^^[聶升專欄] 回顧2017年4月份專欄績效 (中) / 新股 (2017/05/05)

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Okura Holdings (1655)

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承接昨日話題，今日會先續談專欄績效，跟進兩隻股份F8企業 (8347) 和國農金融投資 (8120)。之後又會跟進分析在3月17日撰文時談論的中渝置地 (1224)，繼而再分析今日股份。

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回顧前文重點

F8企業是4月20日分析股份，此股上市日期為4月12日，早前招股資料顯示招股規模為2.00億股，佔發行股數8億股的25%，招股價介乎0.30至0.40元，計出市值介乎2.40億至3.20億元，前文表示就著4月份已上市的創業板新股而言，市值定位屬於中規中舉 (如下表)。按4月11日開市前發佈的招股結果進行分析，公開發售部分的4,915份有效申請當中有62份屬有心人申請，獲發約931萬股，僅佔配額6,000萬股的15.52%。至於配售部分的174名承配人當中有51名屬有心人，獲發不少於1.20億股。兩者合計有113人，獲發約1.30億股，佔招股規模2.00億股的64.76%，因已高於六成，反映在上市前貨源經已歸邊，理應走俏。

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繼續耐心守候

結果當日開報0.315元，高於上述的0.305元，表示此價進場風險較高，而此價亦是全日最高價，之後便見逐步回落至低見0.30元，最終收報0.305元。當日成交量約671萬股，相對成交金額約204萬元，計出平均成交價0.3036元，反映可於0.305元或以下進場機會大。值得留意於4月18日在中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有136名，持有199,776,000股，與招股規模2.00億股相若，反映在CCASS的全屬街貨，當中首五名參與者均持有超過600萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔總體參與者僅3.68%，卻持有約1.34億股，計出街貨佔比為67.18%，因已高於六成，反映貨源歸邊。另見這約1.34億股，又跟上述有心人上市前獲發約1.30億股吻合，證明於4月18日未有散貨。再看5月2日CCASS數據，參與者數目降至122名，持有 199,903,900股，多出127,900股，證明股份分佈較集中，上述五名參與者仍在首五位，也是持有超過600萬股。不過她們佔總體參與者上調為4.10%，皆因參與者數目減少所致；她們卻持有約1.37億股，淨增持316萬股，計出街貨佔比為68.72%，高於早前的67.18%，反映貨源歸邊程度上升，暗示有心人仍在收貨。觀乎自4月25日收報0.315元 (暫時上市以來最高收市價，如下圖) 後，股價反覆下行，於5月2日收報0.275元，四個交易日下跌12.70%。當日成交量約190萬股，是暫時上市以來最少的一天，不排除股價會於0.26至0.28元橫移一段日子，與前文提到有心人以股價「陰跌」或「橫移」手段來「走悶」散反吻合，已持貨者繼續耐心守候。

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集資需要明顯

再看國農金融投資，分析日期為4月6日，留意原因是於3月31日宣佈一般授權配股，規模為1.538億股 (如下圖)，佔現時已發行股本近20.00%。授權於今年2月6日舉行了一次股東特別大會，進行建議更新發行股份之一般授權決議案，已於當日取得通過，獲批發行新股上限為153,827,225股，較今次配股規模只差27,225股，所以應解讀為於取得授權後不足兩個月便有意用盡額度，暗示有集資壓力。今次配股價為0.10元，較宣佈當日收報0.11元折讓9.09%，較上限少於20%連一半也沒有，反映屬低折讓配股。再者，宣佈配股當日似有托價之嫌，前一天收報0.105元，相對當日開報0.096元低開8.57%，成盤見於上午10:45，到了下午1:46仍報0.10元，但下一分鐘變為報0.106元，更於下午3:56報0.112元，較0.096元之高低波幅超過16%。最終則收報0.11元，不排除是有心人掛出沽盤，嘗試已低當時股價兩個價位博離場，認為賣方屬散戶機會大。

