[聶升專欄] 一隻靜候升途的創業板股份 / 其他 (2017/11/06)

駿傑集團控股 (8188)

 

今日分析股份是駿傑集團控股 (8188)，是今年最後一隻，也可能是今後最後一隻，以全配售方式上市的創業板股份，上市日期為2月22日，至今已上市近八個半月，當時招股規模為1.25億股，招股價為0.50至0.54元 (如下圖)，相距僅8%，暗示管理層對招股銷情充滿信心，並最終以上限價0.54元上市。表面看來還以為招股銷情招股銷情理想，誰知只錄得適度超額認購，不足四成。但想指出承配人有167名，其中獲發4手 (16,000股) 及5手 (2,000股) 股份各有30人，即60人合計獲發108萬股，而獲發介乎4手至25手股份有85人，假設當中餘下的25人均獲發上限股數，計出85人最多獲發358萬股，就是餘下82人，合共獲發超過1.21億股。又假設持份第二少的組別的22人全部獲發上限股數50萬股，連同上述85名最少持份者皆視作散戶，即餘下60人仍共獲發超過1.10億股，以招股規模為1.25億股計算，佔招股規模超過88%。而這60人之中，最少持份者也不少於50.40萬股，以上市價0.54元計出成本逾27萬元，相信散戶不會貿然以此金額買入一隻市值僅2.70億元的創業板新股，暗示這60名認購者屬有心人機會大，並於上市前有心人的街貨佔比已近九成的極度貨源歸邊狀態。

裂口高開竟逾五倍

這就能解釋上市首日股價表現，竟然開報3.46元，較上市價高出5.41倍，此乃競價盤產生，成交量為148萬股，涉資超過512萬元，顯然是有心人成盤，托價意圖顯而易見。再於上市後首秒鐘有一宗主動沽盤 (又稱「B盤」) 交易，同樣成盤價為3.46元，成交量為93.60萬股 (如下圖)，不排除也是有心人所為，目的是要沽出部分於競價盤買入的148萬股。連同之後26宗「B盤」交易，累計成交量為150萬股，與買入的148萬股相若，平均賣出價為3.4627元，如果全數視為有心人釋出貨量，賬面利潤不足4,000元，但筆者仍然認為是有心人沽貨機會大，理由是於競價時段以高逾上市價五倍，以及涉資超過512萬元買入股份，顯然有違常理，相信有心人也明瞭股價難以維持在如此高位，托價後盡快套現抽身是意料中事。事實上，截至上午收市，股價介乎3.44至3.51元之間，僅於七個價位窄幅上落。即或以3.44元買入股份，仍高於上市價5.37倍，理應甚少散戶進場。事實上，股價有如此異常變動，也引起證鑑會關注，令股份於下午開市前宣佈停牌。

 

停牌歷時逾一個月

經過超過半個月調查後，於3月15日開市前集團發佈「建議恢復股份買賣」公告，表示已制定復牌建議，並獲控股股東莊氏家族告知，其擬向不少於150名承配人配售2,500萬股所持股份，每股作價同為上市價0.54元。於交易完成後，控股股東持股量由60%降至55%，公眾持股量則由25%增至30%。其後於3月20和21日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者雅利多證券和益高證券分別增持1,950萬和550萬股，合計正是2,500萬股。而此股於3月28日復牌，雅利多證券於3月27日減持約1,341萬股，由四名參與者承接，分別約1,111萬股的一通投資者、約160萬股的南華證券投資、64萬股的北京首通證券，以及6萬股的中國平安証券，翌日 (復牌當日) 再釋出6萬股予中順證券期貨，以及於3月30日再沽出約515萬股，懷疑由匯豐銀行所承接；連同3月31日所沽的33.60萬股，合計已釋出近1,896萬股，較原有的1,950萬股，僅差54.40萬股。至於益高證券，則於3月30和31日合計釋出超過500萬股，較原有的550萬股，只差49.60萬股。從3月28至31日，股價介乎0.53至1.55元，較上市價0.54元，承接控股股東股份者之最高回報率為1.87倍，那四天的累計成交量和成交金額分別約12.77億股和12.27億元，計出平均成交價為0.9605元，較上市價仍高近78%。

 

此股具備賣盤條件

而此股令筆者在意的是現時的股權分佈，於上述「建議恢復股份買賣」公告顯示共四名股東有披露身分，除了控股股東，還有何冠鋒 (為集團的項目工程師)、盧德良和吳國倫，分別持有1,875萬、1,875萬和3,750萬股，佔權3.75%、3.75%和7.50% (如下圖)，由於他們於集團不是董事，以及佔權少於10%，因此皆被列作公眾股東。於11月2日CCASS顯示何冠鋒和盧德良的持貨於中銀香港和大新證券；至於吳國倫的股份也雖在CCASS，卻於不願意披露的投資者戶口持有人之列。參考控股股東承諾於上市首十二個月不出售股份，相信這也是上述三人沒有沽貨原因。事實上，此股具備日後「賣盤」條件，於8月14日收市後發佈的2017年中期報告顯示，截至今年6月底集團的資產淨值約9,338萬元，再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對已發行股數5.00億股，計出股價合理值為0.6868元，較11月3日上午收報0.315元之潛在升幅為1.18倍。另見截至今年6月底流動資產中的「已抵押銀行存款」和「現金及現金等價物」分別約800萬和2,781萬元，合計約3,581萬元，相對流動負債和非流動負債分別約1,039萬和167萬元，合計約1,206萬元，即還清負債後集團仍有超過2,375萬元的備用現金。

 

計出貨源已被歸邊

最後分析貨源歸邊程度，於11月2日CCASS顯示參與者有164名，持有約2.25億股 (如下圖)，扣除上述三名公眾股東合計持有7,500萬股，計出CCASS街貨量約1.50億股，其中首11名參與者均持有超過320萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數6.71%，卻持有1.32億股，扣除何冠鋒和盧德良合共持有的3,750萬股，街貨量約9,418萬股，計出街貨佔比為62.83%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，認為股價具備上揚條件。於11月3日上午收報0.315元，較上述價已低逾四成，而上市以來最低收市價為0.275元，僅見於10月6日，較0.315元只差八個價位，認為此價進場風險不大，當然有幸於0.30元或以下才進場則勝算更高。

 

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.285元或以下買入；保守者則可於0.255元或以下買入。初步目標價為0.40至0.45元；買入價下跌30%可考慮離場。但投資者於進場前要留要兩件事，其一是此股的成交疏落，以11月3日上午為例，錄得「零成交」，而於8月1日至11月2日的累計成交量為6,500萬股，期內共65個交易日，計出平均每日成交量為100萬股，佔公眾持股量2.25億股還不到0.45%，反映進場有難度。另可留意成交疏落意味著有心人未有行動，預期股價於0.28至0.32元橫行機會大，所以要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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