【新股IPO解碼】拆解新股甲組、乙組機制｜股市漁夫最強突破股篩選系統
大家好！漁得水又跟大家見面！
最近新股熱潮再度掀起，繼明源雲(909HK)、嘉和生物-B(6998HK)、雲頂新耀-B(1952HK)這類集資規模較大的企業招股後，備受市場觸目的螞蟻集團市傳最快本週二開始進行預路演及招股。在認購新股時，投資者最常見的問題是認講多少才能穩獲一手? 究竟用孖展抽甲組尾還是乙組頭較有優勢? 今天為大家拆解新股的甲、乙組機制疑團。
根據香港《上市規則》，在首次公開招股(IPO)中，全球發售股份通常分成兩部分:
(1) 香港公開發售 (Public Offering): 公開發售佔總發行量10%及
(2) 國際配售 (International Placing): 國際配售佔總發行量90%。
IPO回撥機制 (Clawback)
在一般情況下，公開發售部分佔整體發行量的10%；當公開認購超額15至50倍，發行人需要將啟動回撥機制，將公開發售部分提高至總發行量的30%。若超購50至100倍，則提高至40%；超購100倍以上，公開發售部分佔總發行量的比例可提高至50%，是原先預定數量的5倍，認購部分及配售部分的股份各佔總發行量一半。當然確實數字每隻新股都不同，所以認購前需詳細看招股書，回撥機制資訊會刊登在招股書的「全球發售的架構及條件」。
如屬超大型新股，發售規模逾100億元，公開發售比例有時會較低。公開發售部分股份根據算式平均分配給散戶投資者，大致上按公平原則進行，即認購金額愈高，申請較多股份數目獲分配之百分比較低，但會獲發較多股份。
包銷商有酌情權分配國際配售的股份予特定投資者，分配原則視乎多個因素，如果需求過盛的情況下，為了建立一個穩固的股東基礎，理論上大部分股份將分配予有實力的投資者，因其願意上市後長期持有股份，小部分股份則分配給短線投資者，為股份創造流通性，有利上市後股價表現穩定。
甲、乙組分配機制
香港新股市場和內地及美國的新股機制不同，其中需要留意的就是甲、乙組機制，有時亦稱為 A、B 組。
甲、乙兩組的分別
香港在首次公開發售組別中，參與公開發售的申請人可認購的股數分為甲、乙兩組，兩者的區分是按認購新股的金額而定。甲組: 所有認購額少於500萬元（坊間稱為「散戶」組），乙組則是認購額多於500萬元（坊間稱為「大戶」組）。
例如: 有一新股，全球發售股份數目達1億股，招股價1元，超額認購100倍，按回撥機制50%，回撥後，香港公開發售可供認購5,000萬股，各2,500萬股分配至甲、乙組。甲、乙兩組每組獲派股份數目相同。由於甲、乙兩組的申請人數不同，分配比例不會相同，若甲組申請數量多，乙組反應較冷淡，申請較少，甲組分配的比率會相對較乙組低。這種情況通常出現於中小型新股，散戶貪其集資額細，易炒賣，故踴躍認購，反則大戶或機構投資者認為該類公司缺乏業務基礎，普遍不大感興趣。
甲、乙兩組的中籤率
一般情況下，乙組之中認購不同股數的投資者，他們的中籤率一致。而甲組則基本上都是遞減，認購股數較少的投資者，則會有較高中籤率，而認購了較多股數的投資者，中籤率會較低，以致普遍認為甲組尾的中籤率都略高於乙組頭。
以半新股明源雲 (909HK)分析認購新股策略
明源雲（上市編號：909HK)，公司在9月25日掛牌上市，最終以16.5元上限定價，集資淨額59.07億元，1手中籤率10%，抽150手（150,000股）才可穩獲1手。由於10%公開發售獲逾643倍超購，已啟動回撥機制佔比增至37%。就上文所述，每隻新股的回撥機制都不同，根據明源雲(909HK)招股書中的全球發售架構及條件，若香港公開發售超額認購股份數目在74倍或以上，則發售股份將由國際發售重新分配至香港公開發售，相當於回撥37%。
明源雲(909HK)並沒有按照傳統的回撥比例回撥，最多回撥37%後，甲、乙組各分69,000手。由於上市時間剛好夾在幾隻熱門新股中，前有兩隻熱爆新股福祿控股 （2101HK） 及樂享互動（6988HK），資金被凍結，後有嘉和生物-B 正準備招股吸金。當時銀行及券商的融資額度出現嚴足短缺，在市場缺乏資金的情況下，誰能融到資，誰就能成為大贏家。所以甲組搶融資額度必然白熱化，乙組會是較佳的選擇。這個推算按明源雲的甲、乙兩組最終分配結果，還算合理。甲組尾認購300,000股，分配比率為0.5%，而乙組頭認購350,000股，分配比率為0.57%，甲組尾的中籤率竟低於乙組頭!!! 而且看分配結果，乙組頭收到8,221份申請，申請數量明顯比甲組尾多達4倍，明顯識策略之人選擇認購乙組頭。
另外，明源雲上市前，兩隻超額認購過百倍的熱爆新股福祿控股（2101HK）及樂享互動 （6988HK）上市後表現都不是太好，甚至跌穿招股價，加上市況反覆，專家預計明源雲暗盤若有5成升幅，就建議沽貨離場。根據輝立交易平台顯示，明源雲(909HK) 當日暗盤高開12%報18.5元，以貼近高位收報25.15元，較上市價16.5元，高52.4%或8.65元，成交3,830萬股，涉資8.98億元。不計手續費，每手1,000股，賬面賺8,650元。所以認購新股，除了要分析公司基本面外，上市時的市況也非常重要。
另外有一點，大家要注意，就是當國際配售股份認購不足時，發行商可把發售股份由國際配售重新分配至香港公開發售，佔可供認購的發售股份總數的20%，而最終發售價須定為發售價範圍的下限。如果這類公司成功上市，由於國際配售需求不足，公司以下限定價，然後回撥更多股份予公開發售，這類公司上市首日股價很大機會跌穿招股價，如果採用了孖展認購的投資者，除了會損失孖展利息外，更會錄得嚴重虧損。
延伸閱讀:https://bit.ly/34ns0VE【股票投資分享】新手抽IPO攻略 — 買賣新股0難度！
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莊志雄博士為股市漁夫創辦人及香港大學專業進修學院客席講師，並在Now 財經台合作主持《名家給力場》。
股市漁夫是香港財經媒體，而股市漁夫選股系統由莊志雄博士及成家博客Homeblogger團隊共同研發，2018年 11 月11日正式推出，此前莊志雄博士曾任職《信報》研究部主管，並先後於和記黃埔、AXA安盛、永泰地產有限公司、永道管理顧問有限公司（Coopers & Lybrand）等不同類型企業及上市集團擔任管理顧問、財務及市場分析工作，涉及範疇包括資產管理、地產、電訊及電子商貿等。
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