【美股隊長】新手看息率 老手看息差 (2017/03/28)

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( 資料圖片 ) 隊長在新城財經台接受訪問     新手看息率 老手看息差 美國進入加息周期,據利率期貨顯示,市場預期今年加息三次或以上;與此同時,美債自去年年中,見頂下跌,以長債ETF(TLT)計,累積跌幅近18%,債息上升,嚇怕不少投資者。現時流行一種說法,指利率上升,將帶來緊縮作用,不利經濟,自然將衝擊股市。甚至不少名家,給出「準確」水位,只要長債債息,升穿某一%,股市就會爆煲。       孳息曲線 預測力強 要全面理解利率,實不宜單看一點。有項古老的工具,理論、實效兼備,只是常常為人忽略-孳息曲線(yield curve)。據投資名家費雪所講,孳息曲線的出現,最早可以追溯到1913年的經濟研究著作。當時的學者發現,每次出現經濟蕭條之前,短期利率大多高於長期利率,幅度介乎1-5%之間。       基於這項觀察,人們開始有系統地追蹤不同年期的國債孳息率。只要將某一時間點上,不同年期的國債孳息率,由短至長連結起來,便成為孳息曲線。到了1980年代,孳息曲線的運用已極普及,逆向孳息曲線預示衰退,成為市場共識,並且於1989年被納入領先經濟指標(LEI)之內。     長短息差闊 銀行樂於房貸 孳息曲線的理論基礎,相當簡單:長期利率與短期利率之間的息差,正正代表銀行的毛利率:銀行付出短息,吸引存戶;向個人、企業,作長期貸款,收取長息。正向孳息曲線(長息高於短息),表示銀行有利可圖,自然樂於放款;正向的斜度上升,即長短息差拉闊,銀行自然更加落力。銀行積極貸款,會令貨幣流速增加,經濟亦隨之成長。     相反,當孳息曲線由正向變成平坦,甚至逆向(短息高於長息),銀行便會鳴金收兵。原理簡單,殺頭生意有人做,蝕本生意無人做,如果大家每天上下班的車費(成本),還大於當日的日薪(收入),各位是否情願躲在家中,蝕少一筆?銀行心理,別無二致,放貸有風險無回報,不如罷了。當銀行減慢放款,經濟自然同步減速,甚至衰退。     逆向孳息曲線 大兇之兆 心水清的讀者,會發現行文至今,只比較長短息差,沒着墨於利率的實際水平。箇中原因,自然是利率的水平,並非最重要。道理更簡單:假設閣下是銀行放貸專員,當短息為1%,長息為3%,息差(利潤)是2%;若短息升至3%,長息升至6%,是否世界末日?還是利錢更豐?相反,當短息降至零,長息跌至0.5%,雖然等於存戶免費提供資本,但放款所得,也抵銷不了事前事後要下的功夫,和對家「走數」的風險,那閣下會變得更積極,還是仿效麥兜故事的黎根校長:「算把啦!唔好搞咁多嘢嘞!」?     以此角度理解利率,便不會得出「加三次息就死」或「長債息3%就爆」等結論,只要孳息曲線維持正向,不必過分擔心;相反,當短息加至與長息相當,甚至超越長息(孳息曲線走平/逆向),則萬勿掉以輕心。   ==================================================== ** 常用連結:** 美股隊長投資課程 :https://goo.gl/zLk8u0 搜尋舊文章:https://www.usstockcaptain.com 小弟著作《美股隊長手冊》:https://goo.gl/7AUfrq ====================================================

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【美股隊長】心靈雞湯系列:告別恐懼 Part 2 (2017/03/27)

