[股市奇兵]本末倒置的新修訂案(上)

最近企業融資界出現一個鬧得熱哄哄的話題，筆者也不得不寫一寫，就是聯交所提出的上市規則修訂案。當主板及GEM板持續停牌達18及12個月，聯交所有權要求公司除牌，無需再經過目前的三個除牌階段，而新修訂將於本年八月一日正式生效。今次修訂之所以引起熱議，皆因聯交所的修訂愈來愈不按章法，與初衷背道而馳。

對於打擊老千股或妖股的課題上，監管機構一直不遺餘力，不同政策措施均雷厲風行。然而，就算不是財金圈內人，單憑閱讀披露易通告的散戶們，都會知道要處理停牌問題，並非一時三刻可以解決，反之往往耗上三五七年也未可知，更遑論要在18個月內令公司起死回生，簡直是不可能的任務。

筆者嘗試抽身，以局外人的形式去闡述圈內業界切實所面對的問題。首先，某間上市公司需要持續停牌長達18個月，自然不是未能滿足公眾持股量、或者有內幕消息公布等小兒科問題，而是關係到公司「生死」的問題，輕微者如不能依時刊發財務報表，嚴重者可能公司資不抵債而被提出清盤呈請，或者監管機構基於法規問題勒令公司停牌等，只要回想「謎網50」第一個受害者隆成金融(1225)，早於去年六月停牌，至今已接近一年，雖然調查持續進行，但小股東對公司現況大多懵然不知，按照新修訂的上市規則，小股東基本上已可「打定輸數」。

別看輕筆者上述所指關於延遲刊載財務報表的問題，因為背後隨時牽涉核數師的保留意見，對公司經營存續成疑，又或者涉及刑事罪行如非法挪用資金等，一樣可以使復牌遙遙無期。如果牌面上已是因為資不抵債的問題，情況則更為複雜，因為第一步要做的就是債務重組，這步驟又要與債權人談判周旋。讀者們如有留意重組的通告，就會發現債務重組不外乎幾道板斧，直接削債、以較低息率或CB方式抵銷舊債、以股代債，使債權人成為公司股東等等，這些方案結構繁複，並非三言兩語就能說服債權人。

即使談判順利，再下一步則是股本重組。由於公司急需籌集資金來發展新業務，或者收購白武士所注入的資產，公司一般都會進行大比例供股，一來殺盡小股東，二來集資金額要夠大，方可填補資金缺口之餘，又有足夠營運資金。根據香港現今的上市條例，要進行大比例的公開發售，首先要獲得一眾股東投票通過，才可進行餘下程序，當中耗時幾個月之久，如果停牌18個月就要除牌，不少公司很有可能在力爭復牌的過程中已然夭折，計劃胎死腹中。如此一來，白武士權衡過時間輕重後，決意出手拯救的誘因已大大降低，到頭來還是苦了一班小股東，復牌夢碎，與公司一同陪葬。關於復牌需要面臨的其他問題，筆者下文再續。

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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