[聶升專欄]2018年5月份專欄績效檢視 (上) / 其他

凱知樂國際 (2122)

 

踏入6月第一個交易日，又是檢視上月績效的日子，合共分析了17隻股份，扣除4隻於5月底未有上市的新股，即觀察餘下17隻股份的情況，整體回報率只有11.51% (如下表)，總算高於4月份的11.51%；但經過一個月後回報率上調至接近31%，由此推斷上月的績效表現，也會顯著提升。而於上月初檢視績效時表示，基於香港加息壓力逐漸增強，以及中美經貿關係持續緊張的考慮，大市氣氛仍處於淡靜狀態機會大，不排除5月選股表現與上月相若。畢竟5月恆指表現比4月更差，最高升幅只有2.63%，所以如今上月專欄績效較4月的為佳，令筆者感到欣慰。然而，最高升幅暫不足一成股份，4月和5月同樣有8隻，後者介乎0.00%至7.50%，略遜於4月的1.56%至8.33%，顯然跟恆指表現有關。至於其他分析，以及本月選股部署，留待下周一再續。

上市首日有心人已離場

今日分析股份是凱知樂國際 (2122)，早於去年11月10日上市，之前招股價為1.50至2.20元，招股規模為2.00億股，其中2,000萬股為公開發售部分 (如下圖)，最終在上市前一天開市前發佈的招股結果顯示，公開發售部分獲認購2.46億股，錄得認購率約12.30倍，因少於15倍，未能觸發配售部分回撥機制啟動，公開發售部分仍為2,000萬股，反映招股銷情不滯，故此集團以近乎下限價的1.55元上市。上市首日開報1.80元，較上市價僅高16.13%，當日最高價亦只有1.82元，較上市價仍是高出不多於兩成；並且當日收報1.49元，已是上市以來最高收市價，不過卻於上市價，反映除非上市首日離場，不然於首次公開招股時獲發股份者，均錄得賬面損失。觀乎上市首日成交量超過4.40億股，較招股規模產生換手率逾2.20倍，暗示有心人已離場機會大，加上其後股價反覆向下，進一步確認有心人已離場。

預算股價橫行一段日子

至今上市已逾半年，並從4月26日至5月28日超過一個月收於0.70元水平，較上市價已低近55%，初步認為有心人想維穩股價在此水平。再看中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示只有首名參與者匯豐銀行在期間持續減持股份，累計約1,121萬股，驟眼看來不少，但實則佔招股規模僅約5.61%，認為屬散戶交易機會大。另想指出有心人維穩股價雖已超過一個月，但看來不是很積極，理由是見5月29和30日均收低於0.70元，分別是0.69和0.67元，不排除與這兩日的恆指表現有關，相對下跌307和427點，險守於30,000點。此外，於5月28及29日CCASS分別有29.8萬和30.8萬股從願意披露的參與者，轉入不願意披露的投資者戶口持有人，雖可視為「射倉」的一種手法，不過股數太少，未能確認是有心人還是散戶所為，故不排除股價將於0.65至0.70元橫行一段日子。

 

分析現價定位是否偏低

但就股價定位來說，認為以低於0.70元進場具值博率，皆因在4月19日開市前集團發佈的2017年報顯示，截至去年底資產淨值約9.02億元，相對已發行股數8.00億股計出每股資產淨值為1.1279港元，相對5月31日收報0.68元產生市賬率為0.60倍，此股屬玩具板塊，市值約5億元，可跟同是約5億元的威發國際 (0765) 和略高一點為6億元的興利集團 (0114) 作比較，市賬率為2.66和0.80倍 (如下圖)，證明凱知樂國際現時股價偏低。此外，假設實際價值只有資產淨值一半，再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對8.00億股之每股合理值為1.19元，較5月31日收報0.68元之潛在升幅有七成半，進一步確認現價偏低。

分析兩名股東交易記錄

事實上，於去年11月10日上市翌日 (11月13日) 主席、行政總裁兼執行董事李澄曜透過全資擁有的Asian Glory Holdings Ltd. 於場內交易以平均買入價1.2955元增持1,000萬股至大約4.59億股，佔權從56.151%至57.401%，因不少於三成屬控股股東，而主席增持股份買入價其實已較上市價1.55元低逾16%，顯然開始想維穩股價。另可留意上市首日有一名大股東HSBC Global Asset Management (Hong Kong) Limited進行權益披權，相對是透過首次公開招股進場，以上市價1.55元買入5,040萬股；同日以1.59元已沽出662萬股，之後於去年11月13日至今年4月26日再減持358萬股，卻沒有披露賣出價，但按筆者觀察當時股價表現，這批股份平均賣出價為1.3917元。還有177萬股於今年4月27日以0.72元沽貨 (如下圖)，當日剩下3,843萬股，佔權為4.80%，因低於5%，不再是大股東，即使之後沽貨也毋須向公眾披露。但從今年4月30日至5月31日累計成交量不足3,400萬股，少於上述的3,843萬股，故此除非透過場外交易，否則未能全然離場。而若要平手離場，那3,843萬股的平均賣出價不能低於1.5961元，較昨日收報0.68元要高近1.35倍。

 

上市前股東共有十一名

再看CCASS昔日記錄，於上市前此股有11名股東 (如下表)，其中Asian Glory Holdings Ltd.和利寶國際控股均為李澄曜所擁有，筆者留意到前者有3,000萬股和後者的全數股份，以及集團中國董事總經理兼執行董事仲梅持有約2,400萬股均在上市首日放進CCASS。其後於去年11月20日、12月19日、1月29日和2月22日分別有歐之樂有限公司、非執行董事杜平、副主席、香港董事總經理兼執行董事盧永仁，以及Asian Glory Holdings Ltd.餘下未放入CCASS約4.19億元，均已全數放進CCASS，表示其餘五名被視為公眾股東的上市前股東合計持有近1,500萬股，都未有放貨到CCASS。

綜合以上CCASS數據分析，對照於今年5月30日CCASS顯示參與者有211名，持有約7.55億股，扣除上述六名控股股東、大股東及董事們合共持有約5.95億股之後，於CCASS街貨量約1.60億股，其中首12名參與者均持有超過390萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅5.69%，卻持有約9,632萬股街貨 (已扣除上述六名股東持股)，計出街貨佔比為60.31%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，證明股價具備上揚條件。於5月31日收報0.68元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.075元或以下買入；保守者則可於0.065元或以下買入。初步目標價為0.13至0.15元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是從今年1月2日至5月31日合共101個交易日，平均成交量僅約256萬股，相對現時已發行股數8.00億股，佔比只有0.32%，因遠低於1.00%反映成交量很少，認為有心人未有行動，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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