[股市奇兵]垂死公司反撲搶攻

聯交所最新就核數師意見發表了新一輪諮詢文件，如果核數師就業績不發表意見，或者無法表示意見，聯交所有權將其停牌。如果公司未能在新規例下的限期內爭取復牌，便有「性命之虞」，可見聯交所對於DQ參差的股份乃是勢在必行。

不過，作用力越大，反作用力也就越大。聯交所出招既迅且猛，已去到有點令人無所適從的地步，結果「官逼民反」，惹來部分上市公司的強烈反彈，而「揭竿起義」的主角就是永保林業(0723)。它的財務顧問是禹銘投資，也就是被傳媒譽為「股壇壞孩子」的李華倫先生所主理的公司，近年因應聯交所的指引信及修例而頻頻發表評論。李華倫主理的禹銘，出了名能夠突破條例中的灰色地帶，出奇制勝，兼且作為狠辣出位，所以經它處理的案例，往往延伸出極大迴響及爭議。

永保林業被聯交所認定沒有足夠資產及業務支撐其上市地位，因此而被DQ，不過禹銘卻能妙手回春，令公司絕處逢生。首先，公司業績上取得重大改善，其中期收入增長逾94倍並且轉虧為盈，加上宣布蘇里南共和國的新項目，意圖向聯交所展現業績重新具備可持續性。由於業績有戲劇性變化，禹銘亦以此作為反駁聯交所的理據，認為公司仍然適合上市。為推翻聯交所的決定，禹銘特意比較了不同公司的營運狀況及資產。結果顯示，收入少於五億元、資產總值少於四億元而同時純利又低於二千萬元的公司約有162間。

永保林業的幾項財務準則正正優於162間上市公司，所以能夠坦然上訴，背後意思十分明顯，如果聯交所一意孤行，理應也要實行「連坐」，把這162間公司通通DQ，才算得上公平，否則就應該放行永保林業，專注調查該批公司。雖然禹銘為公司找來了一個有市場數據支持，而又堅實的理據，但監管機構方面又不是全輸。

若然聯交所有心整治，筆者愚見認為可於其業績的可持續程度這點斟酌。由於公司業績基數低，所以其中期業績便能呈現高增長，但其木材貿易業務及放債業務是否能夠穩步增長，還是只是一次性因素或短期利好？即使盈利數字無誤，其分佈又如何？是否只集中在一兩個客戶手上？

聯交所最大的優勢，在於掌握著所有公司的上市資訊，以及作為監管機構的大量內幕消息，譬如聯交所有意DQ的股份名單、即將公布的諮詢文件之類，既然對手來一招「量化」，並以162間公司作為押注，聯交所大可反手以「質化」還擊，針對永保林業業績的可信性、突然大躍進背後的真確性及可持續性大肆盤問。筆者固然不知道聯交所內部會如何應對，但從公開資訊中，可以看出眾多被DQ的股份中，暫時無一倖免，縱然永保林業奮力反撲，恐怕只是垂死掙扎，仍未脫離九死一生的局面。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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