^^[聶升專欄] 股權變動　蘊釀易主 / 配股 (2017/02/07)

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中科生物 (1237)

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今日分析股份是中科生物 (1237)，於1月24日宣佈一般授權認購股份，而對上一次股本集資見於2015年10月30日晚上宣佈的公開發售，即沒有供股權可交易的供股。供股比例為2供1 (如下圖)，因沒有高於2供1，所以當時毋須進行股東特別大會表決已可進行；供股價為0.20元，較宣佈當日收報0.285元折讓29.82%，由於折讓近三成，傾向是大折讓供股，加上會改變每手買賣單位，由2,000至10,000股，暗示就算當時不參與供股，於改變單位生效前若不是持有5手或其倍數的股份，就會產生「碎股」問題，反映是有心人設局將股價向下炒。

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盤路剖析有心人部署

結果下個交易日 (2015年11月2日，星期一) 開報0.25元，由競價盤產生，成交量為334萬股 (如下圖)，值得留意宣佈供股當日 (10月30日) 的成交量卻不足517萬股，證明該競價成盤屬有心人造就機會大，令股價產生裂口低開12.28% (0.285 → 0.25元)，乎合上述有心人造跌的推斷，而開市後約三分鐘，股價一度低見0.23元，跌幅擴大至近兩成。股價在上午10:37前仍是處於0.24元或以下，之後才逐漸收復失地，最終收報0.265元，僅跌7.02%。全日成交量約5,255萬股，是10月30日不足517萬股的超過十倍成交量，不排除是有心人在壓價收貨。當日成交金額約1,309萬元，計出平均成交價為0.2491元，可視為有心人的進場成本價。除權首日則見於11月11日，即宣佈供股後第八個交易日便除權，從為時甚短來看，又無供股權可以交易，加上不設額外供股，似有不想散戶進場之嫌。而從11月2日至12月8日 (原定的包銷商終止協議期限，之後改為12月15日)，期內最高收報0.27元，而12月8日則收報0.24元，是期內的最低收市價，較供股價僅高兩成，證明有心人未有部署「供股前炒」。

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一個有趣的供股結果

自從2015年12月10日 (供股最後一天) 開報，股價連升四日，累升近23%，於12月14日收報0.295元，股價已高於宣佈供股當日收報0.285元，表示有心人開始托價，為之後釋出供股貨作準備。以上述的0.2491元計算，經除權調整為0.2327元，相對0.295元的賬面回報率為26.76%，因少於三成，暫未存在沽貨有誘，所以視為只在部署，而非實際開始散貨，於0.305元或以上才具備散貨的誘因。那就是從2015年12月30日至2016年1月15日看到的股價表現，期內共12個交易日，只有兩天收低於0.305元，但亦僅於0.30元而已，當中有7日高位在0.34元或以上，計出有心人的賬面回報率超過46%，明顯存在散貨誘因。參考於2015年12月18日晚上宣佈的供股結果，有趣地沒有管理層參與供股，任由股權被攤薄，特別是行政總裁兼執行董事吳哲彥，此股於2012年7月6日上市時他的佔權為45.07%，於供股前已變為24.28%，由控股股東降格為主要股東，喪失控股的主導權，又於不參與供股後佔權進一步降至16.19% (如下表)，之後才在2016年5月10及11日以場內交易分別以平均價0.183和0.175元，買入2,311萬和2,090萬股，合共涉資近789萬元，令佔權輕微提升至現在的17.90%。

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供股貨已散兩個線索

於2015年12月1至10日供股期間，收市價介乎0.24至0.255元，參與供股產生的賬面回報率為20.00%至27.50%，不排除有散戶股東參與供股。而針對地看包銷商所促使的認購人承接約5.10億股，對比上述從2015年12月30日至2016年1月15日存在有心人散貨誘因的時期，累計成交量超過17.50億股，即使假設公眾股東認購約3.48億股供股貨也是有心人所為，合計要釋出貨量也只不足8.58億股，即期內成交量已夠供股貨被換手超過兩次，價與量均反映有心人當時已散貨，所以於2016年1月21日 (較1月15日為4個交易日後) 股價暴瀉超過44% (0.285 → 0.159元)，進一步確認有心人已離場的推斷正確。