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    有網友私訊問,還沒有機會,學習打坐,但常感恐懼、缺乏安全感,該如何應對?     眼「見」未必為真 簡例說明:假設有天出門,忽看到一小朋友,被車撞倒,捲進車底,流血不止。估計立時腎上腺素飆升,情緒異常激動,或馬上報警,或箭步衝前,邀請眾途人抬車,冀儘快救出小孩。     但假如出手前,忽然看到附近,有一隊攝製隊在拍攝,估計投入度,立刻急降99%。「唓,原來是拍戲,並非真有意外。」。自會立刻心平氣和。     其實奇多觸發(trigger)恐懼的事情,就像上述的「車禍」般,純屬子虛烏有。只是眾生智慧未足,暫無法參透真相,誤將幻想,當成現實。     用另一例解釋:假設閣下祖先,忽然報夢,六合彩頭獎「必中密碼」。你霎時信心滿滿,蓋近來容光煥發、「行運行到腳趾尾」。於是正午十二時,「雞咁腳」飛奔,以出產六合彩富豪聞名的,中環士丹利街投注站,狠狠押注數千大元,夢想一戰脫貧,富貴逼L死人。     必中的預測 只是妄念 但不管信心多強,諒也不會於收訖彩票時,當場要求馬會,開張巨額支票,兌付獎金。理性知道,中獎的機會,實際是一千萬分之一。必中,只是妄想。     只是人的心理,實是奇怪,面對好事,理性多存,不會大幅高估發生的機率;但對於壞事、「黑天鵝事件」,有理無理,卻認定「實死無生」、「今次爆X硬」。     去年10月,印象實在深刻:時市場極度恐慌,盛傳「德銀變雷曼」,海嘯必重臨。有傳媒忽於美股交易時段,舉行網上直播,跟粉絲共同見證,八七股災重臨,股市土崩瓦解。     故事行先 理智放兩邊 但細心一想,美股過去150年來,只有一次,曾單日跌逾兩成,正宗「百X幾年一遇」。但人性使然,面對悲觀預言,「故事行先,理智放兩邊」,很易被外力,觸動情緒,腦海被末日景象,完全盤據。     但正如上集(https://goo.gl/7ttHrt)講過,據小弟跟從學習打坐的導師阿姜布拉姆解釋,恐懼的本質,是我們把心意,單獨聚焦在未來,最有機會出錯一面。而事實上,將來的事,可好可壞,不可能只有悲劇,而沒有欣欣向榮的結局。     慣性懼怕 心理偏差 所以我們常感恐懼、不安的主因,是心理上有偏差,習慣性地將好事發生的機率,認定為零;並大幅高估,壞事發生的機率。習慣如斯,人生樂趣漸漸消失,活得徬徨無助。     下次,當懼意如暴雨來襲時,可以提醒自己:「煩惱的事,有九成都不會發生」。     查實只有電影的世界,英雄主角,才有「福份」,面對無數奇特意外:例如去廁所「屙尿」,巧遇恐怖份子,生死相搏;坐巴士時,車上有炸彈,被逼「生死時速」一番;或隕石跌落地球,絕世天劫,緊急火箭升空,務求炸爆隕石;或禮X府被人佔領,眾要員被人挾持,要閣下單身拯救(建議說服恐怖份子立刻撕票,避免撕裂2.0 XD)     而實際上,大部份人,無災無難,終結一生。     請務必提醒自己,幻想的末日情節,跟拍戲一樣,看起來真到不得了,但實際上極多是無中生有。懼意帶來的切膚之痛,自會大幅減弱。     […]

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【美股隊長】吳瑞麟:前聯儲局主席的悲慘瘀事 (2017/03/18)

