[聶升專欄]看上一隻潛在升幅可達兩倍的股份 / 配股

匯嘉中國 (0428)

 

今日分析股份是匯嘉中國 (0428)，於5月11日晚上宣佈一般授權配股，規模為1,400萬股，該授權於去年6月28日舉行的股東週年大會取得，最多可發行約1,719萬股，即今次配股佔配額逾八成。參考今年4月24日收市後集團宣佈新一屆股東週年大會將於6月28日舉行，距今不足一個半月，加上配股公告寫到過去12個月未嘗進行股本集資，初步認為今次配股主因與集資無關。而於今年4月25日收市後發佈的2017年報顯示，截至去年底集團流產淨值的「按公允值於損益賬列賬之金融資產」和「銀行結餘」分別約2.01億和389萬元，前者其中約8,889萬元為香港上市股份，合共7隻 (如下表)，截至上周五市場價值約5,475萬元；相對流動負債的「可轉換債券」和「承付票據」分別約1,256萬和963萬元，合計約2,219萬元，即在有需要時將大約四成股份套現便足夠還債，反映集團短期沒有集資壓力。

低價配股時機欠佳

再看配股價定位，今年最高收市價暫為1.21元，僅見於2月5日，其後股價便見下行，至5月10日最低收低0.80元 (如下圖)，而5月11日 (當晚宣佈配股) 則收報0.81元，證明是「低價配股」，反映配股時機欠佳，加上集資淨額僅約1,073萬元，遠低普遍有集資需要股份淨額不少於1.00億元，進一步確認集團短期沒有集資壓力。至於配股價為0.79元，較上周五收市價僅低兩個價位，近乎「等價配股」，所以雖然有配售代理介入，認為對象屬自己人機會大，不然街外人顯然沒有接貨誘因。另想指出配售代理為泰嘉證券資產管理有限公司，那是現時中央結算系統 (簡稱CCASS) 的首名參與者，於5月11日持有約3,824萬股，佔現時已發行股本44.50%；然而於1月25日該券商僅持有73.2萬股，佔權0.85%，至2月13日才達至現在的持股水平，期內僅13個交易日，卻9度增持股份，共增持約3,751萬股。

配股對象屬自己人

其中2月8和9日增持股數，正好是主要股東匯福長華資產管理有限公司 (現佔權17.23%) 分別於2月7和8日認購股數；另見2月12日增持股數，則與另一主要股東Seize Minute Limited (現佔權19.83%，如下圖) 完全相同，該公司由Kor Sing Mung Michael 間接全資擁有。而他個人持有的1,876,000股，已確認在現時第六大參與者實德金融之中。此股還有一名大股東楊成偉 (現佔權6.02%)，持有約517萬股，相對泰嘉證券扣除兩名主要股東持股後仍有640萬股，多於楊成偉持股，並於1月26日至2月23日該券商其中六次增持股份合計約578萬股，與楊成偉持股相若，不排除他的部分持股，甚或是全數持股也在泰嘉證券之中。由此可見今次的配售代理泰嘉證券與集團內部人士有一定程度的聯繫，也可視為配股對象屬自己人的另一線索。

計四名股東成本價

綜合上述資料，值得留意四名股東的平均成本價，如下表所示，Seize Minute Limited、Kor Sing Mung Michael和匯福長華資產管理有限公司分別成本價為5.3543、1.1076和1.0392元，相對5月14日收報0.83元，賬面損失為84.50%、25.06%和20.13%。至於楊成偉，其中於2018年1月2日減持的34萬股，以及於2018年1月4至30日之間減持的49萬股，均沒有進行權益披露，查閱當時成交記錄估算出賣出價為1.1349和1.10元，整體估算楊成偉現持有約517萬股的平均成本價為2.1788元，較0.83元產生賬面損失為61.91%。即或以四名股東之中最低平均成本價計算，此股理應日後最少回升至1.04元，相對0.83元之潛在升幅為25.30%。

再看每股資產淨值和每股合理值，匯嘉中國為21章公司，集團資金只能用於交易金融資產，並於每月需要披露資產淨值現況。於5月10日收市後公佈截至4月底每股資產淨值為1.61元，較0.83元計出市賬率為0.52倍。而每股資產淨值相對現時已發行約8,593萬股，得出資產淨值約1.38億元，假設實際價值只有一半，而21章公司普遍「殼價」不少於1.50億元，相對已發行股數計出每股合理值為2.55元，相對0.83元產生的潛在升幅超過兩倍，可見現價進場具吸引力，當然有肯於配股價0.78元或以下進場，勝算則更高。最後分析貨源歸邊程度，於5月11日CCASS顯示參與者有251名，持有約8,488萬股，佔已發行股數98.77% (如下圖)，暗示上述四名股東已放貨於CCASS，扣除他們合共持有約3,889萬股後，CCASS街貨量約4,663萬股。其中首16名參與者均持有逾100萬股，認購屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數6.18%，卻持有約2,884萬股街貨 (已扣除四名股東持股)，計出街貨佔比為61.85%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

考慮到今次配售代理為現為最大CCASS持貨者，預期配股完成後，配股貨也被放進此券商機會大，屆時貨源將進一步歸邊至逾七成。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.74元或以下買入；保守者則可於0.65元或以下買入。初步目標價為1.20至1.40元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.75至0.85元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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