[金Sir] 一個銀仔有兩面

  各位親愛讀者們,大家好。週一跟拍擋與讀者閒聚,一股不沾,只談北韓問題。雖然金仔與浸浸都繼續相當好火,不過環球時報上的中國明確立場聲明,立即將兩位瘋狂總統打算襟發射制的手指鎮定下來。不過,人類是很懂得保護自己的動物,由唔驚至好驚可以好快,不過由好驚變番唔驚就要一段長時間。市場擔心完金仔同浸浸後,已開始找尋另一個「看淡」的原因。大家可以將這回事件,是作由今年一月至七月升市的考驗,過得到就繼續往前衝。   這週有不少業績公布,不少傳媒都逐一講。不過較為令我有興趣的就是國泰(293)。業績驟眼看來,相當嚇人,半年虧損20.5億港元,是自2008年下半年以來的最差業績,比市場預期輸約12億要多一大截,而最大的原凶,就是燃油對沖輸了32億!試想想,國泰只是一家四百多億市值的公司,半年輸掉市值近5%的確是有點嚇人。不過,筆者認為情況不如大眾預期的差,一個銀仔總有兩面,今日的國泰是有其值得投機的價值。   如純以業績看,客運收益按年下跌2.4%,主要由於Yield下跌了5.2%所致。這一來是由於有廉航衝擊,也由於到港或國內遊客減少所致。不過,從數據可見,近年來到港旅客已穩定下來並有微升。另一點是較少人有留意的,就是美元下跌對國泰營運是有好處,因為其機票收入,超過半數非由美元計價,但成本則主要是港元和美元,美元下跌對盈利有利。貨運方面,收益按年上升4.7%,主要是Yield上升了4.4%,環球貿易增加對貨運收益是絕對有貢獻。   當然,國泰積極瘦身也是重點。前陣子再減人手600人,其中200人為經理級人手,這次裁員,工會基本上無聲出,一家公司於蝕錢是大裁員是「無可奈何」。沒錯,燃油對沖輸錢跟被裁的員工無關,但股東和管理層為了公司和剩下的員工也無奈要執行裁員。筆者認為未來半年手起刀落的機會並不會低。   加上未來18個月,燃油對沖比例逐漸減少。其實,除了燃油對沖之外,公司營運一直有大量現金流入,作為一門生意,筆者或將之視為一次性的管理層失誤輸百幾億,但生意和市場地位或者都未有太大動搖。但現時國泰的估值,已經跌到是亞洲航空公司之中近乎最低估值的(當然,今日的國泰盈利能力,也是當中最低的,但主要輸於燃油對沖)。   最為大家留意的,就是建滔化工(148)張國榮大手買入國泰9%,現在已是第三大股東(太古45%,國航29.9%),論營運上已有一定話語權,並且街貨是買少見少,筆者相信如果股價再跌,張先生是再有力出手的。張國榮背後動機是純投資還是另有所圖,無人能於事前知道,不過以估值或是以投資角度,或許配合期權以輸有限形式考慮,是有一定的值搏率的。當然,國泰或者航空業,永遠都是高波幅行業,股價大上大落非常等閒,而估值修復這個遊戲,投資者的耐性是最緊要的!   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,持有國泰(293)之衍生工具權益)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 如何面對狂人總統(們)?

