美國進入升息周期，據利率期貨顯示，市場預期今年升息三次或以上；與此同時，美債自去年年中，見頂下跌。
📣 目前流行一種說法，是指利率上升，將帶來緊縮作用，不利經濟，自然將衝擊股市。但真的是如此嗎？
美國進入升息周期，據利率期貨顯示，市場預期今年升息三次或以上；與此同時，美債自去年年中，見頂下跌，以長債 ETF (TLT) 計，累積跌幅近 18%，債息上升，嚇怕不少投資者。現時流行一種說法，指利率上升，將帶來緊縮作用，不利經濟，自然將衝擊股市。甚至不少名家，給出「準確」水位，只要長債債息，升穿某一%，股市就會爆煲。
基於這項觀察，人們開始有系統地追蹤不同年期的國債孳息率。只要將某一時間點上，不同年期的國債孳息率，由短至長連結起來，便成為殖利率曲線。到了 1980 年代，殖利率曲線的運用已極普及，逆向殖利率曲線預示衰退，成為市場共識，並且於 1989 年被納入領先經濟指標 (LEI) 之內。
殖利率曲線 預測力強
要全面理解利率，實不宜單看一點。有項古老的工具，理論、實效兼備，只是常常為人忽略 — 殖利率曲線 (yield curve) 。據投資名家費雪所講，殖利率曲線的出現，最早可以追溯到 1913 年的經濟研究著作。當時的學者發現，每次出現經濟蕭條之前，短期利率大多高於長期利率，幅度介乎 1 至 5% 之間。
基於這項觀察，人們開始有系統地追蹤不同年期的國債孳息率。只要將某一時間點上，不同年期的國債孳息率，由短至長連結起來，便成為殖利率曲線。到了 1980 年代，殖利率曲線的運用已極普及，逆向殖利率曲線預示衰退，成為市場共識，並且於 1989 年被納入領先經濟指標 (LEI) 之內。
長短息差闊 銀行樂於房貸
殖利率曲線的理論基礎，相當簡單：長期利率與短期利率之間的息差，正正代表銀行的毛利率：銀行付出短息，吸引存戶；向個人、企業，作長期貸款，收取長息。正向殖利率曲線 (長息高於短息) ，表示銀行有利可圖，自然樂於放款；正向的斜度上升，即長短息差拉闊，銀行自然更加落力。銀行積極貸款，會令貨幣流速增加，經濟亦隨之成長。
相反，當殖利率曲線由正向變成平坦，甚至逆向 (短息高於長息) ，銀行便會鳴金收兵。原理簡單，殺頭生意有人做，蝕本生意無人做，如果大家每天上下班的車費 (成本) ，還大於當日的日薪 (收入) ，各位是否情願躲在家中，蝕少一筆？銀行心理，別無二致，放貸有風險無回報，不如罷了。當銀行減慢放款，經濟自然同步減速，甚至衰退。
美國進入升息周期，據利率期貨顯示，市場預期今年升息三次或以上；與此同時，美債自去年年中，見頂下跌，以長債 ETF (TLT) 計，累積跌幅近 18%，債息上升，嚇怕不少投資者。現時流行一種說法，指利率上升，將帶來緊縮作用，不利經濟，自然將衝擊股市。甚至不少名家，給出「準確」水位，只要長債債息，升穿某一%，股市就會爆煲。123美股隊長）新手看息率-老手看息差-基於這項觀察，人們開始有系統地追蹤不同年期的國債孳息率。只要將某一時間點上，不同年期的國債孳息率，由短至長連結起來，便成為殖利率曲線。到了 1980 年代，殖利率曲線的運用已極普及，逆向殖利率曲線預示衰退，成為市場共識，並且於 1989 年被納入領先經濟指標 (LEI) 之內。
殖利率曲線 預測力強
要全面理解利率，實不宜單看一點。有項古老的工具，理論、實效兼備，只是常常為人忽略 — 殖利率曲線 (yield curve) 。據投資名家費雪所講，殖利率曲線的出現，最早可以追溯到 1913 年的經濟研究著作。當時的學者發現，每次出現經濟蕭條之前，短期利率大多高於長期利率，幅度介乎 1 至 5% 之間。
基於這項觀察，人們開始有系統地追蹤不同年期的國債孳息率。只要將某一時間點上，不同年期的國債孳息率，由短至長連結起來，便成為殖利率曲線。到了 1980 年代，殖利率曲線的運用已極普及，逆向殖利率曲線預示衰退，成為市場共識，並且於 1989 年被納入領先經濟指標 (LEI) 之內。
長短息差闊 銀行樂於房貸
殖利率曲線的理論基礎，相當簡單：長期利率與短期利率之間的息差，正正代表銀行的毛利率：銀行付出短息，吸引存戶；向個人、企業，作長期貸款，收取長息。正向殖利率曲線 (長息高於短息) ，表示銀行有利可圖，自然樂於放款；正向的斜度上升，即長短息差拉闊，銀行自然更加落力。銀行積極貸款，會令貨幣流速增加，經濟亦隨之成長。
相反，當殖利率曲線由正向變成平坦，甚至逆向 (短息高於長息) ，銀行便會鳴金收兵。原理簡單，殺頭生意有人做，蝕本生意無人做，如果大家每天上下班的車費 (成本) ，還大於當日的日薪 (收入) ，各位是否情願躲在家中，蝕少一筆？銀行心理，別無二致，放貸有風險無回報，不如罷了。當銀行減慢放款，經濟自然同步減速，甚至衰退。
逆向殖利率曲線 大兇之兆
心水清的讀者，會發現行文至今，只比較長短息差，沒着墨於利率的實際水平。箇中原因，自然是利率的水平，並非最重要。道理更簡單：假設閣下是銀行放貸專員，當短息為 1%，長息為 3%，息差 (利潤) 是 2%；若短息升至 3%，長息升至 6%，是否世界末日？還是利錢更豐？相反，當短息降至零，長息跌至 0.5%，雖然等於存戶免費提供資本，但放款所得，也抵銷不了事前事後要下的功夫，和對家「走數」的風險，那閣下會變得更積極，還是仿效麥兜故事的黎根校長：「算把啦！唔好搞咁多嘢嘞！(安啦！少做少錯!)」？
以此角度理解利率，便不會得出「升三次息就死」或「長債息 3% 就爆」等結論，只要殖利率曲線維持正向，不必過分擔心；相反，當短息加至與長息相當，甚至超越長息 (殖利率曲線走平/逆向) ，則萬勿掉以輕心。
