^^[聶升專欄] 一隻歸邊程度超越九成的股份 / 新股 (2017/03/10)

 

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PERSTA (3395)

今日與大家分析的是將於今日上市的PERSTA (3395),總部位於加拿大阿爾伯塔,主要從事天然氣及原油的勘探與生產,其中天然氣為公司的重點業務。此股以公開發售方式在正板上市,早前招股規模為69,580,000股,公開發售和配售部分為6,958,000和62,622,000股 (如下圖),是典型的1:9比例,當中全屬新股,反映大股東沒有藉著出售股份「抽水」。招股價介乎3.00至3.80元,明顯不是我們常見的訂價為2.00元或以下的細價股,市值則介乎8.35億至10.58億元,參考此股的發行股數為278,286,520股,計出上市價為3.60元或以上,市值才超過10億元,按平均分配概率只有1/4機會得出上市價為3.60元或以上,證明當時此股傾向市值為10億元以下機會大,仍屬細股的類型。

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早前未有撰文分析

於2月28日至3月3日中午為招股日期,當時筆者未有撰文分析此股,皆因在四大值抽新股的標準之下,此股於首兩項以不合格,其一是招股價少於1.00元,但如今即或以下限價3.00元計算,仍較標準超出兩倍。其二是集資淨額少於1億元,實則按招股書資料寫到卻介乎大約1.69億至2.25億元 (如下表),即最少的也超標近七成,當時看法是集團管理層較重視集資淨額多寡,而非取得上市資格,認為成功上市意味著已能達到集資目的,自然上市後沒有托價誘因。當然,上市後會否托價取決於有心人的持股量,於銷情欠佳時,牽頭經辦人所促使的認購有必須大量接貨,屆時便存在托價散貨的誘因。不過這是在招股期間我們無法辨別的,惟有看了招股結果後,方能得知是否存在上市後托價的可能性,這就是我未有在招股期間為大家分析此股的主因。

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細看股權分佈情況 

在探討招股結果前,我們不妨先看餘下兩項值抽新股標準,其三是集資開支佔比為15%或以上,今次的集資金額介乎約2.09億至2.64億元,淨額則約1.69億至2.25億元,計出集資開支佔比乎介18.85%至14.90% (如上表),我留意到招股價每增加0.01元,集資開支就會增加800元,基於招股價跟開支佔比為反向關係,計出只有上市價為3.78元或以上,開支佔比才會低於15%,按平均分配概率只有3.75%,機會極微,所以算是合格。其四是單一大股東佔權六成或以上,參考招股書列出惟一大股東Aspen Investment Holdings Ltd. 的持股量為187,290,164,佔權67.30% (如下圖),由於30%及以上,為控股股東,於董事委任和罷免方面有主導權。該公司分別由1648557AlbertaLtd. (持有39.69%權益)、吉林省弘原經貿集團有限公司 (41.09%),以及長春市麗源投資有限公司 (19.22%) 共同擁有,164Co由伯樂 (主席、行政總裁兼執行董事) 持有99.01%及伯氏家族信託持有0.99%權益;吉林弘原由景元 (非執行董事) 持有60.00%權益及其兄弟景光持有40.00%權益;麗源由吉林弘原持有98.00%權益,經整理後伯樂及伯氏家族信託持有集團26.71%股權,景元及景光則持有40.33%股權,可解讀為集團的管理和控股主導權分別在伯樂和景元手上,而招股書表明他們為一致行動人士,故此仍可視為管理和控股主導權是集中的,反映第四項標準也是合格。就著Aspen佔權67.30%,相對今次招股產生的公眾股東佔權25.00%,前者多出1.69倍,理應伯樂和景元會在意上市後的股價發展。

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招股結果看出圍貨

現看昨日開市前發佈的招股結果,公開發售部分錄得認購率約2.55倍,因少於15倍,未有觸發配售部分的回撥機制啟動,反映新股銷情欠佳,暗示存在有心人「圍貨」的可能。公開發售分為甲組和乙組申請,後者只有兩份有效申請,合共認購400萬股,佔總體公開發售認購額17,755,000股的22.53%,但由於甲組和乙組申請是平均公開發售的配額,即乙組佔50%,而如今認購額只佔22.53%,故此合計可獲分配認購額的86.98%,相對甲組合計僅獲分配認購額的25.29%,乙組的中籤率明顯較高,這就是「圍貨」的線索。此外,若以招股價上限3.80元計算,乙組的兩份有效申請分別涉資570萬和950萬元,而實則孖展認購金額約1,190萬元 (如下圖),假設全數用於此兩份申請,兩人合計仍要斥資約330萬元,反映屬有心人機會大,即可解讀為有心人透過公開發售的乙組申請來「圍貨」,合共獲發3,479,000股。

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計出已逾九成歸邊 

至於配售部分,承配人有133名,其中113名獲發四手或以下股份,佔配額62,622,000股的0.32%,計出股數介乎200,000至201,000股,即餘下20人持有不少於62,421,000股,平均每有獲發超過312萬股,按上市價為3.16元計算,每人斥涉超過986萬元,認為屬有心人機會大,連同上述公開發售乙組那兩份有效申請,可理解為是22名有心人合共獲發不少於6,590萬股,佔招股規模的94.71%,因已高於九成,反映上市前貨源已被極度歸邊,連同上述各項分析,認為上市後股價值得留神。

