更多城市的更多消費者的需求。這有助於我們低成本獲取新用戶。這也是一種交叉銷售的機會。 就共享電動車而言，我們提供更好的服務，一部分用戶願意付更高的費用。在同等的時間內，他們可以到達更遠的距離，有助於共享單車業務進一步取代傳統的公共交通方式，如公共汽車、出租車等。在一些方面，共享電動車也優於傳統自行車，其擁有更高的周轉率，單位乘坐次數價格也更高。我們撇開營利能力不談，因為這個是我們要在中遠期在提高產品和服務規模的時候達成的目標。在未來，我們將在傳統共享單車和共享電動車方面部署更多的資源，我們還會在更多城市投放更多的共享電動車。我們在評估方面是非常謹慎的。我們相信，我們在共享電動車上面投入的資本將以其帶來的現金流的形式回籠。因此，除了現金方面的回報，共享電動車是有其戰略價值的。

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漁美人與慳妹空姐#5 : 以小博大- 贏返幾年年費

#慳妹空姐 : 好開心呀! 一個星期喳，我就可以免費用漁夫美股系統啦! #漁美人 ：咩話? 點解你有得免費用㗎? 船長偏心空姐，咁唔公平?我要投訴呀! 慳妹空姐: 你誤會咗啦! 唔係全部關晒船長事㗎，有部分關 漁夫系統事，仲有部份關漁民事。👉🏻👈🏻👉🏻👈🏻👉🏻👈🏻 漁美人: （黑人問號.jpg）喂! 你拖晒所有人落水喎! 慳妹空姐: 我上次咪話試買A股ETF options 當練習嘅。第一次有小小成績之後，竟然梅開二度呀!夠我交美股系統年費啦! 漁美人: 原來係賺咗錢變相幫你交年費。 (扮船長腔) 🥸可唔可以同大家分享吓點樣㨂股? 慳妹空姐: 吓，我都冇好似漁毛毛咁勁，賺45年漁夫系統年費。又唔夠買咗中鋁call贏咗1090%嘅漁民叻。我最多60%贏，total 賺咗 2-3年年費喳喎… 漁美人: 你上次又話等你貼堂嘅。你啱啱先學買options，性格又咁蛇𠺌，都賺到年費。可能有啲人同你性格近似，啟發到佢哋呢?🤓 慳妹空姐: 咁好啦。首先，我想以小搏大及做好風險管理（最多都係輸晒期權金）所以想學買options。我參考咗漁毛毛SLV call option嘅心得，由「市場氣候」影片、文章加船長的facebook posts 演化出自己嘅睇法，再細細注試吓。近2個月我總結咗以下對市場嘅感覺： 1) 船長話中國嘅抗疫成績相對地做得好，所以啲基金經理可能將錢投資喺啲較安全嘅國家。另外，大眾焦點都放喺美國大選及美股，船長成日提住我哋鏗鏘集訪問啲散戶，放棄港股轉炒美股。因此，抱住人棄我取嘅心態，我㨂咗study A股ETF。 2) 10月中，我喺系統用「#以小搏大」+ filter「交易所買賣基金」，結果有南方A50 (2822)、安碩A50 (2823) 及華夏滬深三百(3188)。我決定揀2隻分散風險。由於3188係ABCDE餐食材之一，所以揀佢。另外，我㨂2823而唔㨂2822，因為當時2823 已升穿近3年高位，但2822未。 漁美人: 總結以上，你買咗咩? 慳妹空姐: 第1次喺10月中，買咗A50，11月$19 call 及3188 ，12月$60 call 。 漁美人: 點解一張買11月到期，另一張買12月到期?

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紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【1月精選增長股分享課程】 TEST2L

  【 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 課 程 】 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【1月精選增長股分享課程】 TEST2L *學員可以在網上形式進行學習 日期：2021年1月20日(星期三)19:00-21:30(全一堂) 費　用：$600 地　點：網上影片講座 – ———————— 費　用：$618 地　點：網上影片講座 備　註：CPT 證書需要課後(約2月初)到教室核對身份後取 – 【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】 【查詢： E-Mail → [email protected]】 課程綱要 ロ審視最新投資方向及注意事項 ロ分享最新值得關注的增長股/增長板塊，導師作出深入分析，同學可以更清楚箇中原因，投資更有信念” ロ你問我答環節（同學可以事先提交問題，導師會做好準備回答*） 是次課程分享內容包括以下板塊/股票 太陽能板塊的最新發展及投資機會 – 光伏發電市場最新發展 – 光伏發電企業分析及投資機會，包括信義能源(3868) – 光伏玻璃企業分析及投資機會，包括信義光能(968)、福萊特玻璃(6865) 創新藥板塊的最新發展及投資機會 – 2020年12月醫保結果公布後的最新形勢 – PD1治癌藥企業的最新發展，包括信達生物(1801)、百濟神州(6160)、康方生物(9926)等 – 2020年下半年創新藥上市公司精選及分析   紅猴（簡志健） 本港知名第一代財經博客，【博立】創辦人，網文累計瀏覽人次超過400萬，模擬投資組合於過往十多年大幅跑贏恒指 現為中原資產管理投資總監，和Larry Hung聯乘「中原博立」，幫助客人管理股票投資組合 2014年著作《港股Ａ餐》大受歡迎 《信報》專欄作家、《now財經台》客席嘉賓 【紅 猴 課 程】 – ●

