[股市奇兵] 掃殼行動的調研發現(上)

早於2017年開始，港交所接二連三地DQ部分上市公司，認為它們不適合上市，先有萬亞企業(8173)，及後則蔓延至主板公司華多利集團(1139)。在2018年，港交所的掃殼行動未有停止，前後合計共DQ了超過十間公司，而死因則是公司沒有足夠資產及業務支撐其上市地位，惟監管機構從沒有就「足夠」二字給予定義或硬指標。直到去年十一月底，證監會在一次演說中，終於為「資產或業務不足」下了定義，若然主板公司年收入低於五千萬元，或GEM板年收入低於二千萬元，將會歸類成「低收入公司」，有機會面臨被DQ的風險，與港交所的掃殼行動方向一致。

筆者為此在農曆新年期間，特意就現存港股市場上所有正股作了一次全面調研，發現共有133間公司被視作低收入公司，與監管機構早前公布的統計數字相若。部分榜上有名的公司，如志道國際(1220)，港交所已採取行動，要求適時注入資產及業務，令港交所信納其業務具可持續性。撇除個別公司因一次性因素或其他原因，而導致年收入處於極低水平之外，仍有一大堆公司在營運及業績上未有重大突破，似乎港交所在掃殼行動的執法上，需要加大力度，向公眾展示其決心。

監管機構的界線劃分是否準確，門檻會否太高之類，坊間已有眾多評論，筆者不再重複近似論調。反之，就著筆者所得的調研結果，卻有幾點新發現。首先，如果單從年收入這項指標而言，其實與坊間所想的掃殼行動有著差距，因為名單上不乏擁有實質業務，只是年收入未曾壯大至監管機構的意向門檻而已，如信達生物(1801)、君實生物(1877)及華領醫藥(2552)等，都是近期透過走生物科技路線上市的企業，其中華領醫藥更是零收入，若然監管機構要嚴厲掃除壞份子，何以又容許以上幾隻「細體量」生科公司上市？在設立生科途徑之際，又有否年收入的前設考慮？如果生科公司有額外酌情權，給予寬限的基準及準則又是甚麼？

第二，綜合低收入公司名單，佔比最多的類別，並非傳統認知的低市值殼股，反倒是備受市場遺忘的廿一章公司！廿一章公司其實只是上了市的基金，有別於券商或純粹提供資產管理服務的金融機構，廿一章公司的資金主要用作投資證券，賬面上的賺蝕、證券的利息或股息收入，就等同於一般公司的營業額，當基金只手持大量現金或者投資失利，便會很容易觸及「低收入公司」的類別。至於港股市場上廿一章公司的質素，筆者下文再詳細探討。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股份。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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