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探討低價上市原因

論到上市價定位,現為僅高於招股價下限3.00元的3.16元,差距只有5.33%,集資金額和淨額分別約2.20億和1.81億元,計出開支佔比為17.68%,因高於15%,表示屬於較低效率的集資。筆者看法是於公開發售部分的認購人,本身已用了上限價3.80元來認購股份,並且錄得超額認購,管理層大可訂價於3.80元上市,這樣開支佔比可減至14.90%,集資淨額也多了約4,400萬元。我留意到招股書顯示的現金流量表於數字上的演譯有「取巧」之嫌,截至2016年9月底的「現金及現金等價物」約322萬加元,不過卻有補充資料列出已付利息約215萬加元 (如下圖),一般此項目應顯示在融資活動現金流之內,如今卻是列在現金結餘之後,我的理解是現金結餘並非扣除利息開支,故此集團實則可用現金約107萬加元,對比「流動負債」約273萬元,尚欠約166萬加元才能應付實際資金所需。而在招股書列出1加元兌5.9067港元,即結欠折合約979萬港元,可見集團若以上限價上市,能多得約4,400萬港元的集資淨額,明顯將集資財務狀況大為改善。如今卻以幾乎下限價上市,我相信是管理層無法提價,原於牽頭經辦人促使的認購人已大量承接新股,提價將令他們的「圍貨」成本大幅上升,故此必須以那些認購人受惠的作價來上市。正因如此,此股根本沒有跌破上市價的理由,除了因為這樣會令認購人蝕本,同時集資極度需要大量集資,相信於上市後半年發行新股解禁後,便會進行配股集資,股價被維穩在上市價之上是對集團的有利做法。

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最後看昨日的暗盤成交記錄 (如下圖),以略高於上市價2.53%的3.24元開市,一度高見5.00元,最終收報4.60元,較上市價升逾45%,卻不代表有心人在積極散貨,皆因成交量只有82,000股,即或全數為有心人釋出貨量,佔他們持有不少於6,590萬股為0.12%,可謂微不足道。相對成交金額約30.40萬元,計出平均成交價為3.7073元,有心人的賬面回報率為17.32%,連兩成也不足,根本沒有散貨誘因,即量與價均反映有心人仍未開始散貨。我認為暗盤讓市場看到較上市價高逾45%之目的,是為今日拉升股價鋪路,不排除於競價時段便開報4.60元或以上,基於上述有心人持有街貨超過94%的推斷,認為即或以4.60元進場,預算仍是有利可圖,當然能在4.00元以下才進場,勝算會更高。基於上述分析,讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意因此股未有上市而沒有歷史股價參考,故此上述買賣參考價屬估算性質,跟實情可能有所偏差,讀者於進場前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

於執筆時,筆者或相關人士,並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
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配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
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串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
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Jack Sir 簡介

  • 國際市場資深全職交易員Option Jack
  • 32年市場實務期貨期權交易經驗
  • 前機構投資者資深分析顧問
  • 前理財週刊期權專欄主筆
  • 經濟一週期權專欄作者
  • Now財經台理財有方節目嘉賓
  • 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
  • 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
  • 著作:盤房爆炒30年及 ‘那有一天不交易’上暢銷榜 前3名

 

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何種的心態面對持倉比以何種交易策略入市更重要

  • 持倉的獲利與止損才是決定的結局
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  • 無論long short ,最大的疑問是:何時全身而退,何時有盡賺盡。
  • 除了分析錯誤期權交易習慣外,這次會著重於交易態度,
  • 分析應該運用的期權策略時機同時,更深入拆解錯誤的交易手法及心態。
  • 無知並不可怕,可怕的是不知道自己不知道。
  • 更可怕的是,以為自己都知道。
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上堂情況:

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Option Jack,在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現,可以FB日誌,直播及散戶奇兵為據:

2015年大時代前,3月28日的 ‘擋不住的誘惑’,預期:升200點若不追,升2000點時會後悔。

2016年2月11日,預視跌市將終極一跌後結束,2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出:突破21000點,寧可追錯不可放過,升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出,升破22000點,應由淡轉好倉。(12月30日已表明轉好倉)

2017年5月9日指出,突破24500資金位,全面轉好倉應對。

5月18日指出:最強藍籌:平安保險.

6月28日指出:在直播中只推薦匯豐及江西銅,隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油,有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日,於年底前仍然積極憧憬年後升市,持續建立好倉!

2018年1月2日,年初首個交易日,繼續加注好倉!

2018年2月1日 ,在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌:開始做淡港交所

2018年6月初,好淡分界線31000,跌破轉身

2018年6月中,跌破30,000點,繼續做淡,博破底

2018年6月中,持續分析388 long put 值博,至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底,分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日,分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日,在散戶奇兵分析,28000為好淡分界,跌破更淡。

2018年8月14日,分析銀娛破底機率高,幻想價:50元之下。

2018年9月初,直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日,分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月,分析兩星期轉勢,連續3次

2018年10月,提出騰訊見底論述

2018年11月,提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底,提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日,提出港股年初效應,第一目標27500點

2019年1月9日,直播指出可能升到1月尾

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