  當大家以為市場「五窮六絕七翻身」,三個月都無驚無險,可以樂觀地面對八月之時,兩位夠晒火爆的總統大人就互噴口水。一時又出現「Fire and Fury」,一時就是核彈圍城。兩下散手之下,恆指於三個交易日跌番近一千點,全球股市都有巨震。   當然,筆者並非政治專家,對兩位狂人總統完全無法預測。老實說,如果真的打核戰,又擔心核彈於身邊地區引爆,恐怕投資都沒甚意思,甚至買金都無用,應該想想有沒有辦法將自己變成曱甴(傳聞如果核爆的話,只有曱甴可以生存)或者點樣著草,或者學會如何享受這刻所擁有吃喝玩樂好過!又何需考慮襟制沽股票?做了市場中人這麼多年,也都算是「嚇大」畢業的同學。   不過,這些政治事件,通常都是講就相當天下無敵,但襟制發射前就會有多番警告兼有時會口中有力心中無力。老實說,假如要真心攻擊某一方,通常都不會口噴太多口水的(君不見無論911襲擊,還是二戰的偷襲珍珠港,都沒有明確的事先聲明的)。而這些政治性事件,通常最緊張的時刻過後,都會很快過眼雲煙的。當然特朗普的通俄門已令其相當尷尬,北韓事件正好轉移視線,但要襟個制唔容易,北韓也自知沒有先行出手的能力。   筆者認為,最重要是中國會否參與戰爭,以現時情況,中國出手的機會應該很微,因為也想不到有何原因要協助美方或朝方。之前最擔心或要獲利的資金,應該於這兩天消化得七七八八,未來的日子,就看看騰訊(700)業績有沒有走樣,或者有沒有其它除了「講」之外的「撩交打」行動(例如漁船或無人機刷過某些邊境之類),或者驅逐使者或搞出人命之舉。還有一點讓大家放心的,就是如果美國打仗,恐怕聯儲局也沒膽於這些時候說要加息縮表,到時市場也有喘息空間。如果要考慮撈底,目標當然仍以龍頭大市值股份為先!   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 何解惠理(806)股價跟港交所(388)脫鉤?(2017/08/08)

各位親愛的朋友,大家好。港股踏入八月,市場繼續仍是樂觀情緒主導。而不少巨型股份都開始公佈業績。八月份內,筆者認為大型股份與大型公司對業務之展望或預期,指數成份股個別發展會比較重要得多。   眾所週知,港交所(388)股價一直都是市場寒暑表。這也明白不過,市場向好,成交上升,股價上升,市值上升,更多公司集資或上市,港交所不論於實際盈利上成者是前景上,也是合理地直線上升的。不過,交易所就得一個,不能滿足市場眾多資金(包括願意搏的基金或個人投資者)的需求。通常這類預期都有兩類股份跟尾,一就是惠理集團(806)、二就是一眾券商,由大炒至細。   不過,這支歌仔,近日好像無得唱。下圖是港交所與惠理集團過去一年半與半年的股價比較。   資料來源:彭博 圖一:港交所(388)vs 惠理集團(806)過去一年半股價表現 資料來源:彭博 圖二:港交所(388)vs 惠理集團(806)過去一個半月股價表現 (p.s. 期間,惠理集團曾於早前有預言主要股東會收購集團,不過最近事情好像未有新進展。)   其實,這也難怪,因為市場近日對大型股份有明顯偏好,有點扭轉了於過去十年,中小型股份增長股之估值,超過大型股份的情況。下圖就是恆生大型股指數與恆生大型股指數之比較。 資料來源:彭博 圖三:恆生大型股指數與恆生小型股指數比較 於上圖,白線是小型股指數,於上回大時代之前,三線幾乎都是走在一起。2015年中大時代結朿後,細價股開始跑輸,到了近期,大型股持續跑贏中價股和細價股,近月更趨明顯! 惠理的歷史,始於上世紀九十年代中期,當時市場對港股的認識,幾乎都只集中於指數成份股。其它股份亦只是熱炒過兩次,一次是1993年H股熱潮(當時以馬鋼(323)與儀征化纖(1033)等作代表),以及1997年的紅籌熱(以中信泰富(267)、北控(392)、上實(363)、光大(165)以及粵海(270)等為代表)。之後就進入WTO時代與及自由行時代、小即是美(零售、工業)隨即當市場潮流,惠理業績亦隨之而起並為人所熟悉。之後的新經濟股也屬小型股。但隨著全球以至中國經濟慢慢走出正軌,加上科網股和不少行業也日漸「歸邊」,強者愈強,市場開始有點回到上世紀九十年代,大型股再次主導市場的局面。 這亦大程度上解釋了,惠理集團雖然近日的管理費和積效費應該不斷在增加之中,不過估值卻似踏入被調低的局面,開始不會追隨港交所股價或者是大市的走勢了。筆者認為,大部份投資者,如要為將來退休或者累富的角度看,的確大型股份是有其優勢的(當然,每只大型股份也有其考慮和主要催化劑和變數的,當年選了思捷(330)和騰訊(700)就可以是一念天堂一念地獄)。 (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)  

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[金Sir] 無驚無險到八月!