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作者：美股隊長 | 2017 / 04 / 06
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美股隊長
本地家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監。《信報》專欄作家，個人著作：《值博率煉金術》(合著)。美股投資入門書籍，《美股隊長手冊》已經出版，謝謝大家的支持。
(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。）
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非常感謝，旅居美國的知名博客 美股價值成長投資 Joesph，對拙作《美股隊長手冊》的厚愛和推介，並撰寫了一篇非常詳細的讀後心得，上面列舉的只是Joseph 兄文章的概略，全文連結：https://goo.gl/ZhYd2a
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上次講座爆滿企到出門口，現加開多一場，欲報從速
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P.S. 小弟新作《投資名人堂》經已出版：https://goo.gl/sY1SzE
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【業績捷報】Netflix 業績後爆升13%
自六月起，美股隊長已多次於講座中，詳盡分析美企Netflix (NFLX) 的發跡史、營運優勢。美國時間7月17日Netflix公布業績，遠超市場預期 ，訂戶人數更有驚喜：//截至6月底，Netflix海外訂閱用戶數首次超過美國訂閱用戶，分別為5,203萬個和5,192萬個；Netflix第二季非美國訂閱用戶數增加414萬。據分析機構FactSet的資料，分析師平均預估為增加259萬；美國則增加了107萬個新訂閱用戶，高於分析師平均預估的63.1萬；Netflix預計第三季將新增365萬國際訂閱用戶，分析師平均預估為320萬。//(新聞來源：路透社）
業績公佈後，Netflix股價大升逾13%。
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集三代股神智慧，精煉而成八萬字
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本書希望分享股神巴菲特、炒神索羅斯、蘋果教主喬布斯、投機之王李佛摩的經歷，讓大家提升投資功力。全書彩色印刷！先謝謝大家的支持!
《投資名人堂》內容大要：
為何投資者 總是重複同樣的錯誤？ 發掘名家智慧 打破投資常規
索羅斯的交易日記
索羅斯前半生，騙工傷津貼，農場當苦力，酒吧做侍應。若生於今日香港，實難逃「廢青」封號。 然而，他的自知之明和知人善任，卻使他旗下的「量子基金」，於十年間爆升3,365％。即使其投資成績，已達神話級別，他仍然不間斷地撰寫交易日記，去改進自己。這本神秘的日記中，隱藏著什麼投資金律？
巴菲特投資哲學的轉變
巴菲特於求學時期，已非池中物，至及後開設自己的投資合夥人公司，更是成績斐然，聲名遠播。可惜，這位長勝將軍，後來踢到一塊又一塊的大鐵板。其中最經典的，是一家發霉的紡織廠，因為它竟然是，現時無人不識的股神旗艦「巴郡」。面對幾乎身敗名裂，他如何面對自己的失敗，全盤改變自己的投資哲學，造就一場又一場的反敗為勝？
《股票作手回憶錄》精華
一本百年不衰的投資秘笈，當中很多情節，與今時今日的金融市場，別無二致。書中主角是有「華爾街之王」之稱的利佛摩(Jesse Livermore)。他賺取過億美元利潤，然而，在這些暴利之間，他曾三次破產，又三次谷底反彈，異常傳奇。每次谷底翻身，他都能從中有所領悟，當中包括普遍投資者，都不自覺的心理弱點。
喬布斯的營商心法
蘋果電腦的專門店內的設計，非常制式化，全球劃一，且十分受歡迎。可是，此前的蘋果公司，原本全無零售經驗，卻竟能一擊即中，沒走甚麼冤枉路；相反，很多巨企，大灑金錢，進軍零售業，還是碰得一鼻子灰。到底神來之筆，從何而起？這多得當年的總舵主，喬布斯以「先射子彈，後射炮彈」的策略。這套方法，同樣適用於學習新的交易系統、技術指標和投資風格之時。
投機之王利佛摩 操作智慧：
「情緒管理，是投機最重要的因素。失利時，絕不能情緒失控。連連獲勝時，不要過分自信。虧損時，切勿意志消沈。」
Emotional control is the most essential factor in playing the market. Never lose control of your emotions when the market moves against you. Don’t get too confident over your wins or too despondent over your losses.
-《股票作手回憶錄》
寰宇出版/財金專業領航家
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股市漁夫是香港財經媒體，而股市漁夫選股系統由莊志雄博士及成家博客Homeblogger團隊共同研發，2018年 11 月11日正式推出，此前莊志雄博士曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。