沽空機構近年逐漸影響港股生態，令股市中強者越強。不過，何謂之「強」，不在於表面業績之強，基本業績分析可找到部份有問題公司，但不會是全部，只是我不明白於此一層面上，還會有些專業的基金或分析員犯錯(如不理資產負債表或營運現金流的負面訊息)。至於基本業績分析找不到的，便要靠多聽多看，憑經驗累積以批判公司及其管理層的可信性，再加上遇正自己不大相信的公司業績非常理想的話，反而需提高警覺，提防「Too good to be true」。所以，市場資金近年越加聚焦那些真正「強」者，即是管理高質，業務透明透高，受過多年歷史洗禮仍健在的公司上。
其實上市公司財務造假也是一盤生意，還需講求成本效益，不好見到派高息、公司回購或大股東增持便以為是利好訊息，只要局內人計過數，預期利益更大(如令投資者更容易相信)的話，也會願意付出這些成本，何況派高息及公司回購都是用公司錢，兩種方法大股東也有得著，前者更是收到真金白銀，若大股東用部份收到的現金股息增持股票，不知袖裡的投資者或許會變得更有信心！若公司在高負債下，還增加債務以助派高息或公司回購，更需小心。
所以，買入股票前，最重要是清楚自己在「投資」還是「投機」，以做出不同程度的風險管理，若對某股票滿有懷疑，其實可以選擇一刻也不要持有。
負面看，嚴格來說，任何上市公司都可以不信，因為大家也不是局內人(insider)，所以極端來說，任何股票其實也不可買。可是，若仍想買股票的話，便要選擇相對可信，並高過自己可接受底線的公司(當然每人底線及風險承受能力也有不同)。當然，為避免如當年買入眾人愛股匯豐(5)的個案，便需靠分散投資及調控注碼以分散風險。
今天便講一隻應高過大部份投資者可接受底線的公司。領展(823)於昨天中午公布至今年3月全年業績，股價於下午先升後回，全天計冇升跌，或因每股派息基本符合預期。全年收入按年升6%，下半年按年升2%；若撇除資產重估及沽售部份商場利益的非經常性收益，全年除稅前溢利按年升8%，下半年按年升5%，相關盈利率由64.6%升至65.8%，下半年更達66.3%；全年每股派息按年升11%至$2.284，下半年按年升9%。以昨天收報$61.65計，息率為3.7%。整體看，下半年按年升幅比上半年放緩，部份源於先前年度下半年表現優異令基數較大。
資料來源：紅猴研究、公司年報
於今年3月尾，負債按年升2%，不過因資產價值增長，負債比率反由21.1%跌至19.9%。集團做好利率管理，雖然年度內美國聯邦儲備局兩次加息0.25%，但債務組合於今年3月尾的實際利息成本仍然處於低水平，由2.57%微升至2.65%，今年財務開支佔收入則由5.8%升至6.1%。
資料來源：紅猴研究、公司年報
業務分類方面，零售物業全年收入按年升4%，佔整體75.5%；溢利按年升5%，佔整體79.5%，溢利率由75.1%升至75.6%。停車場全年收入按年升5%，佔整體21.0%；溢利按年升8%，佔整體21.6%，溢利率由71.8%升至73.8%；至今年3月尾，每個泊車位每月收入按年升10.7%至2,239港元。
資料來源：紅猴研究、公司年報
於今年3月尾，零售物業組合的租用率維持於96.1%，年內續租租金調整率達23.8%，租金按年升4.2%增長。再細分，商舖去年續租租金增幅由上一年度的29.0%跌至23.4%，當大家經過其部份商場，小部份吉舖長期未租出，呎租可加但可預期幅度受限。不過，街市續租升幅則由10.4%增至27%，教育及福利配套續租升幅由14.3%增至20.5%，可見管理層以股東利益優先，自然得不到重視社會責任人士的歡心。
資料來源：公司年報
於年度內，集團完成九個商場資產提升項目，均達到高於15%的投資回報目標，現正進行15個提升項目，另有6個項目快將展開，同時亦有逾18個其他項目正於審批階段，將資產提升計劃伸延至2023年。於年度內，集團分兩次出售九項商場物業，總代價分別對2016年3月尾估值有19%及29%的溢價。
資料來源：公司年報
香港新項目方面，前工貿署大樓的「彌敦道700號」正進行翻新工程，預期於今年底左右開業，大樓部分將為服務業及半零售業提供理想的營商環境，目前正進行積極預租中，並將定位為領展的都會商場。另外，集團與南豐發展於九龍東海濱道77號的合營甲級商業發展項目「海濱匯」，建造工程進度理想，目標提前於2019年年初完成建造工程，項目估計發展費用總額(包括地價)已由105億港元減少至99億港元。「海濱匯」已成功落實摩根大通為主要租戶，預租至少四分之一的辦公室面積。
國內方面，上海領展企業廣場1座及2座(前稱企業天地1號及2號)帶來全年貢獻，加上北京歐美匯購物中心，兩項物業全年收入按年升36%至5.74億港元，佔集團整體收入6.2%，兩項物業的續租租金調整率分別為10.8%及37.1%。於是年度(至2018年3月)，集團已於5月以40.65億元人民幣完成收購「廣州西城都薈廣場」，並即時為集團帶來盈利貢獻。
根據過往兩個年度股價走勢，領展的估值息率在4.0%至5.1%。剛公布的業績每股派息符合預期，若以現時市場平均預測是年度(至2018年3月)每股派息$2.44算，現價的預期息率已是4.0%，即已在我現時預測估值區間的高位。至於預測估值區間會否得到提升，一看市場會否調升每股派息預測，要待一星期各大行出完分析報告後才更新；二看市場會否接受更低的息率。雖然美國處加息週期，惟美國十年期國債息率反逐步下跌，並已是近六個多月的低位，後者發生的機會也不小。
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