各位親愛讀者們,大家好。好多投資者心裡面問,港股七連升之後,踏入第八個月會否上升?其實這個問題難答之至,因為投資如果以長線角度看,八月是升是跌根本不是重點。如果純因為估八月升,七月就去買,這應該就以投機來看待。個人認為,踏入八月,大大隻既藍籌股均多會於八月出業績,與其猜測整體大市,不如留意下業績同管理層對將來的啟示,看看有否弦外之音更好。   此文行於上週五,當天留意到的,主要是兩單新聞。第一單對於各大交易所的重要性遠比你與我重要。《路透》引述消息人士報道,沙特阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco,市場通常稱之為『沙特阿美』),其顧問建議應該除沙特以外,應該選擇倫敦為上市地點,因對美國披露規定存憂慮,又對於亞洲區上市缺乏興趣,亦不會考慮出現第三上市地區。英國政府亦需要修例來好應付這家巨企。這家巨企上市後,很大機會成為全球史上最大規模之上市股份,目標集資金額為一千億美元。當然,這「一千億」美元,對這家探明儲量最高,「篤一篤」個地面都隨時「標油」的公司來說,實在是「沒有必要」的。不過將其5%股份上市,得來的好處卻甚多,一來容許世界各國的國家資金,都可以成為「策略股東」(相信以中國來說,三桶油必定願意參股;而新加坡Temasek應該也不甘後人),國與國的關系都可以放上檯面!二是這家油企出現了一個人人認同的市場價(交易價就是市場價!),往後增減持或需要資金轉型等等都更為方便。不過,這少不免令我聯想起當年俄鋁(486)上市,當然規模完全不可同日而語,但是長遠來說,Fossil Fuel的前景或者都是相對普通。以此推論,國泰(293)至2019年前的燃油對沖虧恐怕都無乜辦法扭轉,而用燃油的公用事業如載通(062),新創建(659)或者進智交通(077),就可能有較穩健的經營環境了!。     第二單新聞,就是恆指長勝股之一友邦保險(1299)公布業績。業績反正又已有大量分析,不再重覆了。最有趣的一點,是由2014-15年,人民幣貶值預期慢慢形成之後,友邦的股價波幅明顯增加。究其原因就是於香港買保險,往往成為內地富人或中產分散投資(或有謂走資,即將人民幣轉為美元或外幣資產)。結果就像給大部份右一直就像Catch Me if You Can。首先限制了每筆交易最多5000美元,之後就轉到網上付款;網上付款截後,就到銀聯卡;銀聯卡買保也開始被Ban後,就用私下渠道或者是每人每年的50000美元限制。最近的業績證明,中港的保險銷售增長或盈利率,完全不受影響,繼續增長。   筆者想下想下,這根本就像香港的樓市棘招一樣。大家擔心愈遲買,只會愈來愈棘,地產代理將阻力化為動力,反叫人「拿拿聲簽單」。同理,對內地人說,於香港買保險,印象是愈遲買愈麻煩,加上(保險)代理的訊息,自然變成加快銷售的動力。   根據往績,每次人民幣出現大貶壓力或是外流被堵時,友邦都是跌個不休。相反,由於市場都充份預期友邦都會一個神級業績,業績發佈後股價反而反應麻麻。這個往績pattern或者可以值得記下來之後作參考。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,持有載通(62))   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 長建、電能、港燈之分工