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配股貨之分佈

結果分析當日開報0.105元，低於0.108元，較進取應已在此價進場。當然，若考慮到前文表示今次適用於「配股後炒」操作，加上配股當時未有宣佈完成，應可再作觀望才進場。最終配股於4月21日 (星期五) 傍晚宣佈完成，當日收報0.088元，較配股價低12%，而從4月24至27日股價介乎0.08至0.089元，期內成交量和成交金額分別約3,472萬股和284萬元，計出平均成交價為0.0817元，認為可於0.082元或以下進場機會大，認為保守者會在此價進場，相對5月2日收報0.093元，暫見賬面賺超過13%。參考CCASS數據，配股貨於完成當日被放進三間券商，就是阿仕特朗資本管理、君陽證券和康證，分別為7,380萬、4,500萬和3,500萬股，直至5月2日，後兩者持股量不變，只有阿仕特朗資本管理於5月2日減持3,150萬股，同時當日有中國建信金融服務、興業金融證券和恆生證券增持1,150萬、1,000萬和1,000萬股，正好與阿仕特朗資本管理減持股數相同。我又留意到4月27日出現巨量成交，約3,256萬股，並且當日有四宗交易合計成交量正好又是3,150萬股，成盤價為0.081或0.082元 (如下圖)。

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散貨僅約兩成

按著「T+2」結算原則，於4月27日交易，兩個交易日後就是5月2日進行結算，日期吻合。而不論成盤價是0.081或0.082元，都較配股價0.10元為低，所以除非承配人蝕賣股份，否則那3,150萬股應屬「射倉」活動，可理解為承配人完全未有散貨。但即或蝕賣股份的假設成立，3,150萬股佔總體配股貨1.538億股只有20.48%，暗示仍有近八成配股貨要處理，早前得出的「配股後炒」結論仍然成立，已持貨讀者不妨繼續持股待升。

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分析供股結果

現看中渝置地，昨天表示假設買入價為2.10元，可於3月20和21日分別高見2.10和2.11元沽出正股，無異於免費取得供股權 (股權臨時代號：2952)。但若當時沒有離場，相對5月2日收報1.99元，讀者賬面損失為5.24%，有心人亦不少於2.93%，兩者跌幅都算輕微，不過由於現價已失守供股價2.00元，難免令讀者擔心，但若以上有心人未有散貨之線索，理應開始放心。另看4月28日開市前發佈的供股結果 (如下表)，主席兼執行董事張松橋全權擁有興業有限公司和Fame Seeker Holdings Limited已履行承諾按比例供股，佔權仍維持在50.41%，為集團的最大兼控股股東。另一大股東Regulator Holdings Limited (簡稱Regulator) 於前文筆者已指於供股前出持有約2.60億股，佔權10.06%，於2016年中期報告列出張松橋視為擁有透過Regulator所持有相同數目股份的權益，表示張松橋於供股前實則可控制集團60.47%股權，不過須留意Regulator沒有承諾供股，倘若最終的確沒有參與供股，該公司的佔權將被攤薄至6.71%，那麼張松橋可控制的股權會降至57.12%，微跌3.35%，從張松橋仍是集團最大持份者和佔權逾五成，可見即或Regulator不參與供股亦影響不大。

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刻意安排交貨

實則Regulator的確沒有按比例供股，僅供3,180萬股，較配額約1.30億股少了近9,840萬股，令其佔權由10.04%降至7.53%，即張松橋之總體控股權由60.47%降至57.94%，僅差2.53%，攤薄幅度輕微。其實我認為是張松橋刻意安排，目的是讓有心人可透過額外供股接貨，於供股結果顯示額外供股共收到26份申請，但最大額的1份申請獲發超過1.02億股 (如下圖)，佔總體份額約1.03億股之99.04%，而此申請所得股數又與Regulator沒有認購的大約9,840萬股接近，就是張松橋交貨給有心人之線索，暗示日後必然要托價散貨。

