[聶升專欄] 一隻靜候升途的創業板股份 / 其他 (2017/11/06)

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駿傑集團控股 (8188)

 

今日分析股份是駿傑集團控股 (8188),是今年最後一隻,也可能是今後最後一隻,以全配售方式上市的創業板股份,上市日期為2月22日,至今已上市近八個半月,當時招股規模為1.25億股,招股價為0.50至0.54元 (如下圖),相距僅8%,暗示管理層對招股銷情充滿信心,並最終以上限價0.54元上市。表面看來還以為招股銷情招股銷情理想,誰知只錄得適度超額認購,不足四成。但想指出承配人有167名,其中獲發4手 (16,000股) 及5手 (2,000股) 股份各有30人,即60人合計獲發108萬股,而獲發介乎4手至25手股份有85人,假設當中餘下的25人均獲發上限股數,計出85人最多獲發358萬股,就是餘下82人,合共獲發超過1.21億股。又假設持份第二少的組別的22人全部獲發上限股數50萬股,連同上述85名最少持份者皆視作散戶,即餘下60人仍共獲發超過1.10億股,以招股規模為1.25億股計算,佔招股規模超過88%。而這60人之中,最少持份者也不少於50.40萬股,以上市價0.54元計出成本逾27萬元,相信散戶不會貿然以此金額買入一隻市值僅2.70億元的創業板新股,暗示這60名認購者屬有心人機會大,並於上市前有心人的街貨佔比已近九成的極度貨源歸邊狀態。

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裂口高開竟逾五倍

這就能解釋上市首日股價表現,竟然開報3.46元,較上市價高出5.41倍,此乃競價盤產生,成交量為148萬股,涉資超過512萬元,顯然是有心人成盤,托價意圖顯而易見。再於上市後首秒鐘有一宗主動沽盤 (又稱「B盤」) 交易,同樣成盤價為3.46元,成交量為93.60萬股 (如下圖),不排除也是有心人所為,目的是要沽出部分於競價盤買入的148萬股。連同之後26宗「B盤」交易,累計成交量為150萬股,與買入的148萬股相若,平均賣出價為3.4627元,如果全數視為有心人釋出貨量,賬面利潤不足4,000元,但筆者仍然認為是有心人沽貨機會大,理由是於競價時段以高逾上市價五倍,以及涉資超過512萬元買入股份,顯然有違常理,相信有心人也明瞭股價難以維持在如此高位,托價後盡快套現抽身是意料中事。事實上,截至上午收市,股價介乎3.44至3.51元之間,僅於七個價位窄幅上落。即或以3.44元買入股份,仍高於上市價5.37倍,理應甚少散戶進場。事實上,股價有如此異常變動,也引起證鑑會關注,令股份於下午開市前宣佈停牌。

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停牌歷時逾一個月

經過超過半個月調查後,於3月15日開市前集團發佈「建議恢復股份買賣」公告,表示已制定復牌建議,並獲控股股東莊氏家族告知,其擬向不少於150名承配人配售2,500萬股所持股份,每股作價同為上市價0.54元。於交易完成後,控股股東持股量由60%降至55%,公眾持股量則由25%增至30%。其後於3月20和21日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示,參與者雅利多證券和益高證券分別增持1,950萬和550萬股,合計正是2,500萬股。而此股於3月28日復牌,雅利多證券於3月27日減持約1,341萬股,由四名參與者承接,分別約1,111萬股的一通投資者、約160萬股的南華證券投資、64萬股的北京首通證券,以及6萬股的中國平安証券,翌日 (復牌當日) 再釋出6萬股予中順證券期貨,以及於3月30日再沽出約515萬股,懷疑由匯豐銀行所承接;連同3月31日所沽的33.60萬股,合計已釋出近1,896萬股,較原有的1,950萬股,僅差54.40萬股。至於益高證券,則於3月30和31日合計釋出超過500萬股,較原有的550萬股,只差49.60萬股。從3月28至31日,股價介乎0.53至1.55元,較上市價0.54元,承接控股股東股份者之最高回報率為1.87倍,那四天的累計成交量和成交金額分別約12.77億股和12.27億元,計出平均成交價為0.9605元,較上市價仍高近78%。

 

此股具備賣盤條件

而此股令筆者在意的是現時的股權分佈,於上述「建議恢復股份買賣」公告顯示共四名股東有披露身分,除了控股股東,還有何冠鋒 (為集團的項目工程師)、盧德良和吳國倫,分別持有1,875萬、1,875萬和3,750萬股,佔權3.75%、3.75%和7.50% (如下圖),由於他們於集團不是董事,以及佔權少於10%,因此皆被列作公眾股東。於11月2日CCASS顯示何冠鋒和盧德良的持貨於中銀香港和大新證券;至於吳國倫的股份也雖在CCASS,卻於不願意披露的投資者戶口持有人之列。參考控股股東承諾於上市首十二個月不出售股份,相信這也是上述三人沒有沽貨原因。事實上,此股具備日後「賣盤」條件,於8月14日收市後發佈的2017年中期報告顯示,截至今年6月底集團的資產淨值約9,338萬元,再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元,相對已發行股數5.00億股,計出股價合理值為0.6868元,較11月3日上午收報0.315元之潛在升幅為1.18倍。另見截至今年6月底流動資產中的「已抵押銀行存款」和「現金及現金等價物」分別約800萬和2,781萬元,合計約3,581萬元,相對流動負債和非流動負債分別約1,039萬和167萬元,合計約1,206萬元,即還清負債後集團仍有超過2,375萬元的備用現金。

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計出貨源已被歸邊

最後分析貨源歸邊程度,於11月2日CCASS顯示參與者有164名,持有約2.25億股 (如下圖),扣除上述三名公眾股東合計持有7,500萬股,計出CCASS街貨量約1.50億股,其中首11名參與者均持有超過320萬股,認為屬有心人持貨機會大,她們佔參與者總數6.71%,卻持有1.32億股,扣除何冠鋒和盧德良合共持有的3,750萬股,街貨量約9,418萬股,計出街貨佔比為62.83%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊,連同上述各項分析,認為股價具備上揚條件。於11月3日上午收報0.315元,較上述價已低逾四成,而上市以來最低收市價為0.275元,僅見於10月6日,較0.315元只差八個價位,認為此價進場風險不大,當然有幸於0.30元或以下才進場則勝算更高。

 

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參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.285元或以下買入;保守者則可於0.255元或以下買入。初步目標價為0.40至0.45元;買入價下跌30%可考慮離場。但投資者於進場前要留要兩件事,其一是此股的成交疏落,以11月3日上午為例,錄得「零成交」,而於8月1日至11月2日的累計成交量為6,500萬股,期內共65個交易日,計出平均每日成交量為100萬股,佔公眾持股量2.25億股還不到0.45%,反映進場有難度。另可留意成交疏落意味著有心人未有行動,預期股價於0.28至0.32元橫行機會大,所以要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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