愛特麗皮革 (08093) 於2月12日以配售價0.55元上市,昨天大瀉近86%,創上市以來新低。不少投資者會問,今天可否撈底?   此股上午收報0.85元,上升7.60%。由於新股分析資料有限,可嘗試從股價圖入手。1分鐘圖顯示開市第一口成交價為0.83元,即裂口高開5.06%,若於當時追入,上午收市時只賺兩個價位,可能連交易費也不能抵銷。若從今日上午高位0.92元計算,賬面回報率為18.07%,實際可能仍有16%或以上,按即日鮮而言算是吸引。不過0.91元只在開市首13分鐘出現了三次,於9:47起股價未有再見0.9元或以上,所以「賺盡」機會微乎其微。 成交形相分析 通常博反彈要看成交量,按每半小時計算,上午有五節,成交量分別為21.82、5.88、3.17、1.70和1.52百萬股,成交量在不斷萎縮,剔除首小時,股價只在0.85 -0.89元之間窄幅上落,波幅為4.71%,情況類似2月25日至3月3日的股價形態,五個交易日在4.25至4.50元徘徊,波幅為5.88%,合共成交77.5萬股,是今日上午成交量的2.21%。接著後天股價便大瀉,因此按相似形態而言下周股價再瀉機會較高,不宜撈底。 貨源比例分析 雖然如此,愛特麗股價一定會再被炒上,關鍵是甚麼價格買入才具值博率。一般可從權益披露找到線索,但創業板上市新股除外,唯有從中央結算系統持股紀錄分析,首日上市參與者持份最高是平安證券,佔已發行股數9.15%,若以配發佔比為已發行股數25%計算,即平安證券佔配發比例的36.6%。它是包銷商之一,即配售價0.55元可視為其每股買入成本。它當日持貨量為36,630,000股,至昨天降至32,800,000股,可見流入市場只有383萬股,反映尚有約九成貨在手,需炒起股價才能出貨。   (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

  停牌長達三年零四個月的超大現代 (00682) 在上月初復牌,最初停牌原因是會計賬目有問題,核數師辭任,導致延遲發佈業績。復牌開市價為0.6元,現報0.305元,跌幅逾49%。 此股跟其他細價股不同,於2010年曾高見10元,停牌前一直是農業股板塊的領頭羊,復牌後未見玩財技,大股東除了BlackRock Inc. 減持0.03%外,沒有其他股權變動,所以今天不妨用價值分析研究此股。     不同市盈率 不同適用處 「市盈率」可謂基本分析的主流指標,分為「歷史市盈率」(去年每股盈利) 和「預測市盈率」 (今年預期每股盈利),參考「歷史市盈率」只適用於盈利增長穩定的公司,可是很多上市公司的盈利表現波動,令投資者很多時造成估值誤差,甚至是嚴重誤差。超大於2010/11年度的每股盈利為1.19元,停牌前股價在1.1至1.2元之間徘徊,即市盈率少於1倍,意思是按之前一年的盈利水平,不足一年便能賺回股價,表示極之「超值」,但結果有目共睹。 「預測市盈率」只適用於盈利預測性較高的公司,例如某公司過去五年的盈利增長率分別為5%、10%、15%、20%和25%,此規律讓我們較大程度預測公司今年的盈利增長率介乎25%至30%。但超大卻不屬此類,停牌前五年盈利增長率介乎-8%至103%,其波動性使人難以預測將來盈利方向及幅度。更可況超大近三年盈利均錄得虧損,根本無法計算「市盈率」,所以要另覓估值方法。     預期資產淨值計算 「市賬率」是市盈率以外另一主流指標,但報章和網站提供的都是「歷史市賬率」(去年每股資產淨值),但實質參考性較高的是「預測市賬率」 (今年預期每股資產淨值)。超大上周五收市後發佈2014/15年度中期績業,股東應佔權益為13.509億人民幣,跟筆者預測的13.514億人民幣相若,折合港元的每股資產淨值為5.085元。 但過去三年上半年與全年權益比較均倒退4.7%至12.9%不等,計入此因素及現時匯率,預期每股資產淨值為4.668港元。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

