[股市奇兵] 私有化旨在氣吞天下

上市公司要玩私有化，天時人和乃不可或缺的因素，在經濟低迷、股價被長期低估的情況下，要約人只要給予適度的溢價，便能說服小股東在股東大會上投票通過。筆者在去年九月份曾跟進過利福中國(2136)的前景，當時亦曾考慮過私有化的可能性。雖然大股東會否進行私有化仍是無從稽考，但現價的下跌空間已然有限，無論再轉售予新主，還是進行私有化，一樣有其值博空間。今次筆者則想從旗下大寧項目入手，嘗試勾劃出其私有化的最佳時間表。

利福中國坐擁內地多個物業項目，由始至終都是龐然巨物。坊間對其資產組合的價值眾說紛紜，但偏偏整體內含價值對私有化誘因起了關鍵作用，若然折讓幅度不夠，私有化的可能性基本上已可排除。既然坊間未有統一說法，筆者便轉移一下焦點，把注意力集中放在即將落成的大寧項目之上。

早在2011年，利福國際(1212)已斥資約二十五億人民幣，投得毗鄰大寧國際商業廣場及上海馬戲城的地皮，並有意打造成大型購物中心，利福中國主營的久光百貨將會進駐其中，預計將會在2019年首季正式營業。

根據公司估算，其建築工程的總成本約三十三億人民幣，已在2016至2018年度分階段入賬。換言之，整個上海大寧項目的總成本，合共約六十億元。隨著內地多年的經濟發展，地價持續上升，按照整個項目的初期規劃，約有八萬平方米為商務辦公室用途，其餘則撥作零售用途。由於地皮處於上海黃金地段，相對較易以周邊物業市價推斷大寧項目的整體估值，有指估值已高達近一百一十億元，相比成本接近升值一倍。

大寧項目不但大大提高了公司的資產組合價值，另一個亮點在於公司有意變現全部或部分商務辦公室樓層，若然成事，有望回籠超過三十億元人民幣。觀乎劉氏家族過往出售重大資產後，均會派發特別股息的習慣，小股東從交易中亦可受惠。不過，若然大股東想賺盡一分一毫，將大寧項目各方面的利潤獨吞的話，最直接的方法，莫過於在它有現金流入前，便將它私有化，變成劉鑾鴻名下的私人公司，節省股息之餘，日後又可逐步拆骨出售資產，賺盡折讓差價。因此若然要押注其私有化的可能性，今年會是最佳時機。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股份。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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