[聶升專欄]2018年4月份專欄績效檢視 (中) / 新股

承接上日話題，繼續檢視上月專欄績效，前文表示於4月初分析的兩隻新股愛世紀集團 (8507) 和MS CONCEPT (8447)，上市後暫時表現未如理想，前者已於上日講解，今日分析後者。上市價為0.27元，為招股價上限，理應招股銷情理想，但於上市前一個交易日 (4月13日) 發佈的招股結果寫到公開發售認購率為26.88倍，因大於15倍而觸發配售部分回撥機制啟動，令公開發售股數佔招股規模由10%上調至30%，這是回撥中最小的程度，皆因認購率不高於50倍，理應不會是上限訂價。理由是從上述公開發售認購率暗示有心人已「圍貨」，這點可透過大額認購股份者來確認，先看配售部分，承配人有194名，其中最大持份的41人，合共獲發1.501億股，加上公開發售部分最大持份的12人合計獲發1,005萬股，這53人最多獲發約1.60億股；不過上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，首五名參與者持有約1.62億股 (如下圖)，多於上述約1.60億股，所以此股除了在上市前已被「圍貨」，並且有心人數目是超過53人。

有心人未離場證明

若參考上市首日CCASS數據，參與者有141名，持有近2.50億股 (佔已發行股本24.97%)，與招股規模相若，反映在CCASS的全屬街貨。上述首五名參與者均持有逾1,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者僅3.55%，卻持有約1.62億股，計出街貨佔比為64.95% (如下表)，因已高於六成，證明在招股前貨源已被歸邊。另想指出於4月30日CCASS參與者減至114名，仍是持有近2.50億股，而首五名亦是持有逾1,000萬股，她們佔參與者僅4.39%，卻持有約1.70億股，計出街貨佔比為67.83%，可見上市約半個月，有心人持股變得更集中，暗示有心人仍在收貨。期內收市價介乎0.29至0.26元，波幅僅約一成，於5月2日收報0.28元，高上市價兩個價位，股價現處橫行狀態足見有心人未有離場，是前文表示屬待升股份的證明。至於4月份整體績效與恆指比較情況、期內最好三隻股份表現，以及5月選股部署，留待明天再待。

分析股權分佈現況

現轉看今日分析股份，中國星集團 (0326) 於4月19日晚上宣佈供股，那是「複合財技」公告，表示公告中列出的不只一項財技活動。現在先看供股部分，比例為1供2 (如下圖)，因大於2供1，所以必須通過決議案才可進行。公告顯示寄發通函和召開股東特別大會日期分別為5月10日和6月6日 (暫定)，值得留意前者，距今僅約兩星期，暗示有心人已持有充足貨源確保決議案取得通過。集團現時只有一名大股東，就是Heung Wah Keung Family Endowment Limited，現時佔權20.63%，因介乎10%至少於30%，所以是主要股東。該公司由集團主席兼執行董事向華強和副主席兼執行董事陳明英各持50%股權，兩人亦是夫婦關係。他們也分別持有多實有限公司40%和60%股權，該公司持有集團1,644股，即兩人合共持有集團約1.86億股，佔權20.63%。其餘股份由公眾股東持有，佔權近八成，而於權益披露顯示當中沒有股東佔權為5%或以上，即Heung Wah Keung Family Endowment Limited就是集團惟一的大股東。

現價進場風險偏高

此股於4月16日 (星期一) 開市前曾宣佈停牌，及至宣佈供股翌日才復牌，至於供股價為0.25元，較4月13日收報0.395元折讓36.71%，因大於三成，反映今次屬大折讓供股，連同上述供股比例較大，傾向認為是設局壓下股價。結果復牌當日開報0.295元，裂口低開逾25%，之後才見股價回升，當日收報0.335元，較開市價回升逾13%，可以推翻有心人藉供股壓價的假設。其後三個交易日均收於0.325元，波幅則介乎0.30至0.335元不足12%，加上成交量持續減少，進一步確認有心無意壓下股價。然而，相信於供股除權首日 (暫定為6月8日) 之前有心人亦不會維穩股價，故此存在股價「陰跌」的可能，不排除最終股價會貼近供股價0.25元。於5月2日收報0.33元，相對供股價相距16個價位，由於不足20個價位，顯示現價與供股價差距不大；但考慮到百分比差距之跌幅仍超過24%，故此認為現價進場風險偏高，只適合進取投資者進場。

