[股市奇兵]長線留意酒店股（上）

筆者目前的投資策略，除了短打突擊之餘，也著重發掘一些有長遠投資價值的股票，當中又以行業前景、財務狀況及業績幾方面審慎選股。經過約八千點的調整，加上目前估值已經相當低，筆者認為分注吸納盈富基金(2800)會是不錯的選擇，容易捕捉股市低點之餘，又能收取約3.50%的股息，以戰養戰。不過，筆者既寫收費專欄，如果推介盈富基金實難對讀者交待，因此退而求其次，再從一些偏好防守型業務的板塊中尋寶。

酒店業的業績相對易看易明，只要知道客房價錢及入住率，整體業績如何已心中有數。不過，在經濟面臨越來越大的下行壓力之際，酒店過去的經營策略可能會構成負累。眾所周知，但凡大型地產收租項目，資金門檻固之然高，而且回本期長，中間要面對的風險也越高。如果酒店業仍然固步自封，邊際利潤只會被大幅蠶食。

有留意香格里拉(亞洲)(0069)的讀者，可能從其業績看到另一個景象。根據它在八月底公布的半年業績，錄得約一億五千萬美元的純利，同比增長近150%，並增加每股派息至$0.08。公司業績之所以逆市向上，並非一次性因素，因為再往半年前追溯，其全年業績亦同樣錄得近50%增長，純利約一億六千萬美元。換言之，今年首半年的盈利，基本上已等於去年整年的盈利，今年業績向好已是毫無懸念。

公司業績能夠成為逆市奇葩，如果只概括地歸因於成本控制、有新酒店落成、房價上漲等教科書式因素，似乎也太過輕看及忽視香格里拉在業務營運方針的轉變。酒店業過往的做法，是先斥巨資買地興建酒店，然後再慢慢獲取租金收入，雖然令公司資產總額得以上漲，但由於資金門檻太高，如要確保公司有足夠現金流，便要同時揹上沉重的債務。普遍來說，酒店業的利潤率不會太高，加上要應付借貸衍生出來的財務支出，盈利又再打了個折扣。按照傳統的經營思維，若要保持市佔率及競爭力，又要適時興建新酒店增加客房數量，如此循環下去，財務上總要背負著這個大包袱。

事實上，這個局面並非不可逆轉，香格里拉正正突破了這個缺口，才令業績一下子轉虧為盈，繼而持續錄得高速增長。如果細閱公司的損益表，公司的營業額並無大增長，但「分佔聯營公司」部分卻出奇地有近八成增幅，才是盈利拐點的真正原因，筆者於下文再深入解構箇中竅門。

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
訂閱 ：WhatsApp 91010168 │ [email protected] 

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