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紅猴簡志健×Larry洪龍荃 【發掘「優質增長股」課程(2021年版)】 TEMKA8

紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【發掘「優質增長股」課程(2021年版)】 TEMKA8    首次公開我們的選股框架及評分制度 日期：2021年2月17日、2月23日、2月24日 (首播日期後即可看錄播影片) 時間：7:00pm – 10:00pm 費用：$5,250 (送原價$800的4月「每月精選增長股分享網上課程」) 導師：紅猴(Michael Kan)及Larry Hung 形式：網上靈活授課 (可即場看，或三星期內多次重溫，支援多次學習)   增長股無論是新世代如藥明生物(2269) 、美團點評(3690) 、中國有贊(8083) 、併多多(PDD) 、 Tesla(TSLA)等，又或傳統行業的如創科實業(669) 、美東汽車(1268) 、海豐國際(1308) 、頤海國際(1579) 、招商銀行(3968) 、富途(FUTU)等近年股價表現理想，並大幅跑贏恒生指數或S&P 500，有需要在中長線投資組合中配置一定比重。 導師在此課程將和同學以港股及美股作例子，分享怎樣發掘「優質增長股」 ，希望同學可把握未來出現的機會，並藉此學懂 – 增長股(新世代/傳統行業)的定義 – 增長股(新世代/傳統行業)的估值方法 – 增長股(新世代/傳統行業)的買賣操作策略 – 為什麼要投資增長股？ – 「戴維斯相擊」的雙重回報 – 怎樣發掘增長股 – 成為增長股的條件 – 增長股的生意模式 (近年實例分享) – 公司財務數據基本認識    [導師投資經驗豐富] 導師Michael及Larry現為中原資產管理投資總監，聯乘「中原博立」，為客戶管理股票投資組合。他們分別擁有25年及15年的股票投資經驗，長線投資回報驚人，安然渡過眾多金融危機；特別擅長發掘潛力增長股，近年例子包括阿里健康(241) 、微創醫療(853)、美東汽車(1268)、頤海國際(1579)、信達生物(1801)、藥明生物(2269)、美團點評(3690)、中國有贊(8083)、富途(FUTU)……未能盡錄！

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名創優品MINOSO是中國版的Costco & Zara？ by 紅猴、Larry

