識睇引伸波幅有多重要?

我經常都講,買賣期權而不懂看引伸波幅,會很蝕底。引伸波幅的高低,是其中一個最主要影響期權價格的因素。簡單而言,引伸波幅愈高,期權金就愈多。但實質影響有多大?在這篇文章中,我會嘗試以入門的角度,講解引伸波幅與期權價格的關係。

 

首先,以下的圖表,列出一張等價認沽期權(Put)於不同引伸波幅水平的價格。距離到期日揀選23日,得出的結果最簡單、易記。

假設股票現價為10元,引伸波幅水平為10%,等價期權的價格就大慨就是0.1元,亦即股票價格的1%。又假設,引伸波幅為20%,則等價期權的價格大約就等於股票現價的2%,如此類推。有以上數字,要估算期權金的金額,就會容易很多。

 

舉例,有投資者預備了10萬元作接貨之用,想賺3000元期權金,可以於每月6號至8號左右,做即月等價期權Short Put。只要引伸波幅有30%,期權金就有3000元。待期權於月尾到期,若股價不跌,就不用接貨,3000元期權金亦可袋袋平安。相反,股價跌穿了行使價,就算要接貨,但只要股價不跌多於3%,投資者帳面上仍會有利潤。

 

那做Short Put,是否應揀選引伸波幅較高的期權來做?Absolutely。

 

首先,最實際的,是揀選引伸波幅較高的期權,回報會更多。還記得於2009-11期間,整體股票期權的引伸波幅比現在高很多,個別上落比較大的股票,等價期權的引伸波幅可達80%以上。

 

80%的引伸波幅,同樣的設定,預留10萬元接貨資金,做即月等價Short Put,可以收到8000元期權金。而只要股價不跌多於8%,就不用輸錢。再者,即使股價下跌,倉位出現虧損,由於期權金夠多,要以Short Call收復損失也相對容易。

 

相反,揀選引伸波幅太低的期權,做Short Put的回報也肯定不會吸引。而且,一旦股價下跌導致虧損,由於期權金太少,之後要用Short Call收復損失,難度也會相當高。之前認識一些朋友,用這樣的方法收取期權金,但兩三年過後仍要蝕錢,原因就是揀錯股票。買賣期權而不懂看引伸波幅,會很蝕底。

 

最後,分享一下我自己多年來操作股票期權的一些感受。早年玩股票期權,引伸波幅比現在高很多,還記得當時的中煤能源(1898)和中國鋁業(2600),有一段頗長時間,引伸波幅都維持接近100%,期權金很多。我於這兩隻股票期權上,賺過相當不錯的利潤。玩這種股票期權,最重要的是注碼控制,但只要有能力接貨,風險就不會太高。

 

但現在,整體股票期權的引伸波幅實在太低,純粹靠收取時間值,已經不太好賺。想要令回報增加,就要靠捕捉股價的方向,又或者,放眼世界不同的投資市場,應會發現更好的選擇。

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