[聶升專欄] 探討評估認購新股值博率的新方法 / 新股 (2017/10/27)

 

 

 

健升物流中國 (8457)

 

今日在看焦點股份之前，先與大家分享最近一個多月對新股分析的心得，繼筆者續持利用的值抽新股四大原則，基於「啤殼」始終是部分籌劃上市的細價股之最終目的，特別是在創業板上市的股份，故此我認為可將「殼價」放進分析的元素。猶記得2015年「港股大時代」出現「股權易手」成風之勢，不論大型或小型股份，紛紛宣佈「賣盤」，當時不論主板或創業板的股份的「殼價」均較現時為高，主板股份普遍介乎8億至10億元；創業板股份則不少於5億元，但隨著恆指大幅回落，多隻股份的易手洽談拉倒，「殼價」逐漸回落至如今主板股份為5億元；創業板股份介乎2.5至3億元，兩者均跌價大概四至五成，市場更曾一度出現「啤殼」經已不能再成事的傳聞。

 

舊的殼股操作已不管用

昔日「殼股」操作是尋找有「股權易手」潛質的股份，繼而在低價吸納，等易手落實刺激股價上揚之時，便伺機獲利離場。當時這種操作管用的原因，是「殼股」需求甚殷，令「殼價」有上升趨勢，所以假設一隻細價股的市值為8億元，只要「殼價」上升2億元，即使股份沒有盈利基礎，或是未有宣佈發佈易手公告，股價也很大程度在短時間內上揚25%。若買入的股份市值更小，只有4億元，相對「殼價」也是上升2億元，股價升幅將變為50%，為散戶創造了不少獲利機會。但如今「殼價」大致穩定下來，並維持在上市的低水平，筆者認為未來一年變化不大，以致買入的細價股升值能力銳減，若不幸遇著有心人一直沒有行動，因著細價股普遍擁有貨源歸邊的特性，股價傾向「陰跌」機會大，而屆時又鮮有買盤承接，形成無法沽貨的局面，令散戶變得進退兩難，既不能沽貨；又見股價持續下行，心裡應感到不是味兒。

 

合理值溢價不少於三成

至於筆者認為可將「殼價」放進分析的元素之看法，前設是「殼價」短期再跌機會微，所以只要參考招股書上股份的最新資產淨值、集資淨額，以及「殼價」，再除以發行股數，就能計出股價的合理值，再與招股價進行比較，只要差距有三成或以上，就可視為認購股份具備值博率。以10月17日分析的永勤集團控股 (8275) 為例，發行股數為6.00億股，招股價介乎0.22至0.34元 (如下圖)，截至今年3月底的資產淨值約5,544萬元，集資淨額介乎約1,260萬至2,940萬元，連同創業板殼價保守值為2.50億元，計出股價合理值介乎0.72至1.00元，相對招股價的潛在升幅為2.27至1.94倍，反映認購此股的值博率甚高。

 

 

 

 

 

 

持股八天能夠賺逾九成

但問題是散戶通常獲發新股不多，故此在上市首日見某新股之股價表現不滯時，便可透過招股結果數據再分析股價合理值，看看能否找到獲利機會。觀乎永勤集團控股的上市價和實際集資淨額分別是0.34元 (上限價) 和大約2,940萬元，就是上述的1.00元為合理值，上市首日收報0.36元，較1.00元之潛在升幅仍有1.78倍，明顯具值博率，假設以上市第二日開報0.36元進場，相對10月24日收報0.53元 (如下圖)，持股六天的賬面回報率已超過47%。若於上市前夕看招股結果已得出上述合理值為1.00元的結論，並於上市首日後第一口價0.32元進場，與10月25日高見0.62元比較，持股八天更能賺逾九成啊！

 

 

 

 

 

分析有心人合共多少名

現轉看今日分析股份，就是上市一個多星期的健升物流中國 (8457)，早前招股規模為2.00億股，招股價介乎0.25至0.35元，公開發售認購率雖高達248倍，但僅以中間價上市，暗示招股銷情暢旺是假象，應是不少有心人已認購股份。由於公開發售認購率超過100倍，觸發回撥機制啟動，令公開發售原定配額2,000萬股上調至1.00億股，而配售部分則由1.80億股下調至1.00億股。先看後者，承配人有169名，其中最少持份的35名獲發5萬股或以下股份，以及緊接的63名獲發介乎6萬至10萬股 (如下圖)，假設全體均獲發上限股數，以及他們都是散戶，合計805萬股，即餘下71人獲發不少於9,195萬股，佔配額近92%。基於公開發售部分的最大持份者也只是每人獲發10萬股，而上述的71名承配人則每人最少獲發11萬股或以上，暗示他們均屬有心人機會大。

 

 

 

 

 

 

 

再驗算有心人合計數目

至於公開發售部分，「頭鎚飛」有103份，每人雖認購2,000萬股，卻獲發10萬股而已 (如下圖)，合共1,030萬股。就算全體早前均已九成孖展認購股份，每人都要斥資70萬股，來認購一隻名不經傳的創業板股份，認為並不合理，反映也屬有心人機會大。故此，我認為是174名有心人合共獲發不少於102,250,000股，佔招股規模51.13%，除非公開發售部分有其他認購者為有心人，否則此股上市時因有心人持貨佔比不足六成，反映貨源未有歸邊。不過若觀察上市首日中央結算系統 (簡稱CCASS) 持股記錄，參與者有157名，合計持有199,540,000股，正好跟招股規模相若，反映當中全屬街貨。若以持有600萬股或以上作分界線，首八名參與者均達標，可視作有心人持股，她們佔參與者總數僅5.10%，卻合共持有約1.31億股，計出街貨佔比為65.44%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，反證於上市時有心人不只上述的174名。

 

 

 

 

 

最後回看本文開始時的分析方法，認為也適用於此股，截至今年3月底的資產淨值約2,132萬元 (如下圖)，加上集資淨額約3,880萬元及「殼價」的保守值2.50億元，再除以發行股數8.00億股，計出每股合理值為0.3877元，相對10月25日收報0.295元的潛在升幅為31.41%，反映於0.295元或以下進場具值博率。參考策略為進取者可於0.295或以下買入股份；謹慎者可於0.27元或以下買入；保守者則可於0.24元或以下買入。初步目標價為0.36至0.40元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

 

 

 

 

 

 

聶Sir
【富途證券】證券分析師
筆者為證監會持牌人仕

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筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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20171013 【now財經台】 《＃名家給力場》 ＃聶sir

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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