【轉載自都市日報】
黃熙知
23-6-2014
中資南下尋找老牌本地股靚殼熱潮仍然熾熱，故短線要睇實隻老牌工業股王氏港建(532)，事關其主席王忠桐早於前年底已向傳媒披露過，曾獲多過一個中資財團洽商買殼，強調「擇偶」條件一定「以大為先」，「好似買入南聯(1036)萬科咁大就可以考慮」，難得近期殼股熱重燃，估計王氏具炒上誘因。
過去一段時間，金地集團、招商集團及中糧集團已成功借殼上市，市傳尋殼潮仍冇停過，包括中國水利水電集團、葛洲壩集團及中國房地產開發集團等繼續尋寶，對象主要針對業務簡單、乾淨及大股東年紀大的本地公司。
目前市值只有5億元的王氏港建，其業務簡潔及股權歸邊，可謂完全符合中資買家的要求。事實上，王氏港建過去曾兩度私有化，奈何兩次均不獲通過，如今在靚殼極度渴市的情況下，極有機會成為洽購對象。
集團去年收入增加9.8%至57.65億元，純利增長7.3%至4,537萬元，業務平穩，現價較資產淨值折讓超過60%，有賣盤誘因。較早前，其以770萬坡元出售一幢位於新加坡的物業，估計可錄得出售收益2,382萬元，顯示大股東願意善價而沽。以此推斷，一旦獲得洽購，賣盤成事機會不低，現價仍見低殘，近日有所異動，值得跟進！
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基本資料
○ 王氏港建主要業務則為製造印刷電路板及電子產品所使用之化學品、物料及設備之貿易及經銷，以及為原產品客戶製造電器及電子產品。
○ 業務分類： (a) 電器及電子產品之製造 (67.5%);
(b) 製造印刷電路板及電子產品所使用之化學品、物料及設備之貿易及經銷 (30.8%)
○ 業務地區： (a) 香港 (78%);
(b) 中國 (17%);
○ 近期業績：
12/2013 營業額 57.7億 (↑10%) ; 純利 4540萬 (↑7%) ; 每股盈利 0.061 ;
6/2014 (中) 營業額 26億 (↓2%) ; 純利 2500萬 (↑231%) ; 每股盈利 0.034 ;
資產淨值 14.4億 ; 每股淨值 2.084
○ 財務比率：
毛利率 長期穩定 ; 約20%
財務狀況 流動比率 1.4; 速動比率 1.0; 負債比率 25%; 持現金4.2億─ 健康
○ 估值：
16/2/2015 股價 $ 0.83
52週高低價 0.64~0.84
市盈率 13.5倍
週息率 2.4%
P/B 0.4 倍
○ 股權變化：
王忠桐家族 現持52.6% 控制性股權
2014 曾減持約70萬股 @0.67~0.73 ; 佔0.1%
8/2013 LIM 對沖基金 減持至4.9%
○ 業務動向：
2014年初出售位於新加坡之物業，套現4700萬，獲利2400萬港元
○ 企業行動：
1989 上市
2006 持股67%大股東提出私有化，作價@1.38，較股價溢價21%，較NAV 1.20溢價15% ─ 不獲通過
2007 再提私有化，作價@1.65 ─ 不獲通過 (David Webb 反對)
力哥點睇：
- 王氏港建上市至今已有25年，業務平穩，近年營業額雖能維持，但盈利漸降，未來難有大發展，前景欠明朗。
- 主席王忠桐現年72，已屆退休之年；其子王賢誌及女婿未入董事局，只任高管，似乎未有作接班準備。
- 06及07年兩度欲提私有化，但遭David Webb狙擊要求提價，終於一拍兩散。
- 私有化失敗後走勢長期低沉，09年最低跌至0.53，11年最高反彈至1.05，此後一直在0.60~0.95間橫行。近月在0.64水平之上窄幅徘徊，交投雖略增但仍是相當疏落。
- 昨天忽有買盤入市，呈陽燭單日升10%，成交600萬元；假若此現象持續，可能有炒殼的消息，故此值得密切注視。
- 現發行股數7.4億股，以4 或 5億殼價計算，每股殼價為0.541~0.749；如加上NAV可值2.625~2.833，較現股價高216%至241%。由於已在0.70水平之下打好底，向上空間相當大，值得候機買入，預算持有3至6個月。
(* 溫馨提示：殼股質素大多偏低, 傳聞有真有假; 跟風炒賣必須特別小心, 且應嚴守止蝕。)