【聶Sir】限制具高度攤薄效應的集資活動新例解讀 (上)

港交所早於去年9月22日發佈「上市發行人集資活動」的諮詢文件，於5月4日公佈諮詢總結，就著限制具高度攤薄效應的集資活動的現有上市規則，港交所表示會作輕微修訂，並於7月3日生效。港交所監管事務總監兼上市主管戴林瀚表示修訂《上市規則》旨在限制上市發行人濫用集資活動，保障小股東的權益。他又重申上市發行人必須公平對待所有股東、一視同仁。上市發行人的董事應以股東整體利益行事，發行股份時必須公平有序。《上市規則》的修訂包括三部分，就是具高度攤薄效應的集資活動、供股及公開發售 (即沒有供股權可交易的供股)，以及根據一般性授權配售權證或可換股證券 (如下圖)，現在逐一與大家評論。

修規第一部分解讀

首先是第一部分「具高度攤薄效應的集資活動」，禁止所有以滾動計算12個月內會令累計價值攤薄效應達25%或以上的供股、公開招股及特定授權配售 (特殊情況除外，例如發行人出現財政困難)。按字面理解，供股比例不少於3供1，或者是配股產生的新股數目佔現有股數為33.33%或以上，現有股東的持股價值便視為被攤薄25%或以上。然而，港交所的意思卻截然不同，根據去年9月22日此諮詢文件於附錄三列出「累計價值攤薄效應計算示例」，計法是以宣佈發行新股的最後報價，與發行價 (即供股價或配股價) 產生的理論除權價作比較，假設某上市公司宣佈供股前最後報價為1元，供股價為0.75元，按2供1比例計出理論除權價為0.917元，相對最後報價1元計出攤薄效應為8.33% (如下圖)。

防攤薄新規見漏洞

就著港交所這種計法，當某上市公司有意宣佈1供10的集資計劃時，只要供股價較當時股價折讓不多於27.50%，便不會觸及攤薄效應達25%的情況。筆者作為散戶尚且看到此漏洞，難道有心人不會更明瞭這種「新玩法」嗎？預期有心人會先壓價再發行新股，其中一個做法是只要宣佈「合股」，待股價跌定之後才宣佈大比例的「低折讓供股」，便能繞過高攤薄效應的關卡。由此可見，對散戶來說現時的財技股圖利操作於新例上場後仍是管用的，只是就着供股操作來說，則歷時要較新例實施之前為長，畢竟「合股」和「大比例供股」要透過召開兩次股東特別大會方能成事。

 

有關第二和第三部分解讀，留待明天再續。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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