^^[聶升專欄] 一隻歸邊程度超越九成的股份 / 新股 (2017/03/10)

 

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PERSTA (3395)

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今日與大家分析的是將於今日上市的PERSTA (3395)，總部位於加拿大阿爾伯塔，主要從事天然氣及原油的勘探與生產，其中天然氣為公司的重點業務。此股以公開發售方式在正板上市，早前招股規模為69,580,000股，公開發售和配售部分為6,958,000和62,622,000股 (如下圖)，是典型的1:9比例，當中全屬新股，反映大股東沒有藉著出售股份「抽水」。招股價介乎3.00至3.80元，明顯不是我們常見的訂價為2.00元或以下的細價股，市值則介乎8.35億至10.58億元，參考此股的發行股數為278,286,520股，計出上市價為3.60元或以上，市值才超過10億元，按平均分配概率只有1/4機會得出上市價為3.60元或以上，證明當時此股傾向市值為10億元以下機會大，仍屬細股的類型。

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早前未有撰文分析

於2月28日至3月3日中午為招股日期，當時筆者未有撰文分析此股，皆因在四大值抽新股的標準之下，此股於首兩項以不合格，其一是招股價少於1.00元，但如今即或以下限價3.00元計算，仍較標準超出兩倍。其二是集資淨額少於1億元，實則按招股書資料寫到卻介乎大約1.69億至2.25億元 (如下表)，即最少的也超標近七成，當時看法是集團管理層較重視集資淨額多寡，而非取得上市資格，認為成功上市意味著已能達到集資目的，自然上市後沒有托價誘因。當然，上市後會否托價取決於有心人的持股量，於銷情欠佳時，牽頭經辦人所促使的認購有必須大量接貨，屆時便存在托價散貨的誘因。不過這是在招股期間我們無法辨別的，惟有看了招股結果後，方能得知是否存在上市後托價的可能性，這就是我未有在招股期間為大家分析此股的主因。

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細看股權分佈情況 

在探討招股結果前，我們不妨先看餘下兩項值抽新股標準，其三是集資開支佔比為15%或以上，今次的集資金額介乎約2.09億至2.64億元，淨額則約1.69億至2.25億元，計出集資開支佔比乎介18.85%至14.90% (如上表)，我留意到招股價每增加0.01元，集資開支就會增加800元，基於招股價跟開支佔比為反向關係，計出只有上市價為3.78元或以上，開支佔比才會低於15%，按平均分配概率只有3.75%，機會極微，所以算是合格。其四是單一大股東佔權六成或以上，參考招股書列出惟一大股東Aspen Investment Holdings Ltd. 的持股量為187,290,164，佔權67.30% (如下圖)，由於30%及以上，為控股股東，於董事委任和罷免方面有主導權。該公司分別由1648557AlbertaLtd. (持有39.69%權益)、吉林省弘原經貿集團有限公司 (41.09%)，以及長春市麗源投資有限公司 (19.22%) 共同擁有，164Co由伯樂 (主席、行政總裁兼執行董事) 持有99.01%及伯氏家族信託持有0.99%權益；吉林弘原由景元 (非執行董事) 持有60.00%權益及其兄弟景光持有40.00%權益；麗源由吉林弘原持有98.00%權益，經整理後伯樂及伯氏家族信託持有集團26.71%股權，景元及景光則持有40.33%股權，可解讀為集團的管理和控股主導權分別在伯樂和景元手上，而招股書表明他們為一致行動人士，故此仍可視為管理和控股主導權是集中的，反映第四項標準也是合格。就著Aspen佔權67.30%，相對今次招股產生的公眾股東佔權25.00%，前者多出1.69倍，理應伯樂和景元會在意上市後的股價發展。

