[王榮昆]新石油危機 – 緣起

在正常情況下，全球平均每年有4單可對市場形成衝擊的地緣政治/突發事件。去年則有12單。將這些或天災或人禍的噪音過濾後，2015年的市場主旋律只有一個，即美國加息。而2016年的主題亦應只有一個：那就是油價。因原油價格過低而導致的經濟基本面和股市、匯市、及債市之異象，本欄稱之為新石油危機。

布蘭特在今年1月20日最低曾見每桶26.19美元。按照一桶42加侖計，彼時原油作價每加侖0.624美元；而Arrowhead 礦泉水2.5加侖裝在美國的零售價是3.09美元，即每加侖1.236美元。也就是說，現時的水竟然可以貴過石油成倍。

有人會問：油價跌難道沒好處？當然有，而且有很多。揸車入油便宜了，燃油附加費取消了，不但對汽車製造業及航空公司的生意有益，亦可在理論上令消費者的負擔減低，更願意花錢，從而促進消費。從國家層面舉例，印度，印尼及埃及在2014年更因油價大跌而合共節省了5,000億美元的燃油補貼。從更宏觀的角度看，低油價的作用，乃是把財富從石油生產者處轉移到消費者的錢包裡，長線並無什麼壞處。

但市場從來都是近視的。從短線來看，「過猶不及」可以是一個很驚悚的概念。原油這種扭曲的定價對債市和經濟基本面造成的負面影響，是當今投資者躊躇不前的主因。

在債市方面，能源公司的高收益債現時每一美元的面值平均只剩0.56美元（56 cents on a dollar），比次按風暴時更低。而美銀美林的美國能源高收益債券指數的收益率更已經是19.3%，比次按風暴的最高點更高。多家美國能源債發行公司在去年底已與債權人協商債務交換，且上述能源債指數的CDS水平代表今年會有18%的油氣公司違約，比Moody’s 預估的11%還要驚人。

【圖一】

以目前30美元上下的油價來看，美國油井平均現金流已接近負數。即使資本開支大幅減少，但若把人事成本以及油井折舊成本計算在內，全球多數能源生產商都已處於虧損狀態。故此，現時油企垃圾債出現違約潮，並擴散至其他行業的垃圾債的風險實在不容忽視。這種違約潮會否以美國今個業績期，能源行業盈利大跌72%（彭博預期）為藉口而爆發？有可能。

在經濟方面，油價水銀瀉地式的跌法令全球的通脹預期減低至海嘯末期的水平，甚至令通縮的風險增加。這種風險已清晰地反映在債市上。圖二為美國10年期的Break-even rate – 即普通國債與抗通脹國債（如TIPS）間的收益率差，通常被視作市場對通脹預期的量化指標。這個指標在1月21日已跌到128個基點，與2009年剛脫離經濟衰退時相近。不僅在美國，同類的指標在德國、英國、和歐盟最近都已先後跌至或跌穿2009年時的低點。

【圖二】

而這種對經濟持續擴張的擔心，亦令美國的借貸環境有愈發險惡的勢頭。從圖三中不難發現，美債的收益率曲線（yield curve）雖然離「倒轉」（inverted）還有一段距離，但在過去一個月中明顯變得不再陡峭。從圖四的對比中可見，現時的yield curve比半年前已經平坦了很多 – 據金融時報稱，這已是近8年來最平坦的收益率曲線。這意味著市場開始預期美國經濟成長將趨緩。 而且，因為歷史上多次的經濟衰退都是由倒轉的收益率曲線來做凶兆，「衰退」一詞今年在歐美財經新聞平台上出現的頻率亦顯著增多。

【圖三】

【圖四】

當了解完低油價衍生出來的危機之後，我們不禁要停下來想一下：造成這一切的罪魁禍首是誰？究竟為什麼要咁做？時至今日，佢究竟玩夠未？未來的油價會循何種規律上落？對全球市場又有何種影響？請留意本系列的下集 – 《新石油危機 – 拆局》。

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美股隊長 ( 吳瑞麟，Jonathan )
《信報》專欄作家
《美股隊長手冊》作者
《值博率煉金術》合著作者
【經濟一週 – 美股零距離】客席主持
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家族資產管理辦公室（Family Office）投資總監；
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美股隊長【進擊美股強勢股】講座│YUJS38

 

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尚待公佈│美股隊長【美股期權班<期權Level-3>】JSE2│2017/07
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課程大綱
1. 草船借箭 III號
2. 如何減低買入長年期期權的成本？
3. 另類借箭技巧

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美股隊長美股期權收費聚會/TEJSC9
講　者：美股隊長
時　間：2019年2月17(日) 14:00-17:00
費　用：$200
地　址：尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室

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【查詢：(手機可點搫→) WhatsApp 91010168 】
【查詢： E-Mail → [email protected]】
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學習「美股期權操作」有以下好處：

1. 彌補本金不足
   美股多大價股，例如Amazon.com(AMZN)，
   每股成本高達近6,000港元，如操作本金不大，能買入的股數有限。
   買入期權，風險有限，卻具有槓桿作用，
   能夠彌補本金不足的困擾，有助提升表現。
2. 控制風險
   美股於發佈業績時，股價有機會大幅裂口下跌，造成鉅額損失。
   學習操作認沽期權(put options)，為正股買入保險，花費不高，
   卻能有效控制一旦業績不如預期時的股價損失。
3. 賺取期權金
   沽空風險有限的「價差組合」(spread)，
   賺取期權金 (premium)。

左：美股隊長接受《新城財經台》訪問

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【 美 股 隊 長 網 上 美 股 期 權 課 程 】

美股隊長網上美股期權班/TEJSD7(總第四屆)

課程重點：
*  暫時只供美股隊長入門班及期權班舊生報讀(不公開招生)
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*  每兩個月舉行一次收費聚會，隊長分析市況，邀請各同學分享心得、經驗，並供同學發問問題(時間/地點：週日於Homeblogger尖沙嘴教室上課 )
*  特設「網上美股期權班」封閉Facebook群組，供同學隨時發問課程相關問題(恕不提供交易、個股推介)
*  教學影片全長約20小時

學費: $6800

曾報讀舊制期權Level 2的同學，報名重讀折扣價：$1800

學費並不包括「網上IB期權工作坊」報名費用

課程大綱：
甚麼是期權？
期權基本四式
影響期權價格六大因素
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如何用期權組合，加速蟹貨鬆綁，甚至反勝？
如何構建期權組合，免費為持股提供保護？
如何零成本／低成本搏黑天鵝，牛皮市不失血，看中反而免費？
如何零成本／低成本搏大波動，牛皮市不失血，看錯反而免費？(草船借箭)
如何用期權配合正股，克服期權流通性不足，甚至兩頭獲利？
如何用期權對沖持倉，應對波動市況？

圖：美股隊長在新城財經台與年輕人談理財

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聶SIR ( 聶振邦 )
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now財經台《名家給力場》客席嘉賓
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同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

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【聶SIR – 講座】

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是次講座主要介紹伸延聶sir新書之外的股市知識，及即場示範聶sir的選股方略

 

講　者：聶sir
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(課程編號: YUS40F)

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聶SIR【買港股速成班】│YUS41U│2018/07
2018-07-26(四)19:15-21:00(第1堂)
2018-07-30(一)19:15-21:00(第2堂)
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地　點：尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13 樓03室
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內容：
第一堂: 非凡價值分析
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第二堂: 掌握股票技術面

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內　　容：

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短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

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