筆者在看公司股權變動時,發現一間名為Golden Peak Minerals的公司於2月17日斥資6千萬元入股中國基礎能源 (08117) 7.31% 股份,每股作價1元,但當日高位只見0.83元,何以有人能以1元買入股份呢?     隨即翻查公告,看到當日一則建議發行可換股債券公告,方知1元為換股價,若那公司把可換股債券行使,才是真正入股中國基礎能源。因此大家在觀察權益披露時,需要先認清交易的是普通股、可換股證券 (包括債券、票據和優先股)、購股權,還是認股權,再看是增持或減持,對分析現價是否具值博率很有幫助。     以票息計算目標價 論到可換股債券,條款越是不吸引,股價越有炒上的可能,因為承配人也不是呆子,不會做虧本的交易,當債券回報不吸引時,一定是因債券被轉為普通股後的回報很可觀,所以不在意債券的條款。而要從普通股得利,肯定要靠股價上揚,故股價被炒上只是時間問題。根據公告資料,票息為年利率4.5%,並於每年支付,為期五年,即總回報率為22.5%。倘若股價升至1.23元,與行使價比較的賬面回報率是23%,已高於債券帶來的回報,觸發轉換的誘因,所以我看初步目標價為1.23元。     行使價以溢價為佳 另外,行使價實質為溢價,2月17日股價收報0.82元,即溢價近22%,加上通常債券是每半年派息一次,而現在卻是每年一次,並且公司過去五年 (2009至2013年) 均錄得虧損,顯示財務狀況欠佳,但承配人卻毋須公司做任何擔保或抵押,便借予6千萬元,已相當於那天市值約9%,可見承配人並不在乎公司的償債能力。昨天收報0.91元,行使價仍有近10%的溢價,股價升幅近11%。     兩大股東先後增持 雖然以兩天累計升幅來看不算少,但猶幸股價在公告發佈後未有升破1元,又有主要股東馬爭在去年12月以每股平均價1.151元買入91萬股,第二大股東卓華投資在今年1月28日以每股平均價0.879元買入93萬股。接著沒有披露買入價又增持372萬股,以最低價0.8元 (從1月29日至2月17日) 計算斥資也近3百萬元。這些均被我看為股價會被炒上的線索。       (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

2015/02/26 東駿控股 (08277) 的股價圖相當古怪，首個交易見於上市首日 (23/2) 上午9:36，成交價為10元，成交量4千股。很大可能是首5分鐘未見有交投，自己人「製造」成交。兩分鐘「製造」兩宗10元成交後，接著掛出11元 (9:38) 的買盤，卻無人沽貨，繼而掛出12元 (9:39) 的買盤，最終11元成交2千股。截至上午9:47，股價回落至9.75元，總成交量僅有4萬股。 – 怪相一：第二日成交量是首天逾35倍 真正有外人參與買賣，應在上午9:48，以6元成交2千股，那分鐘自己人又以9.75元成交2千股，之後自己人不再托價，收報5.68元，全日成交量僅有144.6萬股，而配售股份數目卻有5,000萬股，假設承配人沒有重新買入股份，即只有2.89%的貨源流出市場。上市第二日 (24/2) 成交量為5,089萬股，股價由5.68元跌至1.69元，跌幅逾七成。 – 怪相二：托價不成玩震倉 第三日 (25/2) 開市價為1.78元，與第二日收市價比較裂口高開5.32%，上午9:32以1.98元高收，首兩分鐘合計成交量為206.4百萬股，肯定是自己人「托價」，卻未能成功引散戶入局，便把心一橫玩「震倉」。在上午10:53已低見1.42元，與高位1.98元比較跌幅超過28%，首個半小時成交量已佔全日逾55%。最終收報1.56元，全日跌近7.7%。值得關注的是收市前十四分鐘，波幅只有五個價位，但成交量佔全日逾4%。 – 怪相三：超過九成貨源未脫手 綜合三天交易資料，筆者看法是自己人不想股價低於1.5元。而集資總額與淨額分別為6千萬元和5.01千萬元，即集資成本佔比為16.5%，較一般約4%高出三倍，卻未能令股價爆升讓承配人獲利，相信自己人亦此料不及。根據中央結算系統持股紀錄，首日上市只有九間參與證券商，剔除凱基證券 (估計散戶持股居多) 合計持有46,520,000股，翌日股數不變，第三日為46,298,000股，只減少220,000股，反映自己人仍持有93%承配股份。以配股價為1.2元計算，現時賬面回報率只有30%，即賬面利潤約1,667萬元，扣除托價成本，實際回報率應少於20%，自己人當然感到意猶未盡。 – 連續三天陰燭，市場應不看好股價發展，但第四天如能出現大陽燭，例如高見2元，這超過28%的升幅定能令東駿躋身異動榜，市場肯定對它另眼相看。   (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

