[聶升專欄]從財技活動與大股東成本價剖析進場值博率 / 配股

新華通訊頻媒 (0309)

 

今日分析股份是新華通訊頻媒 (0309)，於6月12日晚上宣佈一般授權配股，規模約1.63億股，該授權於今年2月12日舉行的股東特別大會時取得，最多可發行約2.89億股，所以今次配股使用其中授權約56%。從取得授權後四個月用上超過一半配額，不排除今次配股主因是為集資。於公告表示集資淨額僅約4,422萬元 (如下圖)，擬用作投資及發展廣告廣播業務，包括惟不限於其相關資本開 支、營運開支、保證金及一般營運資金。從淨額不足5,000萬元，加上集資用途並不具體，反映今次配股在集資以外，另有所圖。再者，於去年11月30日晚上公佈的2017/18年度中期報告顯示，截至去年9月底集團流動資產的「已抵押定期存款」和「現金及現金等價物」分別約204萬和6,132萬元，合共約6,337萬元；相對流動負債和非流動負債均沒有銀行貸款，可將上述約6,337萬元全數視為備用現金，證明沒有集資壓力，所以認為今次配股是為引入「自己人」作股東。

分析配股價定位

配股價為0.275元，較6月12日收報0.30元折讓8.33%，從不足10%反映屬小折讓配股，另想指出若以價位來說，配股價僅低6月12日收市價五個價位，近乎「等價配股」。而從2月12日至6月12日，收市價介乎0.26至0.33元，波幅僅十四個價位，並且從4月17日起，收市價收窄到介乎0.29至0.305元，波幅只有三個價位，可見股價已橫行近兩個月，再看今年暫時最高收報0.33元，僅見於2月23日，較0.30元只是高出六個價位，若要見股價的顯著高位，已是去年9月14日的0.81元，但不足一個月的10月11日便下滑至收報0.38元，跌幅逾五成，同時亦收低於0.40元。其實從去年10月11日至今，收於0.40元或以上只有三日，分別是去年10月16和17日的0.41和0.40元，以及去年11月8日的0.40元，最低收市價則見於同年12月22日的0.217元，較配股價逾21%，暗示管理層於配股價定位也有「底線」。但從今年2月20日以來，最低價和最低收市價分別是0.275和0.28元 (如下圖)，配股價已處於期內低點，屬今次配股為引入「自己人」作股東之另一線索，由此推斷配股價定位具吸引力。

探討股權之分佈

事實上，現時此股最大三名股東，均為主要股東 (佔權介乎10%至少於30%)，分別是佔權24.25%的Symphony Investments Holdings Limited、14.84%的鄭賢登和12.40%的Brave Venture Limited (如下圖)，除了Symphony Investments Holdings Limited的全資擁有者陳銘為集團執行董事，其餘兩名主要股東與集團管理層無關，甚至可視為獨立第三方。集團還有一名大股東佔權9.22%，就是泛亞世紀顧問有限公司，由俞光接間全資擁有，亦不是集團管理層。另可留雖然陳銘為集團執行董事，但主席及行政總裁卻另有其人，證明他不是核心管理層，並且其佔權少於三成，反映他在管理和控股上均沒有主導權，如此安排也可理解為陳銘以投資者心態持股，於股價吸引時便有出售股份之可能。畢竟陳銘持股僅約一年，他在去年5月10日以場外交易買入約1.74億股 (當時佔權12.75%) 進場，每股作價0.50元；卻未見當時有主要股東或大股東減持股份，證明是從公眾股東持股得來。而當日除了陳銘，未見有其他權益披露，即沽貨給陳銘的不是佔權為5%或以上的大股東，由此推斷賣家至少有三名，應是有心人沽貨予陳銘。從去年5月12日至9月18日，陳銘披露增減股份16次，其中13次為買入股份，現時持有約3.51億股，當中近3.47億股公眾可知道交易價，而無知價的不足380萬股，佔他的總持股量不足1.10%，反映在運算其成本價時近乎沒有影響，計出他的成本價不少於0.65元，較配股價高逾1.36倍。

昔日之權益披露

再看Brave Venture Limited，與陳銘的進場時點相若，首次進行權益披露為去年5月17日，以場內交易買入2,000萬股，當日有一宗「X盤」的交易記錄 (見於下午2:53前，如下圖)，正是2,000萬股，每股作價0.70元，而之前該公司已持有6,800萬股，佔權4.97%，因少於5%未需要披露權益。筆者留意從5月12至16日有三個交易日合計成交量約6,664萬股，與上述的6,800萬股接近，故不排除在5月17日買入那2,000萬股前，該公司也有增持股份。撇除那2,000萬股，從5月12至17日的累計成交量約8,451萬股，平均成交價為0.6135元，可視為此股東買入6,800萬股之成本價。之後從去年5月22日和10月13日，共14次披露交易股份，全部都是增持股份，當中留意到從6月16日至8月2日增持約232萬股未有披露交易價，筆者以期間最低收0.20元視為其買入價。Brave Venture Limited現時持有約1.79億股，以上述分析推算出成本價不少於0.58元，較配股價高近1.11倍。

四股東成本價高

至於另一主要股東鄭賢登，僅於今年1月17日進行權披露披，以場外交易買入約2.15億股，承接新華通訊社亞太總分社有限公司釋出的全數股份，至今維持不變，買入價為0.40元，較配股價高出45.45%。而大股東泛亞世紀顧問有限公司早於2013年8月27日已進場，於場外交易以每股0.424元買入約1.33億股，承接獨立第三方劉建成逾98%股份。該公司又於2014年7月23日、8月13日和10月29日三度披露權益，分別是買入2,000萬股、賣出1,200萬股和賣出800萬股，所以現時持有約1.33億股，平均成本價為0.4292元，較配股價高出56.09%。從三名主要股東和一名大股東的成本價均高於配股價，進一步確認配股價定位對承配人來說具吸引力。此外，截至去年9月底集團資產淨值約1.31億元，假設只有一半屬實際價值，連同今次集資淨額約4,422萬元，並考慮到主板股份普遍「殼價」不少於5.00億元，相對配股後發行股數約16.09億股，計出每股合理值為0.38元，較6月12日收報0.30元之潛在升幅為26.67%，反映現價進場風險不大。

 

最後分析貨源歸邊程度，於6月12日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有221名，持有約10.93億股，相對已發行股數約14.46億股 (如下圖)，即未放入CCASS約3.53億股，與陳銘持有約3.51億股接近，暗示其持股不在CCASS。而上述CCASS貨量，扣除兩名主要股東和一名大股東合共持有約5.27億股後，於CCASS街貨量約5.66億股，其中首15名參與者均持有逾790萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數6.79%，持有約3.44億股街貨 (已扣除上述三名股東持股)，計出街貨佔比為60.81%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述分析，證明股價具備上揚條件。於6月12日收報0.30元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.27元或以下買入；保守者則可於0.24元或以下買入。初步目標價為0.38至0.40元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價繼續於0.30元橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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