[金Sir] 長建、電能、港燈之分工

各位親愛讀者們,早上好。上週筆者外遊,亦是多年來再次參加「旅行團」到泰國短遊(主因是參加的是親子團!)。泰國曾經是香港人很喜歡和熟悉的短途旅遊地點,貪其購物便宜,也有很多吃喝玩樂的特色,大型商場也非常之多。跟團友閒聊中,才知道我們參加的團,是將幾個取消了的泰國團整合而來。而泰國很多商場,已有大量內地遊客。其中一點可以佐證的是,於泰國某些夜市的小攤位,竟然也可以接受利用微信支付。其中一餐「團餐」的位置,有機會遇到大量內地遊客,我也順道問問他們對泰國遊與香港遊之觀感,他們覺得泰國人雖然普遍言語不通(很多都不太懂中文或英文),但也較地道和好客。相信隨著中國人慢慢富起來,香港也要努力好客才可以吸引更多遊客!   回港不久長和系中的公用事業類別,長江基建(1038),電能實業(0006)以及香港電燈信託(2638)公佈業績。市場不少新聞報導,已對個別業績已有所論述,筆者也並不在此重覆了。客觀情況來說,電能實業股價表現最為亮麗,主要因為董事局出其不意地,再次派特別股息$7.5,使市場對如果沒有再收購的話,下次末期業績會再派特別息的可能性。至於長建股價亦不甘後人。筆者覺得最需要留意的,是三者於將來的分工。   先談談最簡單的香港電燈信託(2638),其下的香港電燈是全世界其中一家收入來源最為穩定,而同時受到利潤管制(另一方面這也可視為保障)協議影響的行業。分析員於會面時,曾問到將來的派息能否維持。管理層提到可以利用「credit facilities」維持派息,換句話說即是借錢派息。當然,作為一家「信託」,其實只需要將其盈利九成派息便可,沒必要也沒壓力借錢派息。不過管理層提出這一句,簡接代表著公司的主要功能,應該是維持派息給其母公司。   至於電能實業,當日分拆香港電燈信託,得來大量現金(債務都在香港電燈信託之內),當日的盤算或許是可利用大量現金,作為War Chest與長建共同收購公用或受利潤規管的事業。之後,電能曾嘗試透過不用形式,包括與長和系共同競投項目、買入長建所發的債券(後遭股東反對而擱置),與長建合併並換股(同樣遭否決),最後以派特別息方法處理手上現金。派特別息,是一箭三雕的做法,一來對股價有支持,二是不需要小股東同意,就可以將資源順理成章地派上母公司(及小股東也一同分享)。第三點是最少人提及的,就是股價除淨後是會減少的,而市場對電能的估值,最常用是利用股息率。計算股息率的分母(即股價)減少,股息率自然提升,自然也有助支持股價。別忘記一點,就是電能派盡現金的話,還是可以利用槓杆,或分拆業務的。所以,電能應該逐漸減少「收購」功能,轉為母公司「輸血」功能居多了。   長建則明顯地是靠收購型增長的基建公司(基建本身是很難作為增長股的,必須靠資本收購)但由於收購需要用大量資本,電能是其中一個貢獻者。而另一家應該就是實力更強,擬改名為長江實業的長江地產(1113)。長地近日已開始較少發展地產,並已發展更多其它業務,所以兩年前世紀重組後,「長江實業」響噹噹的名字又重現江湖。   近日市場開始出現興奮狀態,連升七個月機會大有可能,市場看到如上的佈局,又再憧憬李嘉誠先生於其退休前再變一次魔術,做一次世紀重組2.0為股東增值。作為小股民,這是值得期待的。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金SIR] 何解事件驅動近日較多題材?

