【紅猴股評】[與管理層會面] 安踏體育(2020) 管理層會面筆記 (2017/07/17)

  博立資本聯合創辦人Larry Hung於 本月10日參與安踏體育(2020)Investor Day,與管理層會面,要點如下:     願景 1. 品牌升級 (”Buy from” to “Buy into”)即是消費者一想到需買體育用品時,一定會到集團旗下品牌選購 2. 商品創新(Launch設計平台,包括成立日本設計中心) 3. 零售精細化 (提升顧客體驗,全年做到有1,000家第8代店舖; 2017年目標有1,000萬會員,貢獻銷售30%;做好門店直配、快迫,將來20%貨品不會出現在訂貨會) 4. 渠道轉型(結構調整 – 逐漸提升shopping mall店貢獻、區域突破、電商突破)   目標方向 多品牌、全渠道 優化管理能力 (品牌管理+零售營運) 智能物流項目,目標明年初全面投入(安踏品牌到店時間35天減少至48個小時)   2017年目標 – 整個集團:15-20%銷售增長 – 安踏品牌:中雙位數銷售增長 – FILA品牌:30%銷售增長,2020年銷售達100億元(目標店效700萬,Unit per transaction現在3件),將來開更大的Flagship store – Descente品牌:2020年銷售達25億元,400家店(現時部分店也做到店效600萬);CEO為南韓人,之前在FILA工作; 2018年啟動高爾夫副品牌; 2019年目標線上生意占比突破10%; 2021年開展青少年產品線 – 全集團:超過11,000家店   今年估值 市場現時預期今年每股盈利為1.089元人民幣,博立資本聯合創辦人Michael Kan跟進過往數年的股價模式,以23倍市盈率作估值,現時預測今年於正常市況下,最高估值為$28.7,若果大市持續轉牛,則還有上衝空間。   […]

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【紅猴股評】[與管理層會面] 與東江集團(2283)管理層會面筆記 (2017/07/13)

  博立資本聯合創辦人Larry Hung於上週與東江集團(2283)管理層會面,要點如下: 不過,看要點前,最理想是先看下列至去年度(至2016年12月)業務分類摘要,以對不同業務的收入及盈利佔比作初步了解。     近況 東江集團剛於2017年6月發出盈喜 東江集團大股東剛剛以舊股形式批出股份,其中接貨股東應該為Value Partners及Fidelity;管理層解釋批股原因為改善流通量和回應基金股東的訴求。     前景 根據盈喜內容、研究和行業調查,我們認為今、明兩年東江的盈利將增長分別達30%和20%;而增長主要是由塑膠板塊帶動。     模具製作 2017財年,我們預期此分部會錄得10-15%的增長,主要由汽車行業帶動。 過往毛利率GPM均達到30%以上,但是2014財年毛利開始下降,主要是因為當時產能在上市後大大提升了40%,一時間產能利用率下跌而造成毛利率下跌。毛利率自15財年起逐步改善,我們預期2017財年模具的毛利率將可以提升至30%以上,並且在未來持續提升,主要是因為機械自動化提升及產能利用率提高(現時應該維持在高位90%)。     注塑組件製造 2017財年,我們預期此分部會按年作出改善,預期應該達到15-20%的增長,主要由舊有客戶加大訂單及新客戶所貢獻。 以其中比較重要的商業通訊、智能家居、手機及可穿戴產品為例;蘋果的訂單應該按年按年錄得重大改善、Fitbit的訂單也因為替換供應商而改善,同時一些新客戶如Beats、Google Home、Amazon等均會有所貢獻,部分更會於今、明兩年陸續推出新產品。     產能 預期2017、2018財年將會花1.5億元及1.0億元拓建新產能,大約會提升15%及10%的總產能。 廠地現時還有空間拓建,而且是租用大股東的廠房。 一般廠內使用的機器均是從德國、日本或瑞士入口,大約需要半年至8個月提前規劃新產能和訂購機器。     自動化 公司致力提高自動化比率,現在應該還有頗多空間去提升效率,因此毛利率應該還有上升空間。     管理層目標 過往管理層作風非常務實,以公司盈利作優先考慮,而不特別關注公司的規模增長。惟現時管理層希望在盈利增長的同時,也逐步把公司規模做大。     收購合併 公司曾經於2014年收購德國汽車模具公司,原因是當時公司已經開始服務歐洲汽車公司,當模具一旦出現問題,公司便要派送工程師到外地及找當地模具廠作出維修。公司於是便在德國作出收購,從而減輕成本。 公司會繼續積極考慮收購,惟現時應該並無確實目標。     風險 人民幣升值。現時70%的訂單的報價是美元;但是成本方面,模具基本上全是用人民幣計算,而塑膠原料則是全部用美金,總體而言總成本40%是美金計算。     估值 東江集團現時估值,預期PE(假設30%盈利增長)今年接近10x,鑑於未來一至兩年應該能夠繼續受惠智能家居或電子產品收入的提升所影響,合理PE應該能夠達到12x,現價水平($3.2)計算大約有20%升幅。     (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有東江集團(2283))  […]

