[聶升專欄]財困供股　升勢待發 / 複合財技

冠軍科技 (0092)

 

今日分析股份是冠軍科技 (0092)，於5月30日晚上宣佈供股，比例為2供1 (如下圖)，正是不用通過決議案也可進行的供股比例上限，加上供股連權最後一日為6月13日，距離宣佈供股時不足半個月，暗示管理層希望盡快完成今次供股程序，初步認為供股主因是為集資。

財政狀況欠佳

公告顯示集資淨額約8,670萬元，分為三項用途，其一是約5,000萬元 (佔淨額約58%) 將根據集團與廣東信貸有限公司訂立之融資協議，用於償還對其結欠之貸款；其二是約1,500萬元 (佔約17%) 用於投資集團之互聯網通信項目；其三是約2,170萬元 (佔約25%) 用於行政開支及營運開支，包括但不限於薪金及辦公室租金開支以及借款利息之付款。而於4月30日發佈的截至2017年12月31日經審核簡明綜合資產負債表 (自願性公佈) 顯示，截至去年底集團流動資產的「按公平價值計入損益之金融資產」和「現金及現金等額」分別約1.198億和1.436億元，合計約2.634億元，相對流動負債的「計息銀行及其他借貸 (於一年內到期)」約2,173萬元，還清此債項後仍有約2.417億元備用現金；但要留意非流動負債的「計息銀行及其他借貸 (於一年後到期)」為3.05億元，當中的2.03億和9,700萬元分別於2017年7月5及6日借入，共3.00億元，並於今年7月4日到期，即集團將變為結欠約5,828萬元。

 

部署供乾線索

因此，集團早於今年1月3日已完成一般授權配股 (如下圖)，集資淨額約6,360萬元，當時表示用途為集團一般營運資金、現有和未來發展項目，以及減少短期債務。由於配股所得淨額和上述結欠約5,828萬元接近，反映集團即使沽出現有的上市證券，仍然處於財政欠佳狀態，進一步確認今次供股主因是為集資。而論到上次配股，規模為7,598萬股，已用上授權之99.998%配額，無異於用盡額度。於1月3日完成配股時已全數被放入中央結算系統 (簡稱CCASS)，分別是5,848萬股在結好證券 (配售代理、亦是今次供股包銷商之一) 和1,750萬股在英皇證券。截至6月4日，兩者分別淨減持約39萬和38萬股，證明絕大部分配股貨未有釋出市場。配股價為0.97元，相對6月4日收報0.485元賬面損失已有五成，暗示日後股價回升至0.97元或以上，才存在承配人離場誘因。而倘若承配人按比例參與今次供股，成本價將下調至0.78元，仍較0.485元賬面蝕近38%，同樣反映有心人需要托價讓承配人散貨，認為今次部署「供乾」機會大。

複合財技佈局

回看今次供股，供股價為0.40元，較5月30日收報0.71元折讓43.66%，因大於三成表示屬大折讓供股，連同「改大」每手買賣單位安排 (同一公告涉及不少於兩項財技為「複合財技」佈局)，認為是設局將股價「向下炒」。宣佈供結翌日裂跌逾18% (0.71 → 0.58元)，其後跌幅擴大至超過28%，收報0.51元。於下兩個交易日 (6月1和4日) 續跌，相對6月4日收報0.485元，三日累跌近32%。另可留意自今年1月5日高見1.22元以來，股價持續下行，至5月30日收報0.71元，不足五個月已累跌近42%，表示今次是「低價供股」，連同大折讓供股安排，顯然是要讓承接供股貨者受惠。事實上，此股的惟一大股東主席兼執行董事黃敏 (現佔權9.17%) 已承諾按比例供股，進一步確認供股價吸引。而黃敏於去年8月10日入場，透過一般授權配股買入8.30億股，每股作價0.105元，並於同年10月19日獲委任為主席兼執行董事。另於同年9月21日以場內交易增持605萬股，買入價為0.065元，及後於今年1月3日20合1股本重組生效，持有約4,180萬股，相對成本約8,754萬元，平均成本價為2.0942元，相對今年6月4日收報0.485元賬面損失近77%，即或供股後平均成本價下調至1.5295元，賬面仍蝕逾68%，反映現價偏低。

 

貨源已被歸邊

再者，於上述截至2017年12月31日經審核簡明綜合資產負債表顯示，資產淨值約4,611萬元，相對配股前發行股數約3.80億股，每股資產淨值為0.1214元，就算計入配股後每股資產淨值僅增至0.2406元，較0.475元產生市賬率為1.97倍，因低於2倍表示股價不算高。而假設實際價值只有資產淨值一半，連同配股和供股的所得淨額約6,360萬和8,670萬元，並考慮到主板「殼價」不少於5.00億元，相對供股後發行股數約6.84億股，計出每股合理值為0.98元，較0.485元產生潛在升幅為1.02倍。其實只要「殼價」不少於1.59億元，每股價值便不少於0.485元，所以可肯定現價偏低。最後分析6月4日CCASS顯示參與者多達471名，持有約4.48億股，佔已發行股本98.18% (如下圖)，扣除黃敏持有約4,180萬股後計出CCASS街貨量約4.06億股。其中首十名參與者均持有1,100萬股以上，認為均有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅2.12%，卻持有約2.44億股街貨 (已扣除黃敏持股)，計出街貨佔比為60.16%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

於6月5日收報0.48元，較供股價0.40元高出兩成，認為在6月13日或以前有幸以股價0.44元或以下進場勝算更高。另考慮到每手買賣單位將由2,000股改為6,000股，以及供股比例為2供1，認為買入12,000股或其倍數可確保不會產生「碎股」，同時亦可於按配額供股期間 (暫定為6月27日至7月5日) 取得完整手數的供股權，可望有心人「炒權」時跟隨圖利。若以買入價為0.485元為例，除權價為0.45元，相對供股價為0.40元，供股權賣出價必須高於0.05元才有利可圖。若散戶投資者要免費「套權」，正股買入價不能高於0.415元，這樣以場內交易底價0.01元沽出供股權亦不致損手。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.44元或以下買入；保守者則可於0.40元或以下買入。初步目標價為0.60至0.70元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.40至0.50元橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。其三是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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