^^【聶SIR】對展程控股股價發展的看法 (下) (2017/06/19)

 

有心人未散貨

觀乎於去年10月13日上市時招股規模為3.20億股,而於同年11月22和23日股價分別下跌85.00% (1.60 → 0.24元) 和5.00% (0.24 → 0.228元),值得留意成交量分別約2.14億和9,800萬股,合計超過3.10億股,與招股規模3.20億股相距不足1,000萬股,兩日合共成交金額則約8,500萬元,計出平均成交價為0.2739元,再參考去年10月12日開市前發佈的招股結果,首25名承配人獲發約2.55億股,佔配股貨近八成,可視為有心人持貨。另我留意到從11月24至28日共三個交易日,有三名參與者中國銀行、恆生證券和匯豐銀行分別累積增持3,152萬、1,232萬和1,074萬股,合共5,458萬股,不排除是有心人的射倉活動,並非散戶接了貨。若推斷正確,並觀察上市首日全數9名參與者淨減持超過1.66億股,可以扣除懷疑射倉的5,458萬股,計出承配人約1.11億股已釋出市場,即仍有不少於1.40億股要處理。

 

 

持倉變化解讀

論到中央結算系統 (簡稱CCASS) 的持倉變化,現時應只是在部署散貨,未有線索顯示會立即托價散貨。理由是從今年5月8至11日連續四個交易日CCASS股數顯著增加,就是寶利證券 (2,000萬股)、興證國際證券 (1,760萬股)、興業金融證券 (1,000萬股) 和華富嘉洛證券 (1,000萬股),合計5,760萬股,正好與上市前投資者Golden Bliss Limited認購股數相同,截至6月7日未有散貨,只是興業金融證券的股份已射倉至福億證券,見於6月1日。如今最大股東廖子情 (主席兼執行董事) 持有的7.20億股已放入CCASS的BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES,但另外兩名上市前投資者唐宮中國 (1181) 和Power Shield Limited分別認購的1.44億和3,840萬股未有放入CCASS。此外,三名投資者的成本價均為0.082元,所以即或以現價0.224元散貨,賬面仍高達1.73倍,可見配股價0.225元的參考性不高。

 

 

業績毋須在意

現時最值得參考之處是有心人仍有不少於1.40億股要處理,他們的成本價是0.225元,與6月8日收報0.224元相若。不過在有心人未開始散貨前,股價隨時可以回落至0.20元水平,即較0.224元低逾一成,所以要有可能「坐貨」的心理準備。最後想指出即或臨近此股公佈全年業績日子,也認為對股價表現影響不大,原因有二。其一是參考於2月14日收市後發佈的2016第三季度業績報告,截至去年12月底倒數九個月的股東應佔虧損約132萬元,較2015年同期業績為溢利約927萬元,出現轉盈為虧的情況,皆因首兩季的業績表現實在太差,截至2016年9月底的上半年虧損約394萬元,以致雖然第三季錄得溢利約262萬元,仍未能扭轉虧損的局面。不過筆者對此股的全年業績表現也沒有期望,理由是2015年的第三季錄得溢利約485萬元,即2016年同期是倒退近46%,可見上市後業績表現明顯「走樣」,存在上市前於招股書顯示的會計賬目曾被粉飾之可能。其二是但凡管理層對上市前公司業務狀況應是解如指掌,邏輯上會將所有公司的利好因素都反映到招股價之上,所以即或業務表現良好,也會在公司上市後一年的財務狀況,才能真正帶動股價上揚,故此今日發佈的全年業績,毋須理會亦未嘗不可。

 

 

 

聶Sir

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