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【紅猴股評】[盈喜分析] 龍記集團(255)的盈喜啟示 (2017/07/11)

  龍記集團(255)於上週五收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到股東應佔溢利(純利)將按年增加不少於90%,主要原因包括: (1) 出售位於上海之土地使用權及全部房屋(去年7月通告已提及),本集團一 次性股東應佔溢利(純利)估算多於 5,000萬港元 (2) 銷售收入之增加及因生產效率和成本控制的改善而提升了產品的毛利率 看其至去年12月業績,上半年純利約7,570萬港元,增加90%即升至1.44億港元,減去一 次性純利5,000萬港元,即今年上半年核心純利約9,383萬港元,按年升24%。     再看去年業績,上半年毛利率已大幅上升,隨著下半年成本控制改善,純利按年增幅明顯加速,數額上亦明顯大於上半年。以2013至2015年三年業績論,上下半年純利相約,所以今年下半年純利按年升幅未必及上半年,因去年下半年純利基數已不低。若保守估計下半年純利率隨毛利率升1%,純利按年升10%,今年預測全年每股核心盈利$0.35。以上週五收報$3.58計,預期市盈率約10.2倍。 不過,集團現金充裕,去年尾現金有9.45億港元,無負債,營運活動現金流非常健康,資本開支需求不大,本身派息已慷慨,去年正常每股派息$0.19,每股特別派息$0.17,現價計歷史息率已有10.1%。保守假設集團只將是次出售土地及房屋的所賺派息,每股已是$0.079。        (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。

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【紅猴股評】[業績分析] 發盈喜的唐宮中國(1181) (2017/07/07)

[業績分析] 發盈喜的唐宮中國(1181) 唐宮中國(1181)於本週一收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到股東應佔溢利(純利)將錄得大 幅提高,主要原因包括: (1) 現有及新門店之收益增長 (2) 2016年五月實行的增 值稅改革在2017上半年反映之正面影響 (3)於上年度之業務整合有效減低未符預期 業務對集團業績構成之影響  此盈喜原因包括核心業務改善,而「營改增」此增 值稅改革則偏向一次性,去年下半年業績已開始受惠,所以今年下半年業績應缺少了這個利好因素。市場對此盈喜反應正面,股價於兩個交易日上升13.2%。  (資料來源:公司年報) * 按下圖可放大   先看看唐宮中國至去年12月全年業績,收入按年升15%,下半年按年升14%;毛利按年升20%,下半年按年升21%,毛利率由60.0%增至62.9%,下半年更達64.0%; 純利按年升108%,下半年按年升211%,如先前提及,下半年業績開始受惠於增 值稅改革,而全年純利率則由4.5%增至8.1%。  員工成本佔收入由27.8%減至27.0%,租金及相關開支佔收入由10.8%減至9.0%,成本控制整體理想。雖云盈利受惠增 值稅改革,但整體核心業務也增長不錯。    每股派息$0.27,以昨天收市價$3.51計,息率7.7%,為另一吸引投資者之處,派息比率高達102%,今年有機會維持否?集團現金循環週期天數為負數,加上營運活動現金流入按年大增至1.95億元人民幣,足以支付投資所需,可見現金流非常健康,況且淨現金由3.38億元人民幣增至4.32億元人民幣,今年大有機會派息比率仍可達100%水平。     現在先談談餐飲股的估值,拍檔Larry Hung認為一般而言,餐飲股中以快餐股的估值最高,市盈率可以高達20倍至30倍,原因是快餐股的可複製性最高,回本期也相應較快。大家不妨參考下大家樂(341)或大快活(52),就算盈利增長緩慢,估值市盈率依然高企。而其他餐飲股則要視乎盈利增速,一般估值市盈率在10-15倍之間。 由於唐宮中國連續三份業績均理想,整體增長也不賴,預期市場將會重估其價值,初步目標市盈率為12至15倍之間,市場現時只有一份分析唐宮中國的分析報告,預期今年每股盈利$0.333,按年增長25%,也算合理。以此作基礎,現價$3.51的預期市盈率10.5倍。    (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)      (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。