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早前於《經濟一週》的專欄文章曾提到,以市盈率(P/E)來預測股市走勢,極不準確。因為除股價上落,盈利也非一成不變,兩者不停轉動,得出的比率,對後續去向啟示成疑。學術界的應對方法,以耶魯經濟學家、諾獎得主Robert Shiller的「景氣循環調整後市盈率」(Cyclically Adjusted P/E,簡稱CAPE或Shiller P/E),最為聞名。然而,據投資名家費雪,在其著作中的解說,「被CAPEd」的市盈率,依然無助操作。     淡友最愛引用CAPE P/E 先簡介CAPE的理念和算法:Shiller明白公司盈利,會隨經濟周期起伏不定,令市盈率大上大落。他的應對方法,是採用超長的回顧期,例如十年,取得期內大市的平均盈利,經調整通脹因素後,再用來計算市盈率。得出的數字,波動當然較低。Shiller認為,CAPE可用於預測未來十年的投資回報。     Shiller聲名大噪,因為當他在1998年發表的預測:未來十年內,實質股票價格將會大跌,股票實質報酬接近零。預測後不久,科網泡沫爆破,令市場驚為天人。加上1998年的十年後,即是幾時?2008年,適逢金融海嘯,股票跌至多年低位,令人感覺神準。加上2013年,Shiller榮獲諾獎,光環之下,概念的可信度更為提升。但凡股市上升,自然有人會拿出CAPE,力證股市有泡沫,危機四伏云云。     格林斯潘的悲慘瘀事 然而,如果細心回顧CAPE的發展、往績,得出的結論,可能截然不同。其實1996年時,Shiller已研發出CAPE的前身,不過回顧期並非十年,而是三十年。他們原本的理論,是回顧期越長越好。當時得出的結論,是股票估值高昂,未來十年應對股市避之則吉。     他將結論呈給時任美聯儲主席的格林斯潘,格老遂發表著名的「非理性亢奮」演說。可惜,這個演說是以「不準確」留名後世,因為講話之後,牛市越升越有,到三年多後,方才告終,令財金巨人慘烈成「燈」。之後Shiller才修正方法,改用十年期。     離場太早空垂淚 此外,在1998-2008完全命中的背後,套進其它高估值起點的十年期,例如1996-2006、1997-2007,兩個十年期,預測與實際結果,相去極遠。更大的問題,是即使十年期回報為零,甚至負數,一來普羅投資者,根本少有投資這種長度的打算;二來十年期結局不濟,不代表當中全無牛市,例如2003-2007,就是這段十年期內的好日子。完全放棄一個長達三、四年牛市,又怎能算是勝任的測市指標?     如果翻查歷史(可免費從www.multpl.com查看),有很多時期,即使CAPE高企,股市仍然繼續向上。而且根據費雪的理論,任何超過兩年多、三十個月以上的預測,市場其實懶得理會。職業基金經理,如果被大市拋離數個季度,飯碗風險(career risk)已經直線飆升,屆時還有甚麼閒情逸致,理會十年後的回報?  

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【美股隊長│美股一分鐘】吳瑞麟:美股派息、拆細歷史 (2017/03/19)

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  美股一分鐘:美股派息、拆細歷史 *如何尋找美國股票、ETF的派息及拆細歷史? 想要PPT copy的朋友, 請「按讚」 上述 Facebook Fans Page 並在 Post 留言,小弟自當雙手奉上。(也一併幫HomeBlogger Like 【美股隊長手冊】https://www.facebook.com/usstockbook/ 吧)  

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【價勢黨│視頻】王榮昆 x 聶SIR 市評 (2017/03/15)

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【美股隊長│新城財經台專訪】財星學堂美股101 (2017/03/04)

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    Description: 新城財經台「財星學堂美股101」訪問 (4 MAR 2017) *介紹美國投資高手史雲生 *1985-2015 平均年回報13.9% Thanks

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【美股隊長│有片】吳瑞麟:美股破新高後的操作(2017/03/02)

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    #美股隊長:美股破新高後的操作(2017/03/02) 美股隊長 ======================= 美股隊長【講座2017/03】JS18│ 美股隊長工作坊 -借鑑哈佛耶魯,自主理財規劃 時 間:2017-03-19(日)14:00-18:00 地 點:尖沙咀金巴利道35號-金巴利中心13樓03室 費 用:268元 報 名:網上填表  http://bit.ly/2etwFfI (課程編號 JS18) *若從未用過<美股隊長手冊>的書券,查核後可獲減費用$100 隊長 課程資訊: http://homebloggerhk.com/35341/ 所有課程及講座 : http://homebloggerhk.com/17845/ 關於HomeBlogger: http://homebloggerhk.com/15320/

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【美股隊長│RTHK專訪】另類投資知多D (2017/02/28)

