[聶升專欄] 聶升股票專欄新一頁 / 新股

 

原本每月第一個交易日慣常為檢視上月專欄績效日子，不過就著專欄格式有所改動，希望作出講解，所以留待明天 (7月4日) 再談。一直以來，筆者不斷思良如何令專欄內容更切合讀者需要，例如之前加入了分析股份的名稱及代號讓大家較易識別，又會盡可能列出股份合理值、理順權益披露資料和有心人成本價。此外，每月專欄績效檢視，也於2017年起開始加入，務求令大家知道專欄選股現況。除了上述設置，文章格式從今天開始也會改動，每日所分析文章分為兩類，就是「新股分析」或「個股分析」，而內容上也分為兩部分：焦點分析和其他分析。「焦點分析」為喜歡迅速掌握股份分析重點讀者而設；「其他分析」則為喜歡研究股份細節讀者而設，務求切合不同讀者需要。我亦加入了「值博率評分」參考，令讀者知道我對分析股份的進一步看法，以便制定適合自己的投資部署。

 

另於明天開始，每篇文章開始會加入「聶升股票觀」環節，按著不同情況，涵蓋專欄績效檢視、大市評論、政經形勢、投資心得分享等，希望可以擴闊大家投資視野。此外，就著專欄權限，未能為聶升股票專欄讀者作股份跟進，我開設了一個Telegram組群名為「聶升股共享群」讓大家有一個股份提問渠道，而對於專欄讀者那是【免費提供服務】(如下圖)，有興趣可電郵[email protected]與我聯繫。

 

 

祝願大家的財富與聶Sir分析同步邁進！

 

新股分析

FSM HOLDINGS (1721)

值博率 (0至10分，以10分為最高)：7分

 

焦點分析：此股的招股日期為6月29日至7月5日正午，表面看來有六日半的招股時間，但扣除週六和週日，以及7月2日香港特別行政區成立紀念日翌日之公眾假期，仍是往常的三日半招股安排，預算於7月16日在主板上市。招股規模為2.50億股，分為公開發售2,500萬股和配售2.25億股，屬典型的一九之比。因招股規模正是標準的2.50億股，屬招股規模不算小的股份，而發行股數為10.00億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價介乎0.52至0.60元，計出上市時市值為5.20億至6.00億元，從下限值高於普遍主板股份市值為5.00億元或以上來看，認為此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距為15.38%，較普遍的30%為低，暗示管理層對招股銷情充滿信心，但考慮到招股第二日已有18名競爭對手 (如下圖)，連同已發佈聆訊後資料集的兩間申請在主板上市公司和三兩間申請在創業板上市公司，所以認為管理層已有後著，可能是知道有心人將會「圍貨」。若推斷正確，上市前已形成貨源歸邊，有利上市後股價上揚。

 

 

現再分析每股合理值，截至去年底集團資產淨值折合約1.02億港元，而匯總權益變動表顯示資本化發行產生的1,000萬元股本全然未有入賬，所以經調整後資產淨值約1.12億元。在此想指出招股書顯示為匯總財務報表，而不是常見的合併財務報表，後者可讓投資者審視集團的整體財政狀況；但前者只是集團的母公司與附屬公司各自形成的財務報表之集合，所以就著要分析一個集團的財務完整成，以合併財務報表為佳。如今集團卻只是列視匯總財務報表，不排除是管理層籌劃上市前整理財務資料時間不足所致，暗示管理層急於進行招股，理應會在意上市後股價發展。

 

而於集資淨額計算應介乎約9,592萬至1.21億元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審計備考財務資料」)，而非「未來計劃及所得款項用途」環節寫到約9,590萬至1.15億元，理由是截至2017年12月31日或之前產生約2.22萬至620萬港元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數10.00億股計出每股合理值為0.71至0.73元，較招股價0.52至0.60元產生的潛在升幅介乎36.54%至21.67% (如下表)，反映招股價定位偏低。此股每手買賣單位為5,000股，以招股價上限0.60元計出認購成本為3,000元，因剛好是標準的3,000元，可見這是進場門檻不算低的股份，加上考慮到於招股第二日已有18名競爭對手，理應會影響招股銷情；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

 

其他分析：集團為一名於新加坡致力於精密工程的鈑金製造商及精密機械服務供應商。鈑金製造通過使用鈑金生產各種應用的結構及產品，而精密工程需注意細節及知識，以便準確應用測量、控制及製造工序且其於各種行業中提供複雜組件。集團通常為客戶生產及供應定制鈑金產品，亦為客戶的半成品提供精密機械服務。根據Ipsos報告，集團於新加坡金屬精密零件市場中擁有約為1.3%之市場份額，截至2016年12月31日止年度總市值約為9.34億新元。雖屬實業股定位，卻不屬績優股，於過去三年股東應佔溢利分別約559萬、224萬和614萬新元，於2016和2017年相應倒退59.82%和增長1.74倍，兩年累計增長不足一成基本面平庸，暫看沒有中長線投資價值，卻無礙認購作短線操作之值博率。

 

今次招股不設超額配股權，用到上述的招股價範圍 (0.52至0.60元) 和招股規模 (2.50億股) 產生的集資淨額介乎約9,590萬至1.15億元 (見於招股書的「未來計劃及所得款項用途」)，因中位數已是略高於常見的淨額為1.00億元或以上來看，暗示集資淨額不算低，隱約看到管理層在意上市所籌得淨額多寡，理應集團財政狀況不滯。然而，截至去年底流動資產的「現金及現金等價物」約754萬新元；相對流動負債的「借款」約317萬新元，反映還清借款後，仍有折合約2,578萬港元備用現金，證明沒有短期集資壓力。此外，以集資金額介乎約1.30億至1.50億元，並上述的集資淨額，計出開支佔比為26.23%至23.40% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今也高出標準56.00%，證明此股集資效率偏低，由此推斷管理層既在意上市所籌得淨額多寡，也在意能否取得上市資格。

 

 

參考股權分佈，此股於上市前有兩名股東，就是主席、行政總裁兼執行董事卓仲福和執行董事黃月蓮 (卓仲福的妻子)，均透過公司名義各持有集團37.50%股權 (如下圖)，因兩人為夫婦關係，視為於上市後共同佔權75% (不少於30%屬控股股東)，為《上市規則》的單一股東佔權上限。由於卓仲福和黃月蓮既是核心管理層，又合共佔權不少於六成反映股權集中，證明管理與控股主導權已集中在二人手上。連同上述招股價低於1元，以及集資開支佔比下限不少於15%，反映此股已乎合四大值抽新股準則之三，惟獨未能乎合集資淨額上限少於1億元之標準，但無損對股份值得認購之看法。

 

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

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