[股市奇兵]主板殼驚現跳樓價？

正所謂「覆巢之下，豈有完卵」，即使與大市的關連度極低，只要大市未見復蘇，一眾殼股也難以展翅翱翔。雖說買賣殼活動好像逐漸降溫，但近日亦有好幾隻殼股成功易手，包括㔹濬國際(1355)、瑞港建設(6816)及皇中國際(1683)。由於它們均以全購方式易手，過程相對俐落，所以筆者無意深入探究其賣殼過程，反倒想從它們的易手條款，點出主板殼價的升跌之謎。

自從賣殼案例越見減少，不少讀者均提出相同的疑問，到底主板殼價是否有所下調？是否扭轉了由2012年開始的大升浪？如果殼價當真出現了調整，現今一隻主板殼又值幾錢？

按照㔹濬國際的全購價$1.1152計算，再與它約二千多萬元的資產淨值比較，殼價只接近四億八千萬元，相比市場共識的殼價呈現了極大折讓，因而有指殼價大跌，事實又是否如此呢？參考另一個賣殼案例瑞港建設(6816)，獲國企青島西海岸控股(國際)以每股$1.3175的作價提出要約，以此計算，殼價大約在五億五千萬元的水平。與較早前介乎六億至七億元的水平，雖然仍有輕微折讓，但幅度卻沒有如㔹濬國際般深，由此可見，就算殼價調頭下跌，似乎幅度並未如市場想像般大。

高手讀到這裡，可能立即舉一反三，並引述皇中國際的案例。以其$0.9的要約價，殼價明明已跌破三億元水平，對於殼價並無大調整的說法，究竟此話怎講呢？如果細看皇中國際的情況，卻有著其特殊之處。皇中國際的前身乃是良斯國際，由梁興隆夫婦作為大股東，其後於2016年年底才將控股權轉移至國能系手上。早前國能系的另一隻殼 — 國能國際資產(918)被DQ，當時筆者便立即行文，指國能系有機會因回籠資金而賣殼，如今迎來應驗之日。其吊詭的地方，在於國能系重新將這隻殼售回予梁興隆夫婦手上，屬於舊殼回收的動作。

國能系急於求售，但因應市況原因，未必能適時找到買家。可幸國能系入主後，並未有進行過重大注資，就算皇中獲發金融牌照，亦不會令它的基本因素出現重大變化，本業同時亦未轉移。在此背景下，梁興隆夫婦對皇中的情況仍瞭如指掌，深切了解這隻殼還有重新塑造賣殼的能力。既然國能系財困，議價能力自然大大削弱，正好給予梁興隆夫婦一個低價「翻兜」的機會。

如果殼價當真跌至約三億多元的水平，基本上與梁興隆的成本價相若，自然無利可圖，反倒又要再背負這隻殼上身。可是，如果殼價仍企穩在五億多元的水平，梁興隆則有潛在獲利兩億元的空間，回報接近六成，可謂雲泥之別。究竟殼價未來走勢如何，筆者未敢言知，但基於市場上的賣殼案例，總會有點參考價值。

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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