___經濟一週

各位親愛的朋友大家好, 行文之際正身在國外旅遊, 少不免被團友問到股票相關的事宜。 恆指於上週突破之後繼續緩慢上升,火車頭已轉為內銀內險類相關股份。 耶倫最近的國會聽證會,可能已得知下任聯儲局主席無望, 放鴿之餘,更認為總統特朗普沒有辦法將國民生產總值提升至每年3%以上。 市場將此認為是加息有限之預期。 我認為不用太過著眼, 因為如果耶倫下一任不當聯儲局主席的話, 最重要便是在剩餘任期內不要出現金融危機, 要放鷹留待下一任聯儲局主席再說吧!   但這一個放鴿的做法, 已完全減輕人民幣的貶值壓力,或被逼再加息收水的壓力, 港股H股再創新高絕不為奇。   上星期行文提到,為何最近會有較多收購合併事件? 這緣於多個原因: 因為內地資金很多都有走出去的慾望, 特別是國企鵝和有實力的民企,中國已從資本輸入國變為輸出國。二來,新舊經濟已經互相踩過界,收購合併是最快消滅對手和汲取人材和知識的方法。三來不少本地首代致富的家族, 已開始交由下一代接棒,自然也會出現買賣業務的可能性。   外電報導,和電香港(215)出售和記環球電訊,其實也是順理成章。首先,眾所週知,固網業務, 不論是寬頻上網還是固網電話, 均是資本開支龐大,有大規模才有大盈利能力的行業(不論技術制式或是跟供應商討價方面也有好處)。 寬頻上網於城市人的生活, 就等於空氣和水一樣重要。 所以業務性質非常穩健, 並可以跟銀行取得大量借貸提高股東資金回報率。而固網電話, 雖然不少家庭逐漸少用, 但於商業社會也是不可或缺。加上行業已經沒有專營限制,加價減價已可隨便於市場進行。所以行業併購整合,主要障礙就是電訊管理局平衡要維持競爭,其它就只是講「價」!   和電香港出售和記環電,除了現時有兩位熱切的買家之外,也有中資對這類型策略投資有興趣。更重要是可以避免李氏的兩位公子,於同一業務上明顯競爭,這類競爭明顯也對家族毫無好處。當然上述純粹是根據已有資料的猜測,絕非非投資建議也非知會否成事,不過現價也應已反映,成事機會並不太低了。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 東方海外(316)全購邀約的看法 (2017/07/13)

  市場前陣子認為,「五不窮六不絕」,七自然不用「翻身」了。碰巧六月底市場出現細價股股災,七月初又出現騰訊(700)對「王者榮耀」的批評和自我審查,兩單新聞過後自然價股爆出股災之後,前半年帶領恆指上衝的科技股,或者需要休息抖抖。然而,,外資大行於此時此刻唱好內銀股,加上中遠海控(1919)收購東方海外(0316)的消息,繼而再出現幾單可能被潛在收購的公司猜度,不到兩三天,市場於「七不用翻身」的大環境之下,創出了今年的新高。華爾街電影中有句話,「Money Never Sleeps」的確有其道理!   有機會被收購合併的股份,我們明天再談。今天談談聯儲局主席耶倫,於昨天聽證會上表,聯邦基金利率毋須再調升很多,就可以達致「中性」的水平。所謂中性,即是既不刺激也不抑制投資或消費,而也同時提及,如果經濟萬一減慢,可以重啟買債,相對於前陣子放出的鷹派言論,以上是個相當鴿派的說話。如此一說,美國十年期債券息率即時大跌(見下圖)。收息股或公用股,應該可以脫離加息縮表的陰影。     資料來源:彭博 圖一:美國十年期債息近月表現   中遠海控(1919)收購東方海外(316),有謂這是中方逼董氏賣家產,也有謂是連首任特首董氏也開始要「走資」,也有謂是中資「報答」董氏而的出個「好價」。筆者認為這都是無謂揣測(因為實情是我等外人無從知曉的)。但這帶出了兩個重點,一是筆者相信中遠海控所需資本,已全由中資銀行支持,加上將成為全球第三大的集裝箱航運營運商,佔全球12%運力,僅次於Maersk(16%)和 Mediterranean Shipping Company MSC(15%),對市場供應特別是亞洲航線,有一定的定價權,也算附合了國家對「一帶一路」整體的戰略。二是集裝箱營運,一直都很依賴全球貿易,筆者亦不相信這是絕粹不計價的行為。這個出價,等同一個Mid-Cycle市帳率,比這個估值再高的時候,近廿年來就只有2006, 2007和於2011年短暫出現過(2011年是因為全球航運業下跌而短期股價我未反映才出現。)這次是因為航運業穩定下來慢升時期的收購。如果相信航運業會繼續向上的話,大可繼續持有不接受全購的offer。   這個全購邀約要成事,需要中國當局的批准(不批的機會確實微),以及歐美反壟斷的審查(這個是最不確定因素,但合併後只是全球第三,又跟首兩位無瓜葛,要談這個合併要產生壟斷也不容易)。如果成事,現時持股者就有等同個存於$78.67的Put Option,如果不成事,跌回原價的機會其實不高,因為航運業正在緩升,估值也跟隨上升,應該最低也不會跌低於帳面值的。以現時的價格計算,市場大約認為通過以上機會只有約六成,市場或許不太看好是次事件驅動型投資(Event Driven Investment)的成事機會。當然,也有可能是投資者認為股市大旺,用幾個月時間搏約一成升幅,也已嫌少的想法。   另文再分享何解近日併購日趨旺盛,以及其它已公佈或有機會的目標。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,持有東方海外(316))   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 王者榮耀的三點反思 (2017/07/06)