各位親愛讀者們,早上好。上週筆者外遊,亦是多年來再次參加「旅行團」到泰國短遊(主因是參加的是親子團!)。泰國曾經是香港人很喜歡和熟悉的短途旅遊地點,貪其購物便宜,也有很多吃喝玩樂的特色,大型商場也非常之多。跟團友閒聊中,才知道我們參加的團,是將幾個取消了的泰國團整合而來。而泰國很多商場,已有大量內地遊客。其中一點可以佐證的是,於泰國某些夜市的小攤位,竟然也可以接受利用微信支付。其中一餐「團餐」的位置,有機會遇到大量內地遊客,我也順道問問他們對泰國遊與香港遊之觀感,他們覺得泰國人雖然普遍言語不通(很多都不太懂中文或英文),但也較地道和好客。相信隨著中國人慢慢富起來,香港也要努力好客才可以吸引更多遊客!   回港不久長和系中的公用事業類別,長江基建(1038),電能實業(0006)以及香港電燈信託(2638)公佈業績。市場不少新聞報導,已對個別業績已有所論述,筆者也並不在此重覆了。客觀情況來說,電能實業股價表現最為亮麗,主要因為董事局出其不意地,再次派特別股息$7.5,使市場對如果沒有再收購的話,下次末期業績會再派特別息的可能性。至於長建股價亦不甘後人。筆者覺得最需要留意的,是三者於將來的分工。   先談談最簡單的香港電燈信託(2638),其下的香港電燈是全世界其中一家收入來源最為穩定,而同時受到利潤管制(另一方面這也可視為保障)協議影響的行業。分析員於會面時,曾問到將來的派息能否維持。管理層提到可以利用「credit facilities」維持派息,換句話說即是借錢派息。當然,作為一家「信託」,其實只需要將其盈利九成派息便可,沒必要也沒壓力借錢派息。不過管理層提出這一句,簡接代表著公司的主要功能,應該是維持派息給其母公司。   至於電能實業,當日分拆香港電燈信託,得來大量現金(債務都在香港電燈信託之內),當日的盤算或許是可利用大量現金,作為War Chest與長建共同收購公用或受利潤規管的事業。之後,電能曾嘗試透過不用形式,包括與長和系共同競投項目、買入長建所發的債券(後遭股東反對而擱置),與長建合併並換股(同樣遭否決),最後以派特別息方法處理手上現金。派特別息,是一箭三雕的做法,一來對股價有支持,二是不需要小股東同意,就可以將資源順理成章地派上母公司(及小股東也一同分享)。第三點是最少人提及的,就是股價除淨後是會減少的,而市場對電能的估值,最常用是利用股息率。計算股息率的分母(即股價)減少,股息率自然提升,自然也有助支持股價。別忘記一點,就是電能派盡現金的話,還是可以利用槓杆,或分拆業務的。所以,電能應該逐漸減少「收購」功能,轉為母公司「輸血」功能居多了。   長建則明顯地是靠收購型增長的基建公司(基建本身是很難作為增長股的,必須靠資本收購)但由於收購需要用大量資本,電能是其中一個貢獻者。而另一家應該就是實力更強,擬改名為長江實業的長江地產(1113)。長地近日已開始較少發展地產,並已發展更多其它業務,所以兩年前世紀重組後,「長江實業」響噹噹的名字又重現江湖。   近日市場開始出現興奮狀態,連升七個月機會大有可能,市場看到如上的佈局,又再憧憬李嘉誠先生於其退休前再變一次魔術,做一次世紀重組2.0為股東增值。作為小股民,這是值得期待的。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金SIR] 何解事件驅動近日較多題材?

