[聶升專欄]上市接近一月有心人仍在建倉的圖利機會 / 新股

精雅印刷集團 (8391)

 

今日分析股份是精雅印刷集團 (8391)，於5月11日上市，至今不足一個月，早前招股規模為1.10億股，只設單一招股價0.60元 (如下圖)，因而亦以此價上市。於上市前一天開市前發佈的招股結果顯示，公開發售認購率為7.94倍，因不多於15倍未能觸發配售回撥機制啟動。另想指出這部分獲認購8,732萬股，扣除兩份「頭鎚飛」認購1,100萬股後，餘下2,556份有效申請認購6,532萬股，平均每份申請認購不足26,000股，暗示當時招股銷情欠佳，存在有心人「圍貨」可能。「頭鎚飛」每人獲發13.20萬股，合計26.40萬股，佔公開發售配額僅2.40%，相對兩人認購股數佔公開發售認購總股數達25.19%，暗示有心人在營造認購率仍近八倍的假象，旨在吸引散戶在上市後承接股份，實則有心人透過公開發售部分接貨意欲極低。

分析招股結果

然而，有心人於配售部分 (有219名承配人) 無可避免要接貨，扣除獲發最少股份的51人持有374.80萬股，餘下168人持有9,525.20萬股，其中最大持份的25人持有3,550萬股 (如下圖)，每人獲發不少於83萬股，顯然屬有心人持貨。至於中游持份的143人持有5,975.20萬股，平均每人獲發不少於41萬股，假設約一半人數 (72人) 為有心人持貨絕不為過，即持有不少於3,008萬股，連同首25名承配人及2份「頭鎚飛」，視為98名有心人獲發不少於6,585萬股，佔招股規模59.86%，因不足六成，得出上市前貨源未有歸邊的可能。事實上，於上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有122名，持有109,944,000股，較招股規模只少了56,000股，反映絕大部分招股規模已在CCASS，證明在CCASS的全屬街貨。其中首九名參與者均持有400萬股或以上，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數為7.38%，卻持有6,752萬股，計出街貨佔比為61.41%，因已高於六成，反映貨源經已歸邊。上述的6,752萬股，又與98名有心人獲發不少於6,585萬股的吻合，理應有心人具備拉升股價獲發的條件。

首日股價表現

但令人詫異的是上市後股價表現，先看上市前夕暗盤表現，開報0.80元，較上市價0.60元高逾33%，一度高見0.82元，卻高出上市價不足四成，升幅不算理想。最終收報0.70元，高於上市價不足17%。按當日成交量和成交金額分別為4,530萬股和2,850萬元 (如下圖) 計算，平均成交價更只有0.6291元，僅高上市價4.86%。不過就著那4,530萬股佔招股規模高逾四成，如此高成交量暗示有心人已急於透過暗盤散貨。假設全數為有心人釋出貨量，並換手率只有一次，有心人最多已可散貨不少於六成七。再者，上市首日開報0.75元，較上市價高出25%，以當日高位0.79元計算，更高逾三成，有心人於上市首日散貨絕對有可能。於上午9:20競價成盤開始計起，成盤價為0.75至0.79元之成交量約5,365萬股，較上述有心人獲發不少於6,585萬股佔比已逾八成；若將觀察範圍擴大至成盤價為0.73至0.79元，成交量約6,438萬股，佔比上調至97.78%，初步認為有心人已離場。

有心人在建倉

自5月18日起，股價收低於上市價0.60元，之後過反覆下行至5月31日最低收報0.305元，較上市價低近五成，翌日回升四個價位至收報0.325元，暫看0.30元水平有支持。此外，從5月23日至6月1日，於CCASS參與者股數最大淨變化不足150萬股，其中最大變化兩名參與者為中銀香港淨增持1,468,000股和輝立證券淨減持1,492,000股，由於兩者股數變動相若，不排除是「射倉」活動。另可留意從5月18至29日，除了5月21日，其餘日子成交量均不多於424萬股，佔已發行股數4.40億股不足1%，而期內股價主要介乎0.50至0.55元，反映此水平未能吸引有心人進行任何操作。但於5月30日至6月1日，成交量約731萬、4,005萬和1,067萬股，這三日股價均收低於0.40元，暗示有心人認為於此水平「建倉」合理，由此推斷於0.35元或以下進場具值博率。至於「建倉」立論參考CCASS數據也有支持，首先於5月11日和6月1日參與者數目分別為122和111名，數量減少表示持貨變得集中。其二是上述5月11日以參與者持有不少於400萬股為分界線，共9名，佔參與者總數7.38%；於6月1日只有首7名參與者持貨量合格，佔參與者總數降至6.31%，卻持有超過7,212萬股，較上述9名參與者持貨多逾460萬股，亦是持貨變得集中之證明。

 

貨源一直歸邊

其三是比較兩日的街貨佔比，分別為61.41%和65.58%，兩者均高於六成代表貨源歸邊，也可理解為是從上市以來貨源一直歸邊，並見6月1日佔比較高，即歸邊程度正在提升，此等數據皆反映有心人在「建倉」。而於6月1日CCASS顯示參與者有111名，持有109,968,000股 (如下圖)，與招股規模1.10億股相若，表示在CCASS仍然全是街貨，其中首6名參與者持有逾600萬股，認為屬有心人持貨機會大，這跟上述觀察首7名參與者沒有抵觸，只是筆者想指出單看首6名參與者持貨已見貨源已被歸邊。她們佔參與者總數僅5.41%，低於6%，卻持有約6,628萬股，計出街貨佔比為60.27%，因已高於六成，表示貨源歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

潛在升幅逾倍

最後分析每股合理值，截至去年10月底集團資產淨額約4,562萬元，而合併權益變動表顯示沒有股本，即資本化發行產生的440萬元，全數股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約5,002萬元。而集資淨額計算應約4,950萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審計備考財務資料」)，而非在「未來計劃及所得款項用途」環節顯示約4,100萬元，理由是截至2017年10月31日或之前產生約850萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數4.40億股計出每股合理值為0.79元，較6月4日收報0.38元產生的潛在升幅為1.08倍。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.91元，潛在升幅就是1.39倍 (如下表)，反映此價進場具值博率。參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.340元或以下買入；保守者則可於0.300元或以下買入。初步目標價為0.55至0.60元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.32至0.40元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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