  騰訊(700)近幾天都佔據了頭版新聞,先是騰訊將自身的王牌「王者榮耀」實施實名制並且限制年輕人上線時間,二是官媒人民網正名批評騰訊的社交遊戲扭曲歷史,令學生沉迷,有如毒藥(隨即使人覺得第一項實名制和自我限制時間原來是有「先見之明」)。第三點,作為股王當然離不開股價,跌了兩天之後,全線大行力撐。作為投行分析員,的確是不得不力撐的,閣下看看下圖,全行共有45位分析員分析騰訊,43位叫買,2位叫持有,如果因為一單新聞就掉頭叫沽,恐怕明年分析員排名就不保了!   資料來源:彭博 圖一:騰訊分析員Consensus Rating   從這個故事,觀察到三點:   內地的科網巨頭,的確是需要配合與政府之間沒有協調,純商業運作幾乎沒有可能。各位試猜猜,如果網絡遊戲也需要實名認證,你認為最終得到的資訊更為長遠有用,相比起少了時間王者榮耀帶來的損失,那個較大?這個世界,一個銀仔總有兩面的。     網絡遊戲社交遊戲,以往一直都是中國普羅人民主要消遣方式。沒有了這類遊戲社交消遣,恐怕政府都未知怎樣打發市民的空餘時間。所以,因為「王者榮耀」近日連登新聞頭條而懷疑將所有手機網絡遊戲給增長就此終結或許大武斷,一如官方也有謂淘寶充斥假貨也未見得網購就此發展拖慢一樣。遊戲的根本性週期本身也就不會長(還記得Angry Bird嗎?)王者榮耀也只是2015年底才發佈公測版本的遊戲,一年半增長到頂也是一點不奇。遊戲開發商的優勢,在於品種多,黏力高;而遊戲發佈渠道和網絡,本身就比遊戲本身重要得多。     2000年的科網股潮,爆破原因是商業模式不穩,一切盈利都由幻想而來。今時今日的科網企業,有姿勢也有實際(當然之間的競爭就是爭崩頭,另文再述血肉史和例子吧!)。面對最大的朋友就是群眾用戶,最大的敵人相信就是法律或是監管,一如銀行業於發展廿載後,過去近八九年進入調整期,其中一個原因也是拜監管所致。   先不講王者榮耀,就談談更近身的另一個例子。就算日日只坐巴士地鐵不坐的士的人,也知道的士業界和Uber大戰於香港和全世界從未停過(其它模式之後再行文分享)。有謂現時法律過時,現屆政府開局也提到願意重新審視過時法律拆牆鬆綁。那末,現時一眾科網巨企或提倡的UBI (Universal Basic Income) ,將來於社會群眾與政府的看法又如何?如果接納了,一眾只能收UBI的人當然能夠比現在更享受生活,住在棺材房內戴著虛擬現實(Virtual Reality)環遊世界。如果不被接納,人工智能的確有潛力取代人類的工種,資源更為歸邊,社會又如何面對處理?   最後,大家返回現實市場。筆者相信,第三季的市場,恐怕也未必可如上兩季一樣,靠騰訊帶領市場上衝。火車頭或許會換擋舊經濟股份了。   (利益申報:於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份)   (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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[金Sir] 人工智能對你的投資有影響嗎?