___經濟一週

各位親愛的朋友大家好, 行文之際正身在國外旅遊, 少不免被團友問到股票相關的事宜。 恆指於上週突破之後繼續緩慢上升,火車頭已轉為內銀內險類相關股份。 耶倫最近的國會聽證會,可能已得知下任聯儲局主席無望, 放鴿之餘,更認為總統特朗普沒有辦法將國民生產總值提升至每年3%以上。 市場將此認為是加息有限之預期。 我認為不用太過著眼, 因為如果耶倫下一任不當聯儲局主席的話, 最重要便是在剩餘任期內不要出現金融危機, 要放鷹留待下一任聯儲局主席再說吧!   但這一個放鴿的做法, 已完全減輕人民幣的貶值壓力,或被逼再加息收水的壓力, 港股H股再創新高絕不為奇。   上星期行文提到,為何最近會有較多收購合併事件? 這緣於多個原因: 因為內地資金很多都有走出去的慾望, 特別是國企鵝和有實力的民企,中國已從資本輸入國變為輸出國。二來,新舊經濟已經互相踩過界,收購合併是最快消滅對手和汲取人材和知識的方法。三來不少本地首代致富的家族, 已開始交由下一代接棒,自然也會出現買賣業務的可能性。   外電報導,和電香港(215)出售和記環球電訊,其實也是順理成章。首先,眾所週知,固網業務, 不論是寬頻上網還是固網電話, 均是資本開支龐大,有大規模才有大盈利能力的行業(不論技術制式或是跟供應商討價方面也有好處)。 寬頻上網於城市人的生活, 就等於空氣和水一樣重要。 所以業務性質非常穩健, 並可以跟銀行取得大量借貸提高股東資金回報率。而固網電話, 雖然不少家庭逐漸少用, 但於商業社會也是不可或缺。加上行業已經沒有專營限制,加價減價已可隨便於市場進行。所以行業併購整合,主要障礙就是電訊管理局平衡要維持競爭,其它就只是講「價」!   和電香港出售和記環電,除了現時有兩位熱切的買家之外,也有中資對這類型策略投資有興趣。更重要是可以避免李氏的兩位公子,於同一業務上明顯競爭,這類競爭明顯也對家族毫無好處。當然上述純粹是根據已有資料的猜測,絕非非投資建議也非知會否成事,不過現價也應已反映,成事機會並不太低了。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 東方海外(316)全購邀約的看法 (2017/07/13)

  市場前陣子認為,「五不窮六不絕」,七自然不用「翻身」了。碰巧六月底市場出現細價股股災,七月初又出現騰訊(700)對「王者榮耀」的批評和自我審查,兩單新聞過後自然價股爆出股災之後,前半年帶領恆指上衝的科技股,或者需要休息抖抖。然而,,外資大行於此時此刻唱好內銀股,加上中遠海控(1919)收購東方海外(0316)的消息,繼而再出現幾單可能被潛在收購的公司猜度,不到兩三天,市場於「七不用翻身」的大環境之下,創出了今年的新高。華爾街電影中有句話,「Money Never Sleeps」的確有其道理!   有機會被收購合併的股份,我們明天再談。今天談談聯儲局主席耶倫,於昨天聽證會上表,聯邦基金利率毋須再調升很多,就可以達致「中性」的水平。所謂中性,即是既不刺激也不抑制投資或消費,而也同時提及,如果經濟萬一減慢,可以重啟買債,相對於前陣子放出的鷹派言論,以上是個相當鴿派的說話。如此一說,美國十年期債券息率即時大跌(見下圖)。收息股或公用股,應該可以脫離加息縮表的陰影。     資料來源:彭博 圖一:美國十年期債息近月表現   中遠海控(1919)收購東方海外(316),有謂這是中方逼董氏賣家產,也有謂是連首任特首董氏也開始要「走資」,也有謂是中資「報答」董氏而的出個「好價」。筆者認為這都是無謂揣測(因為實情是我等外人無從知曉的)。但這帶出了兩個重點,一是筆者相信中遠海控所需資本,已全由中資銀行支持,加上將成為全球第三大的集裝箱航運營運商,佔全球12%運力,僅次於Maersk(16%)和 Mediterranean Shipping Company MSC(15%),對市場供應特別是亞洲航線,有一定的定價權,也算附合了國家對「一帶一路」整體的戰略。二是集裝箱營運,一直都很依賴全球貿易,筆者亦不相信這是絕粹不計價的行為。這個出價,等同一個Mid-Cycle市帳率,比這個估值再高的時候,近廿年來就只有2006, 2007和於2011年短暫出現過(2011年是因為全球航運業下跌而短期股價我未反映才出現。)這次是因為航運業穩定下來慢升時期的收購。如果相信航運業會繼續向上的話,大可繼續持有不接受全購的offer。   這個全購邀約要成事,需要中國當局的批准(不批的機會確實微),以及歐美反壟斷的審查(這個是最不確定因素,但合併後只是全球第三,又跟首兩位無瓜葛,要談這個合併要產生壟斷也不容易)。如果成事,現時持股者就有等同個存於$78.67的Put Option,如果不成事,跌回原價的機會其實不高,因為航運業正在緩升,估值也跟隨上升,應該最低也不會跌低於帳面值的。以現時的價格計算,市場大約認為通過以上機會只有約六成,市場或許不太看好是次事件驅動型投資(Event Driven Investment)的成事機會。當然,也有可能是投資者認為股市大旺,用幾個月時間搏約一成升幅,也已嫌少的想法。   另文再分享何解近日併購日趨旺盛,以及其它已公佈或有機會的目標。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,持有東方海外(316))   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 王者榮耀的三點反思 (2017/07/06)

