^^[聶升專欄] 回顧2017年1月份專欄績效 / 供股 (2017/02/03)

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智易控股 (8100)

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今日是踏入雞年第三個交易日，本應在昨天與大家檢視上月專欄績效，卻因時間編排上出現失誤，以致延遲一天才發佈相關資料，感到抱歉！

今日分析股份，就是智易控股 (8100)，事源上週有讀者問我其供股權 (臨時代號：8568) 價格走勢的看法。正股早於去年12月21日晩上宣佈供股，比例為2供1，於此比例或以下的供股規模毋須召開股東特別大會，反映屬較小規模的供股。供股價為0.52元，較宣佈當日收報0.56元折讓7.14% (如下圖)，由於不足一成，證明也屬小折讓供股，配合上述的小規模供股安排，初步認為有心人無意將股價向下炒。翌日開報0.55元，微跌一個價位；低位亦只是0.53元，收報0.54元，分別較前收市價跌兩個和一個價位，全日成交量不足33萬股，證明分析正確，有心人沒有將股價向下炒。

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供錢線索之一

反過來看，如此小折讓供股相信不能打動散戶股東供股，驟眼看來是部署「供乾」，但從三個線索看到部署「供錢」機會較大。其一是今次集資是「供股」而非「公開發售」，即有供股權可進行交易，事實上於農曆新年假期前已交易四天，首日 (1月24日) 開報0.01元，為場內交易底價，對比當日正股開報0.51元，低於供股價0.52元，可見供股權的內在值為零，權價報0.01元只是反映時間值，而時間值是隨著供股權逐漸到期會減少，故此若0.01元是合理值，那麼在正股價格不變的前提下，權價於翌日理應已低於0.01元，但礙於此仍場內交易底價，所以報價只會處於0.01元，不過實則卻是不值0.01元。

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至於當日開市首分鐘錄得成交量超過119萬份 (如下圖)，從超過100萬份來看不排除是有心人刻意營造底價成交的效果；而之後兩分鐘均高見0.013元，於此價成盤只有84,000份，相信屬散戶交易機會大，最終當日只有三種成盤價產生，除了上述的0.013元，就是24萬份於0.011元，其餘超過745萬份皆在0.01元，初步認為有心人無意炒權。翌日成交量更少，只有2,000份，但每手買賣單位卻是6,000份，反映此乃碎股成交，而成交金額為12元，計出成盤價為0.006元，因低於0.01元，暗示為場外交易，加上之後兩天都是「零成交」，進一步確認有心人無意炒權，觀乎供股權的最後交易日期為2月2日，預算仍會維持於底價，所以我認為買入供股權不具值博率。當然，有讀者會將不炒權與部署「供乾」劃上等號，但我卻想指出兩者沒有必然關係，倘然有心人的成本價一直低於供股價，便沒有炒權的誘因。從去年7月1日至12月21日 (當晚宣佈供股) 共120個交易日，其中只有38日錄得成交量並收報0.52元以上，佔比不足32%，同時期內最高收市價僅為0.64元，較供股價高出23.08%，由於不足三成，進一步反映有心人之成本價低於0.52元機會大。

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供錢線索之二

其二是包銷商身分，「供乾」設局通常以大股東作包銷商，如今是洛爾達有限公司，供股公告列明該公司並無持有智易控股任何股份，為獨立第三方，為可從事證券及期貨條例項下第1類 (證券交易) 及第6類 (就機構融資提供意見) 受規管活動之持牌法團，屬典型的以金融中介作包銷商。而大股東及管理層現時股權佔比為56.04%，已超過五成，加上於沒有現時股東供股的情況下，包銷商已承諾確保一致行動人士佔權必須少於29.90%，因少於三成不屬控股股東，暫看於供股完成後無人會入主此股，並且上述持有股份的大股東及管理層多達八名，假設有心人仍然策劃「供乾」，佔權亦只有33.33%，而那八名股東合共卻佔權37.37% (如下圖)，可見有心人未能確保於「供乾」後可以取得主導權，大大減低有心人「供乾」的意欲。

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供錢線索之三

其三是集資用途，供股公告列出總額為75,208,200元之為期兩年的可換股票據已於2015年12月31日按兌換價0.30元 (可予調整) 發行予Access Magic、Ace Source、Wealthy Hope及Well Peace，而該四間公司均為集團附屬公司之董事全資擁有。截至去年12月21日，可換股票據全部金額均尚未償還，有關本金額可按現行兌換價每股兌換股份1.50港元 (可予調整) 兌換為最多50,138,800股股份。集團擬將供股之所得款項淨額全數及其內部資源用於悉數贖回可換股票據，從而普遍減低集團之債務。今次集資淨額約7,300萬元，相對那未償還票據之本金超過7,520萬元，計出超過220萬元要用內部資源來還債，加上票據之到期日為今年12月31日，以轉換價1.50元與上周五收報0.51元比較，溢價為1.94倍，轉股機會渺茫，證明集團一定要還債，如今只是提早行動而已，可見今次供股不容有失，成了最有力的「供錢」線索。

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分析現價定位

此股吸引我注意的明顯是股價表現，集團於去年2月29日晚上宣佈合股，比例為5合1 (如下圖)，以及更改每手買賣單位，由5,000至6,000股，所以若於股本重組前不是持有6手或其倍數股份，就會產生碎股，是典型的「向下炒」設局，果然翌日股價大瀉，幅度超過25% (0.181 → 0.135元)，之後股價續跌，至合股前夕 (5月23日) 收報0.112元，較3月1日收報0.135元再跌逾17%，若以2月29日收報0.181元計算，歷時不足三個月跌近四成，而0.112元經合股調整為0.56元，相對其後最高收報0.64元 (僅見於去年11月11日)，股價升幅不足15%，暗示有份參與合股決議案投票的有心人沒有離場誘因，所以不論今次供股目的是「供錢」還是「供乾」，都存在托價的誘因。上述已知宣佈供股前股價未見上揚，又參考去年12月22日至上周五股價反覆向下，進一步確認有心人未有托價散貨，加上權價未見炒上，大大增加了供股完成後股價上升的可能性。於上周五收報0.51元，較供股價仍低一個價位，反映此股進場風險不大，若參考去年最低收報0.435元，僅見於6月21日，較0.51元低不了15%，也可視為於0.51元進場是不俗的選擇，加上供股結果將於2月14日發佈，距今只有九個交易日，認為股價變數較低，也成為現價進場風險不大的線索。

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確認貨源歸邊

再看貨源歸邊程度，於1月27日的中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有243名，持有約2.93億股 (如下圖)，佔現時已發行約2.96億股的98.96%，反映上述八名大股東和管理層合共持有約1.66億股均已放進CCASS機會大，經扣除後於CCASS的街貨量約1.27億股。而首13名參與者均持有超過290萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總體僅為5.35%，卻持有近7,772萬股街貨量 (已扣除大股東及管理層的持股)，計出街貨佔比為61.10%。因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備一定條件。

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於上周五收報0.51元，基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。另須留意三件事，其一是上述參考日期是按現時的「預期時間表」 (如下表) 作解說，若見公司發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。其二是即或確認「供乾」，也不代表股價會於供股完成後立即被炒上，進場前要有耐心守候的心理準備。其三是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

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聶Sir

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於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。

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以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

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