前兩晚教完書再瀏覽港交所網站看上市公司發佈的最新公告時,有一標題為「授出購股權」,授出日期為1月28日,行使價為0.36元,與當日的收市價一樣。此公告令筆者關注有三點,其一當然該股是細價股 (股價低於1元);其二是行使期,為期只有一年 (至2016年1月27日),可於期內任何時間行使;其三是授予對象是三名執行董事。   心想可以買入一點靜待升浪,便於昨早掛牌0.365元買入。讀者一定好奇為何不掛0.36元,原因是我看到前一天股價全日維持在0.36元,不過成交量只有24,000股,即成交金額僅錄得8,640元,所以掛0.36元成功買入機會渺茫。但最終我也沒有成盤,因為最低成交價是0.37元,成交量不過是6,000股,之後股價反覆向上,最終收報0.39元,升了8.3%,該股名為錦恆汽車 (00872)。   很多時我們覺得造市的成本很高,現在不妨計計數,假設錦恆當日的交易由莊家一手包辦,成交金額近93萬元,感覺上數目也不算太少,但那只是「保持」股價升逾8%的成本。若看當日的分鐘圖,第一宗交易在上午9:44,成交價和成交量分別是0.37元和6,000股;第二宗在上午9:45,成交價和成交量分別是0.38元和82,000股;第三宗在上午9:49,成交價和成交量分別是0.39元和290,000股,合計成本是14.6萬元,佔全日交易金額不足16%。   我描述如此細緻,皆因我另看到一件耐人尋味的事。截至2014年12月2日,錦恆的唯一大股東是Applaud Group Limited,持有約2.05億股,股權佔比28.87%。翌日的權益變動記錄卻是Corporate Genius Limited買入Applaud GroupLimited全數股份,成為唯一大股東,接著在12月9日又看到Corporate Genius Limited和金利豐財務共同持有那2.05億股,共同成為大股東。離奇之處在於公司去年並無發出主要股東出售股份的公告,另外此乃場外交易,每股平均價為0.779元,而52週高位為0.68元,即溢價14.5%買入股份,但看12月2日的收市價為0.43元,溢價更是81%。   Corporate Genius Limited和金利豐財務的掌舵人本身在投資界均有來頭,分別是顧蓉生和李月華。顧蓉生曾於2006年10月20日買入3億股長城數碼 (00689,現名長盈集團),未有披露買入價,而當日收報3.05元。其後股價大升,2007年6月11日高見9.9元,歷時約八個月,賬面回報率超過兩倍。至於李月華,2013福布斯亞洲商界權勢女性榜第七名,被金融圈中人封爲「二、三線股融資天后」,單是1998至2008年的十年間,經其沾手集資的上市公司已超過一百五十間,去年參予了39間上市公司的股份交易,錦恆正是其中一間。 此股52週低位為0.33元,除了去年進行兩次配股 (每股作價分別為0.37和0.435元) 之外,2005年至今從未進行供股集資,同時每年皆有派息,九年 (2005至2013年) 合共派發1.234元,是較具防守性股份。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

羊年首次與大家見面,祝各位讀者投資有道、一本萬利、萬事勝意,最緊要是身體健康! 任何公司上市集資,都想足額認購,甚至是超額認購,還要逾數十倍,就是最滿意的結果。可是實際並非合乎所有公司的如意算盤,踏入二月暫時只有集成傘業(1027) 在主板上市,超額只有0.71倍,以招股價下限1.1元訂價,上市前一天暗盤收報1.08元,較上市價微跌1.8%。看似未獲市場垂青,不過首日開市價為1.2元,除了首分鐘曾低見1.14元外,股價便扶搖直上,全日高見1.99元,最終以1.72元收市,大幅上升56%。 其實1.99元僅維持五分鐘 (14:20至14:24),之後股價便下滑,當日只有26%的時間你能在低於1.72元買入,即有74%的投資者要「損手」。翌日首小時是他們的逃生機會,之後未見股價高於1.68元,報價1.55元,較上市價升幅收窄至40%。       基本分析 我們可以利用招股書的資料,計算上市前的每股盈利和每股資產淨值,來衡量現價是否吸引。集成傘業發售股份數目為1.5億,佔已發行股本25%,即上市前股東持股4.5億。截至2014年10月31日,股東應佔溢利和股東應佔權益分別是62,778(假設是全年盈利) 和229,823千元人民幣,故此每股盈利和每股資產淨值分別是0.1395和0.5107元人民幣,以招股書顯示匯率為1.2594計算,折合港元為0.1757和0.6432。現價1.55元計出的市盈率和市賬率分別是8.82和2.41倍,反映股價較企業價值稍為偏高。   技術分析 股價於首兩天上破2元未能成功,可視為短期阻力位,而上市第二至四天均收報1.5X元,預算1.5元為短期支持位。若以首日收市價1.72元為目標價,1.55元之升幅近11%;以第二至四天的低位1.4元為止蝕位,跌幅也近10%。   股權分析 根據配發結果,香港發售股份數目為1,500萬,獲分配最高股數的16人合計股數為910萬,佔比60.67%。通常獲分配最高股數之人士,多屬自己人,加上現在股權又很集中,是自己人的可能性極高。假設他們首天離場,賬面回報率已有56%。第三至四天的成交量也顯著回落,估計大部分是散戶交易,沒有大戶參與的新股,還能有甚麼炒作遐想呢?       (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

