[聶升專欄] 總結今年恆指及成份股表現 (下) / 複合財技

 

十三集團 (0577)

 

承接上日話題，現與大家看看今年恆指成份股表現，今年恆指成份股由50隻變為51隻，這是由11月23日開始的，源於九龍倉集團 (0004) 將九龍倉置業 (1997) 分拆上市，後者也被納入成份股。而截至12月22日 (上周五)，若以年內最高升幅計算，有六隻倍升股產生 (如下圖)，佔成份股總數11.76%，即超過一成，便知今年有不少大價股投資者取得豐收的成果。其中表現最好的是11月10日收市後才被宣佈納入成份股的舜宇光學科技 (2382)，累升近3.50倍；另一隻在同日被染藍的碧桂園 (2007) 股價表現也很理想，最多累升2.47倍，為今年第三表現最好成份股；第二名的是吉利汽車 (0175)，一度累升逾3.02倍。至於第四至六名之升幅分別約1.63、1.32和1.24倍，就是瑞聲科技 (2018)、騰訊控股 (0700) 和中國平安 (2318)，從六隻倍升股之中有三隻屬科網類別，反映為此板塊為今年的「大贏家」。

 

 

今年最差表現成份股

另想指出最大升幅為兩成或以上成份股多達40隻，佔總數近八成，暗示今年初若是投資成份股，便有近八成機會獲利不少於兩成。若參考今年恆指最大升幅為37.12%，則有31隻股份跑贏大市，佔總體超過六成，反映即或在投資成份股時未能選上倍升股，也有逾六成機會做到表現優於大市。而論到表現最差成份股，除了上市首日開市價已為今年最高的九龍倉置業，便要數中國石油股份 (0857)，於去年底收報5.655元 (經除淨調整)，至11月8和10日高見5.63元，微跌0.44%，是截至12月22日為今年惟一未嘗錄得升幅的股份。而第三表現差股份則是太古A (0019)，最多累升10.40%，稍遜於尾四位的中國移動 (0941) 累升11.76%。這樣看來，在51隻成分股之中，今年要買中最高升幅少於一成股份，實在相當困難，而倘若散戶投資者於今年整體獲利不足兩成，已算是表現欠佳，畢竟恆指今年曾一度升逾37%，故此若要稱得上今年投資表現有所交代，那麼就應是不少於四成了。但無論今年個人表現如何，都經已過去，大家應該收拾心情，為2018年作好投資部署，為成就優秀績效打好基礎！

 

股本重組涉及三方面

現轉看今日分析股份，就是十三集團 (0577)，早於10月20日 (星期五) 晚上發佈公告，內容涉及股本重組、更改每手買賣單位，供股及貸款集資 (如下圖)，由於超過一項財技活動，因此屬「複合財技」佈局。其實自那時起筆者已一直留意其股價發展，於發佈上述公告前一天開市前已停牌，於10月19日收報0.91元，宣佈以上消息後下個交易日 (10月23日) 復牌，開報0.61元，低開近33%，跌幅雖大，但原來那已是全日最高價，最終收報0.465元，單日跌幅近49%，繼而再跌三日，於10月26日收報0.335元，即四日累跌逾63%，暗示有心人藉著集團發佈消息將股價「向下炒」。而按著上述分類，可從四部分入手解讀公告內容，首先是股本重組，涉及三方面，其一是股份合併，比例為10合1，於合股生效後每股面值由2.00元上調至20.00元；其二是股本削減，將每股面值由20.00元削減至0.20元，於是每股騰出的19.80元，用來抵銷儲備之其中的累計虧損項目；其三是股份拆細，就是將每股面值20.00元而未有發行的合併股份，進行1拆100，令每股面值變成0.20元。這三項股本重組安排可理解是為粉飾會計賬目作出部署，截至2017年9月底，集團累計虧損約1.10億元，至於削減股本產生金額約18.23億元，所以兩者對銷後，變為累計盈餘約17.14億股。

 

 

