【聶SIR】同股不同權對港股發展的深層意義

20171222_【聶SIR】同股不同權對港股發展的深層意義

 

於上周五 (12月15日) 傍晚港交所發佈的「香港交易所就拓寬香港上市制度擬定發展方向」新聞稿中提到「同股不同權」新股上市的發展方向,雖然那不是新話題,早於2014年內地科網巨擘阿里巴巴 (NYSE: BABA) 考慮在香港還是在美國股票市場上市時此概念被一時熱談,最終很大可能由於美國股市接受「同股不同權」的上市方案,令阿里選擇在美國上市 (當時創全球史上最龐大首次招募集資金額,高達250億美元),故此港交所與這間現為市值折合超過34,600億港元 (截至12月19日) 的巨企失之交臂。如今有望最快在明年7或8月迎來首間同股不同權企業在港交所上市,並且撤銷業務重心在大中華的內地公司不得來港作第二上市的限制,令市場憧憬阿里巴巴重投港交所懷抱。

 

 

五大中國獨角獸
當然,市場注視的不只一間企業,而是港交所可藉著同股不同權吸引全球的「獨角獸」來港上市。「獨角獸」一詞出處在美國投資界,是指估值超過10億美元的未上市創業公司。根據美國數據公司Crunchbase於今年12月13日 (暫為最新) 發佈的統計數字,目前全球十大「獨角獸」中國和美國平分秋色,各佔一半,而於首五位,中國企業佔了第二、第三及第五席,分別是支付寶母公司螞蟻金服 (估值600億美元,僅次於首位估值625億美元的出行巨頭Uber)、線上叫車平台滴滴出行 (估值500億美元)、有「中國蘋果」之稱的小米手機 (估值450億美元) 和內地最大團購及餐廳點評網站美團點評 (類似Groupon,估值300億美元,低於第四位估值310美元的房屋出租平台Airbnb),再連同位列第九位的內地新聞應用程式今日頭條 (估值200億美元),單是五大中國「獨角獸」,合計估值已達2,050億元,折合近1.60萬億港元,相對11月底在港上市股份總市值約33.00萬億元,可為港股市值增加超過4.80%。

 

 

五大美國獨角獸
若有幸再吸引五大美國「獨角獸」來港上市,除了上述的Uber和Airbnb,還有Space-X (210億美元)、Palantir (203億美元) 和WeWork (200億美元),分別專屬領域為航太運輸、大數據和共享辦公室,五者合計估值1,548億元,折合超過1.20億港元。若再考慮到一些已在美國上市如百度 (NASDAQ:BIDU) 攜程 (NASDAQ:CTRP)、新浪 (NASDAQ:SINA) 和京東 (NASDAQ:JD) 等大型中國科網股也有望來港尋求第二集資上市,則在港交所上市股份總市值的增長潛力驚人。但值得反思的是為何市場存在不少反對聲音呢?主要論調是會損害小股東權益,但評心而論,現時在港上市的所以企業均為同股同權,難道小股東得到公平待遇嗎?散戶投資者本身就有選擇權,若有人認為同股不同權的股份容易使其股權受到剝削,大可不拈手這些股票。更何況同股不同權的上市門檻為100億元,並要年收入不少於10億元;否則門檻將上調至400億元,倘若嫌門檻偏低,上調未嘗不可,總比遲遲不實行同股不同權來的好。

 

 

恆指續升的關鍵
誠然,從2014年在阿里巴巴於美國上市以來,我們一直捍衛的同股同權,為我們帶來多少「優質」內地和海外大型企業來港上市呢?此外,其實恆指早於今年9月在28,000點水平已見阻力,不然當月也不會終止恆指八連升,及後又在10月恆指主要在28,000至28,500點之間橫行,又有何原因令其突然在11月可上衝至30,000點呢?兩次都是「北水」帶動恆指闖關,但要不是第四季有內地大型企業紛紛來港上市,何以「北水」大量流進香港股市呢?而市場近日盛傳明年恆指看32,000點、35,000點,甚至是40,000點的風聲,最終要成真,「北水」的持續流入絕對是關鍵,那麼同股不同權的引入,將扮演重要角色。

 

 

聶振邦 (聶Sir)
富途證券證券分析師
證監會持牌人士

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

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