 

認為供股時機欠佳

今次集資淨額不少於約4.49億元，其中約3.50億元 (佔淨額近78%) 擬用於物業發展及投資之業務營運，餘額則擬用於電影及電視連續劇之相關業務營運。從集資用途具體並集資淨額超過1.00億元而論，表示有集資需要而宣佈供股。不過我認為供股時機欠佳，於5月2日倒數一年，從去年5月3日至6月29日約兩個月，收市價介乎0.35至0.315元 (如下圖)，只差七個價位，之後才見股價上揚，至去年10月17日最高收報0.80元，較6月29日收報0.345元，不足四個月升近1.32倍，繼而股價回落，至今年4月10日最低收報0.36元，較4月13日收報0.395元 (為宣佈供股前最後收市價) 相差不足一成，反映今次是「低價供股」，隱若看到集資之外，供股還有其他目的。而現價0.33與去年6月27日最低收報0.315元只差三個價位，暗示進場價不宜高於0.315元。

發動另一財技活動

再看包銷商身分，集團沒有聘用金融中介，由Heung Wah Keung Family Endowment Limited作包銷商。於沒有公眾股東參與供股時，兩名核心管理層持股的兩間公司合計佔權73.54% (如下圖)，由於佔權可能跨越30%而觸發強制性全購要約，因此包銷商申請「清洗豁免」，這就是公告中寫到的另一財技活動。所以倘若推斷正確，主要股東想藉供股大幅增加股權佔比，那麼就要設局「供乾」，於供股期間股價越貼近供股價，公眾股東供股的意欲越低，自然可能大量供股貨進到包銷商手中，令人聯想到可能為日後股權易手鋪路。參考於3月26日晚上發佈的2017全年業績，截至去年底集團資產淨值約32.82億元，相對現時已發行股數約9.04億股，計出每股資產淨值為3.6313元，較供股價高逾13倍，可見以供股價吸納股份極具吸引力。另可假設實際價值只有淨額一半，而今次集資淨約4.49億元，加上主板股份普遍「殼價」不少於5.00億元，相對供股後發行股數約27.11億股，計出每股合理值為0.96元，較現價0.33元產生的潛在升幅高達1.91倍，反映現價進場有一定值博率。另想指出包銷商曾於2015年6月4日以場外交易出售約28.88億股，每股作價0.12元，套現逾3.46億元。同年11月9日合股生效，比例為25合1，而0.12元經合股調整為3.00元，而於2015年底錄得的每股資產淨值為4.6025元，高於3.00元逾五成，暗示每股資產淨值高於股份價值。若以去年底的資產淨值加上供股集資淨額，相對供股後發行股數，計出每股資產淨額為1.3760元，經上述高逾五成調整後，將來包銷商沽貨時應不高於0.90元，與上述每股合理值0.96元相若。

最後分析貨源歸邊程度，於4月30日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有383名，持有約7.15億股，與現時公眾持股量約7.17億股接近，表示在CCASS的全屬街貨。其中首八名參與者均持有逾2,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅2.09%，卻持有約4.61億股，計出街貨佔比為64.40%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，證明股價具備上揚條件。也因有心人佔公眾持股量逾六成，足見要供股及清洗豁達決議案取得通過，毋庸置疑。於5月2日收報0.33元 (除權價為0.28元)，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.29元或以下買入；保守者則可於0.26元或以下買入。初步目標價為0.40至0.45元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是畢竟在舉行股東特別大會不改期的情況下，距今也超過一個月，有心人未必在短期有所行動，預算股價會「陰跌」至0.30元或以下，所以讀者現在進場要有「捱價」的心理準備。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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