[股市奇兵] 揮霍私有化

 

每逢經濟不景,大股東提出私有化的誘因便會提高,一來小股東比較願意接納要約,二來大股東又可以較低作價提出要約,相比市況暢旺之際進行私有化,可以大大節省收購成本。大股東提出私有化,一般為了賺取將資產拆骨出售的差價,更可趁機整合業務,精簡臃腫架構。

對於有國家央企背景的公司,近年亦見不少重組整合的大動作。譬如去年九月底,招商局集團以每股$2.70的作價,向中外運航運(368,現已退市)提出私有化,較停牌前溢價近五成。無論市況好壞,大股東給予的溢價幅度一般介乎兩成至三成,高於三成溢價的案例,大股東其實已經相當闊綽,不過這些案例非常罕見。

唯有獲「大水喉」關照的企業,才有不問價收購的資格,證明對私有化中外運是志在必得。中外運於2007年大牛市上市,但過後適逢金融海嘯、網購興起等,令航運需求急劇下降,至於同樣由招商局集團持股的中國外運(598),上市多年亦未見得有特別建樹或者大動作。招商局集團主要從事碼頭港口業務,而中外運則從事乾散貨船航運業務,當完成私有化後,都有一定的整合能力。反之中國外運其實主力從事倉儲及物流業務,與碼頭港口之間的效益不盡相同,短期內未必有足夠誘因,使其大股東中國外運長航提出私有化。

單計私有化中外運的交易,竟給予近五成溢價,對於小股東而言,可能會因作價闊綽而高興,但在整體權益來說,卻形成了不少損耗,其實是得不償失。在航運業景氣之際,便以高估值上市集資,但多年以來並無創造股東價值,及至市況轉差,再加上航運業已出現翻天覆地的變化,又反手以低價進行私有化,小股東可謂雙輸。

由此可見,國企背景可說是把兩面刃。國企資產豐厚,的確有注資的憧憬,惟隨著監管條例的收緊,大型注資的靈活性銳減,變相削弱了這方面的憧憬。與此同時,因國企架構龐大,加上對市場觸覺不敏感,未能及時轉型或採取適時措施維護各持份者的權益,最後只能再撤銷上市地位,正式收歸國有,待日後時機成熟,又重新從體系中大搞上市工程圖利,要博國企背景的投資商機,似乎並非一般散戶能夠做到。

 

(利益申報:於執筆時,筆者未持有以上股份。)

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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20151003-2_1:1

股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業,曾從事審計工作,
累積逾10年投資經驗,
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人,鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒,
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

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