AlphaGo 戰勝柯潔之後,人類突然驚覺人工智能已遠超人類。圍棋是眾多棋類之中,最千變萬化而可算是最複雜的棋類之一,能於圍棋上戰勝人類,是一個重要的Milestone。到處都會認為,大量人類的工作或許會被取代,筆者有聞一位朋友說,和黃於荷蘭的貨櫃碼頭,碼頭上是空無一人,貨櫃上落運到何處等等,完全由電腦控制。當然筆者未曾親眼見過不敢說話,但如直線思維延伸也是絕對有可能。不知道有天如將這套系統帶到香港貨櫃碼頭時,會否又引來一番工潮。   作於金融行業內,筆者也認為操盤手或許是比較容易被取代的一環。就大約個多星期之前,以管理資產排名首位的資產計全球最大資管公司貝萊德宣佈重組股票基金業務,將多隻主動型股票基金下架,轉為電腦程式基金,其他53名主動型基金經理中,7人被裁,同時削減分析員職務,一方面減省人手成本開支,一方面也當然要挽救一下過去幾年跑輸指數表現的資管行業。   於未來,電腦要取代人類不少工作,絕不奇怪。於金融市場上,人類比起人工智能或者電腦,的確有幾大劣勢:一是人會容易受市場氣氛影響,貪婪與恐懼都會容易放大;二是人腦容易有認知盲點(Cognitive Bias),通常不認識的事物就會置之不理;三是人腦比較容易由部份蛛絲馬跡,就會跳往結論(當然,有不少強者如Amazon的CEO Jeff Bezos也說過,做決策者絕不可以等齊所有資料才作決定,有大約七成資料就要作決定了!)四當然是計算機搜集和計算資料,要比人類快得多。最重要是,這個行業數據多,利益明顯,擁有人工智能技術的公司,鮮有不會雀雀欲試的。機械人或AI能於未來資產管理上,佔重要一席,是不應該懷疑的。   人工智能最早用於金融業,應該是做高頻交易(High Frequency Trading),何解需要做高頻才獲利?原因主要是金融市場確實變幻莫測,計算機或人工智能,也不能夠預測太遠期市場會發生的情況。當然,高頻交易也有限制,一是該投資物流通性奇高,二是操盤的額度絕對有限制。內地高頻交易也有過黃金時期,就是幾年前內地期指成交超級旺盛的年代,過近年內地期指多了太多規則,高頻交易業界自然需另外覓食。   AlphaGo能夠取勝於人類,絕不奇怪,就算這回未贏下回也可取勝。此終,圍棋對手只有一位,棋盤大小固定,棋例也有固定,但人工智能已開發至能看穿很多步之後的狀況。金融市場也有固定規則,但這此終是自由的市場,由眾多大戶中戶小戶蚊型戶從四方八面進入市場,變化的確莫測。所以,AlphaGo或人工智能要取勝,多半是要縮短投資期(因為時間愈長,不確定性愈多)。   先剔除基金經理不說,本網站讀者作為普羅投資者,要戰勝人工智能,應該只有一途,就是鬥長命,投入確定性高能見度高的投資物或者股份之上。