  騰訊(700)近幾天都佔據了頭版新聞,先是騰訊將自身的王牌「王者榮耀」實施實名制並且限制年輕人上線時間,二是官媒人民網正名批評騰訊的社交遊戲扭曲歷史,令學生沉迷,有如毒藥(隨即使人覺得第一項實名制和自我限制時間原來是有「先見之明」)。第三點,作為股王當然離不開股價,跌了兩天之後,全線大行力撐。作為投行分析員,的確是不得不力撐的,閣下看看下圖,全行共有45位分析員分析騰訊,43位叫買,2位叫持有,如果因為一單新聞就掉頭叫沽,恐怕明年分析員排名就不保了!   資料來源:彭博 圖一:騰訊分析員Consensus Rating   從這個故事,觀察到三點:   內地的科網巨頭,的確是需要配合與政府之間沒有協調,純商業運作幾乎沒有可能。各位試猜猜,如果網絡遊戲也需要實名認證,你認為最終得到的資訊更為長遠有用,相比起少了時間王者榮耀帶來的損失,那個較大?這個世界,一個銀仔總有兩面的。     網絡遊戲社交遊戲,以往一直都是中國普羅人民主要消遣方式。沒有了這類遊戲社交消遣,恐怕政府都未知怎樣打發市民的空餘時間。所以,因為「王者榮耀」近日連登新聞頭條而懷疑將所有手機網絡遊戲給增長就此終結或許大武斷,一如官方也有謂淘寶充斥假貨也未見得網購就此發展拖慢一樣。遊戲的根本性週期本身也就不會長(還記得Angry Bird嗎?)王者榮耀也只是2015年底才發佈公測版本的遊戲,一年半增長到頂也是一點不奇。遊戲開發商的優勢,在於品種多,黏力高;而遊戲發佈渠道和網絡,本身就比遊戲本身重要得多。     2000年的科網股潮,爆破原因是商業模式不穩,一切盈利都由幻想而來。今時今日的科網企業,有姿勢也有實際(當然之間的競爭就是爭崩頭,另文再述血肉史和例子吧!)。面對最大的朋友就是群眾用戶,最大的敵人相信就是法律或是監管,一如銀行業於發展廿載後,過去近八九年進入調整期,其中一個原因也是拜監管所致。   先不講王者榮耀,就談談更近身的另一個例子。就算日日只坐巴士地鐵不坐的士的人,也知道的士業界和Uber大戰於香港和全世界從未停過(其它模式之後再行文分享)。有謂現時法律過時,現屆政府開局也提到願意重新審視過時法律拆牆鬆綁。那末,現時一眾科網巨企或提倡的UBI (Universal Basic Income) ,將來於社會群眾與政府的看法又如何?如果接納了,一眾只能收UBI的人當然能夠比現在更享受生活,住在棺材房內戴著虛擬現實(Virtual Reality)環遊世界。如果不被接納,人工智能的確有潛力取代人類的工種,資源更為歸邊,社會又如何面對處理?   最後,大家返回現實市場。筆者相信,第三季的市場,恐怕也未必可如上兩季一樣,靠騰訊帶領市場上衝。火車頭或許會換擋舊經濟股份了。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 人工智能對你的投資有影響嗎?

