[聶升專欄]隱含易手部署的財技活動 / 供股

萬威國際 (0167)

 

今日分析股份是萬威國際 (0167)，於6月8日晚上宣佈供股，比例為2供1 (如下圖)，剛好是不用通過決議案也可進行的上限供股比例，暗示管理層在考慮集資的同時，也顧及收到資金的歷時，初步認為今次供股主因是集資。於供股公告顯示，集資淨額約1.97億元，分為四項用途，其一是約5,000萬元 (佔淨額約25%) 用於加強集團的研究與開發；其二是約5,000萬元 (佔淨額約25%) 用於拓展集團的銷售渠道和市場；其三是約2,500萬元 (佔淨額約13%) 用於升級IT系統和SAP系統，以及採購生產機器；餘額約7,240萬元 (佔淨額約37%) 用於補充集團一般營運資金。從淨額接近2.00億元，以及集資用途具體來看，進一步確認有集資需要。另於4月17日收市後發佈的2017年年報顯示，截至去年底集團流動資產的「銀行結餘及現金」約3,720萬元；相對流動負債的「借款」約3,550萬元，於還債後只剩下170萬元備用現金，對一間上市公司來說顯然太少，反映集團的確有集資壓力。

低價供股有違集資常理

表面看來今次進行供股集資言之成理，但筆者卻隱若看到兩個不理安排。其一是集資時間欠佳，於去年10月27日高見0.27元，為52週高位，之後股價便見下滑至2月21日收報0.142元 (今年宣佈供股前最低收市價)，不足四個月跌逾47%。其後股價回升至3月16日收報0.214元 (如下圖)，相對6月8日 (當晚宣佈供股) 收報0.17元，已跌逾兩成，暗示若於3月宣佈供股，較現在可產生多逾兩成半的集資淨額。再看自3月1日以來最低收報0.15元 (僅見於6月6日)，較6月8日收報0.17元相距13.33%，因不足兩成反映今次屬「低價供股」，有違集資常理。而供股價為0.154元，較0.17元產生折讓只有9.41%，相對一般授權配股折讓上限為少於20%，連一半也沒有，顯然「低折讓供股」的佈局，視為令散戶股東沒有意欲供股的手段，暗示集團一方面有集資需要；另一方面也想藉供股讓「自己人」以有利的價格認購股份。

控股股東想藉供股增權

其二是集團沒有以金融中介作包銷商，卻是Hongtu High Technology International Inc.，現時持有集團約13.11億股，現佔權50.42% (因不少於30%屬控股股東)，該公司於2015年4月15日透過股權易手和強制性全購要約進場，每股作價0.218元，一直維持股數不變。相對今年6月8日收報0.17元，賬面損失逾22%，金額近6,300萬元。該公司的母公司為江蘇宏圖，其股份於上海證券交易所上市 (股份代號：600122.SH)，主要從事3C零售、工業製造、房地產業務以及系統集成。按6月8日收市價計算市值約92.53億元人民幣，折合超過113億港元，因高於100億元反映規模不小，屬於「大企泊上小企」格局。在我看來，若集團只是單純藉供股集資，最期望看到的結果應是公眾股東按比例供股，甚至是申請額外供股。倘於供股銷情不滯時，以金融中介作包銷商通常就是中介會物色對象接貨，兩種情況都是由「街外人」斥資予集團發展。但如今控股股東作包銷商，未有承接的供股貨都會進到其手上，無異於是控股股東斥資予集團發展，亦有違集資常理。現時控股股東佔權50.42%，若按比例供股，表示集資淨額超過一半將由控股股東斥資；倘若最終沒有公眾股東供股，變相控股股東全收斥資予集團發展業務，暗示其認為供股價吸引。而控股股東最多佔權將變為66.95% (如下圖)，遠高於現在的50.42%，可理解為控股股東想藉供股大幅增權。如此安排有兩種可能性，其一是部署將集團私有化，但從此股於過去五年均錄得虧損來看，，理應沒有私有化意欲；其二是部署將集團賣盤，此推斷較合理，皆因透過今次供股可降低控股股東持貨成本，若全數承接供股貨，平均成本價由0.218元降至0.1861元，但仍較6月8日收報0.17元產生賬面虧損近9%，所以日後真的賣盤時，易手價肯定不低於0.186元，這也有合理值所支持。

證明股價具備上揚條件

截至去年底集團資產淨值約1.80億元，假設實際價值只有資產淨值一半，加上供股所得淨額約1.97億元，又考慮到主板「殼價」不少於5.00億元，相對供股後發行股數近39億股，計出每股合理值為0.202元，相對供股價0.154元產生之潛在升幅超過31%。最後分析貨源歸邊程度，於6月8日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有279名，持有約25.06億股，佔已發行股數96.36% (如下圖)，暗示控股股東全數持股已在CCASS。首名參與者華泰金融控股持有約13.23億股，與控股股東持有約13.11億股接近，表示其股份就在華泰金融控股之中，經扣除後CCASS街貨量約11.95億股。其中首九名參與者均持有逾4,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.23%，卻持有約7.28億股街貨 (已扣除控股股東持股)，計出街貨佔比為60.96%。因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

於6月8日收報0.17元，較供股價高出約一成，認為此價進場風險不大，但倘若有幸於0.164元或以下進場，勝算則更高。又考慮到供股比例為2供1，故此必須買入兩手或其倍數股份，才能確保於按配額供股期間 (7月6至13日，暫定‧同下)，並且於連權最後一日 (6月21日) 或之前買入股份，方能取得供股權。而於6月11日上午收報0.159元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.145元或以下買入；保守者則可於0.130元或以下買入。初步目標價為0.20至0.23元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於供股未有完成前 (新股出爐日期為7月27日)，有心人未必在短期有所行動，預算股價於0.15至0.17元橫行機會大，所以讀者現在進場要有耐心守候的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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