名創優品（股票代碼為MNSO）擬發行3040萬股ADS。同時，名創優品賦予承銷商456萬股ADS超額配售權，IPO定價區間為16.5-18.5美元/ADS，擬融資額度為(包含超額配售權)5.76億-6.47億美元。連同超額配售權發行股份，以17.5美元的發行區間中值計算，名創優品估值約為54億美元。名創優品此次IPO承銷商為高盛和美銀證券。招股書顯示，此次募資將主要用於擴張全球門店和零售網絡，升級倉儲和物流網絡、提升數字化運營系統等。 名創優品預計將於本週四（10月15日）正式登陸紐交所。 公司情況簡介： 名創優品成立於2013年，在廣州開了第一家門店。此後，名創優品通過合夥人模式、直營模式和代理模式在全球拓展。財務方面，招股書資料顯示，在2019財年（2018年7月至2019年6月）和2020財年（2019年7月至2020年6月），名創優品分別實現收入93.94億元、89.79億元，當期海外營收佔比分別為32.3%和32.7%。在IFRS（國際財務報告準則）下，名創優品分別實現年度虧損2.94億元和2.6億元。在Non-IFRS下，其經調整後年度淨利潤應分別為8.69億元和9.71億元。 股權結構方面，IPO前，名創優品創始人、董事長兼CEO葉國富持有80.8%的股份，高瓴資本和騰訊則分別持有5.4%的股份。IPO後，葉國富持股為72.5%，有82.2%的投票權；執行副總裁Minxin Li持股為4.6%，有3%的投票權；高瓴資本與騰訊分別持股4.8%，及3.1%的投票權。 名創優品的主要賣點： 1、高效的供應鏈和品質控制 名創優品的供應鏈非常高效，號稱產品從買手選樣、設計、研發、門店上架整個產品週期最快只需7天，比ZARA更快。除了產品出產快以外，產品的更新速度同樣快得驚人，大約每7天便會上一次新品，大約21天天全店貨物就可流轉一遍，每月推出600個新SKUs，永遠保持店鋪的新鮮感。 名創優品的主要針對客戶為年輕人，大約15-25歲的小夥子，公司爲此設立年輕的買手部門，300名買手每天收集全球最前沿信息，不斷尋找高顏值、低價錢的產品，涵蓋生活百貨、創意家居、健康美容等各大品類，主推日常實用小產品，每個店鋪均有近3000-4000個SKUs。公司致力希望提供高頻、容易損耗的生活用品，這也代表客戶需要不時Repurchase，提高交易頻次。 市場上有些人評論名創優品的風格走無印路綫，但是產品設計思路則融入了Costco及Zara的特質。Zara則不用多説，上文已簡略分享了公司的推出新品情況及打法；至於Costco方面，我們先要了解其模式獨特之處。Costco的理念是公司盈利主要依靠會員收費，同時公司會維持低貨品庫存、少貨品品牌選擇及低毛利率。公司長年的產品SKUs可能只有對手Walmart的1/10，一般而言每個產品Costco只會賣數款，當中甚至不少是自家公司與供應商合作製作的產品，而且賣的時候客戶需要Bulk Purchase。Costco從供應端整合了核心資源，長期提供最優價錢高質產品，因此也牢牢地把握了消費者的心。而名創優品一直也以“以量制價，買斷供應”作口號，透過與供應商聯合開發產品，大規模下單降低生產成本，並以此拿到最低的出廠價，產品則從廠家通過中央倉庫直接到店舖，省卻中間代理商、渠道商，把產品綜合毛利率控制在8%，因而可以做到價格永遠優於對手。現時，名創優品的生產模式主要依賴ODM代加工生產，大約擁有800多家國內外知名供應商。爲了保障產品質素，據説名創優品在採購中制定了兩項霸王條款：1）產品一旦出現質量問題，供應商將被永久性納入黑名單；2）產品價格不得高於其它合作方，如果發現高於現象，立即停止合作，取消所有訂單。 2、强大門店網絡 名創優品現時擁有超過4200家門店，其中國内大約有2500家，國外則有1700家，公司目標在2022年達到1萬家店，同時收入達到千億元。而門店的形式主要有三種：直營店，合作店，加盟店，其中直營店只佔總體店鋪數目為3%，其餘均爲合作店及加盟店。 直營店：一般只開在城市的核心高級地段； 合作店：雙方按照1：1比例出資成立合資公司，共同開拓市場，共擔風險、共享收益，按照出資比例分紅； 加盟店：以“品牌使用費+貨品保證金制度+次日分賬”模式合作。品牌使用費8萬元/年，貨品保證金75萬元，統一按2800元/平方裝修，一個加盟店的啓動資金大約為180-200萬。店舖的每天總收入中的62%歸名創優品所有，剩餘38%（食品為33%）歸加盟商，在第二天由名創優品轉入加盟商賬戶。貨品、裝修、店員招聘及培訓等由名創優品提供；貨品物流費用、店舖租金、人工、電費、工商及稅收等雜費，由加盟商自理。 基本上在開店增長上，名創優品無需負上任何財務風險；加盟商更多是扮演財務投資者的方向，而店鋪管理的大致體系還是掌握在名創優品上，這種模式既能加速拓展速度，同時也能保持開店的品質。   未來的潛在發展方向： 首先，IP戰略是其中的一個方向。名創優品把消費者的需求劃分為三個，越高越好的品質感，越低越好的價格，以及永遠保持新鮮感。名創優品一邊努力地發掘消費者的潛在需求，同時又在尋找適合的IP來推出聯名產品，這樣才能透過IP戰略轉化成更大的利潤。這些聯名產品能夠讓名創優品得到更佳的毛利，同時也能引流各個IP的粉絲，從而轉化他們成爲潛在的名創優品客戶群。 第二，未來的成長空間主要還是依賴門店增長，而這是包含中國地區和全球的拓展，暫時天花板在哪不好説，不過相信應該還遠遠未達上限；第二是依賴門店坪傚的提升，這可以是商品價值提升或者貨品類型SKUs的增多，但是SKUs要在店鋪内大幅增加的可能性已不大，反而商品價值還有更多的可能。   總的來説，這次名創優品上市的價錢貌似不低，而且訊息披露不大足，暫時我們會以觀察心態視之。同時，我們心中還對其商業模式留下一些疑問： 公司產品綫未來的提價可能及空間？ 公司的開店天花板會在何時出現？一旦出現了天花板，未來又會如何尋求出路？ 公司的經營模式是否不能複製？看似國内已經出現類似的對手？ 公司的銷售主要是依賴綫下，綫上的銷售或者對手又該如何應對呢？   作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