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有心人的想法

供股貨雖於5月2日已出爐，不過暫時有心人不能散貨，皆因一項非常重大收購是事項的決議案將於5月18日舉行，由於通函於5月1日傍晚已寄發，暗示股東特別大會極大可能依期舉行。參考5月2日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示願意披露投資者戶口持有人之參與者有277名，持有約20.46億股，扣除大股東Fame Seek和Regulator，以及三名董事合共持有約6.48億股後，於CCASS的街貨量約13.98億股。其中首十名參與者均持有超過7,400萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數3.61%，卻持有約8.89億街貨 (已扣除上述大股東及董事持股)，計出街貨佔比為63.55%。因已高於六成，反映貨源已被歸邊，證明股價具備炒上條件。另外留意到現持公眾持股量約16.29億股，若上述有心人持有約8.89億股之推斷正確，佔比為54.56%，經已超過半數，暗示大會當日決議案應能順利通過，預算股價最快於5月18日大會結束後才會炒上。事實上，前文已表示即或確認「供乾」，也不代表股價會於供股完成後立即被炒上，進場前要有耐心守候的心理準備。如今有心人為了減低散戶關注度，傾向於供股結束後一段日子才會托價散貨，令供股操作又以往普遍歷時為一個月或以上，變為如今往往是兩個月或以上，更甚者是歷時半年或以上。雖然如此，基於有心人與散戶一同「坐貨」的前設，顯然持守時間越長，於有心人行動時托價力度越大，普遍升幅由原本的20%至30%，有望上調為50%至100%。

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招股價之定位

最後來到分析今日股份，不過由於跟進以上三隻股份已令內文接近3,500字，因此筆者希望以500至800字完成此股分析，有別於慣常用上1,500字或以上。Okura Holdings (1655) 於4月28日至5月8日中午進行招股，招股價介乎0.90至1.20元，招股規模為1.25億股，公開發售和配售額度分別為1,250萬和1.125億股 (如下圖)，屬典型的1:9分配比例。今次招股規模全屬新股，暗示管理層未有藉著上市向市場「抽水」；不過截至2016年6月底之累計三年股東應佔溢利約21.86億日圓，而單是在2016年6月底之一年的股息發派已是47.40億日圓，連同之前兩年，合計為51.40億日圓，反映管理層已從股息發派大量「抽水」。截至2016年10月底集團資產淨值仍有約78.63億日圓，按現時1.00港元兌14.4399日圓的匯率計算，折合約5.45億港元，資產規模偏小。然而，我留意到同期有形資產淨值約70.40億日圓，連同集資淨額計算，招股價下限0.90港元計出的每股有形資產淨值為1.1134港元；招股價上限1.20港元則為1.1808港元，即市賬率介乎0.81至1.02倍，由於僅近1.00倍，證明招股價具吸引力。

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另外，今日 (5月5日) 為孖展申請的最後日期，參考招股首兩天累計已借出近1.825億元孖展額，相當於公開發售集資金額上限1,500萬元超額認購約11.17倍，認為最終將錄得認購額為15倍以上，觸發配售部分回撥機制啟動，令公開發售額度由現時的1,250萬股，上調至3,750萬股，佔總體招股規模1.25億股的30%。於現時銷情不俗之際，集資開支佔比卻顯得不尋常，以中間價1.05元計出集資金額約1.31億元，但招股書顯示所得淨額約5,520萬元，即開支佔比高近58%，顯然管理層在意能否取得上市資格。而主席、行政總裁兼執行董事山本勝也持有3.75億股，佔發行股數5.00億股之75%，為大股東的佔權上限，相對公眾持股佔比為25%，前者是後者的三倍，理應在意上市後股價發展，認為失守上市價機會較小。基於孖展申請已錄得超購逾11倍，有意進場讀者也應考慮以孖展申請，參考九成孖展的比率及每手買賣單位為5,000股，即使認購20手股份，始初成本亦只是12,000元，認為讀者可考慮認購20至30手股份，才有望獲發2至3手股份。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得認購。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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聶SIR ( 聶振邦 )
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《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
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經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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