昨天 (2月17日) 收市後看到暢豐車橋 (1039) 發佈的併購公告,表面看是三頁紙,交易開端卻追溯至去年10月10日的公告,當中原來大有文章。暢豐其中一名大股東Starr International Investments Ltd. (以下簡稱Starr)擁有一間公司名為Century East的15%股權。Century East有一間全資附屬公司Century Network,暢豐宣佈會收購此公司51%股權,將透過發行1.22億股代價股份支付,發行價0.33元,較停牌前折讓29.03%。   此外,暢豐將向Century East股東配售6.1億新股,佔已發行股份逾76%,配售價0.33元。有趣的是首要集資用途是為Century Network墊付股東貸款。即Century East股東是先自掏腰包入股暢豐,再由暢豐以還債方式讓錢回攏到CenturyEast股東的腰包。腰包的錢仍舊在腰包,手中卻多了一批大折讓股份,妙極!   由於配發股數和配股價折讓之百分比均高於20%,需召開特別股東大會進行表決。雖到3月10日才有結果,但成事機會很高,皆因暢豐的主要股東王桂模和胡靜兩夫婦 (持股量50.77%) 與Century East並無關係,從公告看來他們欲成好事,他們已表明若配股及收購令公眾持股量減至低於25%,他們會出售股份令公眾持股量乎合上市要求,因此只要反對之股權佔比少於10%即成事。   暢豐昨日收報0.73元,與協議價0.33元比較高出1.2倍,理論上現在追入博升的風險極高。但實質從Starr仍然蝕本的角度來看,應該現價仍具值博率。筆者看了2010年9月暢豐發佈的招股書,內文記載Starr最初是行使可換股債券入股暢豐,折合港元之換股價為1.614元,與現價0.73比較每股賬面虧損近55%,即使計入將獲分配的新股,每股成本價仍為1.06元。   此股會進行合股和供股的機會極微,皆因王桂模夫婦和Century East在交易完成後合計持股量為81.8%,所以對散戶來說很有保障。而更重要的是暢豐有意在2017年9月23日或以前將Century East分拆上市。截至去年8月31日,經審核單是Century Network及其附屬公司的綜合資產淨值便有人民幣62,911,631元。即使日後在創業板上市,市值最少也要達兩億元,是現值逾三倍。縱然暢豐股價此回不被炒作,兩年之後也會大炒一番,與現價比較升幅肯定以倍計算啊!   (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

在筆者眼中,細價股有如一個寶庫,當中的財富除了可讓有心人如取如攜之外,對於能掌握箇中規律的散戶而言,同樣是他們創富的跳板。捕捉併購消息是其中一種方法,我曾在1月中「併購消息圖利最講究時機」的文章提到併購公告圖利的關鍵是從第一則公告發出 (字眼為「根據收購守則規則……」) 及復牌後當日便行動。     「老字號」成衣品牌鱷魚恤 (00122) 於上週五 (2月13日) 收市後發佈併購公告,表示主要股東富諾有限公司正與潛在買家洽談股權易手事宜,標題正是「根據收購守則規則……」。當鎖定目標後,便要分析股權形勢、何時及何價買入。股權形勢凡公司董事或持股量為5%或以上之股東,在洽談股權易手時便要向公眾披露,可是涉及交易股量多寡,如5%或50%,兩者在洽談意欲和對股價走勢影響卻有天壤之別。若洽談股量為50%或以上,是最理想的目標,因為買賣相方想促成交易的意向極高。現在鱷魚恤交涉的股權為50.46%,故非常值得研究。     何時買入 論到何時,雖然上述說是「復牌後當日」便行動,但正確來說那日是第一則公告發出後的首個交易日,而時間應為上午十時之後,主要是避開「盲炒時段」,例如 時富投資 (01049) 於去年7月28日收市後宣佈股權易手,翌日首半小時股價曾高見0.78元,至今仍在洽談,這七個月內僅有兩天曾出現股價高於0.78元。另外 又不能太遲行動,例如惟膳 (8213) 在2月6日收市後宣佈股權易手,兩個交易日後便宣佈停牌,預料復牌後股價再度飆升,可見機會稍瞬即逝。 何價買入 我們可藉著三個參考點來釐訂買入價。首先是賣家的成本,富諾從2006年至今只有三次權益披露記錄,每股平均買入價為0.403元。其二是權證的行使價,當中包括購股權、認股權和可換股證券,現時鱷魚恤合計有1千萬份購股權,行使價為0.4675元。由於現價已高於此兩價,因此雖看第三參考價,是公告發布前收市價的1.3倍,理由是併購消息升幅一般介乎50%至100%,即估計目標價介乎0.81至1.08元。若於1.3倍之價位買入,應為0.7元,與0.81元比較之賬面回報率不足16%,故建議投資者不宜在0.7元以上追入。 (以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)