[聶升專欄] 人民幣匯價創新低　中國經濟難保六 / 配股

景瑞控股 (1862)

 

聶升股票觀

美股前晚道指上升55點，收報25,119點；納指則再破頂，收報7,855點；恆指昨日跟隨高開達170點，報28,352點，開市首分鐘高見28,386點，不過升幅不斷收窄，至下午開市約半小時由升轉跌，截至下午2時報28,123點，倒跌58點。另外，於昨日下午2時前，在岸人民幣兌美元短線跌約百點至6.7154。離岸人民幣兌美元一度跌至6.7436，觸及12個月低點，日內跌超200點。中國外匯交易中心公佈最新資料顯示，7月18日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.6914元，較前一交易日貶值93點，跌破6.69關口，創下自去年8月10日以來新低。人民幣走勢相信是市場對中美貿易戰發展不樂觀有關，美國總統特普朗揚言會向中國出口美國之2,000億美元貨品徵收額外關稅；倘若落實執行，減少中國經濟增長率顯然超過0.80%，屆時GDP增長隨時不能「保六」。除著人民幣創新低，預期以人民幣計算資產價值股份將被市場重估價值，短期不利股價發展，故此投資者不宜急於「撈底」。暫以恆指能否守住28,000點關口為重拾升軌的最後防線，而就現況來看傾向利淡，投資者需做好恆指續跌的心理準備。

 

 

個股分析

景瑞控股 (1862)

值博率 (0至10分，以10分為最高)：7分

 

焦點分析：此股於7月9日晚上發佈公告宣佈一般授權配股，規模約1.278億股 (如下圖)，該授權於今年5月3日舉行的股東週年大會時取得，最多可發行約2.58億股。從取得授權後約兩個月便用上配額近一半，不排除今次配股主因是為集資。於公告表示集資淨額僅約3.16億元，其中約2.84億元 (佔淨額約90%) 將用作項目收購及開發；餘下約3,200萬元 (佔淨額約10%) 作集團一般營運資金。事實上，自3月26日收市後公佈股東週年大會舉行日期後，集團分別於3月27日開市前和5月9日傍晚發佈須予披露交易公告，分別收購收購北京中關雅苑企業管理有限公司100%股權和北京中關信苑企業管理有限公司100%股權；以及收購北京天安華峰旅遊投資有限責任公司100%股權，合共涉及約2.55億元人民幣，折合約5.33億元，加上集團又於4月17日開市前宣佈發行3.50億美元的優先票據 (2021年到期、年息9.45厘)，並於4月24日起在港交所作上市票據 (4469) 交易，進一步確認今次配股主因是為集資。

再看每股資產淨值，截至去年12月底集團資產淨值約37.32億元人民幣 (如下圖)，相對現時已發行股數約12.91億股，計出每股淨值為2.8900元人民幣，折合約3.4648港元，相對7月18日上午收報2.44元，市賬率為0.70倍。此股屬地產發展板塊，市值約31億港元，可比擬的股份粵海置地之市值約32億港元，市賬率為0.72倍，暗示現時普遍內房股之每股淨值高於現價，不排除與近期恆指表現欠佳有關，亦暗示現屬買入此股的適當時機。另外，內房股因著持有大量物業，其賬面價值與實際價值差額應較其他股份為少，假設只是折讓25% (普遍是折讓50%)，連同今次配股集資淨額約3.16億元，以及普遍主板股份「殼價」為5.00億元，相對配股後發行股數為14.19億股，計出每股合理值為2.94元，較7月18日上午收報2.44元產生潛在升幅為20.49%，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.20元或以下買入；保守者則可於1.95元或以下買入。初步目標價為3.00至3.50元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於大戶未有行動前，股價繼續於2.20至2.50元水平橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

詳細分析：配股價為2.50元，較7月9日收報2.78元折讓10.07%，觀乎折讓與上限少於20%有所差距，反映折讓不算多。不過認為宣佈配股時機欠佳，股價今年高位見於5月2日的5.10元，卻於5.00元出現阻力，於5月3至7日連跌三日，累跌33.75% (4.83 → 3.20元)，繼而在3.50元有阻力，並於6月4日起突破阻力位，於6月6至15日維持在4.00元之上，最終在緊接的6月19日 (星期一) 高見4.35元後下滑，至7月6日收報2.73元，為宣佈配股前最低收市價，反映現屬「低價配股」，有違集資常理，反映在考慮集資之外，相信也想藉今次配股為引入「自己人」作股東。值得留意自7月11日起，均收低於2.50元，即已由折讓配股變為溢價配股，潛在承配人根本沒有認購配股貨的誘因；倘若配股仍能完成，進一步確認承配人屬「自己人」，亦暗示他們知道日後股價會上揚，即為「配股後炒」的設局。

 

現看此股的股權分佈，除了公眾股東之外，只有兩名控股股東，分別是聯席主席、首席執行官兼執行董事閆浩，以及聯席主席兼執行董事陳新戈，前者以個人和公司名義合共持有約5.32億股，佔權41.17%；後者則以個人和公司名義合共持有約4.11億股，佔權31.80% (如下圖)，因同是不少於30%，所以均屬控股股東，連同他們為核心管理層的身份，即控股和管理主導權已集中在二人手上。其中應留意閆浩，此股於2013年10月31日上市時他持有約4.42億股，至今6次於權益披露增持股份，合共約8,925萬股，涉資超過3.00億元，成本價為3.4357元，較7月18日上午收報2.44元賬面損近三成，金額約8,887萬元。而最近一次增持見於今年6月5日，以每股作價4.00元買入1,740萬股，賣方正是另一控股股東陳新戈，加上於配股完成後陳新戈的佔權少於30%，不再是控股股東，降格為主要股東，隱約看到閆浩才是集團正真的主導者。

最後分析貨源歸邊程度，於7月17日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有146名，持有約12.91億股，佔已發行股本99.99% (如下圖)。其中首兩名參與者海通國際證券和國泰君安證券分別持有約5.48億和4.27億股，相對閆浩和陳新戈持有約5.32億和4.11億股，認為兩名控股股東持股正是在這兩名參與者之中。兩人合共持有約9.42億股，經扣除後於CCASS街貨量約3.49億股，而首五名參與者佔總數僅3.42%，卻持有約2.39億股街貨 (已扣除上述兩名股東持股)，計出街貨佔比為68.62%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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