[股市奇兵]事過境遷，否極泰來(上)

屢破新低已是大市的主旋律，除非直接遠離報價機，否則若要繼續留在戰場，則要以戰養戰，以最保守謹慎的選股策略為主。筆者之前已針對高股息率及業務迅速增長兩方面，行文分析過豐盛服務集團(331)及香格里拉(亞洲)(0069)。而另一個保守的選股法，就是挑選壞消息已經出盡，已渡過最艱難時刻正在復甦的股份，今日的主角互太紡織(1382)正身處這個類別。

公司主要從事紡織產品的製造及貿易，其客戶包括迅銷集團(6288)及Victoria’s Secret等，而前者即等同於UNIQLO。公司以往的產能分布，主要集中在內地，佔整體產能約九成，餘下一成則交由越南廠房生產。自2016年起，紗及染料的價格上揚，令公司營運成本大增，壓縮了其毛利率及利潤空間，本來業績已是相當難看，不過屋漏兼逢連夜雨，公司還需面對另一個重大風險。

在去年四月份，公司越南廠房的入口大道被當地村民圍堵，該廠房的營運陷入癱瘓，於是管理層與河內當地政府積極交涉，期望盡快令廠房恢復生產。僵持局面大約維持了一個月，由於圍堵事件尚未解決，公司亦啟動應變措施，把越南廠房的訂單轉交內地的番禺廠房生產。

工廠產能並不能一下子增加，即使全天候生產也難以在短時間內追趕得到越南廠房的進度，因此不難預料，部分客戶因其生產及貨運出現延遲付運而向公司提出索償。根據管理層的估算，因延遲付運、不同出口國家的稅項削減所牽涉的賠償額，約為八千萬港元。事件終於在同年九月底獲當地政府清理堵塞，但歷時約半年，期間公司仍需支付越南廠房的固定成本，總數約四千萬元。即使立即預備復工，但仍需重新建造水池、管道系統及污水處理廠等，以符合環保局規定，林林總總的成本，可能又需要幾千萬元才可正式恢復生產。

因應此圍堵事件，已衍生出額外約一億五千萬元的一次性費用。根據去年十一月底公布的中期純利，按年錄得約15%的倒退至三億八千萬元，正正反映了越南廠房停產及其他負面因素。幸好上述事件只屬一次性，既然已獲解決，只要越南廠房重新營運，公司便可重新承接訂單，帶動公司的營業額重回正軌，有助於來年的盈利增長，此乃公司第一個催化劑，至於其他利好因素，筆者將於往後的篇幅再詳述。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股份)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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