[股市奇兵]由貸款協議套用逆向思維

無論公司有否上市,在營運過程中一般都會牽涉借貸,以增加營運槓桿,追求更大盈利回報。當訂立貸款協議時,除了一般到期日、息率、還款期數等資料外,還會列明違約情況。比較常見的條款,譬如大股東不能減持至低於某水平、或者需要保住主席職位,亦有以某項財務數據為基礎,如流動比率需大於某比例等等。正常情況下,大股東都會小心翼翼,避免觸及違約條款,因此套用逆向思維,以違約條款作為參考,可能對股價往後走勢有所啟示。

 

以中國力鴻(1586)為例,公司有意向建銀國際以非公開配售形式發行六千八百萬港元票據,年利率達到10%,每六個月支付一次利息。作為該批票據的抵押品,Leon Cornerstone、Hawk Flying及Swan Ston合共向建銀國際質押110,930,000股股份。表面看去,好像與普通押股借錢無甚分別,但其實當中有一條頗為特別的條款,就是在票據未償還期間,抵押品的償付比率為能低於兩倍,否則各押記人需要質押額外股份。

 

按照昨日收市價,該批股份約值一億六千萬元,遠高於貸款協議的要求,償付比率達到2.43倍。以最壞的情況打算,兩倍於票據的償付金額,意即股份價值需達到至少一億三千六百萬元,折合每股約$1.226。換句話說,若然中國力鴻想避免觸發違約事項,則需確保股價在$1.226之上徘徊,成為另類「鐵底」。巧合的是,股價在過去一年,最低只曾見過$1.30的水平,並未跌穿貸款協議所引申的股價。

 

除了貸款協議,中國力鴻的另一亮點,則是公司副主席兼執行董事楊榮兵。早於兩三年前,楊榮兵於星美控股(198)身居要職,並曾協助公司發債、向建銀國際融資等,明顯與它的主要股東覃輝相熟。離開星美控股後,楊榮兵獲委任為中國力鴻的副主席。上任後不久,便又立即與建銀國際促成交易,成為兩者其中不謀而合之處,不排除楊榮兵再夥拍相近班子,另闖一番新事業。回想當年,星美控股曾引入不少星級股東,包括百度、厚樸基金及天安財險等,足證星美控股班子的引資吸金能力。楊榮兵既然星美出身,其對外融資的能力自然不可小覷,若然楊榮兵再次揮動其神仙棒,引入星級股東,股價定可更上一層樓。

(利益申報:於執筆時,筆者未持有以上股份)

 

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

 

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20151003-2_1:1

股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業,曾從事審計工作,
累積逾10年投資經驗,
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人,鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒,
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

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