[聶升專欄] 十一月份再掀新股上市熱 / 新股 (2017/11/02)

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弘浩國際控股 (8375)

 

上周閱文集團 (0772) 招股,再次掀起新股排期上市熱潮,從今日至11月7日,短短四個交易日有九隻股份在招股 (如下圖),另有三隻股份已招股結束,將於11月3、8和9日上市,即12隻股份在輪候上市。除了閱文,相信挾電競概念的雷蛇 (1337),也是備受注目,即使未計行使超額購股權,預算上市時市值也介乎約260至355億元,屬市值定位很大的股份。由於雷蛇已獲五名基石投資者合共斥資11.93億元認購新股,加上香港首富、長和系主席李嘉誠的私人投資旗艦維港投資(Horizons Ventures) 透過Redmount Ventures參與D輪融資,以每股2,304.80美元認購合共約1.08萬股D系列優先股,涉資2,500萬美元,折合約1.95億港元,預料會吸引大量散戶認購股份,除了又跟閱文一樣孖展額被用光,悉數行使超額配股權和以上限價上市,亦應是意料中事。

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分析新股集資淨額定位

再看其餘八隻正在招股股份,有六隻是創業板股份,並有五隻於明日中午截止申請,反映仍是創業板股份在主導上市,就集資淨額分佈也算平均,按中間價計算,其中四隻介乎約4,330萬至5,020萬元,餘下兩隻最低淨額股份為弘浩國際控股 (8375) 和方圓房服集團 (8376),分別約2,950萬和3,480萬元 (如下表),而今日與大家分析的是前者。看上的主因與市值定位有關,此股的招股價介乎0.25至0.30元,相對發行股數為8.00億股,計出市值為2.00億至2.40億元,除了較普遍的3.00億元為低,也是上述六隻正在招股的創業板股份中市值定位最低的。其上市市值上限2.40億元,為其中四隻股份的市值下限,暗示一般有意在創業板上市的股份,若情況許何,市值定位將不少於2.40億元,如今弘浩國際控股卻低於常態,暗示管理層在意能否取得上市地位,多於所得的集資淨額多寡。

 

首日的孖展銷情未足額

另外,此股也乎合值抽新股的四大準則,其一是招股價低於1.00元,如今是在0.25至0.30元之間,明顯低於標準,並且處於跳價第二低的0.005元,若上市價為0.25元以下,跳價則為0.001元。筆者想指出從0.01至0.25元的跳價有240格;而從0.25至0.50元卻只有50格,站在有心人角度,明顯較最低的跳價區間較易拉升股價,如此招股價定位已道出有心人拉升股價的意欲較大,至少比訂價在0.50元或以上較有利。再看10月31日的首日孖展銷情,此股和其他正在招股股份的情況相同,已被雷蛇的鋒芒蓋過,均處於未足額認購狀態,孖展認購僅16.30萬元,較公開發售認購金額上限600萬元之認購率只有2.72%。考慮到同在11月3日中午截止認購申請還有六隻股份,就算最終不至於認購額不足,認購率能達15倍或以上觸發配售部分回撥機制啟動的可能性偏低,反過來看因散戶認購反應冷淡而令有心人被逼「圍貨」的機率大幅增加,有利上市後股價表現。

 

上市集資能改善基本面

其二是集資淨額少於1.00億元,而此股則介乎約2,450萬至3,450萬元,同樣明顯低於標準,而集資用途有五個,撇除用作一般營運資金約佔淨額5.4%,餘下超過94%皆與業務發展有關,其中尤以增加產能的需用金額最多,佔淨額約61.7%,以淨額上限計出約2,130萬元,相對截至2015年和2016年12月31日之全年銷售成本約6,002萬和7,163萬元,以後者計出產能增加不足三成,反映今次上市集資對業務發展幫助有限。不過集資對改善集團基本面算是有利的,截至今年4月30日流動資產的「銀行結餘及現金」約1,010萬元,對比流動負債總額約3,695萬元 (如下圖),現金水平顯然不足以清還負債,但即或以集資淨額下限約2,450萬元計算,上市後現金水平將大幅增至3,460萬元,較流動負債總額只差約235萬元,較上市前差距約2,685萬元減少逾九成。

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上市後有升值效用解說

其三是集資開支佔比為15%或以上,就著上述六隻創業板正在招股的股份來說,其中四隻按中間價計算開支佔比介乎33.07%至38.88%;但弘浩國際控股卻是46.36%,若以上限價上市,開支佔比仍達42.50% (如下表),超出標準逾1.80倍,證明集資效率很低,進一步反映管理層看重的是上市地位。這種想法不難理解,截至今年4月底集團資產淨值約3,515萬元,相對上市前發行股數為6.00億股,每股資產淨值為0.0586元。而單以下限價上市,計入集資淨額後每股資產淨值變為0.0746元,升值超過27%。再加上「股殼」有價,創業板股份普遍介乎2.50億至3.00億元,即保守以2.50億元計算,每股合理值介乎0.3871至0.3996元,相對招股價為0.25至0.30元,潛在升幅為54.83%至33.19%,由於潛在升幅不少於三成,也可視為認購此股具值博率的另一線索。由此可見,不論在主板或是在創業板上市,因集資淨額而令資產淨值得以提升,並有殼價因素,表明公司上市後有升值的效用。

其四是單一股東佔權為六成或以上,此股只有Vertical Technology Investment Limited作惟一大股東,持有6.00億股,佔發行股本75% (如下圖),按《上市規則》是單一大股東的佔權上限,反映除了是控股股東 (佔權為30%及以上),也因佔權逾六成,此乃股權集中股份。該公司由主席、行政總裁兼執行董事温浩然全資擁有,表示此股的控股和管理主導權均集中在温浩然一人手上。也由於四大準則均已達標,結論是認購此股具值博率。最後簡單交代招股基本資料,除了上述招股價介乎0.25至0.30元,招股規模為2.00億股,佔發行股數8.00億股之25%,屬典型安排,另見招股已混合方式進行,公開發售部分和配售部分為2,000萬和1.80億股,也是典型的一九之比。值得留意招股規模全屬新股,大股東沒有藉上市出售部分股份,以及於上市前未有宣佈派發股息,表示控股股東未有伺機取利,可理解為重視集團財政狀況,認為對股價有正面影響。此股每手買賣單位為10,000股,以上限價計出認購成本為3,000元,屬進場門檻定位中庸的股份,相信未能打動散戶有熱烈認購股份意欲,存在有心人「圍貨」的可能。若要穩中一手,預算認購5至8手便可成事,對於資金不多或有意增加中籤率的投資者,也可考慮以孖展認購。初步目標價為0.38至0.40元;上市價下跌30%可考慮離場。另可留意此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。
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聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

 

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