[股市奇兵] 朝著軟穴窮追猛打 (2017/10/09)

中國農產品交易(149) 的供股往績可謂「罄竹難書」，不但令不少投資者聞風喪膽，也引起了監管機構的關注。近日，監管機構有意就供股條款作出規管，並就此進行諮詢。既然監管大方向有意收緊批准供股的門檻，中國農產品交易 也順理成章成為被開刀的目標。早前公司宣布五合一再一供七的融資方案，在九月已被聯交所正式否決，然而，筆者經常強調，條例是死的，而人是活的，公司與監管機構之間，自然而然就會產生了博奕，公司在上週三捲土重來，為各位投資者送來了中秋節禮物，宣布以每股$0.088進行一供五，這一招確實非常高明。

根據供股諮詢文件，上市公司須向監管機構證明公司有考慮過除供股以外的融資渠道，從而令聯交所信納供股乃是實屬必要。與此同時，上市公司又要解釋供股的比例與折讓價，何以對所有股東而言是公平並且合理，再加上「價值攤薄效應」的計算，全面地解構整個供股的設計，無疑增加了供股的難度。不過，若然讀者細看公司最近的供股通告，當中花了不少篇幅去講述今次供股的必要性，而且對上述監管意向逐點加以反駁，令監管機構不得不作出讓步，批准它在被否決後再次宣布進行供股。

首先，公司指明已獲得其最大單一股東易易壹金融(221)的跟供承諾，證明其同系公司亦願意「落水」。第二，公司列明其擁有超過五億元的債務，如果連同營運資金、供股開支成本，以及易易壹的債務，公司總共需要超過七億元的債務，使公司不能再透過舉債來融資，而要單靠股本活動來集資。第三，對於供股條款的設計，公司亦提供了詳盡的解釋。按照公司的說法，其他供股比例會產生碎股，對於小股東不利。為了撇除碎股問題，一供五已是最小的供股比例，並就此考慮供股折讓範圍。顯而易見，公司正正考慮過該供股諮詢文件，於是選擇了介乎30%至40%之間的折讓範圍，以盡量限制價值攤薄的影響。

總括而言，即使公司的攤薄效應超過25%，該方案很有可能仍然獲得通過。根據該諮詢文件，唯一獲得豁免的條件，就要上市公司陷入了財務困難，有極強的集資需要。中國農產品交易之所以斗膽短期內捲土重來，一來全面地提供了進行供股的原因，充分應付了監管機構的質詢；二來，公司瞄準了「財務狀況」這個軟穴，使自己更易獲得豁免。正因有了諮詢文件，把一些監管的標準規範化，使一眾上市公司、財技操作者均有例可依，可以大鑽空子，朝著當中的軟穴痛下重手，窮追猛打。由此可見，中國農產品交易背後有著經驗豐富的財技團隊，能夠於短時間內及時轉身，隨機應變，不愧為財技高手。

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
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