^^【聶SIR】跌破供股價的啟示 (2017/01/09)

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筆者於上週四 (1月5日) 下午收到讀者的提問:「聶sir你好,我最近留意到珠光控股(1176),早前供股,每股作價0.80元,現報0.76元(1月5日收市價)。發行約17億股。我已查看此股的成交量,確認供股貨未有釋出市場,加上公司財政狀况不俗,現價又低於供股價,連同現價似有喘定跡象,認為具值博率。請問我的分析是否正確,你的觀點又如何呢?」

 

 

珠光控股,於去年10月17日晚上宣佈供股,比例為3供1,因少於2供1,可視為少規模供股。至於供股價是0.80元,較當日收報1.32元折讓近四成,因折讓大於三成,屬於大折讓供股。然而,翌日股價介乎1.28至1.33元,只是窄幅上落,看來未受供股消息影響,最終收報1.29元,跌幅不到2.30%。早於11月25日在本專欄曾分析此股,當時認為預期於12月8日發佈的供股結果顯示認購率不少於七成,若考慮到設有額外供股,不排除是供股貨全數獲得認購,毋須包銷商接貨。於供股貨出爐後,有心人便會拉升股價,獲利離場。

 

相對去年12月8日晚上發佈的供股結果,按配額供股及額外供股合計約11.28億股,而供股規模約16.06億股,計出供股率為70.24%,乎合早前分析預期。餘下約三成供股貨,包銷商只承接約2.885億股 (如下表),佔總體供股貨不足18%,其餘1.895億股由三名認購方所承接,由於佔比均少於5%,又屬公眾股東,即或沽貨也毋須向公眾披露,本質上也可視為街貨。

 

 

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另需留意供股結果顯示按配額供股和額外供股分別約4.82億和6.46億股,不過單是控股股東 (亦是惟一大股東),透過按配額供股方式已認購超過5.23億供股貨,較上述約4.82億股為多,筆者的理解是公告上的按配額供股和額外供股之數字倒轉了,所以上表顯示的股權分佈,是我作出相應調整後之結果。撇除融德認購約5.23億股,餘下約10.83億供股貨,可視為街貨。當中公眾股東按配額申請約1.23億股,只有供股街貨佔比約11.32%,反映此股經已「供乾」,也乎合前文預期。然而,於去年12月9日 (宣佈供股結果翌日) 股價不升反跌,大瀉逾兩成 (0.99 → 0.79元),收報0.79元,連供股價0.80元也失守。觀乎11月3日 (除權首日) 至12月8日,除了股價一直高於供股價,累計成交量也大約2.883億股,較包銷商承接約2.885億股極為接近,不排除包銷商已散貨。雖然從12月28日收報0.71元 (自2012年8月16日以來最低收市價) 後,股價似有從谷底回升跡象,但基於包銷商已離場的看法。

 

 

 

最後論到此股的財政況狀,若是一間財政穩健的公司,理應不會宣佈供股,今次比例更是3供1,為當時已發行股數的33.33%,已超過一般授權配股額度上限的20%,初步認為存在集資壓力。加上於去年9月29日收市後發佈的2016年中期報告顯示,截至去年6月底「現金及現金等值項目」雖有超過53億元,但同時「流動負債」也超過52億元,反映若不靠著持續借貸周轉,恐怕公司會出現財政困難,又何以談得上是財政狀况不俗呢?

 

 

 

聶Sir

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