[聶升專欄] 分析一次溢價股本集資的意圖及契機 / 供股 (2017/12/22)

 

御德國際控股 (8048)

 

今日分析股份是御德國際控股 (8048)，於12月20日晚上宣佈供股，比例為2供1，由於沒有高於此比例，理應毋須通過決議案已可進行，反映屬比例較小的供股，但因集團要申請清洗豁免，所以仍要召開股東大會，暫定寄發通函和開會日期分別為明年1月19日和2月12日。供股價為0.10元，較宣佈當日收報0.095元高出5.26% (如下圖)，反映是「溢價供股」，認為按理股東沒有供股意欲，所以引起我的關注。於翌日平開在0.095元，暗示有心人無意將股價「向下炒」，實則開市時更錄得「零成本」，直到上午10:02前才見有成交量27.80萬股，相對成交金額21,454元，計出平均成交價為0.0772元，較0.095元低18.78%，如此低的交易金額認為屬散戶成盤機會大，不排除認為供股屬負面消息而離場，當時報0.076元。

 

 

宣佈供股翌日盤路啟示

 

繼而從上午10:03至10:13前，雖然沒有成交，但股價卻重上0.079元，我認為是有散戶想進場，卻被有心人推高股價，明顯是要打消散戶買入股份的念頭。於10:14前再有成交，成盤價已升至0.085元，而於10:25前更進一步升至0.089元，成交量為4,000股 (如下圖)。從10:02至10:25前，合計成交量僅37.20萬股，成交金額不足3萬元，股價波幅卻介乎0.076至0.089元，短短23分鐘高達17%，接著於10:41又有72.20萬股成交，成盤價為0.080元，即由0.089元下降九個價位。筆者認為有心人現時非常在意散戶交易，當散戶掛出沽盤時，以低價承接；又於散戶掛出買盤時，則托價推高散戶的進場成本，故此有意買入股份的散戶應不多，這樣便能令有心人的持股量產生淨流入的果效，達致低價密密收貨的目的。

 

 

未見很強集資的逼切性

 

再看供股價定位，此股今年暫時最低收報0.074元，僅見於11月27日，與宣佈當日收報0.095元，差距21個價位，反映甚為接近。實則今年截至12月20日，收低於0.095元主要只見於9月21至12月18日，表示管理層在股價處於低水平時宣佈供股，即屬「低價供股」，初步認為供股主因與集資無關。事實上，今次集資淨額約5,690萬元，因少於1.00億元，顯然屬淨額偏少，雖然公告列出五個集資用途，其中佔淨額最多為35%，金額約2,000萬元，用於加強黃金珠寶產品之設計及品牌推廣 (如下圖)，而第二和第三佔多淨額分別用於經營團隊招募 (佔26%，約1,500萬元)，以及改善集團之供應鏈管理系統及用作其他營運資金 (佔23%，約1,290萬元)，三者合計已佔逾八成淨額，但上述用途絕不算有逼切性，理應毋須選用供股集資。觀乎今年9月7日晚上集團曾宣佈配股，規模約2.38億股，佔已發行股數約11.88億股約兩成，接近一般授權配股上限，卻於9月22日開市前宣佈失效，所以如今集團可以再次宣佈配股。若同樣以供股價0.10元換作配股價，預期集資淨額將不少於2,200萬元，即最少可以應付上述用於加強黃金珠寶產品之設計及品牌推廣之需要，加上集團流動資產的「銀行存款及現金」約2,278萬元，較上述其餘兩項用途合計淨額約2,790萬元，尚欠512萬元，我認為仍然可以解決需求，理由是其中有用途是涉及營運資金，暗示只屬備用現金，所以進一步確認供股主因與集資無關。

 

 

申請清洗豁免合理安排

 

再看包銷商身分，並非金融中介，而是華成有限公司，為現時集團最大股東，佔權26.30%，因介乎10%至少於30%，屬主要股東，連同被視作一致行動集團的莊如珊 (主席兼執行董事莊儒平之胞妹) 佔權4.22%，合計30.52% (如下圖)，為三成及以上，所以若以一致行動集團為單位，亦算是控股股東，於集團算是有控股主導權。而於沒有股東參與供股時，華成全數承接供股貨後，佔權將大幅增至50.87%，從主要股東升格為控股股東，理應要向其他股東提出強制性全購要約，但華成又無意進行要約，所以申請清洗豁免。其實就算真的提出要約，相信只有公眾股東會接受，但於全無參與供股時，公眾佔權為32.10%，只要接受要約股數超過1.27億股，其佔權便會低於25%，不能維持上市地位，故此要約人又要釋出部分持股，簡直就是多此一舉，反映申請清洗豁免合理安排。

 

 

殼價計算每股之合理值

 

至於主要股東突然想大增股權，相信是看上此股現時的上市地位，其實截至今年9月底，資產淨值約8,510萬元，相對已發行股數約11.88億股計出每股資產淨值為0.0716元，較供股價0.10元折讓28.40%，邏輯上主要股東不會想以0.071元或以上收貨。然而，創業板股份的「殼價」不少於2.50億元，連同上述資產淨值，每股合理值為0.28元，較供股價之潛在升幅高達1.80倍。最後想指出此股現有三名大股東，除了包銷商華成，還有長江和記實業有限公司和陳寅，分別佔權12.05%和9.28%，前者透過Alps Mountain Agent Limited和匯網集團有限公司持有約7,197萬和6,726萬股，而於2001年第一季業績報告顯示，Alps持有集團本金約4,722萬元的可換股票據，可全數換成上述約7,197萬股，其後又於2001年7月11日開市前發佈的代價發行公告表示集團收購i21 Limited之80.10%權益，全數以代價股份約6,726萬股付支，但考慮到截至2000年12月底i21之負債淨額約1,557萬元，故此視作每股代價為「零」，即可理解為長和持有集團約1.43億股，成本約4,722萬元，計出每股成本為0.3297元。

 

至於陳寅披露入股日期為2014年3月18日，每股作價0.23元；而最大股東華成的進場日期為2015年1月5日，每股作價為人民幣0.215元，折合為0.2688 港元。由此可見，相對此股昨日收報0.081元，長和、陳寅和華成之賬面損失分別是75.43%、64.78%和69.86%，表示現價有很高值博率。而上述此股之每股合理值為0.28元，以0.081元進場的潛在升幅高逾2.45倍。考慮到今次供股比例為2供1，所以必須買入因此必須於連權最後一日或之前持有2手或其倍數的股份，才能確保於供股期間取得完整手數的供股權。此股的每手買賣單位為2,000股，以0.081元計算的2手股份成本為324元，顯然屬於低成本的操作。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.075元或以下買入；保守者則可於0.065元或以下買入。初步目標價為0.12至0.15元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir
富途證券證券分析師
證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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