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^^【紅猴股評】[業績分析] 剛發盈喜的中國心連心化肥(1866) (2017/07/04)

中國心連心化肥(1866)於上週五(前天)收市後為至今年6月上半年業績發盈喜,提到   (1) 由於尿素、甲醇及液氨平均售價自2017年初回升,以及集團2016年9月投產的三聚氰胺項目於今年維持優於預期的良好運行,預計上半年淨利潤與去年同期相比可能最少增長100% (2) 預期今年下半年,集團的高效肥銷售訂單以及尿素、甲醇及液氨的售價會有所提升。尿素、甲醇及液氨平均售價增長主要由於國際能源價格回升及中國更嚴格的環境監管導致更多小規模及高成本的化肥生產商被迫關閉,從而加速行業整合   此盈喜基於核心業務有改善,應對低迷已久的股價有正面刺激。至於為何股價於2016年起如此差勁,可以看看過往數年業績以找出答案。   現在先看看集團至去年12月全年業績,收入按年跌1%,下半年按年跌3%;毛利按年跌23%,下半年按年跌22%,全年毛利率由22.9%減至17.9%,源於尿素及複合肥因受 國內糧食價格低及國際商品價格疲 弱而今平均售價下降。      純利按年跌93%,下半年按年更由盈轉虧,全年純利率由7.1%減至0.5%; 撇除非經常性收益,除稅前溢利按年仍跌86%,下半年按年仍是由盈轉虧。銷售開支佔收入由6.0%增至7.6%,行政開支佔收入由5.5%增至5.6%,財務開支佔收入由3.9%增至4.7%。毛利率大跌,整體成本控制不理想,其實上半年業績已告大幅倒退,而下半年則更差。 每股派息$0.045,以上週五收市價$2.07計,息率只有2.2%,不算吼引。於每股盈利大跌至$0.029,下半年虧損及負債比率高達143.5%下,仍有155%的派息比率,有點令人不大理解,不知是否表達管理層會盡量派息的意願。 (資料來源:公司年報) * 按下圖可放大       現金循環週期及營運活動現金流皆健康,投資活動現金流出明顯低於過往數年,集團擴產期暫過高峰,算是增加了派息籌碼,不過卻可惜碰上行業低潮,去年未能受惠。負債比率仍然高企,惟隨負債減少已有所下跌。 看業務分類,可見尿素是主業,複合肥其次,兩者同受負面影響,下半年為甚,整體業績自然難言看好。不過,亦正正盈喜提到兩者平均售價自今年初回升,下半年升勢持續,並受惠於政府控產能政策,全年業績應也不差,當然國策及較難預測的商品價格會是風險所在。     參考過往五年業績,收入穩升,盈利卻大上大落,除非對行業週期很有把握,不然和其他商品股般,「投機」多於「投資」。參考市盈率估值區間可以在6.1至11.8倍,惟市場暫未見盈利預測。若假設上半年純利如盈喜般按年升100%至1.63億人民幣,下半年和上半年相若(其實過往的上下半年業績無甚關係),預期每股盈利會是$0.326,以上週五收市價$2.07計,預期市盈率約6.4倍,此估算較勉強,但也可參考一下,現價於今年看就算不算便宜,也至少合理。 (利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,並沒持有上述股票)  (以上純屬個人分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。    