AlphaGo 戰勝柯潔之後,人類突然驚覺人工智能已遠超人類。圍棋是眾多棋類之中,最千變萬化而可算是最複雜的棋類之一,能於圍棋上戰勝人類,是一個重要的Milestone。到處都會認為,大量人類的工作或許會被取代,筆者有聞一位朋友說,和黃於荷蘭的貨櫃碼頭,碼頭上是空無一人,貨櫃上落運到何處等等,完全由電腦控制。當然筆者未曾親眼見過不敢說話,但如直線思維延伸也是絕對有可能。不知道有天如將這套系統帶到香港貨櫃碼頭時,會否又引來一番工潮。   作於金融行業內,筆者也認為操盤手或許是比較容易被取代的一環。就大約個多星期之前,以管理資產排名首位的資產計全球最大資管公司貝萊德宣佈重組股票基金業務,將多隻主動型股票基金下架,轉為電腦程式基金,其他53名主動型基金經理中,7人被裁,同時削減分析員職務,一方面減省人手成本開支,一方面也當然要挽救一下過去幾年跑輸指數表現的資管行業。   於未來,電腦要取代人類不少工作,絕不奇怪。於金融市場上,人類比起人工智能或者電腦,的確有幾大劣勢:一是人會容易受市場氣氛影響,貪婪與恐懼都會容易放大;二是人腦容易有認知盲點(Cognitive Bias),通常不認識的事物就會置之不理;三是人腦比較容易由部份蛛絲馬跡,就會跳往結論(當然,有不少強者如Amazon的CEO Jeff Bezos也說過,做決策者絕不可以等齊所有資料才作決定,有大約七成資料就要作決定了!)四當然是計算機搜集和計算資料,要比人類快得多。最重要是,這個行業數據多,利益明顯,擁有人工智能技術的公司,鮮有不會雀雀欲試的。機械人或AI能於未來資產管理上,佔重要一席,是不應該懷疑的。   人工智能最早用於金融業,應該是做高頻交易(High Frequency Trading),何解需要做高頻才獲利?原因主要是金融市場確實變幻莫測,計算機或人工智能,也不能夠預測太遠期市場會發生的情況。當然,高頻交易也有限制,一是該投資物流通性奇高,二是操盤的額度絕對有限制。內地高頻交易也有過黃金時期,就是幾年前內地期指成交超級旺盛的年代,過近年內地期指多了太多規則,高頻交易業界自然需另外覓食。   AlphaGo能夠取勝於人類,絕不奇怪,就算這回未贏下回也可取勝。此終,圍棋對手只有一位,棋盤大小固定,棋例也有固定,但人工智能已開發至能看穿很多步之後的狀況。金融市場也有固定規則,但這此終是自由的市場,由眾多大戶中戶小戶蚊型戶從四方八面進入市場,變化的確莫測。所以,AlphaGo或人工智能要取勝,多半是要縮短投資期(因為時間愈長,不確定性愈多)。   先剔除基金經理不說,本網站讀者作為普羅投資者,要戰勝人工智能,應該只有一途,就是鬥長命,投入確定性高能見度高的投資物或者股份之上。

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[金Sir 短評] [細股風波] – 食少多覺瞓

  今天收到不少朋友討論細價股風波的看法或見解。也有人謂今天大量股份下跌,代表市況變壞。我的看法比較簡單,就係「食少多覺瞓」。     投資大市值(如過五百億港元市值),相比細價股有不少好處,一來流動性較高,二來如成為指數成份股,篇製指數的公司少不免也會做點盡職審查,我等小投資者省卻了不少麻煩。三來,現今市場競爭強者愈強,資源愈來愈歸邊,大公司所受到的不論是現實經營環境,或是資本市場的注視,都會高一線。基於上述原因,投資者反而敢下較大注碼,時間省點,更能配合退休累富安排。當然,大市值股份鮮有為投資者帶來某天「爆升」的興奮,不過卻省了很多某天「暴跌」的無心睡眠夜(還未計花時間研究)!   別說最小型的股份類別,就只看恆生指數與恆生中型股指數,前者於兩年內輕鬆跑贏兩成,已經說明了一些道理。   你可能會問,那不是很悶嗎?沒錯,贏錢的方法通常都是很悶的。食少多覺瞓,集中留意的股份數目減少,但更能掌握箇中奧妙,更重要是換來安穩的投資心態,長期為退休打算。這不是更值得嗎?

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