[聶升專欄]升幅隨時逾倍的潛伏股 / 半新股

君百延集團 (8372)

 

今日分析股份是君百延集團 (8372)，於3月29日上市，至今超過兩個月，早前招股規模為1.68億股，招股價介乎0.30至0.35元 (如下圖)，以略高於中間價的0.335元上市。於上市前一天開市前發佈的招股結果顯示，公開發售認購率高逾253倍，因超過100倍觸發配售回撥機制上限啟動，令公開發售配額由1,680萬股上調至8,400萬股，為招股規模一半，反映招股銷情極佳。但想指出「頭鎚飛」有效申請多達131份，按每份認購1,680萬股計算涉及超過22億股，佔公開發售認購約42.57億股之51.70%，存在有心人「圍貨」可能。事實上，認購1,000萬股或以上共165份有效申請，佔總體15,928份申請僅約1%，卻認購超過26倍股，佔公開發售認購股數超過61%，經扣除後就是15,763份有效申請認購約16.56億股，相對公開發售原有配額產生認購率為98.58倍，即本應低於100倍，公開發售獲發股數理應只有6,720萬股，從而認為有心人透過公開發售「圍貨」，目的是要觸發回撥上限，令大量貨源落入散戶股東手上。實質上述165人獲發1,336萬股，佔新配額8,400萬股不足16%，遠低於普遍「圍貨」佔比不少於六成。

分析上市前貨源是否歸邊

至於配售部分，承配人有315名，首25名獲發4,152萬股，緊隨的19人每位獲發介乎51萬至100萬股，按大概的中位數75萬股計出合共44人獲發約5,577萬股，連同上述公開發售最大持份的165人，就是209名有心人獲發約6,913萬股，相對招股規模1.68億股佔比為41.15%，因不足六成結論為貨源未有歸邊。然而此結論與事實不乎，基於兩項觀察，其一是上市價定位，如果有心人持貨佔比為41.15%的推斷正確，即散戶股東持貨佔比將近六成，應以上限價而非現在只是略高於中間價上市。其二是上市首日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 數據，參與者有169名，持有約1.67億股，與招股規模1.68億股接近，表示在CCASS的全屬街貨，其中首11名參與者均持有不少於310萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數為6.51%，卻持有約1.29億股，計出街貨佔比為76.88%，接近八成的貨源高度歸邊狀態。

 

從高位回落已超過六成半

此股早於3月21日招股期間曾與大家分析，當時表示以創業板股份「殼價」不少於2.50億元，連同資產淨值和集資淨額，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.41至0.42元，而此股於上市首日開報0.415元，當日高見0.430元，與上述每股合理值相若。當日成交量不足9,900萬股，少於招股規模，表示有心人未有全然散貨。上市第二日 (4月3日) 則高見0.57元，亦高於以3.00億元「殼價」產生每股合理值介乎0.47至0.48元，並見當日成盤價為0.48元或以上多達1,188宗交易，合共成交量超過1.51億股，假設換手率僅一次，佔招股規模已逾九成，價與量均反映有心人已離場機會大，從4月30日收報0.199元，於一個月由高位跌逾65% (如下圖) 可以得到確認。

首次公開發售前兩投資者

從5月23日至6月4日，收市價介乎0.196至0.202元之間呈橫行格局，筆者認為於0.20元水平有支持，理由是招股書顯示集團有兩名首次公開發售前投資者，就是Infinite Crystal Limited和Akatsuki Corp. (如下圖)，上市後分別佔權5.056%和4.266%，於2017年7月31日和8月1日完成交易，代價為763.2萬和650萬元，相對現時持有約4,045萬和3,413萬股，計出每股成本為0.1887和0.1905元。觀乎上市以來三個低位為0.188、0.190和0.192元，見於4月27日、5月28日和5月24日，相對成交量為14萬股 (4宗交易)、17萬股 (1宗交易) 和32萬股 (3宗交易)，涉資約2.60萬3.20萬和6.10萬元，根本就是微不足道，暗示低於0.20元沽盤不多，反過來看就是低於此價有心人便會出手托價，視為0.20元水平有支持的另一線索。

不同情況計算每股合理值

截至去年10月底集團資產淨額約3,168萬元，而綜合權益變動表顯示股本為「零」元，即資本化發行產生的800萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約3,968萬元。而集資淨額計算應介乎約3,653萬至4,434萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書的「未來計劃及所得款項用途」環節顯示的約2,920萬至3,700萬元，理由是截至2017年10月31日或之前產生約733萬至734萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.41至0.42元，較6月6日收報0.210元產生的潛在升幅介乎95.24%至1.00倍 (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.47至0.48元，潛在升幅更達1.24至1.29倍，足見現價進場具吸引力。

最後分析貨源歸邊程度，於6月6日CCASS顯示參與者有164名，持有近1.68億股 (如下圖)，表示在CCASS的全屬街貨，其中首十二名參與者均持有不少於310萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數7.32%，卻持有約1.04億股，計出街貨佔比為61.78%，因已高於六成，表示貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。於6月6日收報0.21元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.18元或以下買入；保守者則可於0.16元或以下買入。初步目標價為0.30至0.35元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.18至0.22元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。倘若以較嚴謹方式審視貨源歸邊程度，理應參與者佔比不宜高於6%，如今最多只觀察首九名參與者，持貨量約9,348萬股，得出街貨佔比為55.68%，不足六成，即貨源未有歸邊。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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