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【紅猴股評】簡志健一週語錄 (2017/05/13)

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【紅猴股評】eprint集團(1884) (2017/05/07)

eprint集團(1884)發盈警,現和大家分享最近三年財務分析數據,看看是否真是一個盈警!(按下圖可參考) #香港八十前   eprint集團(1884)發盈警(通告),提到「預期截至2017年3月止年度之淨溢利按年錄得不少於30%之下跌,主要由於(i)出售金融資產產生之虧損; (ii)出售物業、廠房及設備產生之虧損;及 (iii)缺少截至去年度錄得軟件銷售之一次性收益」。   於上半年純利按年跌60%下,此全年盈警顯示下半年表現實已有所好轉。 附上圖表,為大家分享eprint集團(1884)最近三年財務分析數據,讓大家多作了解。   –        

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【紅猴股評│視頻】莎莎與759是否會被打沉 (2017/05/05)

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【紅猴股評】簡志健一週語錄 (2017/04/09)

                                                                                                [經濟一週專欄] 今天在「財報危與機」專欄,發表文章「不要漠視投資者知情權」(P.46),以丘鈦科技(1478)作例子,不明白為何市場上的證券行分析報告,只講表面機會,不提背後風險。        

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【紅猴股評】簡志健一週語錄 (2017/03/26)

    3月19日 10:00 · 紅猴: 傳奇基金經理彼得林治(Peter Lynch)曾說:「天下最糟糕的事,莫過於投資股票,卻不了解所買的上市公司!」他認為:「投資者對研究上市公司沒興趣,一看到資產負債表就頭昏,看年報只看照片,這豈非進股市白吃白喝!」天下那有免費午餐?想學懂怎樣有效率精讀中小型上市公司年報,可由參加紅猴加LARRY HUNG 課程   http://homebloggerhk.com/13379/ 紅猴簡志健 × Larry洪龍荃【無懼世事變改 港股致勝攻略班】ST2N     11:06 · 經濟一週專欄] 今天在「財報危與機」專欄,發表文章「不要漠視投資者知情權」(P.46),以丘鈦科技(1478)作例子,不明白為何市場上的證券行分析報告,只講表面機會,不提背後風險。   若果你持有這些股票,卻未預算有一天的股價忽然如此,也未免太天真吧!若果這已是你預期之內,但仍覺得不爽,那麼你已冒著超過自己能承受的投資風險! #一天大跌85巴仙的股票正停牌中 (圖片來源:Yahoo! Finance) [想學懂怎樣有效率精讀中小型上市公司年報,請按 https://goo.gl/Mzp1GT]     今天完成和Larry Hung合作的投資講座「無論旺市淡市,全天候尋找賺錢機會」,已是兩度加場,三度公演!多謝週五晚上也抽空出席的朋友,更多謝即場報名投資課程的支持者。 無懼世事變改 港股致勝攻略班(ST2N) 5月18日開班 中小型上市公司年報精讀班(ST2M) 3月31日 開班 詳情:http://homebloggerhk.com/26425/   [傳媒訪問] 今天中午於TVB J5的「午市進擊」做現場直播訪問嘉賓,閃睇完數份在12:00至12:30公布的公司業績,即要在12:45開始回應作短評,是個不錯的體驗!     [觀微知勢專欄] 今天發表文章,分析冠捷科技(903)的翻身機會。收費專欄連結: http://homebloggerhk.com/68859/   [最新業績分析] 敏實集團(425)昨天收市後公布去年業績,今早開市逆市造好。我已更新業績分析數據,大家若有興趣可按下圖連結參閱。     IGG(799)、美圖公司(1357)及周黑鴨(1458)於是月初正式被列入「港股通」名單,股價便不理什麼基本分析,不理估值高低忽然飛升,明顯是「北水」的威力,可是卻不是所有列入名單的股票可即時得到如斯待遇。不過,大家也可以學懂怎樣得知「港股通」名單的變更(下面有相關連結),嘗試把握一下「投機」機會! […]

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