從阿里巴巴投資日說到螞蟻金服之價值 by 紅猴、Larry

早前我們接受訪問時也提到，上月底一連三日的阿里巴巴Investor Day非常值得關注，阿里巴巴各個事業群的高管均就著其部分作出分享，將有助投資者更深刻瞭解公司目前的狀況和未來發展的一些趨勢。 而最後壓軸一日由阿里巴巴首席財務官武衛、主席兼首席執行官張勇交代最新財務預測和業務策略。武衛率先預告阿里巴巴投資10年阿里雲業務，有望在明年3月底結束的2021財年首錄盈利，她也詳細拆解阿里巴巴最新估值，指阿里巴巴目前5.9萬億元的市值，仍未全面體現所有業務的估值。以阿里巴巴至6月底的近12個月的業績，若使用「經調整EBITA乘以25倍」這一同業最低估值水平計，阿里巴巴核心商業的核心交易市場股本價值達7,250億美元（約56,188億港元），已接近阿里巴巴目前的總市值。因此，上述估值是在未分配任何價值給新業務的情況下得出，這意味著盒馬、天貓國際、菜鳥物流及阿里雲在內的業務前景和價值還未在股價中體現。 雲業務貢獻值得期待 我們一直强調阿里巴巴的價值還未被逐步體現，尤其是雲業務方面，我們樂見管理層主動匯報雲業務的進展，這將令市場更多清晰看到其價值。以Amazon爲例，很多投資者還會以爲業務主力是電商，實際上一衆投資者、投資銀行在使用Sum of Parts計算其估值時，雲業務AWS的價值已遠遠高於電商業務，因此我們同樣認爲阿里巴巴的雲業務值得期待。 電商業務的護城河依然深廣 其次，阿里巴巴旗下電商業務的護城河還挺深、挺廣，雖然現在面對著拼多多的野蠻增長，但是其利潤最爲豐厚的美妝、服裝等領域還是守得不錯。拼多多在活躍用戶數字上還有上升空間，但是未來人均消費的上升是否能夠做到還需要時間驗證，過往京東也曾一度接近阿里巴巴，或夢想有一天能夠超越阿里巴巴，但是最終也奪走不了寶座。拼多多對阿里巴巴的挑戰是存在，但是這場戰役還遠遠未看到終局，更遑論阿里巴巴已經敗退或者。 螞蟻金服的潛在估值 第三，螞蟻金服上市也能夠讓市場更清晰為這個業務估值，也間接能夠助力提升阿里巴巴的估值。螞蟻金服最終上市之估值暫未可知，不過想必成爲市場焦點。我們暫時的估值方向會參考在美國上市的Paypal，但是同時我們也認爲市場不應該單純地以一家支付公司作爲估值方向。參考螞蟻金服早前在上海外灘的活動及其招股書内容，公司在金融科技端著墨不少，雖然這部分現時佔公司收入很少，但是未來發展空間非常大，也有望令公司除了To Consumer領域以外，霸佔To Business領域的生意。當然，這是有點遙遠的目標，但是也是螞蟻金服潛在價值之利益所在。 而張勇也曾發表演講，其内容非常值得關注。他指出數字化經濟是巨大歷史機會，阿里巴巴在其中處於最佳位置，並講述阿里巴巴未來發展有3大引擎包括內需、雲計算和大數據、全球化，繼而有11大戰略機遇。阿里巴巴長期目標未有改變，目標在2036年服務全球20億名消費者、創造1億個職位和協助1000萬家中小企盈利。 張勇所指的阿里巴巴11大戰略機會包括（特別鳴謝HKET的整理）：   內需 進一步發展數字用戶 不斷擴大用戶在阿里巴巴數字經濟體內消費品類，增加消費總額 不斷擴大新供給，進行供應方改造 利用數字技術對線上線下零售，帶來數字化改造和創新 將支付寶從數字支付出口，擴大至數字生活入口 雲計算和大數據   阿里巴巴商業操作系統幫助消費品企業端到端數字化經營 物業全產業鏈的要素數字化和智能化營運 所有企業上雲，替代原有IT基礎設施 企業全面走向雲上協同辦公 在零售、金融、公共服務、交通、醫療等行業，形成「雲＋大數據＋智能應用」   全球化 阿里數字生態走向全球化   【直播文字回顾】阿里巴巴投资者日—张勇演讲https://xueqiu.com/9243245648/160287756?fbclid=IwAR0ZvYwN1QC-IhI95R68ut4zx_CzwfuawlhSBo9i-1t12iXvzX_vkmTpYDk   （筆者及其客戶並持有上述提及之股票） 作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【11月精選增長股分享 (CPT) 課程】 TEST3K

