[聶升專欄] 十一月份再掀新股上市熱 / 新股 (2017/11/02)

弘浩國際控股 (8375)

 

上周閱文集團 (0772) 招股，再次掀起新股排期上市熱潮，從今日至11月7日，短短四個交易日有九隻股份在招股 (如下圖)，另有三隻股份已招股結束，將於11月3、8和9日上市，即12隻股份在輪候上市。除了閱文，相信挾電競概念的雷蛇 (1337)，也是備受注目，即使未計行使超額購股權，預算上市時市值也介乎約260至355億元，屬市值定位很大的股份。由於雷蛇已獲五名基石投資者合共斥資11.93億元認購新股，加上香港首富、長和系主席李嘉誠的私人投資旗艦維港投資(Horizons Ventures) 透過Redmount Ventures參與D輪融資，以每股2,304.80美元認購合共約1.08萬股D系列優先股，涉資2,500萬美元，折合約1.95億港元，預料會吸引大量散戶認購股份，除了又跟閱文一樣孖展額被用光，悉數行使超額配股權和以上限價上市，亦應是意料中事。

分析新股集資淨額定位

再看其餘八隻正在招股股份，有六隻是創業板股份，並有五隻於明日中午截止申請，反映仍是創業板股份在主導上市，就集資淨額分佈也算平均，按中間價計算，其中四隻介乎約4,330萬至5,020萬元，餘下兩隻最低淨額股份為弘浩國際控股 (8375) 和方圓房服集團 (8376)，分別約2,950萬和3,480萬元 (如下表)，而今日與大家分析的是前者。看上的主因與市值定位有關，此股的招股價介乎0.25至0.30元，相對發行股數為8.00億股，計出市值為2.00億至2.40億元，除了較普遍的3.00億元為低，也是上述六隻正在招股的創業板股份中市值定位最低的。其上市市值上限2.40億元，為其中四隻股份的市值下限，暗示一般有意在創業板上市的股份，若情況許何，市值定位將不少於2.40億元，如今弘浩國際控股卻低於常態，暗示管理層在意能否取得上市地位，多於所得的集資淨額多寡。

 

首日的孖展銷情未足額

另外，此股也乎合值抽新股的四大準則，其一是招股價低於1.00元，如今是在0.25至0.30元之間，明顯低於標準，並且處於跳價第二低的0.005元，若上市價為0.25元以下，跳價則為0.001元。筆者想指出從0.01至0.25元的跳價有240格；而從0.25至0.50元卻只有50格，站在有心人角度，明顯較最低的跳價區間較易拉升股價，如此招股價定位已道出有心人拉升股價的意欲較大，至少比訂價在0.50元或以上較有利。再看10月31日的首日孖展銷情，此股和其他正在招股股份的情況相同，已被雷蛇的鋒芒蓋過，均處於未足額認購狀態，孖展認購僅16.30萬元，較公開發售認購金額上限600萬元之認購率只有2.72%。考慮到同在11月3日中午截止認購申請還有六隻股份，就算最終不至於認購額不足，認購率能達15倍或以上觸發配售部分回撥機制啟動的可能性偏低，反過來看因散戶認購反應冷淡而令有心人被逼「圍貨」的機率大幅增加，有利上市後股價表現。

 

上市集資能改善基本面

其二是集資淨額少於1.00億元，而此股則介乎約2,450萬至3,450萬元，同樣明顯低於標準，而集資用途有五個，撇除用作一般營運資金約佔淨額5.4%，餘下超過94%皆與業務發展有關，其中尤以增加產能的需用金額最多，佔淨額約61.7%，以淨額上限計出約2,130萬元，相對截至2015年和2016年12月31日之全年銷售成本約6,002萬和7,163萬元，以後者計出產能增加不足三成，反映今次上市集資對業務發展幫助有限。不過集資對改善集團基本面算是有利的，截至今年4月30日流動資產的「銀行結餘及現金」約1,010萬元，對比流動負債總額約3,695萬元 (如下圖)，現金水平顯然不足以清還負債，但即或以集資淨額下限約2,450萬元計算，上市後現金水平將大幅增至3,460萬元，較流動負債總額只差約235萬元，較上市前差距約2,685萬元減少逾九成。

上市後有升值效用解說

其三是集資開支佔比為15%或以上，就著上述六隻創業板正在招股的股份來說，其中四隻按中間價計算開支佔比介乎33.07%至38.88%；但弘浩國際控股卻是46.36%，若以上限價上市，開支佔比仍達42.50% (如下表)，超出標準逾1.80倍，證明集資效率很低，進一步反映管理層看重的是上市地位。這種想法不難理解，截至今年4月底集團資產淨值約3,515萬元，相對上市前發行股數為6.00億股，每股資產淨值為0.0586元。而單以下限價上市，計入集資淨額後每股資產淨值變為0.0746元，升值超過27%。再加上「股殼」有價，創業板股份普遍介乎2.50億至3.00億元，即保守以2.50億元計算，每股合理值介乎0.3871至0.3996元，相對招股價為0.25至0.30元，潛在升幅為54.83%至33.19%，由於潛在升幅不少於三成，也可視為認購此股具值博率的另一線索。由此可見，不論在主板或是在創業板上市，因集資淨額而令資產淨值得以提升，並有殼價因素，表明公司上市後有升值的效用。

其四是單一股東佔權為六成或以上，此股只有Vertical Technology Investment Limited作惟一大股東，持有6.00億股，佔發行股本75% (如下圖)，按《上市規則》是單一大股東的佔權上限，反映除了是控股股東 (佔權為30%及以上)，也因佔權逾六成，此乃股權集中股份。該公司由主席、行政總裁兼執行董事温浩然全資擁有，表示此股的控股和管理主導權均集中在温浩然一人手上。也由於四大準則均已達標，結論是認購此股具值博率。最後簡單交代招股基本資料，除了上述招股價介乎0.25至0.30元，招股規模為2.00億股，佔發行股數8.00億股之25%，屬典型安排，另見招股已混合方式進行，公開發售部分和配售部分為2,000萬和1.80億股，也是典型的一九之比。值得留意招股規模全屬新股，大股東沒有藉上市出售部分股份，以及於上市前未有宣佈派發股息，表示控股股東未有伺機取利，可理解為重視集團財政狀況，認為對股價有正面影響。此股每手買賣單位為10,000股，以上限價計出認購成本為3,000元，屬進場門檻定位中庸的股份，相信未能打動散戶有熱烈認購股份意欲，存在有心人「圍貨」的可能。若要穩中一手，預算認購5至8手便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為0.38至0.40元；上市價下跌30%可考慮離場。另可留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

聶Sir

富途證券證券分析師

證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

 

20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
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