[股市奇兵]長線留意酒店股(下)

上文說到香格里拉(亞洲)(0069)銳意改變酒店業一貫的營運模式，由過往比較著重自營資產，逐漸向「輕資產」模式邁進，這個做法正好用來填補自營資產模式為人所詬病的地方，經過多年的深耕努力，公司目前正進入收成期，隨時是另一個上升週期的開端。

所謂的輕資產模式，一般分為兩種。第一種是「先賣後租」的方式，某公司可將酒店物業先行出售，然後向買方訂立協議，主力負責酒店的營運部分。在財務報表上，該酒店的資產總額便會剔除，不過公司便可從出售所得去致力減債，令相關營運部分只在損益表中出現，而不太影響其資產負債表。

先賣後租雖然可取，畢竟也要先找到買家，協調上仍處於較被動的位置。更形靈活的做法，就是與另外一些酒店集團合作，以參股方式或者透過簽訂管理合約去經營，而不參與興建等過程。由於酒店物業已經落成，對營運商已有需求，如果與香格里拉之類的名牌合作，既可提升酒店檔次，對香格里拉又多一重額外收入，絕對是雙贏局面。兩者比較之下，高下立見，也正因如此，香格里拉過去便採用後者的輕資產模式營運。

在財務報表上，同樣只涉及損益表，不過入股部分則會顯示為「分佔聯營公司」。從它的年報顯示，上述一項已比去年同期增長近八成，並大致上等同去年全年的收入，計及下半年的長假期因素，帶動公司本業自營資產及聯營公司的收入增長，業績自然可望進一步上揚。

即使撇除以上種種關於營運模式的考慮，單憑公司業務遍及中國、香港、其他東南亞地區、澳洲、法國及英國等，已可透過業務地域對沖中美貿易戰所帶來的不利影響。雖然在淡市之中，超逾30倍的市盈率一定被列入估值昂貴的區間，但如果納入公司所面臨持續高速增長的預期，其實現價並不算太貴。尤其從十月中旬起，公司股價開始從底位回升，正是建基於業績的預期，以及行業相對較少受投資氣氛所拖累，但又未至於買入公用股等傳統避險板塊，算是淡市之中，走穩守突擊路線的打法。

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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