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跌勢竟長達十一個月

其後於同年2月17日雖曾回升至最高收報0.199元，以及於3月10日高見0.203元，但之後股價無以為繼，反覆向下至同年12月21和22日收報0.104元，若以2016年1月21日的暴瀉作起點，跌勢竟長達11個月，並於12月23日才見股價有起色，不排除與同期恆指表現有關，以12月22日收報21,636點計算，截至2017年1月24日收報22,950點，累升超過1,300點，升幅超過6% (如下圖)。當日中科生物則收報0.142元，較2016年12月22日收報0.104元的升幅為36.54%，並於當晚宣佈配股，並且沒有配售代理介入，暗示認購方與管理層早已認識，初步認為屬於配股給自己人，當中也存在部署易主的可能。

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基本面看易主的誘因

今次配股價為0.13元，較宣佈當日收報0.142元折讓8.45%，因不足一成，屬小折讓配股，這明顯對認購方不吸引，加上配股時間為股價從低位升逾36%之後，根本就是托價配股，管理層有向認購方「抽水」之嫌，但似乎認購方也不介意，暗示此股不只值0.13元，若以昨日收報0.153元作比較，高出配股價不足18%，而較0.142元相距亦不足8%，反映有心人未有托價，認為適合「配股後炒」操作，現價進場算是有得諗諗。事實上，此股的基本面也反映現價進場可想，截至去年6月底集團資產淨值約11.36億元，相對現時已發行股數約25.74億股，計出每股資產淨值為0.4412元，相比現價0.153元，市賬率為0.347倍，這也可視為易主的誘因。

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上市後首次轉盈為虧

因為此股的上市價為1.00元，於2015年宣佈100送1紅股和上述的2供1公開發售集資，經調整後上市價為0.7267元，若再考慮上市以來累計派了0.031元現金股息 (如下圖)，除淨後股價為0.6957元 (約數)，相對現價0.153元，跌幅超過78%，究其原因是基本面在持續惡化，於2014年和2015年底之全年股東應佔溢利分析倒退27.01%和51.77%，去年上半年更錄得轉盈為虧，由截至2015年6月底約賺6,300萬元，變成去年同期蝕近420萬元，並且集團已於今年2月2日晚上再發盈警，表示截止2016年底之全年業績也會錄得虧損。此因素必然會反映在資產淨值之上，從而令數值減少，所以若不趁現時易手，管理層也明白之後的議價籌碼將會更少。

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公告用字給你的啟示

而從今次的配股安排，也看到易主線索，配股規模為5.145億股，佔現時已發行股本約20%，無異於用盡一般授權的配額，集資淨額是留作研發開支，以及一般營運資金，暗示沒有集資壓力，並且今次配股對象所用字眼是「認購人」而非「承配人」，反映是有人主動聯絡管理層，想認購集團股份。公告表示認購人數目不少於六名及不超過十名，其中一名是香港潤得控股有限公司，按公告資料推斷是認購4.30億股，佔配股貨已有83.58%，其餘股份則最少由五人瓜分，即每人佔配股貨不足3.30%，證明毋須在意。至於潤得控股，於配股完成後佔權13.92%，成為集團的主要股東，若與吳哲彥佔權14.92%比較，相差不足1%，只要潤得控股日後再於市場吸納超過3,065萬股，就會取代吳哲彥成為最大股東，所以認為易主機會很大。

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再看貨源歸邊程度，於2月3日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有234名，持有約25.73億股 (如下圖)，佔現時已發行股本的99.96%，扣除兩名大股東及管理層合共持有約4.70億股，於CCASS的街貨量約21.03億股。而首7名參與者均持有超過9,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總體僅為2.99%，卻持有約14.18億股街貨量 (已扣除大股東及管理層持股)，計出街貨佔比為67.43%。因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備客觀條件。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
• 著作：盤房爆炒30年及 ‘那有一天不交易’上暢銷榜 前3名

 

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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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