探討股價大跌的原因

公告的第二大分類是更改每手買賣單位，由每手500股「改大」至每手2,000股，表示就算未有考慮上述合股，現有股東若於更改每手買賣單位生效時不持有2,000股或其倍數之股份，經已會有「碎股」問題，連同合股安排，必須於合股生效前持有40手 (20,000股) 或其倍數之股份，才能確保不產生「碎股」，而相信正是「碎股」問題，引發以上四日累跌逾63%的情況。第三大分類是供股集資，比例為1供10，因大於2供1，必須通過決議案才可進行，亦反映今次屬大比例供股。供股價為1.10元，於未經合股調整前為0.11元，較10月19日收報0.91元折讓近88%，因遠高於三成，顯然是大折讓供股，認為大比例並大折讓供股也是導致股價大跌的原因。論到股價下跌，既可因散戶股東解讀公告內容為負面消息而沽貨，也可因有心人藉著「先合後供」消息刻意將股價「向下炒」，但與我預期股價表現有別是截至12月22日最低僅收報0.295元，較未經合股調整前之供股價0.11元高逾1.68倍，卻非股價下行至貼近0.11元。其實從10月23日至12月22日已歷時兩個月，有心人應有充裕時間壓價至0.11元，暗示有心人只想讓股價維持在0.30元水平已是足夠，由此推斷今次供股主要不是為產生「供乾」效果，而是為了集資。公告顯示供股集資淨額不少於9.73億元，其中約8.62億元 (佔淨額約88.6%) 用於支付十三第酒店的開業前開支，而酒店原定於2016年底開業，卻因在領取不同牌照/准照上出現延誤，且需就酒店裝飾以及購置家具裝置和設備及經營用品和設備等方面投放更多成本，以符合市場對酒店卓爾不凡及富麗堂皇的期望，酒店需要獲進一步注資，方可達致落成。

 

承諾供股的僅一成多

就著投放於興建酒店的成本需求，便產生了公告上的第四大分類，就是貸款集資，當中有兩個項目，分別是配售7.40億元的貸款票據，以及2.50億元的過橋貸款，分別產生淨額約7.17億和2.50億元，連同上述供股集資淨額不少於9.73億元，合計高達19.40億元，進一步確認今次供股主要應為集資，那麼管理層自然盡量希望公眾股東參與供股，其實現時只有三名現有股東承諾按比例供股，分別是佔權第二大股東科進有限公司 (於供股前佔權11.07%)、Paul Y. Investments Ltd. (4.67%) 和Peter Lee Coker Jr. (0.63%)，合共佔供股貨16.37% (如下圖)，反映仍有近84%供股貨要處理，就能解釋股價於0.30元水平便不再下跌，目的是要令散戶股東認為供股有利可圖。0.30元經合股調整為3.00元，再經除權調整為1.27元，較供股價1.10元之賬面回報率為15.45%，因由少於兩成，相信對散戶來說也不吸引，可見有心人若再壓價只會令散戶對供股更抗拒，故此預期於除權後股價便會回升。於12月22日收報0.31元，理論除權價為1.28元，假設屆時升至1.50元，較供股價賬面賺逾36%，以新的每手買賣單位2,000股計出成本為6,200元 (3.10 x 2,000)，而於1.50元沽出正股則可收回3,000元 (1.50 x 2,000)。倘若1.50元見於供股期間，即供股權的合理值為0.40元，考慮到供股比例為1供10，可得20,000份供股權，其價值便是8,000元 (0.40 x 20,000)，連同沽出正股得到的3,000元，合計為11,000元，相對成本6,200元，賬面賺77.42%，但實則股價從1.27元升至1.50元，不過是17.19%而已，反映是具值博率操作。

 

 

於12月22日收報0.31元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.28元或以下買入；保守者則可於0.25元或以下買入。初步目標價為1.40至1.50元 (除權首日或之後)；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是集團自11月2日至12月21日經已四度宣佈延遲寄發通函，原於公司註冊地為百慕達，申請削減股份必需先經當地法院通過，其餘程序方可進行，現時未能申請成功，暗示今次「複合財技」能否順利進行存在變數，有可能最終宣佈失效。其二是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

 

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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