  【 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 課 程 】 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【11月精選增長股分享 (CPT) 課程】 TEST3K *學員可以在網上形式進行學習 日期：2020年11月25日(星期三)19:00-21:30(全一堂) 費　用：$600 地　點：網上影片講座 – ———————— 費　用：$618 地　點：網上影片講座 備　註：CPT 證書需要課後(約12月初)到教室核對身份後取 – 【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】 【查詢： E-Mail → [email protected]】 課程綱要 ロ審視最新投資方向及注意事項 ロ分享最新值得關注的增長股/增長板塊，導師作出深入分析，同學可以更清楚箇中原因，投資更有信念” ロ你問我答環節（同學可以事先提交問題，導師會做好準備回答*） 是次課程分享內容包括以下板塊/股票 貝殼找房(BEKE.US)的投資機會 – 為什麼貝殼被稱為住屋版的美團？ – 為什麼貝殼能在中國物業代理市場脫穎而出？ – 阿里巴巴的最新挑戰及行業形勢分析 物流板塊的投資機會 – 為什麼物流公司受惠疫情發展？ – 重點股票分析及估值 紅猴（簡志健） 本港知名第一代財經博客，【博立】創辦人，網文累計瀏覽人次超過400萬，模擬投資組合於過往十多年大幅跑贏恒指 現為中原資產管理投資總監，和Larry Hung聯乘「中原博立」，幫助客人管理股票投資組合 2014年著作《港股Ａ餐》大受歡迎 《信報》專欄作家、《now財經台》客席嘉賓 【紅 猴 課 程】 – ● 紅猴導師投資哲學非常務實，並喜愛以近年港股實例闡釋，所教授的都是普遍投資者能懂會用的方法，深入淺出，應用性強，過往同學最多評價是「內容實用、獲益良多」，更有同學認為課程是「近年所學到最清楚、實在及精辟的投資方法」

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紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【11月精選增長股分享課程】 TEST2K

  【 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 課 程 】 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃 【11月精選增長股分享課程】 TEST2K *學員可以在網上形式進行學習 日期：2020年11月25日(星期三)19:00-21:30(全一堂) 費　用：$600 地　點：網上影片講座 – ———————— 費　用：$618 地　點：網上影片講座 備　註：CPT 證書需要課後(約12月初)到教室核對身份後取 – 【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】 【查詢： E-Mail → [email protected]】 課程綱要 ロ審視最新投資方向及注意事項 ロ分享最新值得關注的增長股/增長板塊，導師作出深入分析，同學可以更清楚箇中原因，投資更有信念” ロ你問我答環節（同學可以事先提交問題，導師會做好準備回答*） 是次課程分享內容包括以下板塊/股票 貝殼找房(BEKE.US)的投資機會 – 為什麼貝殼被稱為住屋版的美團？ – 為什麼貝殼能在中國物業代理市場脫穎而出？ – 阿里巴巴的最新挑戰及行業形勢分析 物流板塊的投資機會 – 為什麼物流公司受惠疫情發展？ – 重點股票分析及估值 紅猴（簡志健） 本港知名第一代財經博客，【博立】創辦人，網文累計瀏覽人次超過400萬，模擬投資組合於過往十多年大幅跑贏恒指 現為中原資產管理投資總監，和Larry Hung聯乘「中原博立」，幫助客人管理股票投資組合 2014年著作《港股Ａ餐》大受歡迎 《信報》專欄作家、《now財經台》客席嘉賓 【紅 猴 課 程】 – ● 紅猴導師投資哲學非常務實，並喜愛以近年港股實例闡釋，所教授的都是普遍投資者能懂會用的方法，深入淺出，應用性強，過往同學最多評價是「內容實用、獲益良多」，更有同學認為課程是「近年所學到最清楚、實在及精辟的投資方法」 ● 紅猴導師融匯過往投資經驗及方法，建構出「立體九宮格」選股/投資法，配合年報/業績重點分析，近年主力發掘和投資增長股，倍升例子包括Hypebeast(150)、美東汽車(1268)、頤海國際(1579)、愛康醫療(1789)、錦欣生殖(1951)、雅生活服務(3319)等

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