[股市奇兵]被遺忘了的持份者

筆者上週就聯交所的新修訂案發表了一些己見，經過週末的整理後，筆者認為可以在這課題上稍作補充。綜觀坊間評論及意見，支持新修訂案者，皆因是行內的既得利益者，可能旗下生財工具齊全，相對較易適應新的遊戲規則；至於反對修訂案者，則大多是從小股東維權角度出發，認為新制度無疑要小股東與上市公司一同陪葬云云。可是，現實世界的金融市場，持份者並不只大股東、管理層及小股東，還有機構投資者及沽空機構等。在新規定下，沽空機構傳統賴以生存的空間被蠶食，操作起來的難度大大增加。

雖然沽空機構的獲利模式一直為人所詬病，普遍認為沽空機構淡倉在手，然後發表報告，肆意發表一些無的放矢的指控，背後存在利益衝突。然而回心一想，市場上亦有不少媒體財演，密密吸納某股份後，便大肆吹噓其前景，營造美麗假象，暗中卻陸續拋售手上股票，又豈不是存在著行益衝突？因此在筆者看來，沽空這行為本身，並非十惡不赦。如果報告中並沒有真憑實據，全靠誣衊捏造，自然要負上法律責任的後果，或者失去公信力，完全撼動不了股價絲毫，一樣要輸錢離場。事實上，沽空機構有時卻一擊即中，成功查找出公司的弱點，可能涉及誇大盈利資產、非法挪用資金、關連交易下的假賬問題及風險等等，反而讓小股東在停牌前趁早離場，不致血本無歸。

萬一公司短時間內停牌，沽空機構自然一同被綁，難以完全平倉，停牌期間需要照樣支付利息予貨主。不過，針對一些市值較高，而且流通量較大的股份，借貨利率一般較低，只要沽空機構有若干財力，即使股份停牌長達數年之久，亦未必對沽空機構造成威脅。再者，即使股份停牌，沽空機構亦可私下聯絡持有該股份的股東，以場外交易方式買入他們手上的股份，再轉讓予原貨主平倉，沽空機構未必一敗塗地。

在新遊戲規則生效後，假設上市公司背後涉及商業犯罪，執法機構需要介入調查，公司亦需要委聘法證會計，種種繁複程序加起來，斷斷難以在18個月內完成，上市公司最終被除牌，沽空機構與小股東同樣遭到total loss的下場。如筆者上文所言，就算沽空機構加緊聯絡其他股東，或呼籲或說服他們私下出售股份，但因大股股東人數眾多，無疑增加了沽空機構聯絡與談判過程的難度，因此沽空機構不靈活變通的話，只有被淘汰、待宰的份兒。

某程度上，沽空機構確實發揮到監管上市公司質素及潛在風險的作用，市值高如輝山乳業(6863)及華瀚健康(587)等，果然被揭發涉及不法行為。追溯兩者的停牌時間，均早於2016年已告停牌，難免有除牌風險。由此可見，沽空機構某程度上作了股東維權的好事，卻反而招致對其不利的負面後果，亦顯出新修訂案下的不智。

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(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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