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[金Sir 短評] [細股風波] – 食少多覺瞓

  今天收到不少朋友討論細價股風波的看法或見解。也有人謂今天大量股份下跌,代表市況變壞。我的看法比較簡單,就係「食少多覺瞓」。     投資大市值(如過五百億港元市值),相比細價股有不少好處,一來流動性較高,二來如成為指數成份股,篇製指數的公司少不免也會做點盡職審查,我等小投資者省卻了不少麻煩。三來,現今市場競爭強者愈強,資源愈來愈歸邊,大公司所受到的不論是現實經營環境,或是資本市場的注視,都會高一線。基於上述原因,投資者反而敢下較大注碼,時間省點,更能配合退休累富安排。當然,大市值股份鮮有為投資者帶來某天「爆升」的興奮,不過卻省了很多某天「暴跌」的無心睡眠夜(還未計花時間研究)!   別說最小型的股份類別,就只看恆生指數與恆生中型股指數,前者於兩年內輕鬆跑贏兩成,已經說明了一些道理。   你可能會問,那不是很悶嗎?沒錯,贏錢的方法通常都是很悶的。食少多覺瞓,集中留意的股份數目減少,但更能掌握箇中奧妙,更重要是換來安穩的投資心態,長期為退休打算。這不是更值得嗎?

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【金SIR│now財經台│視頻】供股有線必須知道的三件事 (2017/04/24)

___經濟一週
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【金SIR│now財經台│視頻】倘美朝擦槍走火市況將變明朗 (2017/04/13)

_____KL-NOW-20170413
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【金SIR│now財經台│視頻】雄安槪念唔襟炒 (2017/04/07)

_____KL-NOW-201704072
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【紅猴股評】簡志健一週語錄 (2017/03/26)

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    3月19日 10:00 · 紅猴: 傳奇基金經理彼得林治(Peter Lynch)曾說:「天下最糟糕的事,莫過於投資股票,卻不了解所買的上市公司!」他認為:「投資者對研究上市公司沒興趣,一看到資產負債表就頭昏,看年報只看照片,這豈非進股市白吃白喝!」天下那有免費午餐?想學懂怎樣有效率精讀中小型上市公司年報,可由參加紅猴加LARRY HUNG 課程   http://homebloggerhk.com/13379/ 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃【無懼世事變改 港股致勝攻略班】ST2N     11:06 · 經濟一週專欄] 今天在「財報危與機」專欄,發表文章「不要漠視投資者知情權」(P.46),以丘鈦科技(1478)作例子,不明白為何市場上的證券行分析報告,只講表面機會,不提背後風險。   若果你持有這些股票,卻未預算有一天的股價忽然如此,也未免太天真吧!若果這已是你預期之內,但仍覺得不爽,那麼你已冒著超過自己能承受的投資風險! #一天大跌85巴仙的股票正停牌中 (圖片來源:Yahoo! Finance) [想學懂怎樣有效率精讀中小型上市公司年報,請按 https://goo.gl/Mzp1GT]     今天完成和Larry Hung合作的投資講座「無論旺市淡市,全天候尋找賺錢機會」,已是兩度加場,三度公演!多謝週五晚上也抽空出席的朋友,更多謝即場報名投資課程的支持者。 無懼世事變改 港股致勝攻略班(ST2N) 5月18日開班 中小型上市公司年報精讀班(ST2M) 3月31日 開班 詳情:http://homebloggerhk.com/26425/   [傳媒訪問] 今天中午於TVB J5的「午市進擊」做現場直播訪問嘉賓,閃睇完數份在12:00至12:30公布的公司業績,即要在12:45開始回應作短評,是個不錯的體驗!     [觀微知勢專欄] 今天發表文章,分析冠捷科技(903)的翻身機會。收費專欄連結: http://homebloggerhk.com/68859/   [最新業績分析] 敏實集團(425)昨天收市後公布去年業績,今早開市逆市造好。我已更新業績分析數據,大家若有興趣可按下圖連結參閱。     IGG(799)、美圖公司(1357)及周黑鴨(1458)於是月初正式被列入「港股通」名單,股價便不理什麼基本分析,不理估值高低忽然飛升,明顯是「北水」的威力,可是卻不是所有列入名單的股票可即時得到如斯待遇。不過,大家也可以學懂怎樣得知「港股通」名單的變更(下面有相關連結),嘗試把握一下「投機」機會! […]

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