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招股結果看出圍貨

現看昨日開市前發佈的招股結果，公開發售部分錄得認購率約2.55倍，因少於15倍，未有觸發配售部分的回撥機制啟動，反映新股銷情欠佳，暗示存在有心人「圍貨」的可能。公開發售分為甲組和乙組申請，後者只有兩份有效申請，合共認購400萬股，佔總體公開發售認購額17,755,000股的22.53%，但由於甲組和乙組申請是平均公開發售的配額，即乙組佔50%，而如今認購額只佔22.53%，故此合計可獲分配認購額的86.98%，相對甲組合計僅獲分配認購額的25.29%，乙組的中籤率明顯較高，這就是「圍貨」的線索。此外，若以招股價上限3.80元計算，乙組的兩份有效申請分別涉資570萬和950萬元，而實則孖展認購金額約1,190萬元 (如下圖)，假設全數用於此兩份申請，兩人合計仍要斥資約330萬元，反映屬有心人機會大，即可解讀為有心人透過公開發售的乙組申請來「圍貨」，合共獲發3,479,000股。

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計出已逾九成歸邊 

至於配售部分，承配人有133名，其中113名獲發四手或以下股份，佔配額62,622,000股的0.32%，計出股數介乎200,000至201,000股，即餘下20人持有不少於62,421,000股，平均每有獲發超過312萬股，按上市價為3.16元計算，每人斥涉超過986萬元，認為屬有心人機會大，連同上述公開發售乙組那兩份有效申請，可理解為是22名有心人合共獲發不少於6,590萬股，佔招股規模的94.71%，因已高於九成，反映上市前貨源已被極度歸邊，連同上述各項分析，認為上市後股價值得留神。

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探討低價上市原因

論到上市價定位，現為僅高於招股價下限3.00元的3.16元，差距只有5.33%，集資金額和淨額分別約2.20億和1.81億元，計出開支佔比為17.68%，因高於15%，表示屬於較低效率的集資。筆者看法是於公開發售部分的認購人，本身已用了上限價3.80元來認購股份，並且錄得超額認購，管理層大可訂價於3.80元上市，這樣開支佔比可減至14.90%，集資淨額也多了約4,400萬元。我留意到招股書顯示的現金流量表於數字上的演譯有「取巧」之嫌，截至2016年9月底的「現金及現金等價物」約322萬加元，不過卻有補充資料列出已付利息約215萬加元 (如下圖)，一般此項目應顯示在融資活動現金流之內，如今卻是列在現金結餘之後，我的理解是現金結餘並非扣除利息開支，故此集團實則可用現金約107萬加元，對比「流動負債」約273萬元，尚欠約166萬加元才能應付實際資金所需。而在招股書列出1加元兌5.9067港元，即結欠折合約979萬港元，可見集團若以上限價上市，能多得約4,400萬港元的集資淨額，明顯將集資財務狀況大為改善。如今卻以幾乎下限價上市，我相信是管理層無法提價，原於牽頭經辦人促使的認購人已大量承接新股，提價將令他們的「圍貨」成本大幅上升，故此必須以那些認購人受惠的作價來上市。正因如此，此股根本沒有跌破上市價的理由，除了因為這樣會令認購人蝕本，同時集資極度需要大量集資，相信於上市後半年發行新股解禁後，便會進行配股集資，股價被維穩在上市價之上是對集團的有利做法。

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最後看昨日的暗盤成交記錄 (如下圖)，以略高於上市價2.53%的3.24元開市，一度高見5.00元，最終收報4.60元，較上市價升逾45%，卻不代表有心人在積極散貨，皆因成交量只有82,000股，即或全數為有心人釋出貨量，佔他們持有不少於6,590萬股為0.12%，可謂微不足道。相對成交金額約30.40萬元，計出平均成交價為3.7073元，有心人的賬面回報率為17.32%，連兩成也不足，根本沒有散貨誘因，即量與價均反映有心人仍未開始散貨。我認為暗盤讓市場看到較上市價高逾45%之目的，是為今日拉升股價鋪路，不排除於競價時段便開報4.60元或以上，基於上述有心人持有街貨超過94%的推斷，認為即或以4.60元進場，預算仍是有利可圖，當然能在4.00元以下才進場，勝算會更高。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意因此股未有上市而沒有歷史股價參考，故此上述買賣參考價屬估算性質，跟實情可能有所偏差，讀者於進場前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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