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【美股隊長】吳瑞麟:Pimco 2017年「全球投資佈局」報告 (2017/02/26)

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  美股隊長又送禮物 - Pimco 2017年「全球投資佈局」報告   全球最大的債券資產管理商Pimco,剛發佈了2017年「全球投資佈局」報告(Asset Allocation 2017),預測本年全球經濟增長格局,並分析美國、歐洲、新興市場股債的投資前景.   *建議設定「美股隊長」專頁,為「優先看」(See First),保證即時獲取,最新的「美股隊長美股零距離」投資通訊,以及「美股隊長教室」PDF 如何設定「優先看」(See First):https://goo.gl/kh3oXM   有興趣的朋友,請在Post 下留言,小弟自當雙手奉上下載連結。謝謝支持!  

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【美股隊長】吳瑞麟:耶魯校產基金 穩中求勝心法 (2017/02/25)

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  美國市場人才輩出,不少基金經理,即使管理鉅額資產,仍然有力連年取得不俗回報。耶魯校產基金(Yale’s Endowment)掌舵人史雲生(David Swensen),就是其中一例。本周打算介紹一下這位人物,與及他對普羅投資者的建議。     管理校產基金 資產膨脹20倍 史雲生本身也是耶魯大學舊生,為經濟學博士,曾經在華爾街的大型投行,研究金融工程,例如首批落實的掉期交易,他也有份經手。1985年,他接管耶魯校產基金,當時的總值約為10億(美元,下同),其中超過八成,投資在美國股票和債券,與當時一般大學校產基金無異。自他執掌起,耶魯校產基金開始採取與別不同的投資策略,掀起了整個捐贈基金界的新風潮。他的做法,是將其基金旗下的九成資產,全部重新配置,從傳統的股、債,轉入其它當時仍屬非常冷門的資產類別、投資策略,例如:私募基金、融資收購、對沖基金、海外證券、房地產,以至天然資源,包括木材等。     充分的跨地域、跨資產類別分散投資,令耶魯校產基金賺取超越同業的回報,而且由於組合成員的關連程度相對較低,風險亦得以下降。經過三十年,截至2015年6月,史雲生取得的回報,為年均13.9%,遠遠拋離指標和對手。(通常捐贈基金以60%美股、40%美債組合為指標。)     耶魯校產基金的資產總值,也由當初的10億,滾存至高達254億,令該校富可敵國。現時校產基金,每年上繳「家用」,已達10億,足夠供應學校全年經費的三分之一。他將管理的管理經驗,著成Pioneering Portfolio Management一書。     傳授散戶投資心法 可是,校產基金的必殺技:無時限性、可放棄一定流動性,和跨資產類別的投資專才,一般投資者都可望而不可及。各位不用灰心,史雲生後來另著Unconventional Success一書,講述他對個人投資者的三大建議:     第一點是分散投資於六大資產類別,包括美股、美債、美國抗通脹債券(類似iBond),海外成熟市場股票、海外新興市場股票和REITs(房託基金),當中稍為側重股票。他於一個訪問中提到,自己永遠不會低估美國的潛力,所以美股可佔30%注碼;海外成熟市場股票、REITs,則各15%。新興市場則投入10%資金。債券方面,只買國債,因主要功用,是金融市場波動時,作定海神針。30%注碼中,一半投入傳統債券,另一半買抗通脹債券,皆因通脹是債券天敵,買入後者,可以減緩通脹飆升時的傷害。     建議注重基金費用 第二點是定期重整組合,將賺錢資產類別的倉位,沽出部分,投入落後的資產類別,令各類資產的佔比,重新平衡。     第三點是在沒有跑贏大市的把握時,投資低成本的指數基金ETFs。慳錢等如賺錢,投資者應該留心基金的費用。他大力抨擊主動管理型的基金,據他研究,96%均跑輸指數,結論類似前周本欄提到的股神賭局(https://goo.gl/mHZA6Q),指數基金是穩勝之選。     *小弟將會於3月19日,舉辦工作坊,詳細介紹史雲生的操作心法:https://goo.gl/gyXceq    

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